Добавлен: 07.11.2023
Просмотров: 53
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
2.
Экономический рост в долговременном плане определяется в первую очередь уровнем тех инвестиций, которые направляются на увеличение производственного аппарата, его модернизацию и реконструкцию, на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы. Однако не последнюю роль играют и вложения, связанные с повышением образовательного и культурного уровня, укрепления здоровья и улучшения бытовых условий населения.
На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государст-на (то, что не использовано на потребление) превращаются в производственное оборудование, здания и сооружения, технологию, материалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые являются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т. д. Как экономическая категория инвестиционный процесс выражает отношения, которые возникают между его участниками по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.
Важнейшим фактором, который определяет уровень инвестиций в масштабах общества, является соотношение между потреблением и сбережением. Причем от этого соотношения зависит не только сегодняшнее, но и завтрашнее потребление. Чем больше общество проедает сегодня, тем меньше оно сберегает, а следовательно, тем меньше уровень инвестиций. В свою очередь, чем меньше уровень инвестиций сегодня, тем меньше возможностей для увеличения уровня потребления в будущем. Сама же пропорция между потреблением и сбережением определяется, как уже отмечалось выше, достигнутым уровнем производительности труда и уровнем доходов населения. Другим важным фактором, определяющим уровень инвестиций в обществе, является безопасность вложений. Собственники сбережений будут вкладывать свои средства даже в условиях минимальной прибыли, если будут уверены в том, что свои средства они не потеряют. Напротив, если есть угроза потерять вложенные средства, то все большая часть сбережений не будет вовлекаться в инвестиционный процесс. Пример России в этом плане является весьма показательным.
Часть населения, наученная горьким опытом потери своих сбережений, находившихся на счетах в Сбербанке, а затем потери средств, вложенных в «финансовые пирамиды», продолжает в значительных масштабах хранить свои сбережения в иностранной валюте В условиях нестабильности речь идет не о том, как нарастить своп средства, а только о том, как их сохранить.
Следующим фактором, который оказывает влияние на превращение сбережений в инвестиции, является уровеньприбыли на инвестиции. Этот фактор всегда действует в совокупности с фактором безопасности. Чем выше ожидаемая прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Менее рисковые вложения, как правило, приносят меньшую прибыль. Но даже если мы имеем дело с практически безрисковыми вложениями (к каковым обычно относят вложения в государственные ценные бумаги), то и эти инвестиции должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции.
Еще один фактор, влияющий на уровень и интенсивность инвестиций,— это степень организованности финансового рынка. Как было показано выше, немалая часть инвестиционных ресурсов в современных условиях формируется за счет сбережений населения. Однако население практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в основном осуществляется с помощью финансового рынка. И если финансовый рынок хорошо организован, то даже те денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок (например, деньги, предназначенные на текущее потребление населения от одной выплаты зарплаты до другой), также вовлекаются в инвестиционный процесс. Кроме того, инвестициями становятся также временно свободные денежные средства предприятий.
Все эти факторы характеризуют способность общественного механизма превращать сбережения в инвестиции.
2. Особенности инвестиционной политики России
2.1. Особенности инвестиций в России
По мере перехода к Рыночным принципам регулирования экономическая система России испытывала серьезные трудности, вызванные неравновесием как на отдельных рынках, так и между совокупным спросом и совокупным предложением. Одной из важнейших стратегических задач в связи с этим продолжает рассматриваться стабилизация экономики: снижение инфляции,
сглаживание колебаний на фондовых рынках, регулирование инвестиционных потоков и прочих циклических процессов на макроуровне.
Колебания в потреблении, прежде всего инвестиционных товаров, являются важнейшими причинами циклических колебаний в экономике. Это в высшей степени характерно для России. Объём инвестиции в российскую экономику по-прежнему явно недостаточен для обеспечения сбалансированного роста отраслей реальной экономики:
Парадокс состоит в том, что национальные сбережения России вполне достаточны для того, чтобы служить источниками необходимых инвестиций. Если в СССР основной причиной высокого сбережения являлся дефицит товаров и услуг, то в настоящее время рост сбережений стимулируется боязнью инфляции и снижением уровня социальной поддержки. В результате сбережения в России превышают накопления
В итоге наряду с очень высокой нормой накопления большинство отраслей национальной экономики, кроме экспортоориентированных (а это, в основном, топливно-энергетический комплекс), испытывают острую нехватку инвестиций для своего роста.
