Файл: Контрольные вопросы (32 часа) Оценка эффективности инновационных проектов.docx

Скачать файл
Заказать решение

ВУЗ: Не указан

Категория: Не указан

Дисциплина: Не указана

Добавлен: 04.12.2023

Просмотров: 206

Скачиваний: 4

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

1000000  16667 шт80 20



При AVCY=10→QY*=14286
Q*  5000 шт 6мес 30000 шт




3.
X мес

цикл


Q* 2700 шт 6мес 16200 шт



4.
Y мес

цикл


Ответ (выводы): 30 000>> 11 429– производство эффективно.
16 200 < 16667 – производство неэффективно.


Q>>Q*min в2раза! – критерий эффективности по точке безубыточности.


    1. Метод ROI и метод ликвидности (срока окупаемости)

Рентабельность инвестиций (норма прибыли) (ROI – Return On Investment) – есть отношение среднегодовой прибыли к общему объему инвестиционных затрат [ руб/ год].

руб
t
ROI 1 T П

KV Tt0

(1.17)
где Пt– чистая прибыль от проекта в году t;

T– инвестиционный период (жизненный цикл проекта);
KV– инвестиции, капиталовложения.


    1. Метод ликвидности (периода возврата)


Период возврата (срок окупаемости) – относительный метод оценки инвестиций. Период возврата – это промежуток времени, через который осуществляется полный возврат инвестиций за счет доходов от реализации проекта.



Tок

KV

m

П

  • Sm

m 1

где Ток– срок окупаемости, периоды;

(1.18)

m – текущий номер периода, при котором должно выполняться условие

Smm+1.

KV– первоначальные капиталовложения в проект (или приведенные к моменту времени t =0разновременные потоки капиталовложений).

Sm,Sm+1– сумма чистого потока платежей за mи за m+1период соответственно,

«очищенная» от величин имеющих капиталовложений за эти периоды;

Пm+1– величина чистого потока платежей за m+1период («очищенная» от капиталовложений, если они имеются в данном периоде), руб;
Пример 6. Перед организацией Б стал выбор: проект X, проект Y; вложение денег в банк. Какой вариант наиболее эффективный, если r=20%, r=30%, r=50% (используя относительный метод и метод ликвидности). IX = 200; IY = 400.

Исходные данные:

X:

Годы
1
2
3
4
5
6

Дt
100
200
300
300
300
300

ИПt
50
100
220
255
255
290

Y:

Годы
1
2
3
4
5

Дt
450
600
600
600
600

ИПt
300
400
450
450
520

Решение:

X:

Годы
1
2
3
4
5
6

Пt
50
100
80
45
45
10





ROI

1 6



IT1

П (50 100 80 45 2 10) 0,275

t6 200


Tок

KV

m

П

  • Sm

2 200150 2,625 года

80

m1

Y:


Годы
1
2
3
4
5

Пt
150
200
150
150
80





ROI
1 5



IT1
П (150200 150 15080) 0,365.

t5 400


Tок

KV

m

П

  • Sm

2 400350 2,33 года

150

m 1

Вывод: Сроки окупаемости примерно одинаковы и не выходят за пределы жизненного цикла своих проектов соответственно. Поэтому следует оценивать эффективности относительным методом.

При банковской ставке r=20% оба проекта привлекательны, т.к. выполняется условие ROI>r. Проект Y является более эффективным. При ставке сравнения r=30%, проект Xотпадает, является не эффективным. При ставке сравнения r=30% выгодно вкладывать в банк (при этом не придется что-то делать вообще!!!).

Контрольные задания по текущему разделу

Задание 1. Банковская процентная ставка составляет: а) 13%, б) 15%; в) 7%. Ожидаемая норма прибыли от вложений в проект составляет 14%. Что предпримет разумный инвестор в этих случая? Ответ обоснуйте по каждому варианту.

