Прибыль. Выручка продукции – это цена, умноженная на количество произведенной продукции. Цену единицы продукции можно рассчитать по следующей формуле:

, (5)

где - рентабельность продукции, %.

Налогооблагаемая прибыль равна общей выручке за вычетом бухгалтерских (внешних) издержек, в том числе проценты, связанные с выплатой процентов по кредиту. Чистая прибыль – это налогооблагаемая прибыль минус налог на прибыль.
3.3 Цена авансированного капитала и ее роль при реализации инвестиционного проекта
Общая сумма средств, которую нужно уплачивать за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (costofcapital). Этот показатель отражает сложившийся на данном предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, а также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Поскольку обычно средства для инвестирования поступают из нескольких источников, ни один из которых нельзя определить конкретно как средство инвестирования данного исследуемого проекта, то стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечивать некий усредненный уровень прибыльности.

Поэтому средневзвешенная стоимость капитала (weightedaveragecostofcapital - WАСС) может быть определена как тот уровень доходности, который должна приносить инвестиционная деятельность, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

Поскольку цена каждого источника средств различна, цена капитала предприятия рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Весами является доля каждого из источников средств в общей их сумме:

, (6)

где  цена всего авансированного капитала фирмы, средневзвешенная стоимость капитала, %;  цена i-го источника средств;

---

 удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Далее рассмотрена стоимость основных элементов инвестиционного капитала.

Цена банковского кредита. Во всех случаях специфическая стоимость долговых обязательств  это издержки на выполнение обязательств по выплате процентов. В общем случае цена любого источника заемных средств  это ставка процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю.

В случае банковского кредита эта ставка требует внесения двух уточнений. Во-первых, если для получения займа в соответствии с условиями кредитного соглашения нужны еще какие-то затраты (например, получение гарантий, оформление залога, страхования кредита за счет заемщика), то их размер следует учесть в цене капитала. При этом цена капитала увеличивается. Второе уточнение касается учета противоналогового эффекта кредита. В большинстве стран налоговое законодательство разрешает на величину затрат, связанных с выплатой процентов, уменьшать налогооблагаемую прибыль. Это позволяет экономить отчисления по налогу на прибыль и сохраняет денежный поток. Поэтому реальная цена единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Стоимость заемного капитала с учетом этих уточнений можно определить по формуле:

, (7)

где  цена банковского займа;  ставка процента (по кредитному договору);  ставка налога на прибыль;  уровень расходов по привлечению банковского кредита, выраженный в долях от его суммы.

Цена акционерного капитала. Расходами по обслуживанию собственного капитала являются дивиденды, выплачиваемые акционерам. Поэтому с позиции предприятия цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Однако условия и порядок выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям различны. Это означает, что и стоимость капитала, привлекаемого через эмиссию этих акций, будет различная.

---

При выплате дивидендов по акциям соблюдается определенная очередность. Сначала устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям, затем  по обыкновенным.

Цена капитала, привлекаемого из источника средств «привилегированные акции», рассчитывается по формуле

, (8)

где  цена источника средств «привилегированные акции»;  дивидендный доход по привилегированным акциям, ден. ед.;  средства, полученные предприятием от продажи привилегированных акций, ден. ед.;  уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы.

Цена капитала, привлекаемого из источника средств «обыкновенные акции», рассчитывается по формуле (модель Гордона):

, (9)

где  цена источника средств «обыкновенные акции»;  ожидаемая величина дивиденда на ближайший период, ден. ед.; - текущая рыночная цена одной обыкновенной акции;  уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы;  прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Поскольку темп прироста дивидендов в соответствии с допущениями этой модели постоянен, то

, (10)

, (11)

где  величина дивиденда в базовом периоде, ден. ед.;  ожидаемая величина дивиденда на период , ден. ед.

Цена нераспределенной прибыли. Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать большой удельный вес в общей сумме источников средств. В основе расчета стоимости источника «нераспределенная прибыль» лежит принцип альтернативной стоимости. Чистая прибыль предприятия в буквальном смысле принадлежит акционерам и является формой компенсации за предоставление капитала фирме. Собственники предприятия могут либо выплатить прибыль в форме дивидендов, либо не распределять прибыль и снова ее реинвестировать.

---

Если собственники принимают решение прибыль не распределять, имеет место альтернативная стоимость  акционеры могли бы получить прибыль в виде дивидендов и вложить их в другие акции, облигации, недвижимость и пр. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие. Голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них выгодно вложение прибыли в рыночные активы этого предприятия, поскольку доходность при реинвестировании будет не меньше, чем доходность при инвестировании дивидендов вне фирмы. В некотором смысле такая операция равносильна приобретению ими новых акций. С учетом такого подхода цена источника средств «нераспределенная прибыль» приравнивается к цене источника средств «обыкновенные акции» (при этом следует использовать формулы для расчета уже существующих акций).
3.4 Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта
Коммерческая эффективность инвестиционного проекта может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников согласно их долевому участию в инвестировании проекта.

Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта состоит в определении и анализе потока и сальдо реальных денег на различные периоды его осуществления. При этом рассматриваются и учитываются три вида деятельности инвестора: инвестиционная, операционная и финансовая.

Поток реальных денег – разность между притоком (поступлением) и оттоком (расходованием) средств от инвестиционной и операционной деятельности на рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта.

Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности складывается из различных видов доходов (приток) и затрат (отток), распределенных по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета).

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта яв­ляется положительное сальдо реальных денег в любом временном ин­тервале, где конкретный инвестор осуществляет затраты или получа­ет доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения инвестором (участником инвестиционного проекта) дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффектив­ности.

---

3.5 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта
Метод расчета чистого приведенного эффекта. В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, — повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость.

Этот метод основан на сопоставлении величины начальных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что начальные инвестиции (IC) будет генерировать в течение п лет годовые чистые денежные потоки в размере .

Чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) рассчитывается по формуле:

, (12)

где r –ставка дисконтирования; t - порядковый номер года получения дохода от инвестирования; Т – период осуществления инвестиционного проекта.

Очевидно, что если NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:
(13)

Очевидно, что если: Р1> 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения

---

Смотрите также файлы

• Какие бывают животные.docx

• Анализ эффективного применения технологии полимерного.pdf

• Семинарского занятия 2 Задание 1.docx

• Вопрос 3 Финансовая устойчивость.docx

• Техногенные образования tIV.docx