Файл: Акции. Понятие, классификации..pdf

Облигации могут быть именными и предъявительскими, с залого­вым обеспечением и без такового, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, обычными и конвертируемыми, т. е. обмениваемыми при определенных условиях на акции.

Как уже отмечалось, облигации могут быть выпущены государством (или муниципальным органом) или под его контролем. Рассмотрим этот пункт на примере государственных ценных бумаг. Государственная ценная бумага – это любая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти и управления. На сегодняшний день они считаются наиболее надёжными, доходными и ликвидными. Это обусловлено целым рядом причин:

1. Гарантии со стороны государства возврата денег, а также получения дохода.
2. Доходность государственных ценных бумаг на финансовом рынке одна из самых высоких.
3. Государственные ценные бумаги абсолютно ликвидны, то есть их можно продать в любой момент по текущему курсу.
4. Льготное налогообложение.

Сегодня Министерством Финансов выпущены следующие государственные ценные бумаги: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), казначейские обязательства ( КО), облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ ).

Облигация является долговой ценной бумагой. Она не предоставляют владельцу прав на управление компанией - эмитентом, но, в отличие от акции, по которой нет гарантированных дивидендных выплат, облигация предусматривает выплату определенной суммы в день её погашения. При этом доход может быть как дисконтным (разница между ценой погашения и ценой покупки), так и купонным. Купон обычно выплачивается 1-2 раза в год, реже ежеквартально. Главными показателями эффективности вложения в облигации является доходность и риск вложения. Величина доходности измеряется в процентах годовых и вычисляется по формуле:

Доходность вложения=Доход /(Вложение * Срок) * 365 * 100%

Доход - это разница между суммами полученной при продаже актива и потраченной на приобретение актива, фактически - разница цен продажи и покупки.

Вложение - это объем денежных средств, потраченных на приобретение актива (цена покупки).

Срок - число дней, в течение которых Вы владели активом.

Один из фундаментальных экономических законов гласит: чем выше риск, тем выше доходность вложения. Соответственно, самые надежные рыночные инструменты имеют наименьшую доходность. Причем последнее утверждение относится не только к облигациям.

Выпуск облигаций является популярнейшим способом заимствований на самых разных рынках - на международном и внутреннем. В нашей стране облигации представлены государственными, муниципальными и корпоративными. Государственные рублевые облигации - это ГКО (государственные краткосрочные обязательства) и ОФЗ (облигации федерального займа). С их помощью государство в лице Министерства финансов осуществляет заимствования на внутреннем рынке с целью покрытия бюджетных расходов, а также для регулирования денежной массы и рыночных ставок. Несмотря на последствия кризиса 1998 года, когда государство реструктуризировало свой внутренний долг, эти бумаги считаются самыми надежными. Кроме того, кредитные организации, следуя директивам Центробанка, вынуждены держать на балансе высоколиквидные активы, которыми, в том числе, являются и госбумаги. Основными держателями госбумаг являются банки и страховые компании.

Государственные валютные облигации - евробонды (bond (англ.) - облигация) - номинированы в валюте и служат для заимствований России на международном рынке.

Муниципальные и субфедеральные займы обычно размещаются регионами или крупными городами для финансирования бюджетов местного уровня или под крупные инвестиционные проекты. До финансового кризиса многие регионы пользовались этим правом, но не многим удалось по ним расплатиться. Основная масса эмитентов принимала свои обязательства в качестве средства платежа по налоговой задолженности перед этими субъектами федерации. В настоящее время из региональных торгуются только облигации Новосибирской и Оренбургской областей. Наилучшими эмитентами на рынке являются Москва и Санкт-Петербург, которые активно развивают свои программы заимствований. Рекомендуется наиболее осторожным инвесторам вкладываться именно в облигации этих двух городов, так как доходность по ним превышает доходность госбумаг, а по статусу они практически одинаковы.

