Файл: Государственные финансы:роль,элементы и Функции.pdf

в % к ВВП

Таблица 2

Основные показатели исполнения федерального бюджета в 2012–2016 годах, млрд рублей

2.2. Государственный долг Российской Федерации

По состоянию на 1 января 2017 года объем госу- дарственного долга Российской Федерации соста- вил 11 109,8 млрд рублей, увеличившись за год на 157,9 млрд рублей. За отчетный период доля государ- ственного внешнего долга Российской Федерации в общем объеме государственного долга Российской Федерации уменьшилась с 33,3% до 28,0%. Соответ- ственно доля государственного внутреннего долга Российской Федерации увеличилась с 66,7% до 72,0%. Динамика государственного долга Российской Фе- дерации за последние 5 лет представлена на рисунке 6.

Рис.2. Государственный долг РФ в 2012-2016 годах

2.2.1. Государственный внутренний долг Российской Федерации

По состоянию на 1 января 2017 года объем государственного внутреннего долга Российской Федерации увеличился до 8 003,5 млрд рублей, или на 695,9 млрд рублей по сравнению с объемом на 1 января 2016 года.

Структура и объем государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2016 год представлены в таблице 3.

Таблица 3

Структура и объем государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2016 год

* Облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 года

Основная доля (76,2%) государственного внутреннего долга Российской Федерации приходит- ся на обязательства по государственным ценным бумагам, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации. Увеличение государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах Российской Федерации, за 2016 год составило 9,5%.

Рынок государственных долговых обязательств Российской Федерации представляет собой ключевой сегмент национального финансового рынка и составляет 38% всего российского рынка долговых эмиссионных инструментов. За последние 5 лет объем в обращении государственных облигаций, номинированных в рублях, вырос в 1,7 раза, увеличившись с 3,5 трлн рублей в 2011 году до 6,1 трлн рублей на начало 2017 года.

В 2016 году как внешние, так и внутренние экономические условия для российского долгового рынка складывались в целом благоприятно. Положи- тельная динамика цен на нефть, укрепление курса рубля, снижение инфляции, значительный объем ликвидности в российской банковской системе вы- ступили факторами, позволившими Банку России в два этапа снизить ключевую ставку на 100 б.п. и обусловили сохранение в 2016 году значительного спроса на ОФЗ, в том числе со стороны нерезидентов. Спрос на ОФЗ также был поддержан ожида-ниями со стороны участников рынка дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банка России. В результате к декабрю 2016 года доходности ОФЗ снизились по всей кривой до предкризисных уровней – порядка 8,4% годовых.

В 2016 году Минфин России в полном объеме исполнил Программу государственных внутренних заимствований Российской Федерации, осуществив привлечение средств в объеме 999,5 млрд рублей.

Действие перечисленных выше благоприятных факторов привело к снижению стоимости заимствований Российской Федерации на внутреннем рынке капитала: средневзвешенная доходность размещенных в 2016 году ОФЗ составила 8,7%* годовых по сравнению с 10,1% в 2015 году, а доходность портфеля ОФЗ за 2016 год снизилась на 100 б.п. с 9,4% до 8,4% годовых. Средняя дюрация размещенных облигаций выросла по сравнению с 2015 годом на 0,4 года: с 5,1 до 5,5 года. Как следствие, общая дюрация портфеля ОФЗ увеличилась на 0,4 года до 3,9 года. Благоприятная конъюнктура рынка в совокупно- сти с высоким уровнем ликвидности в банковской системе позволили Минфину России в 2016 году перенести упор с предложения ОФЗ с переменным купонным доходом(ОФЗ-ПК) на ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). В результате в 2016 году за счет размещения ОФЗ-ПД было при- влечено 60% объема средств, по сравнению с 33% в 2015 году, а за счет ОФЗ-ПК и ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) – 40%, по сравнению с 67% в 2015 году.

В 2016 году Минфин России провел операцию обмена ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД) на ОФЗ-ПД. Обмен был осуществлен исходя из рыночной стои-мости указанных ценных бумаг. По итогам обмена ОФЗ-АД совокупной номинальной стоимостью 63,7 млрд рублей были обменены на ОФЗ-ПД сово- купной номинальной стоимостью 56,4 млрд рублей. Обязательства по ОФЗ-АД, полученным Минфином России в ходе обмена, были признаны исполнен- ными. В результате обмена государственный вну- тренний долг Российской Федерации сократился на 7,4 млрд рублей.

Минфин России продолжит практику обмена не- ликвидных государственных ценных бумаг в целях дальнейшего повышения ликвидности и развития внутреннего рынка капитала.

