Файл: Теоретическое обоснование Рынок пфи, валютный риск и инструменты хеджирования.rtf
Добавлен: 12.01.2024
Просмотров: 293
Скачиваний: 3
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Для периода хеджирования длиной в день и месяц результаты второго шага подтвердили результаты первого шага: хеджирование фьючерсными контрактами на рубль было более эффективным, чем хеджирование конкурирующими контрактами. Однако, при периоде хеджа равным неделе «охватывающая регрессия» показала, что фьючерсы на нефть должны быть более предпочтительны инвесторами, чем фьючерсы на рубль, поскольку коэффициент уравнения линейной регрессии получился больше единицы. Этот результат является главным в данной работе.
Таким образом, выводы анализа получаются следующими:
· Фьючерсные контракты на рубли хеджируют больший процент риска, чем фьючерсные контракты на нефть и свопы на дефолт по кредитам;
· Хеджирование с помощью свопов на дефолт по кредиту нивелирует больше риска, чем хеджирование с помощью фьючерсов на нефть в течение выбранного временного интервала.
· Недельное хеджирование с помощью фьючерсов на нефть является статистически более предпочтительным, чем хеджирование фьючерсными контрактами на рубль согласно «охватывающей регрессии». Получается, что фьючерсы на нефть в большей степени охватывают (снижают) базисный риск, чем фьючерсы на рубль. Данный результат получился отличным от результата оценки простой линейной регрессии, поэтому требует дополнительного анализа.
Вопросы о проблемах и ограничениях моделей являются очень важными в исследовании, поскольку именно от корректной спецификации модели зависит правильность и точность полученных результатов. Более поздние работы также обсуждают данные вопросы, но уже с применением более современных и сложных методов оценивания. Таким образом, как уже отмечалось ранее, ограничениям данной работы относится неэффективность и смещенность МНК оценок, поскольку условия Гаусса-Маркова были выполнены не полностью. В моделях присутствует эндогенность, которая не может быть исключена из модели. Гететероскедастичность остатков и наличие автокорреляции были исправлены примененной поправкой Ньюи-Уэста.
Стоит обратить внимание на то, что в данной дипломной работе была сделана попытка найти такие инструменты хеджирования валютного риска рубля, которые бы одновременно помогали хеджировать наибольший объем риска и были бы более дешевыми для реализации стратегий. Поскольку стандартное хеджирование фьючерсами на рубль является хоть и достаточно эффективным, но в то же время очень дорогим.
Планируется продолжение работ над данным исследованием, поскольку получились неоднозначные результаты. Возможно при использовании более сложных моделей, таких как моделей условных автокорреляций, которые относятся к классу динамических, результаты получатся более удовлетворительными.
