ВУЗ: Не указан

Категория: Не указан

Дисциплина: Не указана

Добавлен: 14.04.2025

Просмотров: 1908

Скачиваний: 0

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

СОДЕРЖАНИЕ

Методические рекомендации

Предисловие

Общие положения

1. Назначение рекомендаций

2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)

2.1. Определение и виды эффективности ип

2.2. Основные принципы оценки эффективности

2.3. Общая схема оценки эффективности

2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

2.5. Денежные потоки ип

2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип

2.7. Дисконтирование денежных потоков

2.8. Показатели эффективности ип

Денежные потоки (в условных единицах)

3. Входная информация и предварительные расчеты

3.1.Общие положения

3.2. Сведения о проекте и его участниках

3.3. Экономическое окружение проекта

3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях

3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности

3.6. Денежный поток от операционной деятельности

3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы

3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции

3.7. Денежный поток от финансовой деятельности

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта

4.1. Общие положения

4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности

Денежные потоки (в условных единицах)

5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

5.1. Общие положения

5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности

5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности

5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности

5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом

Денежные потоки (в условных единицах)

Оценка эффективности участия в проекте

6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

6.1. Общие положения

6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров

Денежные потоки (в условных единицах)

6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта

7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

7.1. Общие положения

7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности

7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности

8. Оценка бюджетной эффективности ип

8.1. Общие положения

8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности

Учет инфляции, неопределенности и риска

9. Учет инфляции при оценке эффективности ип

9.1. Общие положения

9.2. Показатели, описывающие инфляцию

9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование

9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом

Денежные потоки (в условных единицах)

Показатели эффективности в валюте

9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности

10.1. Общие положения

10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников

10.4. Расчет границ безубыточности

10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

10.6.1. Вероятностная неопределенность

10.6.2. Интервальная неопределенность

Проведение расчетов эффективности и использование их результатов

11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности

11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги

11.2. Норма дисконта и поправка на риск

Ориентировочная величина поправок на риск

11.3. Система цен

11.4. Основные показатели эффективности

11.5. Финансовые показатели

11.6. Альтернативная стоимость имущества

11.7. Проектная схема финансирования

12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов

12.1. Общие положения

12.2. Соотношения между различными проектами

12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов

Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)

П1.2. Экономическое окружение

П1.3. Метод введения поправки на риск

П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены

Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов

Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции

Сведения об инфляции

Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности

Исходные данные о капитальных вложениях

Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам

Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности

Объемы производства и реализации продукции

Текущие затраты на производство и сбыт продукции

Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности

Исходная информация об источниках финансирования

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта

Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности

Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта

П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров

Показатели эффективности участия предприятия в проекте

Показатели эффективности проекта для акционеров

П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня

Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта

П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности

Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности

Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов

П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд

П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности

П4.2.2. Приростной метод

П4.2.3. Расчет по предприятию в целом

П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия

П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон

П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции

П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)

П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга

П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя

П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя

П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции

П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов

П4.5.1. Основные понятия

П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации

П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции

П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска

П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)

П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко

Определение доходности инвестиций в офз и огсз

Оценка доходности инвестиций в акции

Формирование инвестиционного портфеля

Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия

Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени

П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения

Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.

Учет изменений нормы дисконта во времени

П6.3. Учет лагов доходов и расходов

Расчет себестоимости реализованной продукции

Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения

П7.2. Исходные данные

Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале

Оборотные активы по статьям

Оборотные пассивы по статьям

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность

П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта

П7.4.3. Эффективность акционерного капитала

Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета

П8.2. Особенности учета затрат и налогов

Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки

П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки

Примеры вычисления номинальной процентной ставки

П9.3. Расчет эффекта замены

Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели

П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества

П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта

Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания

П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные

Макроэкономическое окружение.

Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).

Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены

П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения

Учет макроэкономического окружения

П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта

Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)

Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)

П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта

Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)

Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)

П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала

Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)

Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)

П10.7. Оценка бюджетной эффективности

Чдд бюджета (млн.Руб.)

