Файл: основные виды валютных рисков и их источники (ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ И ИХ ИСТОЧНИКОВ).pdf

Кроме того, роль валютного курса и его влияние в мире в условиях глобализации мировой экономики постоянно растут. Колебания валютного курса влияют на корпоративные и банковские прибыли, экспансию компаний на новые иностранные рынки, на иностранные инвестиции и т.п. По подсчетам зарубежных экономистов, до 30% доходов или убытков от вложения инвесторов в иностранные акции и до 60% от инвестиций в облигации обусловлены колебаниями валютных курсов. Причем даже незначительные колебания могут привести к значительным прибылям или убыткам в силу значительного объема некоторых сделок.

Экономическая теория давно занимается изучением многофакторного процесса формирования валютного курса. На валютный курс сильное и постоянное воздействие оказывают фундаментальные факторы, отражающие состояние экономики страны: динамика ВВП, состояние торгового и платежного баланса страны, движение капиталов, различие в уровнях процентных ставок, темпы инфляции, показатели денежной массы и др. Кроме того, на валютный курс влияют степень использования валюты в международных расчетах и в спекулятивных валютных операциях. Эти факторы формируют основную долгосрочную тенденцию изменения курса валют. Серьезное кратко- и среднесрочное воздействие на валютный курс оказывает государственное валютное регулирование. Немаловажную роль в краткосрочном аспекте играют и психологические факторы в виде ожиданий изменений ориентиров участников валютного рынка, которые формируются под влиянием текущих экономических, политических событий, выступлений глав правительств, центральных банков, видных экономистов по поводу ситуации на рынке и других событий^[9].

Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников валютного рынка являются: ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая политика правительства, последствия официальных интервенций на валютном рынке. Однако, рассматривая движение валютных курсов как некую функцию от упомянутых выше фундаментальных факторов, нельзя не заметить, что валютный курс за сравнимые промежутки времени претерпевает гораздо более существенные изменения, чем большинство курсообразующих макроэкономических показателей. Этот факт можно объяснить тем, что в последнее время в связи с интенсивным развитием информационных технологий на валютный курс стал оказывать возрастающее влияние психологический фактор, который не поддается количественной оценке, что затрудняет управление риском.

---

2.2 Основные пути минимизации валютных рисков

Необходимость управления рисками в настоящее время осознана во всем мире. Многие крупные компании на данный момент пользуются различными методами оценки валютного риска. Каждая компания крайне заинтересована в проведении необходимых действий, которые будут существенно уменьшать риски. На практике крайне недостаточно провести исключительно только качественный анализ риска (определить его источники возникновения), но также необходимо дать количественную оценку валютного риска. Количественная оценка валютного риска состоит из двух параметров: вероятности возникновения и в определении величины возможных потерь (для определенного временного горизонта: дня, недели, года и т.д.). Важно учесть, что при оценке величины валютного риска нужно оценить наиболее вероятностный убыток не только по каждой категории рисков, но и по всей компании в целом. Это позволить создать общую картину всей компании и определить негативные воздействия со стороны рисков. Для анализа своей деятельности многие компании обращаются к оценке необходимых параметров. К таким параметрам относят, например, среднее (ожидаемое) значение, дисперсия, среднее квадратичное отклонение и коэффициент вариации. Рассмотрим подробно методы оценки валютных рисков. "Классический" метод измерения величины риска основан на использовании в качестве его оценки дисперсии D, среднее квадратичного отклонения и коэффициента вариации. D вычисляется по формуле:

(1)

Среднеквадратическое отклонение рассчитывается по формуле:

(2)

Коэффициент вариации рассчитывается по формуле:

(3)

Исходя из формул, приведенных выше, видно, что при вычислении дисперсии используются все отклонения от среднего (как в положительную, так и в отрицательную стороны, т.е. обе стороны), а не только те, которые порождают наступление неблагоприятного события, и сама дисперсия представляет величину разброса (отклонения) от средней ожидаемой величины в обе стороны (в сторону как ухудшения, так и улучшения ожидаемого результата)^[10].

Таблица 1

Оценка метода количественной оценки валютного риска (без учета VAR)

---

Преимущества	Недостатки
использование с целью сравнения изменчивости валютных курсов; сравнительная оценка валютного риска при совершении операций;	учет отклонений случайной величины валютного курса как в положительную, так в отрицательную стороны, что искажает фактическую величину риска; искажение величины риска существенно отличается от нормального; так как среднеквадратическое отклонение и дисперсия не показывают величины всех возможных денежных потерь, то происходит затрудненность процесса управления риском.

В качестве альтернативного метода измерения валютного риска используют VAR. На сегодняшний день данная методика используется в качестве основного стандарта для оценки рыночного риска. Особую роль играет также качество основы при определении нормативов величины собственного капитала банка относительно риска его активов. Такая позиция объяснима, так как VAR позволяет измерить и привести к одному числу все рыночные риски, которым подвержен банк. Это значительно упрощает задачи регулирующих органов. Благодаря данной методике, можно количественно оценить риск, т.е. определить величину и вероятность возможных потерь за определенный период времени. Коммерческие банки и другие финансовые институты многих стран используют методику VAR для управления рисками.

