Файл: Рынок ценных бумаг (Анализ текущей ситуации на рынке государственных ценных бумаг).pdf

Регулирующие эмиссию ценных бумаг юридические нормы обособляются в гражданско-правовой субинститут, составную часть вышестоящего элемента структуры права - института ценных бумаг. Являясь относительно самостоятельным органическим образованием, субинститут эмиссии ценных бумаг характеризуется несколькими признаками, прежде всего предметным единством - все нормы которого направлены на урегулирование общественных отношений, возникающих по поводу эмиссии ценных бумаг.

Еще один признак субинститута эмиссии - это смешанные приемы регулирования. Субинститут эмиссии ценных бумаг, бесспорно, относится к гражданско-правовой сфере. Именно поэтому основные способы воздействия базируются на общих дозволениях. Используя этот прием, эмитенты и инвесторы строят свои взаимоотношения на основах равенства и автономии воли. Однако особое значение и специфика эмиссионных ценных бумаг предопределили уровень государственного регулирования правоотношений, в том числе с использованием достаточно большого массива запрещающих и обязывающих норм.

Правоотношения, образующиеся в процессе эмиссии, как уже указывалось выше, урегулированы нормами права различных отраслей. Эмиссия ценных бумаг прежде всего опосредует возникновение, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей, складывающихся по поводу эмиссионных ценных бумаг. Данные отношения носят имущественный характер и регулируются главным образом гражданским правом. Отдельные отношения, связанные с осуществлением государственными регулирующими органами своих властных полномочий, основаны на административном и государственном праве РФ. Часть отношений, примыкающих к процессу эмиссии ценных бумаг, является предметом регулирования финансового права, точнее, его подотрасли - налогового права (уплата налога на операции с ценными бумагами).

К регулирующим субъектам эмиссионных правоотношений необходимо отнести органы федеральной исполнительной власти, особо уполномоченные законом государственные организации (Банк России) и саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Субъекты эмиссионных отношений, способствующие осуществлению эмиссии, - это профессиональные участники рынка ценных бумаг. Своей профессиональной деятельностью данная категория субъектов оказывает необходимые услуги основным субъектам эмиссионных правоотношений - эмитенту и инвесторам. К ним прежде всего относятся профессиональные участники, оказывающие посреднические услуги эмитенту и инвесторам в процессе размещения ценных бумаг: брокеры, организаторы торговли, клиринговые организации, доверительные управляющие. Остальные профессиональные участники рынка ценных бумаг - представители учетной системы (регистраторы и депозитарии) оказывают услуги, связанные с учетом прав на ценные бумаги и фиксацией перехода прав собственности на них.

Основным органом власти, в задачу которого входит государственное регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, является ФКЦБ России (в настоящее время Федеральная служба по финансовым рынкам - ФСФР).

Общий порядок касается осуществления эмиссии ценных бумаг без необходимости подготовки, а также регистрации проспекта эмиссии и включает в себя следующие этапы:

- принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

- регистрация выпуска ценных бумаг;

- размещение ценных бумаг;

- регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

Специальный порядок процедуры эмиссии включает в себя необходимость регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг. В этом случае вышеупомянутая процедура действий дополняется следующими этапами:

- подготовка проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

- регистрация проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

- раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

- раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

К мерам защиты, направленным на пресечение противоправных действий при обнаружении признаков недобросовестной эмиссии, относятся:

- отказ в государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

- приостановление эмиссии ценных бумаг;

- признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся;

- признание выпуска ценных бумаг недействительным;

- признание недействительным акта регистрирующего органа о государственной регистрации выпуска ценных бумаг, иных решений, связанных с эмиссией ценных бумаг;

- изменение или расторжение договора между инвестором и профессиональным участником рынка ценных бумаг (эмитентом);

- прекращение действия договора на рекламу ценных бумаг, выпуск которого был признан несостоявшимся;

- признание сделки по размещению ценной бумаги недействительной.

