Одной из наиболее популярных тенденций на современных финансовых рынках является активное пропагандирование инвестиций в эко проекты. Объемы данного сегмента рынка растут, необходимость формирования правового регулирования для каждой конкретной страны и мирового сообщества в целом становится все более актуальной. Именно поэтому в качестве темы для исследования были выбраны «зеленые» финансы.

В данной работе будет рассмотрена сущность экологических инвестиций на основе «зеленых» облигаций, анализ мирового рынка «зеленых» облигаций, а также утвержденных стандартов их функционирования. Также работа включает характеристику особенностей российского рынка инвестиций в экологические проекты и разбор критериев для спецификации «зеленых» облигаций в России. Важной особенностью данного исследования является сочетание анализа существующих «зеленых» финансовых инструментов и механизмов их применения в России.

Ключевые слова: «зелёные» финансы, инструменты «зелёного» инвестирования, «зелёные облигации», регулирование «зелёного» финансирования, критерии и механизмы отбора проектов для «зелёного» инвестирования.

1. Сущность «зеленых» финансов, инструменты и механизмы «зеленого» финансирования в мире, достижения отдельных стран.

«Зеленые» финансы – это финансовые инструменты или инвестиции, включающие в себя капитальное, долговое финансирование, инструменты риск-менеджмента (гарантии для инвесторов, страховые продукты, деривативы), выпущенные по контракту фирмой, проектным агентством, публичным или частным, в обмен на создание позитивных экологических экстерналий, которые реальны, подтверждены и признаны международным сообществом в рамках его правовой концепции^[1].

Инструменты «зеленого» финансирования созданы или для увеличения потенциала роста прибыли проектов, вовлеченных в данный концепт, или для усиления их капитальной структуры через предоставление доступа к капитальным и долговым ресурсам.

• Увеличение прибыли.

Подходящие для данной цели проекты могут быть разработаны для углеродного финансирования, которое позволяет создавать торгуемые сертификаты в рамках стандартов ООН. Конвенция ООН в данной сфере позволяет снижать риски, возникающие в рамках данного финансирования, более того, сертификаты на выброс углеводородов являются наиболее привлекательным инструментом с точки зрения долгосрочного эффекта, приносящим ни с чем не сравнимые возможности и выгоды участникам такого рода финансирования.

---

• Усиление капитальной структуры.

«Зеленое» финансирование делает доступными инструменты, облегчающие проектное финансирование: гранты на разработку, займы и депозиты, льготные процентные ставки и предоставление капитала по цене ниже рыночной. В зависимости от типа проекта, его цели и географии, можно разрабатывать различные комбинации подобных инструментов для достижения максимального уровня взаимных выгод инвестора, инициатора проекта и мирового сообщества в целом.

• Инструменты в рамках риск-менеджмента.

Иногда «зеленые» проекты достаточно трудно финансировать в силу их специфичных рисков. Для их митигации применяются такие инструменты, как гарантии, страховки и установление ценового «пола».

Самой, пожалуй, существенной частью формирующегося рынка «зеленых» финансов в мире является новая банковская система, которая отличается от традиционной большим количеством уровней, включающих как новые экофинансовые отделы в существующих коммерческих банках, так и создаваемые с нуля глобальные банки развития. Именно банковская сфера способна наиболее реактивно отвечать на вызовы, стоящие перед инвесторами, желающими финансировать экологические проекты – длительный срок окупаемости и большие требуемые объемы вложений. Синдицированные кредиты – один из самых перспективных продуктов на рынке зеленого финансирования. Объем этого рынка в 2015-2016 годах составил около 160 млрд. долл. Среди стран, участвующих в такого рода кредитовании, стоит отметить США (34,5 % потребляемых зеленых ресурсов), Великобританию (8%), Китай и Индию (по 4 %). Важно отметить, что в этом списке Россия хоть и отстает от лидеров, все же уверенно держится в первой десятке – 0,2%, 6 место.