Приложение 1
Рисунок 1: Динамика цены фьючерсов на нефть и реального курса долл/руб (дневная)
Приложение 2
Рисунок 2: График остатков модели с фьючерсами на рубль
Рисунок 3: График остатков модели с фьючерсами на нефть
Рисунок 4: График остатков модели свопов на дефолт России по кредиту
Приложение 3
Рисунок 5: Распределение остатков модели фьючерсов на рубль
Рисунок 6: Распределение остатков модели фьючерсов на нефть
Рисунок 7: Распределение остатков модели кредитно-дефолтных свопов
Приложение 4
Таблица 8
Критерий длины лага для модели фьючерсов на рубль
| Lag | LogL | LR | FPE | AIC | SC | HQ |
| 0 | 2701.076 | NA | 3.11e-08 | -11.60893 | -11.59111 | -11.60192 |
| 1 | 2754.945 | 107.0428 | 2.51e-08 | -11.82342 | -11.76997 | -11.80238 |
| 2 | 2777.274 | 44.17828 | 2.32e-08 | -11.90225 | -11.81318 | -11.86719 |
| 3 | 2812.637 | 69.66087 | 2.03e-08 | -12.03715 | -11.91244* | -11.98806* |
| 4 | 2817.439 | 9.418009 | 2.02e-08 | -12.04060 | -11.88026 | -11.97749 |
| 5 | 2822.057 | 9.018645 | 2.02e-08 | -12.04326 | -11.84729 | -11.96612 |
| 6 | 2824.306 | 4.371346 | 2.03e-08 | -12.03572 | -11.80413 | -11.94457 |
| 7 | 2827.954 | 7.061129 | 2.04e-08 | -12.03421 | -11.76698 | -11.92903 |
| 8 | 2846.834 | 36.37987 | 1.91e-08 | -12.09821 | -11.79535 | -11.97901 |
| 9 | 2850.073 | 6.214119 | 1.92e-08 | -12.09494 | -11.75645 | -11.96171 |
| 10 | 2862.578 | 23.88015 | 1.85e-08 | -12.13152 | -11.75740 | -11.98427 |
| 11 | 2864.801 | 4.226386 | 1.86e-08 | -12.12388 | -11.71413 | -11.96260 |
| 12 | 2874.220 | 17.82360 | 1.82e-08 | -12.14718 | -11.70180 | -11.97188 |
| 13 | 2882.879 | 16.31236 | 1.78e-08 | -12.16722 | -11.68621 | -11.97789 |
| 14 | 2889.486 | 12.38996 | 1.76e-08 | -12.17843 | -11.66179 | -11.97508 |
| 15 | 2893.076 | 6.701252 | 1.77e-08 | -12.17667 | -11.62440 | -11.95929 |
| 16 | 2896.156 | 5.724597 | 1.77e-08 | -12.17272 | -11.58481 | -11.94132 |
| 17 | 2904.903 | 16.17573 | 1.74e-08* | -12.19313* | -11.56960 | -11.94771 |
| 18 | 2906.013 | 2.043241 | 1.76e-08 | -12.18070 | -11.52154 | -11.92125 |
| 19 | 2907.214 | 2.201974 | 1.78e-08 | -12.16866 | -11.47387 | -11.89519 |
| 20 | 2910.740 | 6.430114 | 1.78e-08 | -12.16663 | -11.43620 | -11.87913 |
| 21 | 2913.881 | 5.701056 | 1.79e-08 | -12.16293 | -11.39688 | -11.86141 |
| 22 | 2915.759 | 3.392618 | 1.81e-08 | -12.15380 | -11.35212 | -11.83826 |
| 23 | 2916.286 | 0.946760 | 1.84e-08 | -12.13886 | -11.30155 | -11.80930 |
| 24 | 2922.971 | 11.96107 | 1.81e-08 | -12.15041 | -11.27747 | -11.80682 |
| 25 | 2928.467 | 9.785975 | 1.80e-08 | -12.15685 | -11.24827 | -11.79923 |
| 26 | 2934.414 | 10.53937 | 1.79e-08 | -12.16522 | -11.22102 | -11.79358 |
