Файл: Пособие по оц.предп..pdf

Второй недостаток шел как следствие первого: почему при уменьшении величины задолженности во внимание принимался только временной лаг неплатежа? То есть в одинаковые условия ставились и предприятие-гигант отрасли, по каким-то причинам не произведший вовремя соответствующий платеж, и какая-либо небольшая "фирма-однодневка", сумевшая воспользоваться необходимыми ей блага (продукцией, товарами и услугами) с отсроченной оплатой. Вероятно, предполагалось, что подобная фирма "отсеется" еще на первом этапе ("первоначальный анализ исходной информации") или уж точно на втором этапе – этапе анализа финансового состояния предприятия-дебитора.

Третьим недостатком методических рекомендаций являются выбранные параметры оценки структуры баланса предприятия, а соответственно и платежеспособности предприятия. Расчет ограничивался всего лишь двумя коэффициентами. Но главный недостаток был скорее даже не в показателях, а в их критериальных значениях.

Вышеперечисленные недостатки обусловили необходимость поиска и разработки альтернативных методик оценки прав требований, и в частности – дебиторской задолженности.

Подобным документом явился проект "методических рекомендаций по анализу и оценке прав требований, принадлежащих организации-должнику как кредитору по неисполненным денежным обязательствам третьих лиц по оплате фактически поставленных товаров, выполненных работ или оказанных услуг (дебиторской задолженности) при обращении взыскания на имущество организаций-должников" от 1998 года.

Порядок осуществления оценки рыночной стоимости права требования дебиторской задолженности организации-должника предлагался следующий: во-первых, на основании бухгалтерской отчетности организации-должника (Бухгалтерского баланса (форма № 1), а также Приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5) производится анализ структуры и движения дебиторской задолженности, далее на основании данных регистров бухгалтерского учета и первичной документации проводится инвентаризация сумм дебиторской задолженности в разрезе дебиторов по конкретным хозяйственным договорам. По результатам инвентаризации дебиторская задолженность конкретизируется по организациям-должникам из ее общей суммы выделяются долги, безнадежные для взыскания, и задолженность длительностью более 3 месяцев. Во-вторых, проводится оценка финансового состояния каждого дебитора на основе финансовых показателей (и их критериальных значений) методических положений по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденными Распоряжением ФУДН № 31 от 12.08.1994.

И, в-третьих, после определения суммы задолженности и финансового анализа, предполагалось определение рыночной стоимости прав требований дебиторской задолженности, для чего должен быть рассчитан дисконт (Д), по Формуле 1:

Д Текущаястоимость *100% ,

Сумма задолженно сти

где, Д – дисконт (или скидка от величины дебиторской задолженности в соответствии с данными баланса), с которым может быть реализована дебиторская задолженность;

Сумма задолженности – дебиторская задолженность в соответствии с бухгалтерским учетом и актом сверки расчетов.

Текущая стоимость задолженность определяется по Формуле 2:

Будущаястоимость дебиторской задолженно сти ТС (1 i)n

где ТС – текущая стоимость дебиторской задолженности, определенная путем дисконтирования будущей стоимости;

БС – будущая стоимость дебиторской задолженности, то есть та сумма дебиторской задолженности, которая подлежит выплате в соответствии с договорами;

i – ставка дисконтирования;

n – число периодов, по прошествии которых ожидается выплата дебиторской задолженности.

Ставка дисконтирования определялась с использованием метода кумулятивного построения – суммированием безрисковой ставки и "надбавок за риски" (риски, учитывающие отраслевые и региональные особенности предприятия-дебитора, и риски с учетом финансового состояния предприятия-дебитора). В качестве безрисковой ставки рекомендовалось брать ставку, соответствующую доходности рублевых векселей Сбербанка РФ.

Последний пункт проекта был посвящен анализу "старения" прав требования (дебиторской задолженности) в зависимости от срока ее возникновения. Для его расчета рекомендуется определять коэффициент дисконтирования с учетом сроков возникновения задолженности.

Тогда, рыночная стоимость прав требования (дебиторской задолженности) за соответствующий год рассчитывается следующим образом (Формула 3):

Коэффициент дисконтирования с учетом сроков возникновения задолженно сти *

* Величина балансовой стоимости задолженно сти соответствующегогода

В рассмотренном проекте, разумеется, были сделаны шаги в сторону улучшения методики Федерального долгового центра, но некоторые неясности все же остаются. Во-первых, предлагается рассчитать ставку дисконта и дисконт, но при этом не указываются различия между этими величинами и не объясняется к какой базе они должны быть применимы. Вызывает также недоумение, для чего предлагается рассчитывать коэффициент старения дебиторской задолженности.