Рисунок 1. Компоненты, учитываемые методикой VAR^[11]

Использование при стабильной рыночной конъюнктуре данного метода дополнительно к оценкам риска, получаемым методом VAR, связано с необходимостью определить риск для «стрессовых» ситуаций на рынке, то есть тех, что остались за пределами VAR, а также отсутствием принципиальных возможностей предсказаний кризисов с помощью статистической обработки данных за прошлые периоды времени, вследствие отсутствия точной статистической информации для оценки кризисов. Ярким примеров является событие, произошедшее 17 августа 1998г. – обвал валютного курса. Данное событие было предопределено и спрогнозировано всеми предшествующими событиями. Вероятность наступления равна ближе к 1, чем к 0. Следует отметить, что сам графический анализ, а именно кривая валютного курса не могла спрогнозировать данный обвал, так как формально соответствующие изменения валютного курса находятся за пределами не только 38, но и 58, что, казалось бы, свидетельствует об исчезающей малой их вероятности, тогда как в реальности это далеко не так. В данном случае описывается момент, когда формальный статистический подход приводит к достаточно грубым ошибкам в прогнозировании, если не учитывать другие факторы, лежащие за пределами анализа только кривой валютного курса.

---

Статистический метод используется, когда доступна база статистических данных анализируемых рисковых событий (убытки) или изменений факторов риска (колебания валютного курса, рыночных цен). На основе статистических данных рассчитывается частота возникновения потерь определенного уровня, которая вычисляется путем деления числа соответствующих случаев на их общее число. Важно учесть, что при большом количестве данных частоту можно приравнять к вероятности возникновения потерь и по данным построить кривую риска, которая даёт наиболее полное представление о риске^[12].

Большая часть рисков возникает в следствии действия достаточно большого числа независимых случайных факторов, которые могут быть описаны нормальным распределением.

Таким образом, форма кривой распределения ущерба, его средние показатели и характеристики играют важную роль для выработки стратегии управления риском. Так, например, среднее значение величины ущерба дает понятие о том, какой ущерб понесет компания в среднем за достаточно длительный промежуток времени.

Для оптимального управления валютными рисками используются различные методы, которые позволяют снизить воздействие данных рисков на операции максимально. Данные методы определяют конструктивную составляющую управления валютными рисками. Одним из важных шагов в управлении валютными рисками является установления ограничения на валютные сделки. Рассмотрим несколько видов ограничений^[13]:

• ограничения на зарубежные страны (максимальные суммы для сделок с компаниями из каждой зарубежной страны);
• ограничения на сделки с предприятиями и клиентами (максимальные суммы для сделок на каждую организацию и клиента);
• ограничения инструментария (установление ограничений по используемым предметам и валютам).

На практике достаточно часто используются следующие методы для уменьшения валютного риска:

1. Мэтчинг (т.е. взаимный расчет купле-продажи валют по активам и пассивам);
2. Метод «Неттинг» (снижение количества валютных операций с помощью их увеличения);
3. Поиск новой оптимальной информации из данных специальных компаний в режиме «сегодняшнего дня».

Таким образом, с помощью оценки разнообразных валютных рисков обеспечивается выявление главных методов страхования данных рисков. Ярким примером является разработка оперативной стратегии страхования, направленная на антирисковое управление валютными операциями.

---

В настоящее время наиболее часто использующийся метод страхования валютного риска – это купля-продажа иностранной валюты. Форвардная покупка формируется на сделке купли-продаже в иностранной валюте по курсу, который был оговорен в момент заключения сделки. Данный способ фактически исключает неопределенность сумм предстоящих платежей национальной валюте данной страны.

На валютном рынке таким видом контракта является своп. Данная сделка подразумевает покупку валюты с условием спот и форвардную продажу одновременно. Возможность прогнозировать валютный курс во время заключения контракта уменьшает риск потерь от отрицательного изменения курса валют и представляет собой средства страхования валютного риска.

Валютные курсы постоянно меняются; при существующий на сегодняшний день валютно-финансовой системы это неизбежно. При любой валютной операции существует риск и некоторая неопределенность, поэтому выгодный курс валют не может быть гарантирован. Существует несколько методом минимизации валютных рисков (рис.2). Рассмотрим каждый из методов подробнее.

Одна из самых простых стратегий – избежание риска (игнорирование риска) строится на предположении, что если сегодня курс валюты вырос, то со временем он упадёт, и в среднем владелец валютных активов выйдет на ноль. Данный метод неэффективен, особенно если организация проводит сделки и операции в иностранной валюте достаточно интенсивно и часто.

Другая стратегия заключается в снижении степени риска путем диверсификации, самострахованием, лимитированием или хеджированием рисков.

Последняя стратегия – передача (перенос) риска. Данная стратегия заключается в разделении с другой стороной потери и выгоды от валютного риска. Отметим, что это достаточно сложный метод обработки риска. Здесь участвуют, как минимум, 2 стороны. Обычно выделяют 2 основных варианта передачи риска:

передача в целях регулирования;

передача в целях финансирования;

В первом случае обычно передаётся возможность наступления благоприятного случайного исхода, а во втором случае наступление случайного убытка остается у передающей стороны (рис.3).

Рисунок 2. Методы минимизации валютного риска

Взяты только 2 зоны допустимого риска: область допустимого риска и область чрезмерного риска. Таким образом, мы видим, что при передаче риска в целях финансирования необходимо учесть и компенсацию последствий стороной, принимающей риск. На основе рис.3 можно сделать следующие замечания, что при принятии решения о передаче риска, в конечном счете, необходимо учитывать и денежную стоимость применения данного метода. На практике, в достаточно длительном заданном промежутке времени передача риска зачастую может оказаться дороже, т.е. не менее рационально или экономически не оптимально (не выгодно), чем удержание. Именно поэтому в последние годы крупные организации, корпорации частично и постепенно стали повышать количество и уровни рисков, оставляемых на собственном удержании.

---