| 27 | 2941.630 | 12.72436 | 1.76e-08 | -12.17905 | -11.19922 | -11.79339 |
| 28 | 2947.144 | 9.676047* | 1.75e-08 | -12.18556 | -11.17010 | -11.78588 |
| 29 | 2948.783 | 2.862286 | 1.77e-08 | -12.17541 | -11.12431 | -11.76170 |
| 30 | 2952.003 | 5.595091 | 1.78e-08 | -12.17206 | -11.08533 | -11.74432 |
| 31 | 2954.471 | 4.266927 | 1.79e-08 | -12.16547 | -11.04311 | -11.72370 |
| 32 | 2955.923 | 2.498314 | 1.81e-08 | -12.15451 | -10.99652 | -11.69872 |
| 33 | 2956.952 | 1.760844 | 1.84e-08 | -12.14173 | -10.94811 | -11.67192 |
| 34 | 2957.816 | 1.472849 | 1.86e-08 | -12.12824 | -10.89899 | -11.64441 |
| 35 | 2963.167 | 9.067541 | 1.85e-08 | -12.13405 | -10.86917 | -11.63619 |
| 36 | 2964.898 | 2.918192 | 1.87e-08 | -12.12429 | -10.82378 | -11.61241 |
| 37 | 2968.367 | 5.818632 | 1.87e-08 | -12.12201 | -10.78587 | -11.59610 |
| 38 | 2973.564 | 8.673384 | 1.87e-08 | -12.12716 | -10.75539 | -11.58723 |
| 39 | 2975.137 | 2.612196 | 1.89e-08 | -12.11672 | -10.70932 | -11.56276 |
| 40 | 2979.455 | 7.131171 | 1.89e-08 | -12.11809 | -10.67505 | -11.55011 |
| Замечания: * indicates lag order selected by the criterion. LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level), FPE: Final prediction error, AIC: Akaike information criterion, SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion | ||||||
Таблица 9
Критерий длины лага для модели фьючерсов на нефть
| Lag | LogL | LR | FPE | AIC | SC | HQ |
| 0 | 2333.421 | NA | 1.51e-07 | -10.02762 | -10.00980* | -10.02060 |
| 1 | 2342.188 | 17.42122 | 1.48e-07 | -10.04812 | -9.994675 | -10.02708* |
| 2 | 2345.533 | 6.617741 | 1.49e-07 | -10.04530 | -9.956227 | -10.01024 |
| 3 | 2347.827 | 4.519224 | 1.50e-07 | -10.03797 | -9.913259 | -9.988881 |
| 4 | 2353.516 | 11.15794 | 1.49e-07 | -10.04523 | -9.884894 | -9.982122 |
| 5 | 2354.272 | 1.475125 | 1.51e-07 | -10.03128 | -9.835308 | -9.954142 |
| 6 | 2359.308 | 9.791501 | 1.50e-07 | -10.03573 | -9.804136 | -9.944576 |
| 7 | 2363.996 | 9.073783 | 1.50e-07 | -10.03869 | -9.771465 | -9.933512 |
| 8 | 2374.097 | 19.46352 | 1.46e-07 | -10.06493 | -9.762076 | -9.945729 |
| 9 | 2375.521 | 2.730687 | 1.47e-07 | -10.05385 | -9.715364 | -9.920623 |
| 10 | 2382.144 | 12.64796 | 1.46e-07 | -10.06513 | -9.691015 | -9.917881 |
| 11 | 2387.930 | 10.99953 | 1.45e-07 | -10.07282 | -9.663066 | -9.911538 |
| 12 | 2390.509 | 4.880370 | 1.46e-07 | -10.06670 | -9.621324 | -9.891401 |
| 13 | 2395.843 | 10.04899 | 1.45e-07 | -10.07244 | -9.591432 | -9.883116 |
| 14 | 2398.394 | 4.784849 | 1.46e-07 | -10.06621 | -9.549571 | -9.862862 |
| 15 | 2401.606 | 5.995388 | 1.46e-07 | -10.06282 | -9.510551 | -9.845447 |
| 16 | 2403.101 | 2.777007 | 1.48e-07 | -10.05205 | -9.464144 | -9.820647 |
| 17 | 2408.525 | 10.03251 | 1.47e-07 | -10.05817 | -9.434641 | -9.812750 |