Во-вторых, не определена сфера применения дисконта.

Опять же, при анализе финансового состояния предприятия-должника нормативные значения предлагаемых коэффициентов не отвечают реалиям

российской действительности и не отражают истинное финансовое положение должника.

Положительным является то, что в методике было определено, что при осуществлении оценки права требования дебиторской задолженности должны учитываться факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости права требования дебиторской задолженности, а именно:

финансовое состояние дебитора;

наличие обеспечения по соответствующему обязательству;

другие сведения, сообщенные должником и дебитором.

Помимо разработок методик оценки долговых обязательств под эгидой РОО существуют и альтернативные – так, специальная рабочая группа при Национальной коллегии оценщиков (НКО) занимается собственными исследованиями в этой области.

Авторы этой методики отмечают, что основным недостатком старой методики ФДЦ был предложенный метод оценки, который условно можно отнести к затратному (балансовому) подходу. Использованный метод не соотнесен в методике ни с одним подходом, обязательным при оценке любой собственности. Соответственно, в методике не ставиться задача применения трех обязательных подходов. В частности, не учитываются имеющиеся данные по рынку долговых обязательств, не используется доходный подход к оценке стоимости дебиторской задолженности.

Оценке дебиторской задолженности предшествует анализ финансового состояния дебитора, который авторы предлагают проводить по рекомендациям ФУДН от 05.12.1994 № 98-р.

Далее авторы переходят непосредственно к применению трех подходов к оценке рыночной стоимости.

Затратный подход применительно к оценке задолженности сводится к балансовому. За стоимость задолженности в рамках балансового подхода принимается номинальная стоимость, которая подлежит корректировке с учетом сроков возникновения.

Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках затратного подхода определяется путем умножения величины балансовой стоимости дебиторской задолженности на величину коэффициента корректировки.

При применении доходного подхода анализируется возможность объекта генерировать определенный доход и определяется текущая стоимость этого дохода.

Предлагаемая методика предусматривает учет роста суммы долга с учетом пени за просрочку.

Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода необходимо выбрать подходящую ставку дисконтирования и среднее число месяцев, необходимое для ее погашения.

За ставку дисконтирования авторы предлагают принять, действующую на дату оценки ставку рефинансирования Банка России.

Далее к числу оборотов дебиторской задолженности, выраженное в годах, следует прибавить время, прошедшее с момента образования права требования, определяемого по последнему счету-фактуре, до даты оценки.

Кроме того, предполагается учесть вероятность платежеспособности (неплатежеспособности) дебитора, за которую условно принимается коэффициент восстановления платежеспособности.

Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода определялась путем умножения величины балансовой стоимости дебиторской задолженности на величину коэффициента дисконтирования.

Для сравнительного подхода на сегодняшний день на рынке долговых

мотивации потенциальных покупателей.

Авторы разбивают всех покупателей долговых обязательств на три группы:

покупатели-пользователи (им соответствует сегмент рынка долговых

обязательств г1), приобретающие долговые обязательства для непосредственного использования (погашения своего долга, возникшего ранее перед дебитором в процессе производственной деятельности). С точки зрения пользователя, стоимостью дебиторской задолженности являются затраты на ее создание – с точки зрения создания стоимости она является затратной;

покупатели-инвесторы (им соответствует сегмент рынка долговых

обязательств г2), приобретающие долговые обязательства с целью вложения временно свободных средств, их обычно интересует только устойчивость и продолжительность дохода от владения недвижимостью. Величину возможной стоимости собственности они определяют исходя из желаемой и возможной в данном бизнесе нормы дохода на вложенный капитал. Такая стоимость называется инвестиционной и определяется доходным методом;

покупатели-маклеры (им соответствует сегмент рынка долговых

обязательств г3), приобретающие долговые обязательства с целью дальнейшей перепродажи или использования в цепочке погашения взаимных неплатежей, целью которой является получение денег на последнем этапе. Они надеются извлечь прибыль из разности покупной и продажной цен через некоторое непродолжительное время. Как базовая цена для дальнейших операций с долговыми обязательствами маклера интересует только стоимость в обмене подобных объектов на рынке. Такая стоимость определяется методом прямого сравнения продаж.