Основная часть капитала вывозится из России в рамках бегства капитала, т.е. незаконного его вывоза из страны. По данным Банка России, российский частный сектор накопил за границей 66 млрд. долл. инвестиций, а по более реальным данным, более 300 млрд. долл. По прежнему причина этому отсутствие благоприятного инвестиционного климата для инвестирования в производство, низкая доходность вложений в производственные отрасли, не ориентированные на внешний рынок. Слабо развиты и ненадежны механизмы перелива капитала между секторами и отраслями, в первую очередь банковская система и фондовый рынок. В результате ускоренной приватизации сегодня на рынке доминируют частные банки, которые ориентированы не на малодоходные кредиты предпринимателям, а на валютные операции. Кредиты для бизнеса дороги и невелики.
В таких условиях невозможно обеспечить расширенное воспроизводство, т. е. реальное накопление капитала, в стране, интеллектуализацию капитала. Это весьма опасно, так как не создается основа будущего развития и нормального функционирования экономики.
Инвестиционной сфере сегодня требуется активная государственная, поддержка, формирование экономических условий для направления денежных средств в производственную сферу (например, льготное
налогообложение реальных инвестиционных проектов, механизмы венчурного финансирования). Необходимо также более четкое определение приоритетных отраслей для первоочередного инвестирования, а также повышения активности правоохранительных органов в борьбе с серьезными нарушениями в этой важнейшей сфере экономики. Однако, прежде всего, следует устранять перекосы в экономическом механизме, возникшие вследствие ускоренной и необдуманной приватизации, так как эти перекосы будут приводить к сохранению широкого слоя неэффективных (с макроэкономической точки зрения) собственников порождать бегство капитала и прочие негативы.
Практика перехода России к рыночным отношениям показала, что обеспечения желаемого рыночного равновесия нельзя полагаться на либеральный инструментарий регулирования экономических процессов. Его необходимо сочетать с активной государственной (в частности, промышленной) политикой. Только в этом случае можно будет говорить о возможности некоторого приближения к равновесному состоянию национальной экономики, а значит, о ее стабилизации.
2.2. Паевые инвестиционные фонды в России
Достаточно быстро развивались паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – к концу 2006 года число управляющих компаний достигло 316, что на 40% больше, чем в 2005 году, а совокупная стоимость чистых активов составила 1029 млрд. руб. Успешно развивались общие фонды банковского управления (ОФБУ). На начало 2007 года, по данным Банка России, число зарегистрированных действующих ОФБУ превысило 300. Развитию данных форм коллективного инвестирования способствовал рост фондового рынка и выход на него новых эмитентов. Растет число компаний, осуществляющих первичное публичное размещение акций (IPO), объем российского рынка облигаций увеличился в период с 2003 по 2007 г.г. более, чем вдвое - с 3,3% до 7,3% ВВП. [6]
2.3. Трансформация сбережений населения в инвестиции
Вместе с тем, положительные процессы, которые происходили в последние годы, не смогли переломить негативных тенденций, складывавшихся на протяжении 90-х годов.
В работе выявлены особенности формирующегося в России механизма трансформации сбережений населения в инвестиции:
• наличие значительного объема неорганизованных сбережений: остатки наличных денег составили в структуре сбережений населения в начале 2007 года 28,8%;
• неразвитость социально значимых способов трансформации сбережений населения в инвестиции: в общей численности пенсионеров число получателей негосударственных пенсий составило в конце 2005 года только 1,8%. Российские граждане не спешат переводить свои пенсионные деньги в частные управляющие компании, несмотря на более высокую доходность, которые они обеспечивают. 94% пенсионных денег находится на счетах ВЭБа, управляющего средствами государственного пенсионного фонда, который в 2006 году по уровне доходности оказался на 56 месте из 62 управляющих компаний. В 2005-2006 годах произошло катастрофическое падение рынка страхования жизни ( -73% и -45% соответственно). По опросам, проведенным ведущими игроками страхового рынка в 2006 году, только 5% населения воспользовались услугами частного накопительного страхования, при этом 80% оформили полюс как корпоративный социальный пакет.
• слабость банковской системы как основного в России института, аккумулирующего сбережения населения, неспособного наращивать объемы кредитов для финансирования инвестиционных проектов: из всех источников финансирования инвестиций в основной капитал кредиты банков составили в 2005 году только 8,3%. При сохранении пока еще высоких темпов роста, доля кредитов предприятиям и организациям в структуре активов банков стала снижаться;
• недостаточная привлекательность отечественного фондового рынка для российских компаний, которые размещают на нем не более 15% эмитируемых ими инвестиционных ценных бумаг;
• отсутствие широкого спектра понятных и доступных населению финансовых инструментов.
