Файл: Способы хеджирования валютных рисков (Валютные риски как экономическая категория и их классификация).pdf

«ВВЕДЕНИЕ»

В данной курсовой работе рассматривается  один из способов управления рисками  на рынке производных финансовых инструментов, называемый хеджированием.
      Актуальность  данной работы заключается в том, что проблема управления риском существует в любом секторе экономики. Любой субъект экономики на любом ее уровне неизбежно сталкивается с незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. Современная тенденция развития национальных и интернациональных финансовых систем заключается в глобализации финансов и финансового рынка. На состояние рынков оказывает влияние все большее число факторов, что приводит к увеличению частоты неожиданных изменений на рынках и усложнению проблемы оценки и управления рисками, существующими при работе на финансовых рынках. В условиях возросшей сложности мировой финансовой системы особую роль при управлении рисками приобретают рынки производных финансовых инструментов, как эффективный механизм распределения риска между агентами экономики. Несмотря на существующие противоречия в российском законодательстве, все большее число компаний используют в своей деятельности производные инструменты, дающие возможность участникам рынка управлять рисками, возникающими при работе на финансовых рынках. Одним из наиболее актуальных способов управления риском на сегодняшний момент является хеджирование. 
    Объектом  исследования в данной работе выступает хеджирование страхового риска. Предметом исследования является способы хеджирования. 
    Целью данной работы является изучение теоретических и практических аспектов развития хеджирования, как способа управления риском.
      Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- дать определение процессу хеджирования риска, раскрыть его сущность,

- определить его виды и рассмотреть стратегии;
- охарактеризовать методы хеджирования риска и эффективность их использования;
- выявить достоинства и недостатки хеджирования риска.                                         

Глава 1. Теоретико-методологические подходы к управлению рисками

---

Валютные риски как экономическая категория и их классификация

Понятие риск можно трактовать как вероятность  возможного убытка или ущерба, или, более широко, как любое неожиданное или нежелательное изменение рассматриваемых финансовых показателей. Иначе, риск – это вероятность неблагоприятного исхода или само развитие событий, при котором экономический субъект может потерпеть соответствующие финансовые убытки. Любая возможность отклонения финансового результата от ожидаемых или средних значений сопровождается появлением риска. И риск будет тем большим, чем значительней может быть это отклонение, и чем разнообразней будут возможности этого отклонения (факторы влияния).

      В настоящий момент общепризнанной мерой  риска является стандартное отклонение (показатель рассеивания значений случайной величины относительно её математического ожидания), что в целом согласуется с приведенным выше определением риска, хотя и представляется несколько ограничивающим природу рисков. Выделяют две категории рисков: рыночные и внерыночные.

      1) Рыночные риски.
      Валютный  риск возникает под влиянием изменений  курсов валют. Его часто можно  подразделить на риск по сделкам, при  которых колебания валют воздействуют на ход повседневных сделок, и риск изменения ценности активов, выраженных в валютах, отличных от валюты баланса. Данный вид риска является главным для финансовых учреждений, которые платят налоги, несут огромную часть затрат и отчитываются перед собственниками в своих национальных валютах, а ведут работу со средствами выраженными в иностранных валютах. Для них риск девальвации иностранной валюты грозит серьезными неприятностями, что принуждает к использованию различных инструментов хеджирования. Примерно то же самое можно сказать об экспортерах и импортерах, которые имеют интересы по защите соответственно валютной выручки и выручки в национальной валюте. Экспортеры заинтересованы в ослаблении национальной валюты, а импортеры - в ее усилении.  Банк, имеющий длинную позицию в какой-либо из валют, заинтересован в ее усилении.

      Риск  процентной ставки. В целом данный термин относится к очень общему понятию, включающему в себя как  частный случай и зависимость  от изменения процентных ставок, в том числе вследствие ускорения или замедления инфляции. Ему прямо подвержена  любая хозяйственная единица, занимающая или вкладывающая капиталы. Чаще всего такой риск связан с уровнем процентных ставок, но некоторые субъекты зависят от вида кривой доходности. Заемщик заинтересован в снижении процентных ставок, а кредитор - в их росте.    

