ВУЗ: Не указан

Категория: Не указан

Дисциплина: Не указана

Добавлен: 14.04.2025

Просмотров: 1096

Скачиваний: 0

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

СОДЕРЖАНИЕ

Методические рекомендации

Предисловие

Общие положения

1. Назначение рекомендаций

2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)

2.1. Определение и виды эффективности ип

2.2. Основные принципы оценки эффективности

2.3. Общая схема оценки эффективности

2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

2.5. Денежные потоки ип

2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип

2.7. Дисконтирование денежных потоков

2.8. Показатели эффективности ип

Денежные потоки (в условных единицах)

3. Входная информация и предварительные расчеты

3.1.Общие положения

3.2. Сведения о проекте и его участниках

3.3. Экономическое окружение проекта

3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях

3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности

3.6. Денежный поток от операционной деятельности

3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы

3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции

3.7. Денежный поток от финансовой деятельности

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта

4.1. Общие положения

4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности

Денежные потоки (в условных единицах)

5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

5.1. Общие положения

5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности

5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности

5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности

5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом

Денежные потоки (в условных единицах)

Оценка эффективности участия в проекте

6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

6.1. Общие положения

6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров

Денежные потоки (в условных единицах)

6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта

7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

7.1. Общие положения

7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности

7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности

8. Оценка бюджетной эффективности ип

8.1. Общие положения

8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности

Учет инфляции, неопределенности и риска

9. Учет инфляции при оценке эффективности ип

9.1. Общие положения

9.2. Показатели, описывающие инфляцию

9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование

9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом

Денежные потоки (в условных единицах)

Показатели эффективности в валюте

9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности

10.1. Общие положения

10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников

10.4. Расчет границ безубыточности

10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

10.6.1. Вероятностная неопределенность

10.6.2. Интервальная неопределенность

Проведение расчетов эффективности и использование их результатов

11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности

11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги

11.2. Норма дисконта и поправка на риск

Ориентировочная величина поправок на риск

11.3. Система цен

11.4. Основные показатели эффективности

11.5. Финансовые показатели

11.6. Альтернативная стоимость имущества

11.7. Проектная схема финансирования

12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов

12.1. Общие положения

12.2. Соотношения между различными проектами

12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов

Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)

П1.2. Экономическое окружение

П1.3. Метод введения поправки на риск

П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены

Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов

Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции

Сведения об инфляции

Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности

Исходные данные о капитальных вложениях

Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам

Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности

Объемы производства и реализации продукции

Текущие затраты на производство и сбыт продукции

Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности

Исходная информация об источниках финансирования

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта

Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности

Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта

П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров

Показатели эффективности участия предприятия в проекте

Показатели эффективности проекта для акционеров

П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня

Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта

П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности

Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности

Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов

П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд

П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности

П4.2.2. Приростной метод

П4.2.3. Расчет по предприятию в целом

П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия

П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон

П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции

П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)

П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга

П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя

П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя

П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции

П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов

П4.5.1. Основные понятия

П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации

П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции

П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска

П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)

П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко

Определение доходности инвестиций в офз и огсз

Оценка доходности инвестиций в акции

Формирование инвестиционного портфеля

Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия

Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени

П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения

Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.

Учет изменений нормы дисконта во времени

П6.3. Учет лагов доходов и расходов

Расчет себестоимости реализованной продукции

Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения

П7.2. Исходные данные

Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале

Оборотные активы по статьям

Оборотные пассивы по статьям

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность

П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта

П7.4.3. Эффективность акционерного капитала

Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета

П8.2. Особенности учета затрат и налогов

Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки

П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки

Примеры вычисления номинальной процентной ставки

П9.3. Расчет эффекта замены

Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели

П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества

П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

Денежные потоки (в условных единицах)

П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта

Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания

П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные

Макроэкономическое окружение.

Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).

Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены

П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения

Учет макроэкономического окружения

П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта

Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)

Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)

П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта

Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)

Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)

П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала

Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)

Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)

Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)

П10.7. Оценка бюджетной эффективности

Чдд бюджета (млн.Руб.)

| стр.7) | | | |

|—————————————————————————————————————————|——————————|—————————|————————|

|11. Себестоимость произведенной продукции| | | |

| на шаге, руб. | | | |

|—————————————————————————————————————————|——————————|—————————|————————|

|12. Себестоимость нереализованной продук-| | | |

| ции на конец шага | 0 | | |

|—————————————————————————————————————————|——————————|—————————|————————|

|13. Средние затраты на 1 руб. реализован-| | | |

| ной и нереализованной продукции на| | | |

| конец шага [(стр.11 + стр.12):(стр.8| | | |

| + стр.10)] | | | |

|—————————————————————————————————————————|——————————|—————————|————————|

|14. Себестоимость нереализованной продук-| | | |

| ции на конец данного и конец следую-| | | |

| щего шага (стр.13 х стр.12) | | | |

|—————————————————————————————————————————|——————————|—————————|————————|

|15. Себестоимость реализованной на шаге| | | |

| продукции (стр.13 х стр.8) | | | |

———————————————————————————————————————————————————————————————————————

——————————————————————————————

* В расчетах методом сценариев (разд.П1.3) и с учетом количественных характеристик неопределенности под Е понимается безрисковая норма дисконта.

** Если потребуется подчеркнуть зависимость коэффициентов дисконтирования и коэффициентов распределения от нормы дисконта, они будут обозначаться соответственно через альфа_m(Е) и гамма_m(Е).

*** Показатели объемов производства, реализации, запасов и дебиторской задолженности показаны в таблице без НДС. Следует отметить также, что по форме данной таблицы может производиться и отнесение на реализованную продукцию отдельных видов затрат, например расходов на сырье.


Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения

Необходимость достаточно подробного учета оборотного капитала определяется несколькими факторами. Это в первую очередь:

- объем оборотного капитала, зависящий от типа ИП;

- уровень прогнозируемой инфляции;

- степень неопределенности сроков поступления необходимых материалов и оплаты готовой продукции.

Большинство ИП в газовой промышленности (кроме некоторых, таких, как связанные с газоперерабатывающими заводами, подземными хранилищами газа, и др.) не связаны с заметным объемом оборотного капитала и потому не требуют подробной оценки потребности в нем, приводимой ниже; при их разработке достаточно использовать упрощенные оценки, содержащиеся в основном тексте.

Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке ИП и оценке их эффективности несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени. Такие расчеты производятся на основе принципов, изложенных в Приложениях 5 и 6. При этом принимаются во внимание общие методологические основы бухгалтерского учета в стране и учетная политика предприятия. Состав статей текущих активов и текущих пассивов, а также расчетные формулы несколько различаются в зависимости от того, оценивается ли экономическая или коммерческая эффективность проекта. При разработке и оценке эффективности ИП обычно не предусматривается использование краткосрочных кредитов, бухгалтерский учет которых имеет некоторые особенности. В этой связи в составе текущих активов и пассивов статьи, относящиеся к таким кредитам, не отражены.

В связи с тем что соответствующие расчеты представляют определенную сложность и требуют большого объема исходной информации на начальных стадиях разработки проекта, для предварительных расчетов или в случае, когда оборотный капитал мал и существенного влияния не оказывает, потребность в нем может определяться укрупненно, как определенный процент от среднемесячных (на данном шаге) чистых операционных издержек или себестоимости. Значение такого процента может определяться по данным аналогичных действующих предприятий. При этом, однако, следует учитывать, что на момент ввода в эксплуатацию такой расчет приведет к большим ошибкам, особенно по таким статьям баланса, как дебиторская задолженность, запасы готовой продукции, незавершенное производство, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, расчеты с персоналом.


Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Увеличение оборотного капитала является частью инвестиционных затрат (оттоков) ИП, (уменьшение оборотного капитала - частью инвестиционных притоков.

Поскольку выручка от реализации продукции обычно поступает не с самого начала реализации ИП и не непрерывно с течением времени, производство нуждается в некоторых запасах оборотных средств для удовлетворения своих краткосрочных потребностей. С необходимостью этих запасов и связаны оборотные активы.