В работе проанализированы факторы
Экономический рост в долговременном плане определяется в первую очередь уровнем тех инвестиций, которые направляются на увеличение производственного аппарата, его модернизацию и реконструкцию, на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы. Однако не последнюю роль играют и вложения, связанные с повышением образовательного и культурного уровня, укрепления здоровья и улучшения бытовых условий населения.
На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государст-на (то, что не использовано на потребление) превращаются в производственное оборудование, здания и сооружения, технологию, материалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые являются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т. д. Как экономическая категория инвестиционный процесс выражает отношения, которые возникают между его участниками по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.
Важнейшим фактором, который определяет уровень инвестиций в масштабах общества, является соотношение между потреблением и сбережением. Причем от этого соотношения зависит не только сегодняшнее, но и завтрашнее потребление. Чем больше общество проедает сегодня, тем меньше оно сберегает, а следовательно, тем меньше уровень инвестиций. В свою очередь, чем меньше уровень инвестиций сегодня, тем меньше возможностей для увеличения уровня потребления в будущем. Сама же пропорция между потреблением и сбережением определяется, как уже отмечалось выше, достигнутым уровнем производительности труда и уровнем доходов населения. Другим важным фактором, определяющим уровень инвестиций в обществе, является безопасность вложений. Собственники сбережений будут вкладывать свои средства даже в условиях минимальной прибыли, если будут уверены в том, что свои средства они не потеряют. Напротив, если есть угроза потерять вложенные средства, то все большая часть сбережений не будет вовлекаться в инвестиционный процесс. Пример России в этом плане является весьма показательным.
Часть населения, наученная горьким опытом потери своих сбережений, находившихся на счетах в Сбербанке, а затем потери средств, вложенных в «финансовые пирамиды», продолжает в значительных масштабах хранить свои сбережения в иностранной валюте В условиях нестабильности речь идет не о том, как нарастить своп средства, а только о том, как их сохранить.
Следующим фактором, который оказывает влияние на превращение сбережений в инвестиции, является уровеньприбыли на инвестиции. Этот фактор всегда действует в совокупности с фактором безопасности. Чем выше ожидаемая прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Менее рисковые вложения, как правило, приносят меньшую прибыль. Но даже если мы имеем дело с практически безрисковыми вложениями (к каковым обычно относят вложения в государственные ценные бумаги), то и эти инвестиции должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции.
Еще один фактор, влияющий на уровень и интенсивность инвестиций,— это степень организованности финансового рынка. Как было показано выше, немалая часть инвестиционных ресурсов в современных условиях формируется за счет сбережений населения. Однако население практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в основном осуществляется с помощью финансового рынка. И если финансовый рынок хорошо организован, то даже те денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок (например, деньги, предназначенные на текущее потребление населения от одной выплаты зарплаты до другой), также вовлекаются в инвестиционный процесс. Кроме того, инвестициями становятся также временно свободные денежные средства предприятий.
Все эти факторы характеризуют способность общественного механизма превращать сбережения в инвестиции.
2. Особенности инвестиционной политики России
2.1. Особенности инвестиций в России
По мере перехода к Рыночным принципам регулирования экономическая система России испытывала серьезные трудности, вызванные неравновесием как на отдельных рынках, так и между совокупным спросом и совокупным предложением. Одной из важнейших стратегических задач в связи с этим продолжает рассматриваться стабилизация экономики: снижение инфляции,
сглаживание колебаний на фондовых рынках, регулирование инвестиционных потоков и прочих циклических процессов на макроуровне.
Колебания в потреблении, прежде всего инвестиционных товаров, являются важнейшими причинами циклических колебаний в экономике. Это в высшей степени характерно для России. Объём инвестиции в российскую экономику по-прежнему явно недостаточен для обеспечения сбалансированного роста отраслей реальной экономики:
Парадокс состоит в том, что национальные сбережения России вполне достаточны для того, чтобы служить источниками необходимых инвестиций. Если в СССР основной причиной высокого сбережения являлся дефицит товаров и услуг, то в настоящее время рост сбережений стимулируется боязнью инфляции и снижением уровня социальной поддержки. В результате сбережения в России превышают накопления
В итоге наряду с очень высокой нормой накопления большинство отраслей национальной экономики, кроме экспортоориентированных (а это, в основном, топливно-энергетический комплекс), испытывают острую нехватку инвестиций для своего роста.