Исторически в нашей стране рождение рынка корпоративных облигаций связано с кризисом. В ситуации, когда государство не смогло оплатить свой долг, а у предприятий наблюдался острый дефицит оборотных средств, рынок акций не мог выступать источником инвестиций ввиду низких цен и всеобщего недоверия к фондовому рынку. В этот период Газпромом были выпущены первые корпоративные облигации. По ним существовал механизм страховки валютного риска. Следующими были Лукойл и РАО ЕЭС. Одними из первых банковских облигаций были бумаги Внешторгбанка. Выпуск корпоративных облигаций выгоден эмитенту за счет более низкой ставки привлечения денежных средств, чем банковский кредит, а для инвестора - значительно доходнее, чем госбумаги, и уж тем более - чем банковский депозит. Единственное, что инвестор должен грамотно сделать - это оценить риск вложения в облигации конкретного эмитента. В связи с этим рекомендуется инвестировать только в бумаги крупных и надежных эмитентов. Здесь очень остро встает вопрос о прозрачности деятельности акционерных обществ и о своевременном предоставлении ими финансовой отчетности по российским и международным стандартам.

ГКО и ОФЗ в России торгуются на единственной площадке - в секции Государственных ценных бумаг ММВБ. Для частного инвестора данный рынок может быть интересен в качестве альтернативы долгосрочному рублевому банковскому депозиту. Обычные условия вклада при досрочном снятии денег предусматривают выплату вкладчику дохода по ставке "до востребования", которая составляет 1-2% годовых, что является абсолютно невыгодным. Покупка облигаций на срок, аналогичный сроку вклада, ограждает инвестора от этого дискриминационного условия при схожем уровне доходности. Облигации можно продать в течение любого торгового дня или дождаться их погашения для снижения издержек.

В секции фондового рынка Московской межбанковской валютной биржи (СФР ММВБ) торгуются не только обыкновенные и привилегированные акции российских эмитентов, но и облигации.

Муниципальные облигации. Этот вид бумаг на ММВБ пока представлен единственным эмитентом - Правительством г. Москвы в лице Комитета муниципальных займов г. Москвы (Мосгорзайм). Все предыдущие эмиссии были своевременно погашены, задержек с выплатами не было. К тому же эти бумаги приравнены по статусу к государственным, а соответственно по ним льготное налогообложение - купон облагается по ставке 15%, а основной доход по обычной ставке налогообложения хозяйствующего субъекта. Они обращаются на нескольких торговых площадках, основной из которых является СФР ММВБ.

В условиях нынешнего состояния рынка госбумаг, где уровень доходности даже по длинным выпускам не покрывает инфляции, облигации Москвы выглядят достойной заменой. Купон выплачивается ежеквартально, ставка купона 15% годовых. Ликвидность вполне достаточная для инвестирования значительных объемов.

Пик активности в секторе корпоративных облигаций наблюдался в первой половине 2009 года. Среди заемщиков есть как крупнейшие по капитализации эмитенты, так и банки, предприятия добывающей и металлургической отраслей. Растет число участников рынка. На мой взгляд, этот сектор стал серьезной альтернативой госбумагам. Сейчас многие воздерживаются от приобретения корпоративных облигации из-за невозможности корректно оценить риск данного вложения по причине недостаточной прозрачности эмитентов. ФКЦБ работает для улучшения сложившейся ситуации и планирует упростить порядок выпуска облигаций, вместе с тем ужесточив требования к обеспечению этих бумаг.

Облигации выпускаются на разные сроки - от нескольких месяцев до четырех лет. Некоторыми эмитентами предусмотрен механизм досрочного выкупа своих облигаций по заранее объявленной цене путем размещения безотзывной оферты. Такая мера предоставляет инвестору возможность выбора наиболее оптимальной стратегии, а также страхует инструмент от резкого падения цены.

Основной объем информации о выпусках облигаций содержится на сайте ММВБ по адресу: http://www.micex.ru/enterprise/corporate/statistics.html

Комиссия ММВБ в этом секторе рынка составляет не 0,01% как на акциях, а 0,02%. Такая ставка комиссии, хотя и была снижена с 0,035%, на мой взгляд, является немного завышенной, учитывая серьезный оборот в секторе. Надеюсь, что в перспективе комиссия будет пересмотрена биржей в сторону ещё более серьезного понижения.

Инвестиции имеет смысл делать на срок не менее 2-3 недель в силу достаточно широких спрэдов и слабых колебаний. К тому же будет сказываться предложение со стороны новых заемщиков, в том числе, Минфина с новой программой внутренних краткосрочных и долгосрочных заимствований.