---

  Ценовой риск - риск неблагоприятного изменения  цены актива. Покупатели заинтересованы в снижении цен, а продавцы - в  их росте.
      Другие  рыночные риски – множество остаточных рыночных рисков. Среди них – риск волатильности (мера риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени), влияющий на торговцев опционами, базисный риск, оказывающий более широкое влияние. Как правило, базисный риск возникает там, где угроза риска снижается с помощью не вполне адекватного инструмента.

2) Внерыночные риски:

Риск налоговой ставки – изменение базы налогообложения или налоговой ставки. Появление новых налогов или освобождение от старых приводит к массовым перетокам капиталов из одной сферы деятельности в другую.      

Риск  потери ликвидности - его можно рассматривать в достаточно узком смысле: в его связи с неспособностью организации осуществлять платежи, возникающей из-за значительного изменения стоимости финансовых активов и пассивов, в том числе при их срочной продаже или покупке, либо из-за из малой ликвидности на рынке. Чем меньшими суммами свободных средств располагает организация, чем больше волатильность активов и пассивов, тем больше вероятность наступления  неблагоприятных событий.
      Риск  партнерства - возможность ненадлежащего  исполнения обязательств со стороны  партнера (эмитента). Обусловлен возможным  банкротством контрагента.

 Операционный  риск - ненадлежащая связь, информация, компьютерные сбои, отключение от электроэнергии и т.п. 
      Политический  риск - изменение политической ситуации. 
      Разделяют следующие возможные ситуации риска  характерные для банковских операций:
1. Ситуация открытого риска (простая покупка-продажа)
2. Ситуация  ограниченного риска (хеджированние, нейтральные позиции и т.п.)
3. Ситуация без риска (пространственный арбитраж)
      Наиболее  типичной является ситуация открытого  риска, а наиболее надежной - ситуация без риска. Ситуации ограниченного  риска предполагают за собой наличие  значительных финансовых ресурсов, а также определенных знаний, опыта и терпения.

Таким образом, существуют различные методы, позволяющие оценить риск того или иного проекта и его влияние на финансовое состояние. Если среди возможных рисков или рисковых уровней можно выделить условно приемлемые уровни, и если возможна такая стратегия управления финансами, при которой финансовое состояние не подвергается более сильным рисковым перспективам, то такая стратегия называется хеджированием.     

---

1.2.Сущность и специфика управления валютным риском

Валютные риски обычно управляются в банках различными методами.

Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов:

- лимиты на иностранные государства (устанавливается максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрагентами в сумме из каждой конкретной страны);

- лимиты на операции с контрагентами и клиентами (устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрагента, клиента или виды клиентов);

- лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли);

- установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента);

- лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно один месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие методы снижения валютных рисков:

- взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины ее оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски.

- использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступления заявок на покупку-продажу иностранной валюты.

- приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию.

---

- тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе.

Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.

1.3 Инструменты и методы управления валютным риском (зарубежный и российский опыт)