- возврат гражданам в случае признания выпуска акций или иных ценных бумаг незаконным суммы привлеченных денежных средств (ст. 835 ГК РФ).

Рынок ценных бумаг является той сферой общественных экономических отношений, которая без всемерной, реальной и полной защиты, в том числе обеспеченной принудительной силой государства, не может эффективно функционировать и развиваться. Утрата доверия инвесторов вследствие невозможности восстановления и полной защиты их прав может привести к серьезным экономическим последствиям.

Эмиссия ценных бумаг является наряду с самофинансированием и кредитованием одним из основных источников развития хозяйствующего субъекта. Четкая нормативная регламентация этого процесса, реальная защита прав инвесторов являются условием снижения рисков, свойственных рынку эмиссионных ценных бумаг.

2.3 Объем рынка корпоративных облигаций России по состоянию на 1 января 2016 года

Индекс РТС за I квартал 2016 г. возрос на 15,7%, до 876,2 пункта, индекс ММВБ – на 6,2%, до 1871,2 пункта (за аналогичный период 2015 г. индекс РТС увеличился на 11,3%, до 880,4 пункта, индекс ММВБ – на 16,4%, до 1626,2 пункта).

В начале I квартала текущего года индекс РТС и основные мировые индексы ценных бумаг снижались, потеряв от 10 до 25% от уровня конца 2015 года. Достигнув минимальных за I квартал 2016 г. значений в конце января – середине февраля 2016 г., индексы возобновили рост, и к концу I квартала 2016 г. значения большинства индексов превысили показатели на 01.01.16. Ниже уровня начала года оказались значения индексов MSCI EU (92,3%, или 113,6 пункта) и Shanghai Composite (84,9%, или 3003,9 пункта).

Изменения цен на нефть и курса рубля в I квартале 2016 г. характеризовались следующими тенденциями: - по информации агентства Bloomberg, стоимость июньского фьючерсного контракта на сырую нефть ICE Brent по состоянию на 31.12.15 составляла 40,26 долл. США/барр., по состоянию на 31.03.16 – 40,33 долл. США/барр. При этом в течение I квартала 2016 г. отмечались случаи снижения стоимости фьючерса до значения 30,14 долл. США/барр. (20.01.16); - стоимость бивалютной корзины на 31.12.15 составила 75,9492 рубля. Максимум данного показателя в I квартале 2016 г. был отмечен 22.01.16 на уровне 87,0068 руб., стоимость бивалютной корзины к 31.03.16 снизилась до 71,6266 рубля. По данным Московской Биржи, капитализация российского рынка акций по состоянию на 31.03.16 составила 31,3 трлн. руб. (462,5 млрд. долл. США). За I квартал 2016 г. капитализация российского рынка акций в рублевом выражении увеличилась на 8,7%, в долларовом выражении – на 16,6%. В годовом исчислении (за предшествующие 12 месяцев) капитализация рынка акций в рублевом выражении увеличилась на 15%, в долларовом выражении – снизилась на 0,6 процента. В отраслевой структуре капитализации по итогам I квартала 2016 г. наиболее емкими отраслями, как и в предыдущие месяцы, были: нефтегазовая отрасль (доля предприятий в капитализации рынка акций составила 47,7%), металлургия (15,9%) и финансовое посредничество (14,8%). За I квартал 2016 г. из трех наиболее емких по капитализации отраслей наибольший прирост капитализации в рублевом выражении показала металлургия – 11,2%, капитализация предприятий нефтегазовой отрасли выросла на 9,9%, предприятий финансового посредничества – на 4,8 процента. Среди эмитентов первое место по капитализации неизменно занимает ПАО «Газпром». По данным на конец марта 2016 г., доля компании в капитализации 91 рынка акций составила 11,1%, или 3,5 трлн. рублей. За I квартал 2016 г. капитализация ПАО «Газпром» увеличилась на 7,9 процента. Объем вторичных торгов акциями (включая РДР^[5] , без учета сделок репо) на Московской Бирже в I квартале 2016 г. по сравнению с IV кварталом 2015 г. сократился на 3,5%, до 2,3 трлн. рублей. Суммарный объем сделок по операциям репо по акциям и депозитарным распискам на акции на Московской Бирже в I квартале 2016 г. по сравнению с предыдущим кварталом увеличился на 2,5% и составил 12,6 трлн. рублей. При этом суммарный объем сделок по операциям репо на Московской Бирже в I квартале 2016 г. по сравнению с предыдущим кварталом увеличился на 17,3%, до 47,1 трлн. рублей. С 29.02.16 у участников торгов на Московской Бирже появилась возможность заключать с центральным контрагентом (Банк «Национальный клиринговый центр» АО) сделки репо с клиринговыми сертификатами участия (далее – КСУ). КСУ выдаются центральным контрагентом в обмен на внесенные активы в пул или КСУ получают по сделкам репо. За I квартал 2016 г. объем сделок репо с КСУ составил 6,6 млрд. рублей. Объем вторичных торгов облигациями на Московской Бирже в I квартале 2016 г. по сравнению с предыдущим кварталом снизился на 41,7%, до 935,6 млрд. рублей. Суммарный объем сделок по операциям репо с корпоративными облигациями (в том числе биржевыми) за I квартал 2016 г. по сравнению с предыдущим кварталом увеличился на 5,5% и составил 12,4 трлн. руб., по еврооблигациям – на 36,3% (21,3 трлн. рублей). По данным агентства ООО «Сбондс.ру», стоимость корпоративных облигаций в обращении к концу марта 2016 г. составила 7,9 трлн. руб., сократившись за I квартал 2016 г. на 1,8% (в годовом исчислении прирост составил 11,7%). К концу марта 2016 г. в обращении находилось 1155 выпусков облигаций 375 эмитентов. Из общего объема корпоративных облигаций в обращении 3,6 трлн. руб. (45,8%) пришлось на выпуски облигаций банков и иных финансовых институтов, 1,7 трлн. руб. (21,3%) – на облигации предприятий нефтегазовой отрасли, 615,3 млрд. руб. (7,8%) – на облигации транспортных компаний.