Задание 2. Предприниматель собирается построить тепличное хозяйство, рассчитанное на производство огурцов с запланированной годовой выручкой 400 000 рублей в год. Инвестиционный период (жизненный цикл проекта) – составит 9 лет. Единовременные предполагаемые инвестиции в это проект составят 3 000 000 рублей (в момент t=0). Возьмется ли разумный предприниматель за этот бизнес при ставке процентов – 1%; - 6%.

Задание 3. Контракт предусматривает следующий порядок начисления процентов: 1-й год – 7%; в каждом следующем квартале r повышается на 0,2%. Определить множитель наращивания за 2 года (при простом начислении процентов).

Задание 4. Ставка по ссуде установлена на уровне 7,5% годовых плюс маржа 0,75% (фиксированная надбавка) в первые три года; 0,5% в следующие два года. Определить множитель наращивания за 5 лет (при сложном начислении процентов).

Задание 5. Компания «А» собирается производить продукцию X и У. Величина средних переменных издержек (AVC) по продукции X и Y составляет соответственно 40 д.е., 30 д.е., постоянных издержек (FC): 800 000 и 1000 000 д.е. Жизненный цикл проекта – 7 месяцев. Прогнозируемые рыночные цены реализации – 100 д.е. и 80 д.е. соответственно. Предполагается, что они стабильны в течение жизненного цикла и соответствуют месячной величине спроса: товар X– 5100 шт; товар Y– 2800 шт. Являются ли производства эффективными?

Задание 6. Перед организацией Б стал выбор: проект X, проект Y; вложение денег в банк. Какой вариант наиболее эффективный, если r=20%, r=30%, r=55% (используя относительный метод и метод ликвидности).

Исходные данные:

X:

Годы
1
2
3
4
5
6

Дt
110
220
330
330
330
330

ИПt
50
100
220
255
255
290

Y:

Годы
1
2
3
4
5

Дt
470
640
640
640
640

ИПt
300
400
450
450
520

    1. Динамические методы оценки эффективности ИП: методика оценки эффективности «Cash flow». Абсолютные методы




  1. Метод чистой текущей стоимости (метод NPV)




NPV

CIFt

COFt




T
T
t0 (1  R)t

t0 (1 R)t

(1.19)



где CIFt– входящий денежный поток в интервале времени t; COFt– выходящий денежный потоков интервал времени t;R– ставка сравнения (дисконтирования);

T– жизненный цикл проекта, лет.


NPV

NCFt I




T
t1 (1  R)t

(1.20)


где NCFt– чистый поток платежей в интервале времени t(ЧПП в отечественной литературе);

I– единовременные инвестиции, капиталовложения, руб.



NCFt

CIFt

  • COFt, руб


(1.21)




  1. Метод аннуитета


A
T T 1


t1
NPV  A ,




t1
 (1  R)t

Первыйспособрасчетааннутитета

(1 R)t

(1.22)


T
A NPV ;

1
(1.23)

t1 (1 R)t

где А– есть искомый показатель годового экономического эффекта.

Второйспособрасчетааннуитета



R(1 R)T

A NPV

(1 R)T 1

  1. Метод ликвидности



T

NPV R
(1.24)


Tок

KV

m

П

  • Sm

m 1

(1.25)


где Ток.пр. – срок окупаемости (дисконтированный или простой), периоды;

m – текущий номер периода, при котором должно выполняться условие

Smm+1;

KV– первоначальные капиталовложения в проект (или приведенные к моменту времени t =0разновременные потоки капиталовложений);

Sm,Sm+1– сумма чистого потока платежей за mи за m+1период соответственно,

«очищенная» от величин имеющих капиталовложений за эти периоды;

Пm+1– величина чистого потока платежей за m+1 период («очищенная» от капиталовложений, если они имеются в данном периоде), руб.
Пример 1. Расчет аннуитета проекта

Дано:NPV = 100 тыс.руб.; R =25%; Т = 5 лет. Расcчитать аннуитет двумя способами.