- норма дисконта для владельцев акций принимается равной норме дисконта для акционерного предприятия.

При наличии иных требований со стороны акционеров в расчеты вносятся соответствующие коррективы.


6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

Методически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично разд.5. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе и по привлеченным средствам). По сравнению с п.5.3 в расчет вносятся следующие изменения.

В денежном потоке от инвестиционной деятельности: к оттокам добавляются дополнительные фонды, в расчете потребности в оборотном капитале можно добавлять пассивы за счет обслуживания займов (см. Приложение 7).

В денежном потоке от операционной деятельности: добавляются в притоке доходы от использования дополнительных фондов (в случае необходимости) и, учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов.

Добавляется часть денежного потока от финансовой деятельности: в притоках - привлеченные средства, в оттоках - затраты по возврату и обслуживанию этих средств, а также при необходимости выплаченные дивиденды.

Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы взятие и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на начало (или конец) шага (см. разд.11.1).

Перед вычислением показателей эффективности денежные потоки преобразуются (если это необходимо) так, чтобы на каждом шаге расчета суммарное сальдо денежного потока стало неотрицательным. Для этого используются дополнительные фонды.

Примерная форма представления расчетов эффективности участия предприятия в проекте представлена в табл.П3.11.

При оценке финансовой реализуемости проекта денежные потоки принимаются со следующими изменениями:

- по финансовой деятельности дополнительно учитывается приток собственных денежных средств предприятия;

- дополнительно учитывается отток денежных средств, связанный с выплатой дивидендов акционерам.

Для проверки финансовой реализуемости проекта с точки зрения совокупности участников составляется таблица финансового планирования, примерный вид которой дается в табл.П3.12.

6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров

Примерная форма представления расчета показателей эффективности проекта для акционеров дается в табл.П3.13.


В случае если оценка эффективности проекта производится раздельно по обыкновенным и привилегированным акциям, исходными данными для такого расчета являются:

- соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций;

- доходность привилегированных акций или ее отношение к доходности обыкновенных акций (любой из этих показателей определяет распределение общего объема дивидендов по типам акций).

Пример 6.1. Продолжим рассмотрение проекта, приведенного в примерах 2.1 (разд.2.8), 4.1 (разд.4.3) и 5.1 (разд.5.3) - с теми же упрощениями (см. замечание к примеру 5.1), - и определим эффективность участия акционерного капитала в проекте. Расчет будем производить упрощенным способом. О его недостатках см. в конце примера. Уточнение расчета и сравнение результатов см. в Приложении 9 (разд.П9.5).

Предположим, что для проекта предполагается привлечь акционерный капитал в сумме 90 единиц на шагах 0 (60 единиц) и 1 (30 единиц) и заемный под 12,5% годовых, начисляемых 1 раз в год, На практике схема возврата долга нередко задается кредитором. В данном примере будем исходить из максимально быстрого возврата долга. До начала производства проценты не выплачиваются, а капитализируются, т.е. добавляются к сумме долга на шаге, при котором производится капитализация. Норму дисконта Е по-прежнему примем равной 10%.

Примем также, что льготы имеются только по налогу на прибыль и заключаются в уменьшении налогооблагаемой прибыли на величину процентов, выплачиваемых за инвестиционный кредит (оценка эффективности при другом виде налогов см. разд.П9.5 и Приложение 10).

Рассмотрим табл.6.1. Строки от 1 до 6, 8, 10, 11 и от 16 до 18 взяты из табл.5.1

Таблица 6.1.