Объем рынка ипотечных облигаций за I квартал 2016 г. увеличился на 6,6% и по состоянию на 31.03.16 составил 601,5 млрд. рублей^[6] (в годовом исчислении объем рынка ипотечных облигаций увеличился на 10,5 процента). Объем рынка российских корпоративных еврооблигаций за I квартал 2016 г. увеличился на 0,1% и по состоянию на 31.03.16 составил 139,3 млрд. долл. США (в годовом исчислении снижение составило 10,4 процента). Из общего объема корпоративных еврооблигаций в обращении 60,6 млрд. долл. США (43,6%) пришлось на выпуски еврооблигаций банков и иных финансовых институтов, 43,5 млрд. долл. США (31,3%) – на еврооблигации предприятий нефтегазовой отрасли, 9 млрд. долл. США (6,5%) – на еврооблигации транспортных компаний.

Средневзвешенная эффективная доходность корпоративных облигаций эмитентов с рейтингом спекулятивной категории снизилась за I квартал 2016 г. с 11,25% годовых по состоянию на 01.01.16 до 10,82% годовых на 31.03.16, доходность еврооблигаций в долларах США эмитентов с инвестиционным рейтингом за тот же период снизилась с 6,17% до 5,44% годовых, доходность еврооблигаций в рублях эмитентов с инвестиционным рейтингом уменьшилась с 11,59% до 10,68% годовых, доходность еврооблигаций в евро снизилась с 4,48% до 3,61% годовых.