Управление риском или иными словами риск-менеджмент – это системный процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на преодоление негативных событий вызванных случайно, которые минимизируют неблагоприятное влияние на организацию факторов неопределенности альтернативного выбора, сокращения возможных потерь, обусловленных риском. Методы управления рисками весьма разнообразны. Из сложившейся на настоящий момент практики достаточно четко видно, что у российских специалистов с одной стороны, и западных исследователей — с другой, сложились вполне четкие предпочтения в отношении методов управления рисками. Наличие подобных предпочтений обусловлено в первую очередь, характером экономического развития государства и, как следствие, группами рассматриваемых рисков. Однако, несмотря на различия в предпочтениях, следует учитывать, что развитие экономических отношений в России способствует внедрению западного опыта и, как следствие, сближению российского и западного подходов к управлению и исследованию рисков. Как считают эксперты, у многих российских менеджеров слово «риск» ассоциируется только со словом «страхование». Однако управленцы постепенно отказываются от традиционного для нашей страны подхода к минимизации рисков хозяйственной деятельности путем эпизодического страхования некоторых типов имущества. С развитием корпоративного управления в США, Великобритании, Германии и других странах Европы, которое простимулировали крупные скандалы в компаниях Enron, WorldCom, Global Crossing, Adelphia Communications, Parmalat, Arthur Andersen и др., в корпоративную жизнь постепенно входит понятие культуры управления рисками. Оно связано и с бенчмаркингом — применением наилучшей практики, тиражируемой регуляторами рынков в Великобритании, и с концепцией интегрированной системы управления рисками закрепленной в немецком законодательстве. В США и в Европе необходимость внедрения корпоративной системы внутреннего контроля закреплена законодательно. Например, закон Сарбейнса- Оксли (принятый в США в 2002 г.) предусматривает ответственность менеджеров, совершивших корпоративное мошенничество, и предписывает корпорациям внедрять политики и процедуры для обеспечения достоверности финансовой отчетности и адекватности системы внутреннего контроля. В частности, генеральный и финансовый директора компании несут ответственность за правдивость отчетов, которые предоставляются контролирующим органам. В предоставляемой отчетности должна быть показана информация о всевозможных недостатках внутренних процедур контроля, принятых в компании, которые могут повлиять на точность финансовых показателей, а также обо всех выявленных случаях мошенничества руководства или ключевых сотрудников компании. Менеджеры, управляющие акционерными обществами, отвечают за введение и соблюдение процедур внутреннего контроля при составлении финансовой отчетности. Несмотря на то, что в большинстве американских компаний выполнение требований этого закона возложено на правовой и финансовый департаменты, очевидно, что большинство рисков связано с людьми. Вследствие этого, вышеупомянутый закон обязывает руководство компании жестко контролировать не только процедуры финансового контроля, но и осуществлять защиту всех активов компании, включая человеческий капитал. В качестве риска, связанного с человеческим капиталом, американские риск-менеджеры рассматривают переход ключевых сотрудников к конкурентам, вследствие чего компания рискует потерять не только профессионалов, но зачастую и клиентов. HR-служба может способствовать минимизации последствий такого риска, включая в контракты о найме пункт о неразглашении конфиденциальной информации, в том числе информации о клиентах и специфике ведения бизнеса с каждым из них. Сведения, хранимые в электронном виде, могут быть одним из наиболее значимых активов компании, а в случае судебного разбирательства иметь решающее значение. Их потеря также рассматривается как риск, с которым необходимо работать. В соответствии с требованиями американского законодательства, принятыми постановлениями судебных инстанций различного уровня, HR-службы и отделы по управлению рисками должны совместно разработать в компаниях правила и процедуры, способствующие эффективной защите важных электронных данных от умышленного или неумышленного распространения. В качестве серьезных рисков, способных нанести урон благосостоянию акционеров рассматриваются мошенничество внутри компании, и не информирование контролирующих органов о случаях недобросовестного поведения менеджеров компании. Распределение риска между партнерами и снижение его уровня для каждого партнера создается при взаимном владении акциями в условиях объединений, корпораций, финансово-промышленных групп. Используется новый взгляд на отношения с конкурентами. Крупные автомобильные корпорации США: «Форд», «Крайслер», «Дженерал Моторс» идут на взаимовыгодное сотрудничество и интеграцию в автомобильном бизнесе. В зарубежной практике информация о потенциальном партере, конкуренте или клиенте содержится в бизнес-справках, предоставляемых рынков информационных услуг. Для оценки риска взаимоотношений представляют интерес неформальные контакты, встречи «без галстука», которые позволяют получить информацию о потенциальном партнере и своевременно разработать стратегию поведения с минимизацией риска. Управление рисками регулируется такими основными международными актами, известными в России, как: Интегрированная модель управления рисками, принятая Комитетом спонсорских организаций Комиссии Тредвея (модель COSO–ERM); Стандарт управления рисками Федерации европейских ассоциаций риск менеджеров (FERMA) – модель RMS; Международная конвергенция измерения достаточности капитала и стандартов капитала, принятая Банком международных расчетов. Несмотря на рекомендательный характер, каждый из перечисленных документов широко используются для описания методологии управления рисками и ориентирован на достижение определенной цели. Если Basel II устанавливает четкие ограничения на минимальный размер регуляторного капитала, то RMS преследует получение максимальной доходности, и только стандарт COSO–ERM отражает стремление к балансу между доходностью и риском. Отсюда и разброс в типах рассматриваемых каждым стандартом рисков: максимальный набор у COSO–ERM, средний – в стандарте RMS, минимальный – в стандарте Basel II. Несмотря на различия в целях и методах управления рисками, каждый стандарт утверждает необходимость непрерывности процессов мониторинга и контроля рисками.

---