Файл: Обзор теорий и принципов корпоративных финансов.pdf

ВВЕДЕНИЕ

Корпоративные финансы - это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования фондов денежных средств образующихся в процессе производства и реализации продукции, работ и услуг.

Значение корпоративных финансов заключается в том, что с одной стороны, именно в данном звене финансовой системы создается основная часть национального богатства общества и валовой национальный продукт; с другой стороны, именно в рамках корпоративных финансов образуется главный источник доходов государственного бюджета - налоговые платежи юридических лиц; в тоже время, именно здесь закладывается основа для развития технологий, научно-технического прогресса, поскольку именно здесь формируется основная масса производственных, хозяйственных и финансовых отношений общества; и несомненным является тот факт, что именно здесь создаются основные рабочие места, которые служат главным источником дохода для другого звена финансовой системы - финансов домашних хозяйств (населения).

Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых, определяется особенностью возникающих в финансовых отношений. Рассмотрим в реферате сущность корпоративных финансов, принципов и управления. Для достижения поставленной цели в работе необходимо решить ряд задач: изучить историю создания корпоративных финансов изучить сущность и принципы управления корпоративными финансами изучить особенности управления корпоративными финансами -раскрыть анализ системы управления корпоративными финансами
 

ТЕОРИИ И ПРИНЦИПЫ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Корпоративные финансы — это область экономических зна­ний, отличающаяся от государственных финансов как по своей направленности, так и по методологии. Главное направление кор­поративных финансов связано с функционированием рынков ка­питала, определением стоимости финансовых активов, выбором способов финансирования и инвестирования. Методология кор­поративных финансов базируется на принципах эффективного применения финансовых инструментов, характеристики которых меняются во времени, причем эти изменения происходят при уче­те факторов неопределенности и риска.

Теория корпоративных финансов в рамках «неоклассической теории финансов» появилась и получила развитие в ХХ в. в за­падных странах, так как именно там для этого сложились основ­ные предпосылки:

---

• были созданы основы общей экономической теории;

• производство и уровень его организации достигли точки наивысшего развития в виде создания индустриального общест­ва, в основе которого лежат крупное промышленное производство и акционерная форма собственности;

• сформировалась эффективная система правовых институтов и рыночной инфраструктуры;

• возникла развитая система национальных и международных фондовых рынков и финансовых посредников.

Переломными в развитии экономической теории явились 1870-е гг, именно с этого периода берет начало история современ­ной микроэкономики. Данный переворот в теории принято на­зывать маржиналистской революцией. Наиболее существенный вклад в нее внесли работы У. С. Джевонса и К. Менгера (1871), Л. Вальраса (1874). Наиболее существенными для нас являются:

равновесный подход;

• экономическая рациональность;

• предельный анализ;

• математизация.

Именно методологические принципы маржинализма и послу­жили основой большинства теоретических концепций не только корпоративных финансов, но и многих других прикладных от­ветвлений экономической науки. Важнейшей причиной преобла­дания маржиналистской школы является ее универсализм. Теория предельной полезности создала теоретический язык и инструмент анализа (предельный анализ), пригодный для применения к дру­гим экономическим проблемам.

Предмет и принципы науки корпоративных финансов нельзя считать окончательно сформировавшимся, однако сегодня уже можно определить основные области воздействия корпоративных финансов:

• регулирование финансовых результатов текущей деятельно­сти предприятия;

• управление источниками финансирования — управление собственным и заемным капиталом;

• управление активами — деятельность, связанная с формиро­ванием имущества предприятия, реальными и финансовыми ин­вестициями.

В настоящее время можно говорить о том, что в мире сложи­лись основные научные школы в области корпоративных финан­сов, базирующиеся на достижениях современной экономической науки, а также специфике развития рыночной экономики в раз­личных странах.

Рыночная школа (называемая также англо-американской или аутсайдерской) опирается на распыленность капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями ак­ций и облигаций) при относительно слабом участии собственни­ков в управлении и контроле над денежными потоками. В услови­ях развитых финансовых рынков и сильной правовой базе такого участия, как правило, достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений.

---

В такой системе в качестве стратегической цели выступает максимизация рыночной оценки капитала компании. Именно эта цель получила наибольшее признание в рыночной теории корпо­ративных финансов и сыграла важную роль в развитии корпора­ций разных стран. Называть данную концепцию американской можно лишь весьма условно, так как для компаний Германии, Франции и других стран континентальной Европы все большее значение начинают приобретать вопросы выхода на фондовые рынки и максимизации рыночной оценки капитала.

Таким образом, рыночная школа базируется на принципе соб­ственника, поскольку главным действующим лицом в открытой рыночной системе является акционер, обеспечивающий предпри­ятие необходимыми финансовыми ресурсами (собственным капи­талом предприятия).

В условиях развитого фондового рынка и распыленности ка­питала максимизация благосостояния собственников выражается в росте курсовой стоимости акций и зависит от следующих фак­торов:

• времени получения доходов;

• риска получения проектируемых доходов;

• использования заемного капитала;

• дивидендной политики;

• ситуации на финансовом рынке

Однако рост благосостояния (капитализации) держателей ак­ций той или иной компании далеко не всегда отвечает макроэко­номическим целям социально-экономического развития нацио­нальной и мировой экономики. Уже давно было отмечено, что при принятии инвестиционных решений нельзя опираться только на данные фондового рынка, поскольку финансовый сектор не в полной мере отражает реальные экономические показатели и картина постоянно искажается действиями участников рынка. Эти искажения со временем склонны накапливаться, в результате чего возникает серьезный системный дисбаланс — «пузырь», а затем и обвал рынка.