Помимо синдицированных кредитов в рамках развития концепции «зеленых» финансов все более распространенными становятся «зеленые» облигации. C-bonds следующим образом определяет сущность этого инструмента: облигации, для того, чтобы их причислили к «зеленым», должны сочетать в себе четыре качества – финансируемые проекты должны быть экологичными, сами инвестиции должны пройти оценку на соответствие эко принципам, средства могут быть только целевыми, а их расходование – прозрачным. Рынок «зеленых» облигаций представлен корпорациями и банками развития, наибольших успехов на нем достигли Shanghai Pudong Development Bank, European Investment Bank, Bank of China, Mexico City Airport Trust, Électricité de France, Iberdrola, TenneT Holdings, Toyota, Apple Inc. и New York MTA.

Существует несколько видов «зеленых» облигаций.

---

Вид «зеленых» облигаций	Краткое описание	Пример
Корпоративные с общим обязательством	Выпускаются корпорациями для финансирования собственных «зеленых» проектов, гарантом выступают эмитенты	2013 год – Bank of America Merril Lynch, $500 млн.
Проектные облигации	Выплаты обеспечиваются денежным проектом от самого проекта, для митигации рисков используются банковские гарантии	2013 год – Solar Star Funding, $1млрд. Проект в области солнечной электроэнергетики в США.
Доходные облигации	Выплаты осуществляются за счет реализации произведенных в рамках проектов товаров/услуг	2013 год – правительство штата Гавайи «зеленое» финансирование модернизации электросетей
Обеспеченные обособленным пулом активов (активы изымаются с баланса)	Выплаты формируются на основе денежного потока проекта	2013 год – Solar City $54 млн. секьюритизорованные займы на производство и размещение на крышах домов солнечных батарей
Обеспеченные зарезервированными на балансе эмитента активами	Выплаты формируются на основе денежного потока проекта	2015 год – BerlinHyp, EUR 500 млн.

Немаловажным инструментом среди «зеленых» финансов являются фондовые индексы (Standard & Poor’s Global Clean EnergyIndex, NASDAQ Clean Edge Green Energy Index и FTSE Japan Green Chip 35) и производные финансовые инструменты – «зеленые» бумаги, обеспеченные активами, «погодные» деривативы, углеродные контракты по принципу опциона, фьючерса или форварда^[2].

Таким образом, рынок «зеленых» финансов в настоящее время представлен большим количеством разнообразных инструментов, которые создают своего рода надстройку к традиционным методам инвестирования. Основным отличием и преимуществом такого рода инвестиций является их направленность не только на получение прибыли, но и на улучшение экологической ситуации в мире.

1. Оценка и статистические данные по «зеленым» облигациям по странам, в т.ч. темпы роста, условия выпусков, распределение по отраслям, виды инфраструктуры.

Согласно отчету Международного Банка Реконструкции и Развития (МБРР) за 2016 год^[3], основными секторами выпуска «зеленых» облигаций являются: возобновляемая энергия (37%), транспорт (35%), сельское и лесное хозяйства & землепользование (13%), вода и водопотребление (8%), климатически устойчивая инфраструктура (6%).

---

Что же касается распределения по регионам, то лидирующие позиции здесь занимают Восточная Азия и Тихоокеанский регион (36%) и Латинская Америка и страны Карибского бассейна (25%), далее Южная Азия (17%) и Европа и Центральная Азия (16%), замыкает список Ближний Восток и Северная Африка (6%).

Динамика рынка «зеленых» облигаций неоднородна: так, в 2013 году его объем составлял около 11 млрд долл. США, через год он увеличился более чем в 3 раза до 37 млрд, что было вызвано началом повсеместной эмиссии корпоративных облигаций, в 2015 же прирост составил всего около 12%, на что повлияло, скорее всего, замедление темпов роста мировой экономики и корректировка ожиданий. В 2016 году прирост составил почти 100% и мировой рынок «зеленых» облигаций оценивался уже в 81 млрд долл. США. Скорее всего, этот рост стимулировало Парижское соглашение, которое было подписано в апреле 2016 года более чем 100 странами мира и подтолкнуло инвестиции в «зеленые» технологии и финансирование. Прогноз на конец 2017 года, по версии Ernst&Young, составляет 150 млрд.^[4] Climate Bonds Initiative ставит цель в 130 млрд долл. США, по данным на сентябрь 2017 уже имелось 83 млрд. ^[5]

Стоит отметить, что в 2016 году из общей капитализации рынка в 81 млрд долл. США 36 млрд приходилось на Китай. Что интересно по отраслевому распределению Китай придерживается принципа эквивалентности – доля отраслей варьируется от 17% до 21%. Впервые выпуск «зеленых» облигаций финансовыми институтами Китая был произведен в 2015 году, то есть за два года Китай занял больше трети всего рынка. Это связано с тем, что в стране был введен 5-летний план на развитие «зеленой» экономики с 2016 по 2020 гг.