Решение:


5
A 100

1
100

1 1 1 1 1
100

2,68928

37,185 (тыс.руб)

t1
(1 0,25)t

1,25
1,252

1,253
1,254

1,255

A 100
0,25 (1 0,25)5

(1 0,25)5 1
100 0,37185 37,185 (тыс. руб)

Пример 2. Для исходных данных, представленных в исходной таблице
Т=6 лет, r=0,1;


0
1
2
3
4
5
6

-1000
200
300
400
400
400
300

рассчитать и представить в итоговой таблице: 1) ЧПП нарастающим итогом (кумулятивный поток); 2) дисконтированный поток платежей (ДПП), состоящий из двух строчек: демонстрация механизма дисконтирования; сам дисконтированный поток платежей; 3) ДПП нарастающим итогом (кумулятивный, суммарный поток); 4) Простой срок окупаемости; 5) Дисконтированный срок окупаемости.

Решение:


  1. Для определения ЧПП нарастающим итогом необходимо последовательно складывать каждое значение потока с величиной не окупленных или не перекрытых доходами инвестиций (на начальном этапе с величиной -1000) и записывать в соответствующую клетку. На втором этапе складывается с -800 и т.д. В итоге получается строчка 2 таблицы – «ЧПП нарастающим итогом».

  2. Смотрим и определяем переход с «минуса» на «плюс» на этой строчке: получается между 3-м и 4-м периодами жизненного цикла проекта. Значит, проект окупается приближенно на 4-м году. Для определения точного значения (дробной части 4-го

года) нужно время соотнести пропорционально величине отрицательного и положительного нарастающего потока. В итоге получится простой срок окупаемости 3,25 года, т.к. -100 единиц составляют четвертую часть от общего потока, заработанного в 4 году (400 единиц).

  1. Строчка 3 – механизм дисконтирования – строится строго в соответствии с изученными формулами.

  2. Строчка 4 – дисконтированный поток платежей – это результат вычислений тех выражений, которые указаны в строчке 3.

  3. Строчка 5 строится аналогично, как и строчка 2, только со значениями дисконтированного потока платежей.

  4. Дисконтированный срок окупаемости получается расчитывается аналогично простому сроку (п.2, см.выше). Следует запомнить: дисконтированный срок окупаемости всегда больше простого!!! Все расчеты приведены в итоговой таблице (внизу).



Пример: T= 6 лет, r= 0,1; Потоки платежей представлены в таблице


0
1
2
3
4
5
6

-1000
200
300
400
400
400
300

-1000
-800
-500
-100
300
700
1000

1000

(1 0,1)0
200

(1 0,1)1
300

(1 0,1)2
400

(1 0,1)3
400

(1 0,1)4
400

(1 0,1)5
300

(1 0,1)6

-1000
182
248
300
273
248
169

-1000
-818
-570
-270
3
251
420


ТОК прост = 3,25 года; ТОК диск = 3,99 года;

Контрольные задания по текущему разделу
Задание 7. Имеются следующие показатели по инвестиционному проекту: NPV = 120 тыс.руб.; R =20%; Т = 4 года. Расcчитать аннуитет двумя способами.

Задание 8. Имеются следующие показатели по инвестиционному проекту: NPV = 200 тыс.руб.; R =30%; Т = 5 лет. Расcчитать аннуитет двумя способами.

Задание 9. Для исходных данных, представленных в исходной таблице Т=6 лет, r=0,15;


0
1
2
3
4
5
6

-100
20
30
30
40
40
30

рассчитать и представить в итоговой таблице: 1) ЧПП нарастающим итогом (кумулятивный поток); 2) дисконтированный поток платежей (ДПП), состоящий из двух строчек: демонстрация механизма дисконтирования; сам дисконтированный поток платежей; 3) ДПП нарастающим итогом (кумулятивный, суммарный поток); 4) Простой срок окупаемости; 5) Дисконтированный срок окупаемости. Данный показатель рассчитать двумя способами: способ, указанный в примере; по формуле метода ликвидности (см. выше).



