Файл: Теоретикометодологические основы функционированния рынка корпоративных облигаций.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 08.11.2023
Просмотров: 48
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
всего рынка ценных бумаг.
Механизмы торговли на рынке ценных бумаг
Механизмы торговли являются важной составляющей функционирования рынка ценных бумаг. Они обеспечивают структурированную и эффективную среду для покупки и продажи ценных бумаг между участниками рынка. В данной главе мы рассмотрим основные биржевые системы и площадки, типы ордеров и различия между биржевой и внебиржевой (OTC) торговлей.
Обзор основных биржевых систем и площадок
Биржевые системы и площадки играют ключевую роль в организации торговли ценными бумагами. Они предоставляют инфраструктуру и правила для проведения операций на рынке. В зависимости от страны и региона могут существовать различные биржи, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонская фондовая биржа (LSE), Токийская фондовая биржа (TSE) и другие. Каждая биржа имеет свои особенности, правила листинга и процедуры торговли.
Помимо биржевых площадок, существуют также внебиржевые (OTC) системы, где торговля ценными бумагами осуществляется непосредственно между участниками рынка. Внебиржевая торговля предлагает большую гибкость и возможность для сделок, которые не отвечают требованиям биржевых правил. Примерами внебиржевых площадок являются электронные торговые платформы и дилерские сети.
Типы ордеров и их роль в процессе торговли
Ордеры являются инструментом, который участники рынка используют для выражения своих намерений купить или продать ценные бумаги. Существуют различные типы ордеров, которые определяют условия и цену сделки. Вот некоторые из наиболее распространенных типов ордеров:
Рыночный ордер: это ордер, при котором участник указывает желание купить или продать ценную бумагу по текущей рыночной цене. Рыночный ордер гарантирует исполнение сделки, но может быть выполнен по цене, отличной от ожидаемой.
Лимитный ордер: в этом случае участник указывает конкретную цену, по которой он готов купить или продать ценную бумагу. Лимитный ордер гарантирует заданную цену, но не гарантирует исполнение сделки, если цена не достигает указанного уровня.
Стоп-ордер: этот ордер активируется при достижении определенной цены на рынке. Например, стоп-ордер на продажу будет активирован, когда цена ценной бумаги достигнет установленного уровня. Стоп-ордеры используются для защиты от потерь или для осуществления операций при достижении определенных ценовых уровней.
Комбинации этих типов ордеров и других дополнительных параметров, таких как срок действия ордера и объем торговли, позволяют участникам рынка более точно управлять своими операциями на рынке.
Различия между биржевой и внебиржевой (OTC) торговлей
Биржевая торговля и внебиржевая (OTC) торговля предлагают разные подходы и преимущества для участников рынка. Биржевая торговля осуществляется на организованных биржевых площадках, где сделки проводятся с помощью централизованной системы и регулируются биржевыми правилами. Это обеспечивает прозрачность, ликвидность и стандартизацию сделок.
С другой стороны, внебиржевая (OTC) торговля осуществляется непосредственно между участниками рынка и не требует соблюдения биржевых правил. Это позволяет более гибко организовывать и проводить сделки, а также устанавливать индивидуальные условия.
Однако, внебиржевая торговля может иметь некоторые ограничения, такие как более низкая прозрачность и ликвидность, а также повышенные риски, связанные с отсутствием стандартизации и контроля со стороны регуляторов.
Механизмы торговли на рынке ценных бумаг представляют собой важный элемент его функционирования. Различные биржевые системы и площадки предоставляют инфраструктуру и правила для проведения операций, а типы ордеров позволяют участникам указывать желаемую цену и условия сделки. Отличия между биржевой и внебиржевой торговлей предоставляют участникам разные подходы и возможности. Понимание этих механизмов и их особенностей является важным для эффективного участия и принятия решений на рынке ценных бумаг.
1.2 Корпоративные облигации: понятия и виды
Действующее российское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный условиями выпуска срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.
К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.
Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.
Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации.
Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.
С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.
Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.
Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.
На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он долен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.
Крупная компания, если она стремится сделать свои облигации привлекательными для инвесторов, должна обеспечить более высокий уровень купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того, она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка.
Небольшая, стабильно работающая фирма выпустит облигации под еще больший процент и на более короткий срок. Поскольку риск приобретения бумаг такой компании довольно высок, вкладчики вряд ли согласятся приобретать ее бумаги на период более года. Конечно, данная компания могла бы привлечь средства вкладчиков, например, на 5 лет, однако в этом случае ей пришлось бы предложить купон порядка 40%, но подобное финансовое бремя оказалось бы для нее чрезмерным. Крупная компания в кризисном состоянии может рассчитывать на реализацию своего займа только под высокий процент и на непродолжительное время.
Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам.
К факторам риска, которые должны приниматься инвестором во внимание при решении и приобретении облигаций эмитента можно отнести:
1.Экономические факторы.
2. Политические факторы
Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям.:
Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.
Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.