В 2016 году было продолжено оказание государственной гарантийной поддержки. Всего по итогам года было предоставлено 115 государственных га- рантий Российской Федерации в валюте Российской Федерации на общую сумму 1 200,5 млрд рублей. По сравнению с 2015 годом объем государственной гаран- тийной поддержки в валюте Российской Федерации увеличился почти в 6 раз.

Доля государственных гарантий Российской Федерации в валюте Российской Федерации в общем объеме государственного внутреннего долга Российской Федерации увеличилась за 2016 год с 23,7% до 23,8%. При этом наибольшие суммы оказанной в 2016 году государственной гарантийной поддержки приходятся на реализацию антикризисных мер Правительства Российской Федерации (892,7 млрд рублей, или 74,4%). Вторыми по величине являются государственные гарантии Российской Федерации, предоставленные в целях реализации государственного оборонного заказа и ФЦП «Развитие оборонно-промышленного комплекса Российской Федерации» (244,3 млрд рублей, или 20,3%). Государственные гарантии Российской Фе- дерации по обязательствам АО «РОСНАНО» (35,5 млрд рублей) и ООО «ВО «Технопромэкспорт» (28,0 млрд рублей) в общем объеме государственной гарантийной поддержки в 2016 году составили относительно небольшую величину (3,0% и 2,3% соответственно).

2.2.2. Государственный внешний долг Российской Федерации

По состоянию на 1 января 2017 года объем государственного внешнего долга Российской Федерации составил 51,2 млрд долл. США (3 106,3 млрд рублей). За отчетный период государственный внешний долг Российской Федерации увеличился на 1,2 млрд долл. США (в рублевом выражении уменьшился на 538,0 млрд рублей в связи с ростом курса рубля по отношению к иностранным валютам). Структура и объем государственного внешнего дол- га Российской Федерации представлены в таблице 21. В 2016 году была полностью погашена задолженность бывшего СССР перед Государством Кувейт и Республикой Македония.

После двухлетнего перерыва Российская Феде- рация успешно разместила два транша 10-летних еврооблигаций с погашением в 2026 году по но- минальной стоимости 1,75 и 1,25 млрд долл. США с доходностями 4,75% и 3,90% соответственно. Цена привлечения заемных средств оказалась суще- ственно ниже «досанкционных» уровней 2013 года*. Новые еврооблигации были выпущены в стан- дартной форме: регулируются английским правом, имеют листинг на Ирландской фондовой бирже, ориентированы на два формата размещения – по правилам «144A» и «RegS» для американских и европейских инвесторов соответственно.

Оба транша еврооблигаций были размещены со значительной переподпиской (в 2 и 6 раз, соот- ветственно), вызванной значительным спросом на «российский риск» со стороны различных ка- тегорий иностранных инвесторов. Основная часть (около 75%) первого транша была выкуплена ин- весторами из Великобритании, Франции, Швей- царии, а также Азии и США. На долю российских банков, управляющих компаний и организаций, оказывающих брокерские услуги, пришлась лишь четверть выпуска. Второй транш был намеренно размещен исключительно среди иностранных по- купателей. На долю инвесторов из США пришлось 53%, Европы – 43%, Азии – 4%. Основными покупателями при обоих размещениях выступили управляющие компании, фонды различных типов и банки. Ими было выкуплено более 80% всего выпуска.

Важнейшей особенностью размещения обоих выпусков стало отсутствие посредничества зарубежных банков-организаторов, без которых, как правило, не обходится ни один выпуск еврооблигаций. Более того, размещение было осуществлено и без использования услуг иностранного фискального агента, в роли которого обычно выступает глобальный системно значимый банк. Впервые Россия использовала схему размещения еврооблигаций, полностью опирающуюся на национальную инфраструктуру долгового рынка. Организатором выпуска выступил ВТБ Капитал, а регистратором и фискальным агентом – Национальный расчетный депозитарий (НРД), обладающий статусом центрального депозитария. Успех выпуска продемонстрировал, что при размещениях на международном долговом рынке существуют реальные возможности налаживания взаимодействия между эмитентом и инвесторами не только через традиционных финансовых посредников, но и напрямую. Безусловно, новая схема размещения облигаций усилила позиции и репутацию российских финансовых институтов. В ноябре 2016 года новый выпуск был включен в облигационный индекс развивающихся рынков, поддерживаемый американским банком Джей Пи Морган (EMBI). Данный факт – признание высокого качества проделанной всеми участниками проекта работы.