| 18 | 2411.377 | 5.249198 | 1.48e-07 | -10.05323 | -9.394071 | -9.793786 |
| 19 | 2415.597 | 7.731489 | 1.48e-07 | -10.05418 | -9.359385 | -9.780707 |
| 20 | 2419.063 | 6.322138 | 1.48e-07 | -10.05188 | -9.321461 | -9.764389 |
| 21 | 2422.666 | 6.539738 | 1.48e-07 | -10.05018 | -9.284123 | -9.748657 |
| 22 | 2426.708 | 7.301111 | 1.48e-07 | -10.05036 | -9.248672 | -9.734812 |
| 23 | 2433.068 | 11.43360 | 1.47e-07 | -10.06051 | -9.223191 | -9.730937 |
| 24 | 2437.641 | 8.183685 | 1.46e-07 | -10.06297 | -9.190028 | -9.719381 |
| 25 | 2445.070 | 13.22722 | 1.44e-07* | -10.07772* | -9.169143 | -9.720102 |
| 26 | 2445.521 | 0.800420 | 1.47e-07 | -10.06246 | -9.118251 | -9.690817 |
| 27 | 2448.812 | 5.803413 | 1.47e-07 | -10.05941 | -9.079571 | -9.673743 |
| 28 | 2455.293 | 11.37211 | 1.45e-07 | -10.07008 | -9.054609 | -9.670387 |
| 29 | 2458.516 | 5.627820 | 1.46e-07 | -10.06673 | -9.015636 | -9.653020 |
| 30 | 2464.281 | 10.01846* | 1.45e-07 | -10.07433 | -8.987600 | -9.646590 |
| 31 | 2465.741 | 2.524102 | 1.47e-07 | -10.06340 | -8.941044 | -9.621640 |
| 32 | 2467.416 | 2.881431 | 1.48e-07 | -10.05340 | -8.895413 | -9.597615 |
| 33 | 2470.225 | 4.808663 | 1.49e-07 | -10.04828 | -8.854660 | -9.578469 |
| 34 | 2472.582 | 4.014590 | 1.50e-07 | -10.04121 | -8.811963 | -9.557378 |
| 35 | 2473.197 | 1.041619 | 1.52e-07 | -10.02665 | -8.761772 | -9.528793 |
| 36 | 2477.235 | 6.809016 | 1.52e-07 | -10.02682 | -8.726307 | -9.514935 |
| 37 | 2478.177 | 1.579569 | 1.54e-07 | -10.01366 | -8.677523 | -9.487756 |
| 38 | 2483.859 | 9.482174 | 1.53e-07 | -10.02090 | -8.649127 | -9.480967 |
| 39 | 2486.747 | 4.794516 | 1.54e-07 | -10.01611 | -8.608713 | -9.462159 |
| 40 | 2488.600 | 3.061564 | 1.56e-07 | -10.00688 | -8.563851 | -9.438903 |
| Замечания: * indicates lag order selected by the criterion. LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level), FPE: Final prediction error, AIC: Akaike information criterion, SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion | ||||||
Таблица 10
Критерий длины лага для модели свопов на дефолт по кредиту
| Lag | LogL | LR | FPE | AIC | SC | HQ |
| 0 | 2174.155 | NA | 3.00e-07 | -9.342604 | -9.324788 | -9.335591 |
| 1 | 2187.339 | 26.19695 | 2.89e-07 | -9.382103 | -9.328657* | -9.361066* |
| 2 | 2188.575 | 2.444753 | 2.92e-07 | -9.370213 | -9.281137 | -9.335152 |
| 3 | 2191.860 | 6.471346 | 2.93e-07 | -9.367138 | -9.242432 | -9.318054 |
| 4 | 2196.327 | 8.760826 | 2.92e-07 | -9.369146 | -9.208809 | -9.306037 |
| 5 | 2200.089 | 7.347025 | 2.93e-07 | -9.368125 | -9.172157 | -9.290992 |
| 6 | 2202.214 | 4.130275 | 2.95e-07 | -9.360058 | -9.128461 | -9.268901 |
| 7 | 2210.912 | 16.83521 | 2.89e-07 | -9.380266 | -9.113037 | -9.275084 |