Индексы рынка корпоративных облигаций
Объем рынка корпоративных облигаций России по состоянию на 1 января 2016 года вырос в течение месяца на 2%, составив 8 067.66 млрд руб. (все выпуски), из них 2 104.34 млрд руб. приходится на выпуски облигаций банков, 1 797.52 млрд руб. – на нефтегазовую отрасль, 1 559.97 млрд руб. – на финансовые институты и 2 605.83 млрд руб. на выпуски остальных отраслей экономики РФ. 
В обращении на данный момент находится 1 168 эмиссии облигаций, выпущенных 376 эмитентами. В декабре на рынок вышло 23 новых эмитента, разместивших 26 выпусков облигаций на общую сумму 232.94 млрд руб. 
Индексы рынка секьюритизации и ипотечных облигаций
Объем рынка ипотечных облигаций по состоянию на 1 января составил 564.17 млрд руб., сократившись в течение месяца на 2.7%. Объем рынка секьюритизации (внутренний рынок) составил 479.37 млрд руб. или 97.3% от показателя прошлого месяца. В декабре в этом сегменте рынка не было новых размещений. 
Индексы рынка муниципальных облигаций
В сегменте муниципального долга в декабре состоялось четыре размещения на 5.21 млрд рублей. По состоянию на 1 января объем рынка муниципальных облигаций составил 575.96 млрд руб. или почти 100% от прошлого периода. В настоящий момент в обращении находится 114 выпусков облигаций 43-х субъектов федерации. 
Индексы рынка государственных облигаций
В декабре состоялось 6 аукционов Минфина РФ по размещению ОФЗ, на которых в общей сложности было размещено 47.47 млрд рублей. 
Государственный внутренний долг РФ, выраженный в гос. ценных бумагах, составил по состоянию на 1 января 5 573.13 млрд рублей или 100.9% от показателя прошлого месяца. 
Совокупных объем выпусков ОФЗ по состоянию на 1 января составил 4 990.58 млрд руб., из которых 2 710.38 млрд руб. приходится на ОФЗ-ПД, 1 347.26 млрд руб. - на ОФЗ-ПК, 791.17 млрд руб. - на ОФЗ-АД и 141.77 млрд руб.- на ОФЗ-ИН (оценки Cbonds). 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, одним из направлений рынка ценных бумаг является развитие рынка облигаций и синдицированное кредитование. В условиях ограниченного доступа к ресурсам внешнего рынка наши российские заёмщики перешли на внутренний рынок, и в первую очередь на банковское кредитование. При этом у банков ограничен потенциал увеличения объёмов кредитования, поскольку и объём капитала ограничен, и это делает крайне актуальной задачу развития рынка облигаций. Здесь необходимо и совершенствование процедуры эмиссии ценных бумаг, в частности механизм выпуска облигаций по упрощённой схеме, и налоговые стимулы. Также потребность в финансировании в крупных объёмах должна удовлетворяться через синдицированное кредитование, для развития которого планируется ряд специальных мер.

Центральный Банк Российской Федерации определил основные задачи развития отечественного рынка ценных бумаг на 2016 – 2018 гг. Прежде всего это обеспечение дальнейшее развитие рынка ценных бумаг для повышения эффективности перераспределения капитала и расширения возможности привлечения внешнего капитала для организаций с помощью изменения и дополнения нормативной базы. Банк России находит необходимым пересмотр ряда концептуальных подходов в регулировании деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и инфраструктурных организаций. Особое внимание требует устранение узких мест в регулировании профессиональных участников рынка ценных бумаг в отношении отсутствия требований к финансовой устойчивости.

Важным аспектом деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг является их операционная устойчивость в стрессовых ситуациях. Центральный Банк РФ намерен установить требования к организации системы управления рисками профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также к их операционной
непрерывности.

Значимым элементом регулирования деятельности профессиональных участников фондового рынка являются также требования к организации их систем внутреннего контроля.

По мнению, генерального директора УК «Спутник – Управление капиталом», Александра Лосева, главные риски для развития российского фондового рынка в 2016 году вызваны слабостью экономики, катастрофическим падением платежеспособного спроса и снижением инвестиций. К этим рискам добавляются проблемы банковской системы и финансового сектора в целом. В аутсайдерах также могут оказаться отрасли, зависящие от внутреннего спроса: потребительский сектор, транспорт, телекоммуникации. Александр Лосев также прогнозирует высокие колебания курсов акций на российском фондовом рынке в 2016 году.