Корпоративная форма хозяйствования является доминирующей среди других форм организации бизнеса в любой стране с рыночной экономикой. Фундаментальной особенностью, отличающей корпорацию от предпринимательской фирмы, является возможность объе­ди­нения средств многих инвесторов для финансирования фирмы, - другими словами, для создания капитала. Корпоративная форма орга­ни­зации - один из основных механизмов, обеспечивающих процесс использования сбережений отдельных домашних хозяйств для целей инвестирования производства.
Современная теория корпоративных финансов - один из важнейших и наиболее сложных разделов финансовой теории. Основные вопросы, исследуемые здесь - вопросы об издержках создания капитала и оценке стоимости фирмы. В теории корпоративных финансов находят отражения большинство проблем экономической теории - вопросы риска и дохода, соизмерения стоимости во времени, асимметричной информации и взаимоотношений заказчика-агента, оценки условных требований, и многие другие.

---

В целом, корпоративные финансы представляют собой отдельную дисциплину, которой посвящено большое количество специальной учебной литературы и множество научных исследований. В данной главе обсуждаются лишь некоторые из наиболее важных проблем теории корпоративных финансов, формулируются основные теоретические результаты, причем главное внимание уделено вопросам тесной взаимосвязи, существующей между проблемами деятельности корпораций и вопросами функционирования рынков капитала, оценки инвестиций, и эффективности финансовой системы в целом.

Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса состоит в том, что она существует независимо от ее собственников. Ограниченная ответственность -- важное преимущество по сравнению с индивидуальным предпринимательством или товариществом. Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров. Право на часть собственности корпорации подтверждается долей в ее акционерном капитале, причем каждому владельцу акций принадлежит часть ее имущества, которая соответствует доле его акций в общем их объеме. Эти акции могут передаваться другим лицам, что является еще одним преимуществом акционерной формы собственности. Кроме того, корпорация продолжает свою деятельность и в случае выбытия отдельных держателей акций из-за реализации своего пакета другим инвесторам.

В практике США корпорации могут занимать денежные средства и владеть собственностью, выступать истцом и ответчиком, заключать контракты. Корпорация может быть генеральным или ограниченным партнером в товариществе, а также владеть акциями другой акционерной компании. Поэтому ее учреждение сложнее, чем организация других форм бизнеса. Формирование корпорации включает подготовку учредительных документов (договора и устава). Учредительный договор содержит ряд сведений, включая название корпорации, ее ожидаемый срок деятельности (в большинстве случаев он неограничен), цель бизнеса, имена ее владельцев и руководителей, число разрешенных к выпуску акций, объем оплаченного акционерного капитала и др. После получения разрешения от властей штата выпускается устав корпорации, утверждающий ее как юридическое лицо, и устанавливаются условия ее деятельности.

В крупных корпорациях акционеры (совладельцы) и менеджеры -- обычно разные группы лиц. Акционеры избирают правление (совет директоров), которое назначает ведущих менеджеров, которые отвечают за управление делами корпорации в интересах акционеров. Номинально акционеры контролируют деятельность корпорации посредством избрания Совета директоров (наблюдательного совета).

---

В результате разделения собственности и управления корпоративная форма организации бизнеса имеет ряд преимуществ. Доля капитала, представленная акциями, может быть передана другим владельцам, и поэтому период существования корпорации не лимитирован. Корпорация осуществляет привлечение долевого и долгового капитала от своего имени. В результате акционеры несут ограниченную ответственность за долговые обязательства корпорации. Самое большое, что они могут потерять, -- это денежные средства, которые они вложили в ее акции. Относительная простота передачи собственности, ограниченная ответственность акционеров за ее долги, неограниченный период жизни -- неоспоримые преимущества корпоративной формы организации бизнеса. Если корпорации необходим дополнительный собственный капитал, то она вправе выпустить новые пакеты акций и привлечь сторонних инвесторов. Крупные корпорации США (ATT, Ceneral Motors и др.) имеют сотни тысяч владельцев (акционеров). В таких случаях владение долями акционерного капитала может часто меняться, не оказывая при этом влияния на продолжение деятельности корпорации. Корпоративная форма имеет существенный недостаток, который заключается в двойном налогообложении. Как юридическое лицо она уплачивает налог на прибыль (доход). Денежные средства, поступившие акционерам в форме дивидендов, снова облагаются налогом как их личный доход. Однако и в этом случае неудобство возникает в определенных обстоятельствах. На практике существуют способы, позволяющие избегать двойного налогообложения. Например, малые корпорации в форме товарищества уплачивают только налог на прибыль.

В условиях острой потребности в капитале, характерной для развитой экономики, проявилась несостоятельность единоличной собственности и товарищества, в результате чего корпорация стала важнейшей организационной формой бизнеса. Организация в форме корпорации имеет много разновидностей по всему миру. Правила поведения на рынке меняются от страны к стране, но главные характеристики -- коллективная (публичная) форма собственности и ограниченная ответственность -- остаются. Такие фирмы часто называются акционерными или публичными компаниями с ограниченной ответственностью в зависимости от их специфического характера и страны происхождения.

Одной из ведущих форм организации финансового капитала являются холдинговые компании. В современных условиях холдинги функционируют на Западе во всех важнейших отраслях хозяйства: промышленность, транспорт, торговля, банковское дело, финансовые операции и др. Данная форма организации бизнеса наиболее жизнеспособна, подвижна и эффективна. Холдинговая (держательская) компания происходит от английского слова «to hold* -- держать. Это особый тип финансовой компании, которая создается для владения контрольными пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их деятельностью. В современных условиях практически все крупнейшие корпорации США, ЕЭС, Канады, Японии имеют холдинговую форму организации, т. е. во главе многочисленных фирм, входящих в концерн, находится холдинг, концентрирующий контрольные пакеты акций всех подразделений, что и придает корпорации целостность и управляемость.

---