    1. Динамические методы оценки эффективности ИП: методика оценки эффективности «Cash flow». Относительные методы оценки




  1. Метод индекса рентабельности (Profitability Index, PI).

Метод индекса рентабельности (Profitability Index, PI). Метод расчет индекса рентабельности в литературных источниках представлен разными названиями [1,2,8], как индекс рентабельности, индекс доходности, индекс успеха, индекс доходности на вложенный капитал, коэффициент чистого дисконтированного дохода, доход на единицу затрат. Этот метод является развитием метода расчет NPV. NPV является абсолютным показателем, а PI является относительным. Инвестиционные проекты с относительно большим значением PI являются боле надежными. Высокое значение PI – это не всегда высокое значение NPV. Индекс рентабельности напоминает оценку по используемому до перехода к рынку «коэффициент эффективности капитальных вложений».


T
 NCF



t1 (1 R)t

NPV

PI T



KVt

1

KVd

(1.26)

t0 (1 R)t


T
NCF

PI

t1 (1 R)t

I

1

NPVI
(1.27)

  1. Метод дюрации

Дюрация(англ. duration– «длительность») – средневзвешенный срок потока платежей. Дюрация рассчитывается по формуле средневзвешенной следующим образом:
(1.28)

где


    • – i-ый платеж

    • – ставка дисконтирования, доходность альтернативного вложения за единицу времени (год, квартал и т. д.).

    • – дисконтированная стоимость i-го платежа;

    • – момент времени i-го платежа;

    • –количество платежей.

Критерий эффективности: D→min.Чем короче, тем лучше.

Недостакти (ограничения применения): не учитывает капиталовложения; не определяется при знакопеременных денежных потоках! Последнее является ключевым ограничением использования данного метода при обосновании эффективности инвестиционных проектов.

Дюрацияхарактеризует момент времени в ЖЦП, при котором достигается срединное значение суммарного потока платежей. При увеличении R→Dсокращается (уменьшается). Дюрация зависит от структуры CashFlow.



  1. Метод внутренней нормы доходности (метод IRR)

Под внутреннейнормойдоходности(ВНД,IRR)понимается ставка сравнения, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю (NPV=0).

T
T
 CIFt COFt

t0 (1 IRR)tt0 (1 IRR)t

(1.29)

IRR R

R

R R
(1.30)


  1. Метод модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR).


Исследования показывают, что наиболее используемым критерием оценки эффективности считается IRR (в соотношении 3:1 по сравнению с критерием NPV). Дело в том, что анализ ИП, инвестиций более привлекателен менеджерам в относительных величинах, а не абсолютных величинах. Для того, чтобы сделать показатель IRR более пригодным для использования при построении бюджета капиталовложений его модифицировали и разработали критерий MIRR (Modifid Internal Rate of Return – MIRR).Он определяется из следующего условия [8]:


T
TK NCFt(1  R)

Tt

t t0
(1.31)

t0 (1 R)t(1 MIRR)T



T
 NCFt

1   2   3   4   5   6   7

(1



R)Tt


T
MIRRT

t0 1

Kt

(1.32)

t0

(1


R)t


K TC

(1 МВНД)T

ТС K (1 МВНД)T
(1.33)


Пример 1. Имеется два ИП: А (достаточно большой по масштабу), требующий инвестиций в размере 5 млн. рублей и обеспечивающий по прогнозу получение 6 млн. рублей денежного потока после первого года реализации, а также бизнес-проект Б (сравнительно небольшой) с объемом инвестиций 100 000 рублей и притоком денежных средств 130 000 руб в конце первого года. Оба проекта характеризуются средним уровнем риска и будут оценены по цене капитала, равной 10% (ставке сравнения, дисконтирования).

Решение:

NPVA

5000000 6000000 454

1,1

545 руб.