Будущее рынка облигаций в России выглядит очень оптимистично. Первоклассные заемщики размещают свои выпуски, объемы и ликвидность постоянно увеличиваются. Почти сформировалась рыночная инфраструктура - организаторы выпусков, финансовые консультанты, маркет-мейкеры. Крупные коммерческие банки и компании предлагают эмитентам услуги по подготовке и размещению эмиссии.

Дальнейшее развитие рынка облигаций видится в выпуске т.н. коммерческих бумаг. По форме это облигация, выпущенная по упрощенной процедуре. Простота выпуска роднит их с векселями.

Еврооблигации - облигации, номинированные в иностранной валюте. Еврооблигации обращаются на международном рынке и регулируются ISMA (Ассоциация Международного Рынка Ценных Бумаг) в соответствии с законодательством Великобритании. Эмитентами еврооблигаций могут быть государства, субъекты государства и крупные корпорации. Как правило, еврооблигации выпускаются на срок от 5 до 30 лет. Выплаты по еврооблигациям освобождены от налогообложения. Риск дефолта по еврооблигациям считается самым низким среди облигаций.

Наибольшей популярностью у инвесторов пользуются суверенные еврооблигации России, еврооблигации Москвы, корпоративные еврооблигации Газпрома, Сибнефти, Роснефти, МТС, Вымпелкома.

Еврооблигации торгуются на международном и внутреннем российском рынках. За рубежом они обращаются в специализированных депозитарно-клиринговых системах: EuroClear и CEDEL. В России основными депозитариями являются Внешэкономбанк и Внешторгбанк. Сделки с еврооблигациями осуществляются напрямую между участниками рынка либо через брокерские площадки по телефону. Факт заключения сделки подтверждается через глобальные информационно-дилинговые системы Bloomberg или Reuters.

Рынок еврооблигаций считается элитарным - на нем присутствуют исключительно крупные операторы. Во многом это связано с крупным размером торгового лота, составляющего $0,5 млн. Около 3/4 оборота торгов еврооблигациями сосредоточено в Лондоне.

Доходность еврооблигаций подвержена рыночным колебаниям и зависит от экономической и политической ситуации в стране, от положения дел на долговых рынках развивающихся стран, от уровня кредитных ставок развитых стран, а также прочих рыночных факторов.

Доходность российских суверенных еврооблигаций:

Год Мин. доходность Макс. доходность

2014 13% 45%

2015 13% 20%

2016 5% 12%

2.2. Государственные краткосрочные бескупонные облигации Российской Федерации и казначейские обязательства.

ГКО размещаются с дисконтом. Эмиссия осуществляется на срок до одного года. Погашение ГКО происходит следующим образом: на счёт предприятия перечисляется номинальная стоимость ГКО на момент погашения. На номинальную стоимость не предусмотрено начисление процентов, поэтому все сделки по купле – продаже ГКО происходит по цене ниже номинальной. В данном случае доход по ГКО составит разницу между ценой погашения и ценой покупки – дисконт. КО – это эмитируемая государством ценная бумага или обязательство государства выплатить последнему держателю при соблюдении определённых условий сумму номинала и проценты. КО предназначены для погашения кредитной задолженности предприятия или обязательств по уплате налогов в бюджет. При первичном размещении к номиналу КО Минфин устанавливает процентную ставку. КО передаются только юридическим лицам. Каждое КО имеет определённую серию со следующими параметрами: дата выпуска, номер серии, объём выпуска, дата начала налогового освобождения, дата начала размещения, дата начала погашения, дата окончания погашения, ограничения. Выпускают КО в бездокументарной форме в виде записи на счетах “депо” в уполномоченном депозитарии (банк – агент Минфина РФ). Выписка со счета является подтверждением права собственности. Владелец КО может делать следующие операции с этими ценными бумагами:

1) Погашение кредиторской задолженности путём перевода КО на счёт кредитора. При данной операции необходимо знать вид расчёта. В глобальном сертификате оговорены обязательные расчёты, которые могут проходить только по номинальной цене. Все необязательные расчёты могут проходить по договорной цене. При совершении расчётов нужно знать количество необходимых расчётов, которые предусмотрены для данной серии ваших КО. Для осуществления этой операции нужно, чтобы и у кредитора, и у дебитора был открыт счёт типа “депо” в банке – депозитарии, который обслуживает данную серию КО. Для такой операции заполняется поручение.