Денежные потоки (в условных единицах)

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

|Но- |Показа-| Номер на шаг расчета (m) |

|мер |тели | |

|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|

|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| |Опера- | | | | | | | | | |

| |ционная| | | | | | | | | |

| |дея- | | | | | | | | | |

| |тель- | | | | | | | | | |

| |ность | | | | | | | | | |

| 1 |Выручка| 0 | 90,00| 150,00| 150,00| 120,00| 210,00| 210,00| 175,00| 0 |

| |с НДС | | | | | | | | | |

| 2 |Выручка| 0 | 75,00| 125,00| 125,00| 100,00| 175,00| 175,00| 150,00| 0 |

| |без НДС| | | | | | | | | |

| 3 |Произ- | 0 | -45,00| -55,00| -55,00| -55,00| -60,00| -60,00| -60,00| 0 |

| |водст- | | | | | | | | | |

| |венные | | | | | | | | | |

| |затраты| | | | | | | | | |

| |без НДС| | | | | | | | | |

| |В том| | | | | | | | | |

| |числе: | | | | | | | | | |

| 4 |матери-| 0 | -35,00| -40,00| -40,00| -40,00| -45,00| -45,00| -45,00| 0 |

| |альные | | | | | | | | | |

| |затраты| | | | | | | | | |

| |без НДС| | | | | | | | | |

| 5 |зара- | 0 | -7,22 | -10,83| -10,83| -10,83| -10,83| -10,83| -10,83| 0 |

| |ботная | | | | | | | | | |

| |плата | | | | | | | | | |

| 6 |отчис- | 0 | -2,78 | -4,17| -4,17| -4,17| -4,17| -4,17| -4,17| 0 |

| |ления | | | | | | | | | |

| |на со-| | | | | | | | | |

| |циаль- | | | | | | | | | |

| |ные | | | | | | | | | |

| |нужды | | | | | | | | | |

| 7 |Процен-| 0 | -8,63 | -8,63| -3,16| -0,45| -0,45| 0 | 0 | 0 |

| |ты в| | | | | | | | | |

| |составе| | | | | | | | | |


| |себес- | | | | | | | | | |

| |тоимос-| | | | | | | | | |

| |ти | | | | | | | | | |

| |(стр. | | | | | | | | | |

| |27) | | | | | | | | | |

| 8 |Аморти-| 0 | 15 | 25,5 | 25,5 | 25,5 | 34,5 | 34,5 | -34,5 | 0 |

| |зацион-| | | | | | | | | |

| |ные от-| | | | | | | | | |

| |числе- | | | | | | | | | |

| |ния | | | | | | | | | |

| 9 |Валовая| 0 | 6,37 | 35,87| 41,34| 19,05| 80,05| 80,50| 55,50| 0 |

| |прибыль| | | | | | | | | |

| |(стр.2 | | | | | | | | | |

| |+ стр.3| | | | | | | | | |

| |+ стр.7| | | | | | | | | |

| |- | | | | | | | | | |

| |стр.8) | | | | | | | | | |

| |Налоги | | | | | | | | | |

| |(табл. | | | | | | | | | |

| |5.1; | | | | | | | | | |

| |стр.14,| | | | | | | | | |

| |15) | | | | | | | | | |

| 10 |на иму-| 0 | -1,85 | -2,85| -2,34| -1,83| -2,43| -1,74| -1,05| 0 |

| |щество | | | | | | | | | |

| 11 |в до-| 0 | -3,00 | -5,00| -5,00| -4,00| -7,00| -7,00| -6,00| 0 |

| |рожный | | | | | | | | | |

| |фонд, | | | | | | | | | |

| |на ЖФ и| | | | | | | | | |

| |объекты| | | | | | | | | |

| |СКС | | | | | | | | | |

| 12 |Налого-| 0 | 1,52 | 28,03| 34,00| 13,23| 70,63| 71,77| 48,46| 0 |

| |облага-| | | | | | | | | |

| |емая | | | | | | | | | |

| |прибыль| | | | | | | | | |

| |(стр.9 | | | | | | | | | |

| |+ | | | | | | | | | |

| |стр.10 | | | | | | | | | |

| |+ | | | | | | | | | |

| |стр.11,| | | | | | | | | |

| |но >=| | | | | | | | | |

| |0) | | | | | | | | | |

| 13 |Налог | 0 | -0,53 | -9,81| -11,90| -4,63 | -24,72| -25,12| -16,96| 0 |

| |на при-| | | | | | | | | |

| |быль* | | | | | | | | | |

| |(-0,35 | | | | | | | | | |