Если объем и издержки производства не меняются, оборотные активы по шагам расчета остаются постоянными и их прирост равен нулю; в противном случае они либо увеличиваются (положительный прирост), либо уменьшаются (отрицательный прирост).

Оборотные пассивы связаны с тем, что платежи, связанные с производством продукции в определенный момент времени, осуществляются не в тот же, а в более поздний момент времени, т.е. с некоторой задержкой (например, заработная плата работникам выплачивается не ежедневно, а два или один раз в месяц, т.е. задерживается в среднем на одну или две недели; израсходованная электроэнергия оплачивается также не ежедневно, а раз в месяц и т.д.). В пределах указанной задержки соответствующие денежные средства могут быть использованы в целях покрытия краткосрочной задолженности, и в частности для (полного или частичного) покрытия потребности в оборотных активах.

Таким образом, оборотные пассивы (за исключением предоплаты) - это не источник средств, а возможность их экономии.


П7.2. Исходные данные

Исходные данные для расчета потребности в оборотном капитале представлены в табл.П7.1.

Таблица П7.1

Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале

———————————————————————————————————————————————————————————————————————

|Номер | Показатели | номер шага |

|строки| |—————————————|

| | | 0 | 1 | ... |

|——————|——————————————————————————————————————————————————|———|———|—————|

| |Структура оборотного капитала|Нормы* (в днях) | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| | Активы | | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 1 |Сырье, материалы, комплектую-|Страховой запас; | | | |

| |щие и др.** |Периодичность поста-| | | |

| | |вок | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 2 |Незавершенное производство |Цикл производства | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 3 |Готовая продукция |Периодичность отг-| | | |

| | |рузки | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 4 |Дебиторская задолженность |Задержка платежей | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 5 |Авансы поставщикам за услуги |Срок предоплаты; | | | |

| | |Доля цены, оплачива-| | | |

| | |емая предварительно | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 6 |Резерв денежных средств |Покрытие потребности| | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| | Пассивы | | | | |


| | (расчеты с кредиторами) | | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 7 |Расчеты за товары, работы и|Задержка платежей | | | |

| |услуги | | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 8 |Авансовые платежи (предопла-|Срок предоплаты; | | | |

| |та) |Доля платежей, опла-| | | |

| | |чиваемая предвари-| | | |

| | |тельно | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 9 |Расчеты по оплате труда |Периодичность выплат| | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 10 |Расчеты с бюджетом и внебюд-|Периодичность выплат| | | |

| |жетными фондами | | | | |

|——————|—————————————————————————————|————————————————————|———|———|—————|

| 11 |Погашение и обслуживание зай-|Периодичность выплат| | | |

| |мов, арендные (лизинговые)| | | | |

| |платежи | | | | |

———————————————————————————————————————————————————————————————————————

Примечания: * Нормы могут быть различными для различных шагов расчета.

** Запасы комплектующих и материалов рассчитываются по группам в зависимости от величины запасов и норм хранения.

Следует иметь в виду, что указанные в таблице нормы могут быть взаимосвязанными. Например, часть оборотных активов на создание запасов комплектующих может быть учтена по строке 5 "авансы поставщикам за услуги", строка 3 "готовая продукция" и строка 4 "дебиторская задолженность" также могут оказаться связанными между собой (хотя, как показано ниже, неидентичными).

Оборотный капитал двояко влияет на эффективность и реализуемость ИП.

Во-первых, положительный прирост оборотного капитала на каждом шаге является элементом денежного оттока (отрицательный - притока) от инвестиционной деятельности и поэтому влияет как на эффективность, так и на реализуемость проекта (или на потребность в финансировании).

Во-вторых, прирост некоторых элементов оборотного капитала, относящихся к данному шагу расчета (запасы сырья, материалов и комплектующих, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность, предоплата, кредиторская задолженность), происходит не одновременно с другими поступлениями и затратами, что влияет на эффективность за счет изменения дисконтирующего множителя и изменения цен (инфляция, сезонные цены и т.д.). В случаях, когда это влияние оказывается заметным, его необходимо учитывать.