Впервые о стандартизации условий выпуска «зеленых» облигаций с целью стабилизации развития данного ранка заговорили в 2013 году. Так, Всемирный банк предложил критерии, которым должны соответствовать проекты, получающие «зеленое» финансирование. А в 2014 году общими усилиями 13 международных банков были сформулированы общие принципы выпуска «зеленых» облигаций. Первым национальным регулятором выступил Народный банк Китая, который в 2015 году опубликовал единый свод правил выпуска таких облигаций в стране.

1. Анализ регулятивных критериев отнесения к зеленым облигациям по странам, где существует инструмент, анализ льгот для зеленых облигаций.

Впервые о критериях отнесения облигаций к «зеленым» задумались в 2011 году, когда Climate Bond Initiative (CBI) выпустила 4 отраслевых стандарта – в отношении проектов по солнечной энергетике, низкоуглеродному общественному транспорту и энергоэффективным зданиям^[6]. Последующие версии этих стандартов расширяли отраслевую спецификацию и применимость, определяли порядок сертификации, требования к эмитентам. Именно в рамках этой регуляторной стратегии сформировалась необходимость заключения третьей стороны для признания облигаций «зелеными». Важно отметить, что стандарты CBI являются добровольными, но следование их рекомендациями выгодно для эмитентов, поскольку это своего рода сигнал о прозрачности и экологической направленности привлеченных инвестиций.

---

Важность развития «зеленого» финансирования осознала мировым сообществом, о чем свидетельствует, в частности, разработанные международной группой институциональных инвесторов под эгидой Генерального Секретаря ООН 6 принципов «ответственного инвестирования»^[7]:

1. Необходимость вовлечения принципа разумного с экологической и социальной точки зрения инвестирования в инвестиционный анализ и процесс принятия решений.
2. Включение этих принципов в политику участвующих в проектах организаций
3. Обеспечение надлежащего раскрытия информации о применении принципов
4. Продвижение применения принципов, их имплементации в нормативно-правовую систему, регулирующую финансовый рынок
5. Международное сотрудничество для обеспечения распространения принципов
6. Важность регулярного отчета о прогрессе в области зеленого инвестирования

Несмотря на то, что рынок «зеленых» облигаций находится в стадии активного роста, о чем свидетельствует динамика его объема, некоторыми странами уже выработана целая система показателей, позволяющих идентифицировать финансовые вложения, относящиеся к данной сфере.

В 2015 году в Китае было разработано Руководство по выпуску «зеленых» облигаций. В рамках данного документа «зелеными» являются облигации, выпущенные финансовыми институтами со статусом юридического лица исключительно с целью поддержания экологичных отраслей и погашения долга и процентов по согласованию заинтересованных сторон^[8].

По требованию Народного банка Китая, эмитенты «зеленых» облигаций должны представлять план использования поступлений, раскрывать и пояснять информацию о такого рода использовании на ежеквартальной основе, проводить экспертизу для регистрации и сертификации (большая часть пользуется услугами крупных аудиторских компаний). Сам Народный Банк, для стимулирования роста отрасли создал и постоянно совершенствует систему мониторинга и контроля расходования средств, полученных на «зеленые» проекты, проводит операции рефинансирования, субсидирует процентные ставки для проектов, соответствующих требованиям. Также в Китае введен режим особых преференций для «зеленых» облигаций, созданы саморегулируемые банковские организации по контролю за этим рынком, предоставляется помощь по проведению стресс-тестов на экологические риски для эмитентов «зеленых» облигаций.

В Индии в 2016 году Совет по ценным бумагам определил критерии отнесения к «зеленым» облигациям, как направленность в одном или нескольких направлений, среди которых:

---

Смотрите также файлы

• Контроль работы подразделений ресторана во время обслуживания.pdf

• "Какие задачи решает имидж?".pdf

• "Ошибки в процессе создания имиджа".pdf

• Документы в моей жизни.pdf

• Who is a hero for me?.pdf