| 8 | 2222.658 | 22.63363 | 2.80e-07* | -9.413583* | -9.110724 | -9.294377 |
| 9 | 2225.366 | 5.194546 | 2.81e-07 | -9.408025 | -9.069536 | -9.274796 |
| 10 | 2228.544 | 6.068343 | 2.82e-07 | -9.404489 | -9.030369 | -9.257234 |
| 11 | 2234.262 | 10.87143 | 2.80e-07 | -9.411880 | -9.002130 | -9.250602 |
| 12 | 2237.244 | 5.642628 | 2.82e-07 | -9.407500 | -8.962120 | -9.232198 |
| 13 | 2240.113 | 5.404990 | 2.83e-07 | -9.402636 | -8.921625 | -9.213309 |
| 14 | 2244.461 | 8.154352 | 2.83e-07 | -9.404134 | -8.887493 | -9.200783 |
| 15 | 2245.269 | 1.508307 | 2.86e-07 | -9.390405 | -8.838134 | -9.173030 |
| 16 | 2247.059 | 3.325428 | 2.89e-07 | -9.380899 | -8.792997 | -9.149500 |
| 17 | 2248.612 | 2.872650 | 2.92e-07 | -9.370375 | -8.746843 | -9.124952 |
| 18 | 2250.609 | 3.675753 | 2.95e-07 | -9.361759 | -8.702596 | -9.102311 |
| 19 | 2251.063 | 0.831569 | 2.99e-07 | -9.346507 | -8.651713 | -9.073035 |
| 20 | 2252.654 | 2.902543 | 3.03e-07 | -9.336148 | -8.605724 | -9.048652 |
| 21 | 2254.910 | 4.094303 | 3.05e-07 | -9.328646 | -8.562592 | -9.027126 |
| 22 | 2256.927 | 3.642750 | 3.08e-07 | -9.320115 | -8.518430 | -9.004570 |
| 23 | 2259.084 | 3.879231 | 3.10e-07 | -9.312191 | -8.474876 | -8.982622 |
| 24 | 2261.370 | 4.089106 | 3.12e-07 | -9.304816 | -8.431871 | -8.961223 |
| 25 | 2268.164 | 12.09852 | 3.09e-07 | -9.316835 | -8.408259 | -8.959218 |
| 26 | 2269.598 | 2.541283 | 3.12e-07 | -9.305799 | -8.361593 | -8.934158 |
| 27 | 2274.445 | 8.546776 | 3.11e-07 | -9.309441 | -8.329604 | -8.923775 |
| 28 | 2280.865 | 11.26526 | 3.08e-07 | -9.319847 | -8.304380 | -8.920158 |
| 29 | 2282.938 | 3.620665 | 3.11e-07 | -9.311561 | -8.260463 | -8.897847 |
| 30 | 2284.558 | 2.815499 | 3.14e-07 | -9.301326 | -8.214598 | -8.873588 |
| 31 | 2287.826 | 5.649735 | 3.15e-07 | -9.298176 | -8.175817 | -8.856413 |
| 32 | 2288.387 | 0.965120 | 3.20e-07 | -9.283384 | -8.125395 | -8.827598 |
| 33 | 2294.781 | 10.94640* | 3.17e-07 | -9.293683 | -8.100064 | -8.823873 |
| 34 | 2296.906 | 3.619264 | 3.19e-07 | -9.285619 | -8.056369 | -8.801784 |
| 35 | 2297.826 | 1.558108 | 3.24e-07 | -9.272369 | -8.007489 | -8.774510 |
| 36 | 2299.759 | 3.259385 | 3.27e-07 | -9.263479 | -7.962969 | -8.751596 |
| 37 | 2300.047 | 0.483521 | 3.32e-07 | -9.247515 | -7.911374 | -8.721607 |
| 38 | 2305.070 | 8.382686 | 3.31e-07 | -9.251915 | -7.880144 | -8.711984 |
| 39 | 2308.304 | 5.368222 | 3.32e-07 | -9.248618 | -7.841216 | -8.694662 |
| 40 | 2310.086 | 2.943239 | 3.35e-07 | -9.239079 | -7.796046 | -8.671099 |
| Замечания: * indicates lag order selected by the criterion. LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level), FPE: Final prediction error, AIC: Akaike information criterion, SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion | ||||||