Файл: Анализ финансового состояния в динамике.doc

По методике Сбербанка все заемщики делятся в зависимости от полученной суммы баллов на три класса:

• первоклассные – кредитование которых не вызывает сомнений (сумма баллов до 1.25);

• второго класса – кредитование требует взвешенного подхода (свыше 1.25) но меньше 2.35;

• третьего класса – кредитование связано с повышенным риском (2.35 и выше).

На конец анализируемого периода - на 01.01.2021 г. общий балл кредитоспособности ООО "Новый центр" равен 1 Организация относится к первому классу кредитоспособности. Кредитование заемщика не вызывает сомнения. Банк может выдать кредит на льготных условиях.

---

Модели оценки вероятности банкротства

Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований.

Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Спрингейта.

Эти модели, как и любые другие, следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа организаций. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:

1) «Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;

2) Обоснование рекомендаций заемщикам или условий, на которых им может быть предоставлен кредит;

3) Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;

4) «Сигнал тревоги» для менеджмента организации;

5) Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;

6) Покупка и продажа организаций.

Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства организации. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z₂) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в пассивах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (α, β, γ).

Z₂ = α + β × (коэф.текущей ликвидности) + γ × (удельный вес заемных средств в активах)

Однако, двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения организации. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана (индекс кредитоспособности Альтмана). Она

---

представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.

Пятифакторная модель Э.Альтмана

Z₅ = 1.2×X₁ + 1.4×X₂ + 3.3×X₃ + 0.6×X₄ +0.999×X₅

X₁ – оборотный капитал / сумма активов;

X₂ – нераспределенная прибыль / сумма активов;

X₃ – прибыль до налогообложения / сумма активов;

X₄ – рыночная стоимость собственного капитала / заемные средства;

X₅ – выручка / сумма активов;

Если Z < 1,81 - вероятность банкротства очень высокая; 1,81 ≤ Z < 2,7 - вероятность банкротства высокая; 2,7 ≤ Z < 2,99 - вероятность банкротства невелика; Z < 0,2 - вероятность банкротства очень низкая.

Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z_{модифицированная} = 0.717×X₁ + 0.847×X₂ + 3.107×X₃ + 0.42×X₄ + 0.995×X₅

где Х₄ - собственный капитал / заемные средства

Если Z < 1,23 - вероятность банкротства высокая; 1,23 ≤ Z < 2,9 - вероятность банкротства средняя; Z < 2,9 - вероятность банкротства низкая.

Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана

Наименование показателя	01.01.2019	01.01.2020	01.01.2021
1. Оборотные активы	15706	14991	19638
2. Текущие обязательства	4637	5340	6483
3. Сумма активов	15706	14991	19638
4. Заемные средства	4637	5340	6483
5. Выручка	29177	24634	32578
6. Чистая прибыль (убыток)	1972	-1418	3504
7. Прибыль(убыток) до налогообложения	2350	-1098	3878
8. Проценты к уплате	0	0	0
9. Прибыль до процентов и налогов	2350	-1098	3878
10. Сумма дивидендов	0	0	0
11. Средний уровень ссудного процента	9.3	7.8	5.1
12. Курсовая стоимость акций	11069	9651	13155
13. Двухфакторная модель	-4.007	-3.381	-3.621
14. Пятифакторная модель Э.Альтмана	4.803	3.124	4.58
15. Модифицированная модель Э.Альтмана	3.928	2.548	3.748

---

Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика.

При этом более детальный анализ показал, что на 01.01.2019 г. очень малая вероятность банкротства, а на 01.01.2021 г. - ничтожна.

Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок.

Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98% случаев на год вперед и в 81% случаев на два года вперед.

Общий вид модели:

H = 5.528×V₁ + 0.212×V₂ + 0.073×V₃ + 1.27×V₄ - 0.12×V₅ + 2.335×V₆ + 0.575×V₇ + 1.083×V₈ + 0.894×V₉ - 6.075

V₁ – нераспределенная прибыль прошлых лет / сумма активов;

V₂ – выручка от реализации / сумма активов;

V₃ – прибыль до уплаты налогов / собственный капитал;

V₄ – денежный поток / долгосрочные и краткосрочные обязательства;

V₅ – долгосрочные обязательства / сумма активов;

V₆ – краткосрочные обязательства / сумма активов;

V₇ – log (материальные активы);

V₈ – оборотный капитал / долгосрочные и краткосрочные обязательства;

V₉ – log ((прибыль до налогообложения + проценты к уплате) / выплаченные проценты)

Согласно модели Фулмера, вероятность банкротства высокая, если интегральная оценка (H) ниже нуля, и низкая если интегральная оценка выше нуля.

Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера

Наименование показателя	01.01.2019	01.01.2020	01.01.2021
1. Нераспределенная прибыль прошлых лет		11059	9641
2. Сумма активов	15706	14991	19638
3. Выручка от реализации	29177	24634	32578
4. Прибыль(убыток) до налогообложения	2350	-1098	3878
5. Собственный капитал	11069	9651	13155
6. Денежный поток	1972	-1418	3504
7. Обязательства	4637	5340	6483
8. Долгосрочные обязательства	0	0	0
9. Краткосрочные обязательства	4637	5340	6483
10. Материальные активы	1427	1113	1569
11. Оборотный капитал	11069	9651	13155
12. Проценты к уплате	0	0	0
13. Модель Фулмера	1.688	4.272	4.229

---

Анализ показателей финансово-экономической деятельности организации на 01.01.2021 г. по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства.

В 1978 году Годоном Л.В. Спрингейтом была построена модель, достигающая 92.5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели:

Z_{спрингейта} = 1.03×X₁ + 3.07×X₂ + 0.66×X₃ + 0.4×X₄

Х₁ – оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ – прибыль до уплаты налогов и процентов / сумма активов;

Х₃ – прибыль до налогообложения / краткосрочные обязательства;

Х₄ – выручка от реализации / сумма активов

Если Z < 0,865 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,865 - вероятность банкротства низкая.

Оценка вероятности банкротства на основе модели Спрингейта

Наименование показателя	01.01.2019	01.01.2020	01.01.2021
1. Оборотный капитал	11069	9651	13155
2. Сумма активов	15706	14991	19638
3. Прибыль(убыток) до налогообложения	2350	-1098	3878
4. Проценты к уплате	0	0	0
5. Краткосрочные обязательства	4637	5340	6483
6. Выручка от реализации	29177	24634	32578
7. Модель Спрингейта	2.263	0.96	2.355

Можно сделать заключение, что по модели Спрингейта на 01.01.2021 г. у ООО "Новый центр" риск банкротства не велик.

В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера.

Z_лиса = 0.063×L₁ + 0.092×L₂ + 0.057×L₃ + 0.0014×L₄

L₁ – оборотный капитал / сумма активов;

L₂

---