Механизмы торговли на рынке ценных бумаг
Механизмы торговли являются важной составляющей функционирования рынка ценных бумаг. Они обеспечивают структурированную и эффективную среду для покупки и продажи ценных бумаг между участниками рынка. В данной главе мы рассмотрим основные биржевые системы и площадки, типы ордеров и различия между биржевой и внебиржевой (OTC) торговлей.
Обзор основных биржевых систем и площадок
Биржевые системы и площадки играют ключевую роль в организации торговли ценными бумагами. Они предоставляют инфраструктуру и правила для проведения операций на рынке. В зависимости от страны и региона могут существовать различные биржи, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонская фондовая биржа (LSE), Токийская фондовая биржа (TSE) и другие. Каждая биржа имеет свои особенности, правила листинга и процедуры торговли.
Помимо биржевых площадок, существуют также внебиржевые (OTC) системы, где торговля ценными бумагами осуществляется непосредственно между участниками рынка. Внебиржевая торговля предлагает большую гибкость и возможность для сделок, которые не отвечают требованиям биржевых правил. Примерами внебиржевых площадок являются электронные торговые платформы и дилерские сети.
Типы ордеров и их роль в процессе торговли
Ордеры являются инструментом, который участники рынка используют для выражения своих намерений купить или продать ценные бумаги. Существуют различные типы ордеров, которые определяют условия и цену сделки. Вот некоторые из наиболее распространенных типов ордеров:
Рыночный ордер: это ордер, при котором участник указывает желание купить или продать ценную бумагу по текущей рыночной цене. Рыночный ордер гарантирует исполнение сделки, но может быть выполнен по цене, отличной от ожидаемой.
Лимитный ордер: в этом случае участник указывает конкретную цену, по которой он готов купить или продать ценную бумагу. Лимитный ордер гарантирует заданную цену, но не гарантирует исполнение сделки, если цена не достигает указанного уровня.
Стоп-ордер: этот ордер активируется при достижении определенной цены на рынке. Например, стоп-ордер на продажу будет активирован, когда цена ценной бумаги достигнет установленного уровня. Стоп-ордеры используются для защиты от потерь или для осуществления операций при достижении определенных ценовых уровней.
Комбинации этих типов ордеров и других дополнительных параметров, таких как срок действия ордера и объем торговли, позволяют участникам рынка более точно управлять своими операциями на рынке.
Различия между биржевой и внебиржевой (OTC) торговлей
Биржевая торговля и внебиржевая (OTC) торговля предлагают разные подходы и преимущества для участников рынка. Биржевая торговля осуществляется на организованных биржевых площадках, где сделки проводятся с помощью централизованной системы и регулируются биржевыми правилами. Это обеспечивает прозрачность, ликвидность и стандартизацию сделок.
С другой стороны, внебиржевая (OTC) торговля осуществляется непосредственно между участниками рынка и не требует соблюдения биржевых правил. Это позволяет более гибко организовывать и проводить сделки, а также устанавливать индивидуальные условия.
Однако, внебиржевая торговля может иметь некоторые ограничения, такие как более низкая прозрачность и ликвидность, а также повышенные риски, связанные с отсутствием стандартизации и контроля со стороны регуляторов.
Механизмы торговли на рынке ценных бумаг представляют собой важный элемент его функционирования. Различные биржевые системы и площадки предоставляют инфраструктуру и правила для проведения операций, а типы ордеров позволяют участникам указывать желаемую цену и условия сделки. Отличия между биржевой и внебиржевой торговлей предоставляют участникам разные подходы и возможности. Понимание этих механизмов и их особенностей является важным для эффективного участия и принятия решений на рынке ценных бумаг.
1.2 Корпоративные облигации: понятия и виды
Действующее российское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный условиями выпуска срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.
К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.
Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.
Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации.
Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.
С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.
Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.
Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.
На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он долен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.
Крупная компания, если она стремится сделать свои облигации привлекательными для инвесторов, должна обеспечить более высокий уровень купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того, она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка.
Небольшая, стабильно работающая фирма выпустит облигации под еще больший процент и на более короткий срок. Поскольку риск приобретения бумаг такой компании довольно высок, вкладчики вряд ли согласятся приобретать ее бумаги на период более года. Конечно, данная компания могла бы привлечь средства вкладчиков, например, на 5 лет, однако в этом случае ей пришлось бы предложить купон порядка 40%, но подобное финансовое бремя оказалось бы для нее чрезмерным. Крупная компания в кризисном состоянии может рассчитывать на реализацию своего займа только под высокий процент и на непродолжительное время.
Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам.
К факторам риска, которые должны приниматься инвестором во внимание при решении и приобретении облигаций эмитента можно отнести:
1.Экономические факторы.
-
Изменение законодательства (таможенного, налогового, рынка ценных бумаг и др.) -
Изменение финансово-хозяйственной деятельности эмитента -
Нестабильность экономической ситуации в народном хозяйстве, уровень инфляции -
Размер конкуренции в целом по основной деятельности, на рынке ценных бумаг и перспективы развития эмитента -
Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг.
2. Политические факторы
-
изменение законодательства РФ
Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям.:
Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.
Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.