Основная часть капитала вывозится из России в рамках бегства капитала, т.е. незаконного его вывоза из страны. По данным Банка России, российский частный сектор накопил за границей 66 млрд. долл. инвестиций, а по более реальным данным, более 300 млрд. долл. По прежнему причина этому отсутствие благоприятного инвестиционного климата для инвестирования в производство, низкая доходность вложений в производственные отрасли, не ориентированные на внешний рынок. Слабо развиты и ненадежны механизмы перелива капитала между секторами и отраслями, в первую очередь банковская система и фондовый рынок. В результате ускоренной приватизации сегодня на рынке доминируют частные банки, которые ориентированы не на малодоходные кредиты предпринимателям, а на валютные операции. Кредиты для бизнеса дороги и невелики.
В таких условиях невозможно обеспечить расширенное воспроизводство, т. е. реальное накопление капитала, в стране, интеллектуализацию капитала. Это весьма опасно, так как не создается основа будущего развития и нормального функционирования экономики.
Инвестиционной сфере сегодня требуется активная государственная, поддержка, формирование экономических условий для направления денежных средств в производственную сферу (например, льготное
налогообложение реальных инвестиционных проектов, механизмы венчурного финансирования). Необходимо также более четкое определение приоритетных отраслей для первоочередного инвестирования, а также повышения активности правоохранительных органов в борьбе с серьезными нарушениями в этой важнейшей сфере экономики. Однако, прежде всего, следует устранять перекосы в экономическом механизме, возникшие вследствие ускоренной и необдуманной приватизации, так как эти перекосы будут приводить к сохранению широкого слоя неэффективных (с макроэкономической точки зрения) собственников порождать бегство капитала и прочие негативы.
Практика перехода России к рыночным отношениям показала, что обеспечения желаемого рыночного равновесия нельзя полагаться на либеральный инструментарий регулирования экономических процессов. Его необходимо сочетать с активной государственной (в частности, промышленной) политикой. Только в этом случае можно будет говорить о возможности некоторого приближения к равновесному состоянию национальной экономики, а значит, о ее стабилизации.
2.2. Паевые инвестиционные фонды в России
Достаточно быстро развивались паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – к концу 2006 года число управляющих компаний достигло 316, что на 40% больше, чем в 2005 году, а совокупная стоимость чистых активов составила 1029 млрд. руб. Успешно развивались общие фонды банковского управления (ОФБУ). На начало 2007 года, по данным Банка России, число зарегистрированных действующих ОФБУ превысило 300. Развитию данных форм коллективного инвестирования способствовал рост фондового рынка и выход на него новых эмитентов. Растет число компаний, осуществляющих первичное публичное размещение акций (IPO), объем российского рынка облигаций увеличился в период с 2003 по 2007 г.г. более, чем вдвое - с 3,3% до 7,3% ВВП. [6]
2.3. Трансформация сбережений населения в инвестиции
Вместе с тем, положительные процессы, которые происходили в последние годы, не смогли переломить негативных тенденций, складывавшихся на протяжении 90-х годов.
В работе выявлены особенности формирующегося в России механизма трансформации сбережений населения в инвестиции:
• наличие значительного объема неорганизованных сбережений: остатки наличных денег составили в структуре сбережений населения в начале 2007 года 28,8%;
• неразвитость социально значимых способов трансформации сбережений населения в инвестиции: в общей численности пенсионеров число получателей негосударственных пенсий составило в конце 2005 года только 1,8%. Российские граждане не спешат переводить свои пенсионные деньги в частные управляющие компании, несмотря на более высокую доходность, которые они обеспечивают. 94% пенсионных денег находится на счетах ВЭБа, управляющего средствами государственного пенсионного фонда, который в 2006 году по уровне доходности оказался на 56 месте из 62 управляющих компаний. В 2005-2006 годах произошло катастрофическое падение рынка страхования жизни ( -73% и -45% соответственно). По опросам, проведенным ведущими игроками страхового рынка в 2006 году, только 5% населения воспользовались услугами частного накопительного страхования, при этом 80% оформили полюс как корпоративный социальный пакет.
• слабость банковской системы как основного в России института, аккумулирующего сбережения населения, неспособного наращивать объемы кредитов для финансирования инвестиционных проектов: из всех источников финансирования инвестиций в основной капитал кредиты банков составили в 2005 году только 8,3%. При сохранении пока еще высоких темпов роста, доля кредитов предприятиям и организациям в структуре активов банков стала снижаться;
• недостаточная привлекательность отечественного фондового рынка для российских компаний, которые размещают на нем не более 15% эмитируемых ими инвестиционных ценных бумаг;
• отсутствие широкого спектра понятных и доступных населению финансовых инструментов.
В работе проанализированы факторы