NPVБ

100000 130000


1,1

18 182


руб.

PI1

1

454545


5000000

1,09

PI2

1

18 182


100 000

1,18


Пример 2. Имеется проект, потоки платежей которого представлены ниже.



T= 6 лет, r= 0,1; Потоки платежей представлены в таблице





0
1
2
3
4
5
6

-1000
200
300
400
400
400
300

-1000
-800
-500
-100
300
700
1000

1000

(1 0,1)0
200

(1 0,1)1
300

(1 0,1)2
400

(1 0,1)3
400

(1 0,1)4
400

(1 0,1)5
300

(1 0,1)6

-1000
182
248
300
273
248
169

-1000
-818
-570
-270
3
251
421


ТОК прост = 3,25 года; ТОК диск = 3,99 года;
Рассчитать по ДДП для проекта дюрацию. Сделать вывод.
Решение:

???? = ????̅ = 182 × 1 + 248 × 2 + 301 × 3 + 273 × 4 + 248 × 5 + 169 × 6 = 4927

= 3,47 года

1421

1421

Вывод: В целом, проект является средней степени рискованности, со смещением в сторону увеличения неопределенности, т.к. при жизненном цикле проекта Т=6 дюрация равна величине больше полвины – 3,47 года. Чем короче дюрация, тем лучше (быстрее настанет момент времени, при котором проект получает срединное значение суммарного потока платежей).

Пример 3. Пусть требуется определить ВНД для ИП, рассчитанного на три года и требующего инвестиций в размере 20 млн.руб. Прогнозируются денежные поступления в размере 3 млн. рублей в первый год, 8 млн.руб – во второй и 14 млн.руб – в третий год.

Решение: Первоначально необходимо взять любое (ориентировочно) значение ставки сравнения. Например, R=15% и рассчитать величину ЧТС (NPV).

Таблица 2.1

Год
Денежный поток, млн.руб.
Вариант расчета для R=15%

Коэффициент дисконтирования

К 1

Д(1 0,15)t
Чистая текущая стоимость (NPV)

T NCF

NPV (1 R)t KV

t1

0
-20
1,0
-20

1
6
0,8696
5,2176

2
8
0,7561
6,0488

3
14
0,6575
9,2050

Σ






0,4714

Итак, получено положительное значение NPV: +0,4714 млн.руб. Теперь надо подобрать значение ставки сравнения такое, чтобы получилось на «выходе» отрицательное значение NPV. Примем за ставку сравнения R=20%. Расчеты представлены в следующей таблице 2.2.

Таблица 2.2

Год
Денежный поток,

млн.руб.
Вариант расчета для R=20%

Коэффициент

дисконтирования
Чистая текущая стоимость

(NPV)









К 1

Д(1 0,20)t
T NCF

NPV (1 R)t KV

t1

0
-20
1,0
-20

1
6
0,8333
4,9998

2
8
0,6944
5,5552

3
14
0,5787
8,1018

Σ






-1,3432

Получено искомое отрицательное значение NPV: -1,3432 млн.руб. ВНД рассчитывается по формуле:

ВНД

15

(20 15) 16,3%



Для уточнения значения ВНД можно сузить интервал разброса значений ставки сравнения. Например, рассчитать для значений R=17%и R=16%.
Пример 4. Пусть предполагается к реализации инвестиционный проект А, который имеет срок службы, равный четырем годам. Капиталовложения в в 0-й год составляют 1000 рублей. Денежные потоки по 1-му, 2-му, 3-му и 4-му годам составляют 50, 400, 300, 100 рублей соответственно. Необходимо обосновать экономическую целесообразность реализации ИП с помощью метода MIRR. Ставка сравнения (дисконтирования) – 10%.

Решение: Логика расчетов представлена на рисунке 7.




Рисунок2.3 –Логикарасчета MIRR
Расчет по формуле выглядит следующим образом:

MIRR1 0,121

Смотрите также файлы