Файл: "Интеграция России в международную систему торговли ценными бумагами".pdf

Таблица 3

Основные виды диспропорций российского рынка ценных бумаг

Виды диспропорций	Формы проявления
Диспропорции, вызванные существова­нием информационных барьеров	Информационная асимметрия и деление инвесторов на информированных и неинформированных. Около 80% всего торгового оборота обеспечивают обыкновенные и привилегированные акции 9 российских эмитентов. Неразвитость значительной доли рынка ценных бумаг в виде сегмента ценных бумаг неликвидных и низколиквидных эмитентов.
Административно- правовые диспропорции	Изолированное формирование и развитие рынка акций ОАО «Газпром». Сегмент рынка государственных ценных бумаг организует только RTSS. Отсутствие синхронности по времени внедрения новых инструментов торговли между биржами благодаря политическим мотивам и разрешительной процедуре доступа со стороны регулирующих органов. Сконцентрированность ценных бумаг в крупных пакетах и незначительный процент от их общего количества для обращения на рынке.
Финансовые диспропорции	Количество предприятий - эмитентов, чьи бумаги обращаются на организованном рынке России, составляет менее 0,01% от общего количества акционерных обществ, зарегистрированных в России на начало 2003 г. Объем средств, привлеченных российскими предприятиями путем первичного размещения ценных бумаг на организованном рынке акций составил в 2002 г. 13,3 млн. долл. при обороте в 42,5 млрд. долл. (отношение первичного рынка к вторичному - 0,03%). Если принять во внимание организованный рынок корпоративных облигаций, то соотношение составит 48%. Фрагментарность технологической инфраструктуры, высокие трансакционные издержки для торговли ценными бумагами между несколькими торговыми площадками (74% всего дохода от арбитражных операций при спрэде в 0,86% к цене покупки «съедается» затратами на конвертацию валюты и депозитарные сборы), значительные временные потери на перевод ценных бумаг между депозитариями. Отсутствие межбиржевой инфраструктуры. Разные требования к работе, разные издержки, разные инфраструктуры у торговых площадок. Количество профессиональных участников увеличивается по мере перехода к группе с наиболее низкой надежностью. Топливная промышленность в структуре промышленного производства занимает всего 16%. Вместе с тем предприятия ТЭК обеспечивают 72% всей капитализации российского фондового рынка (на начало сентября 2002 г. в системе RTS). Первое место по объему промышленного производства имели машиностроение и металлообработка (20%). В то же время в структуре суммарной капитализации данная отрасль была представлена всего 7,5%.
Организационные диспропорции	Размер внебиржевого рынка в несколько раз превышает размер биржевого. Более 36% торгового оборота по акциям российских эмитентов приходится на рынок ADR (по итогам 2002 г.). Оборот по корпоративным облигациям в 16 раз меньше оборота по акциям российских эмитентов, рынок государственных ценных бумаг по торговому обороту на вторичном рынке в 2 раза больше рынка корпоративных облигаций и в 6 раз меньше рынка акций. Размер срочного рынка в 8 раз меньше рынка корпоративных ценных бумаг. Диспропорции между потребностями эмитентов и инвесторов и сложившейся структурой рынка ценных бумаг. Так, неразвиты надежные схемы работы на организованном рынке с крупными пакетами ценных бумаг, что более соответствует крупноооптовому характеру российской экономики, с другой стороны - не развиты механизмы торговли небольшими лотами (только неполные лоты RTSS). Различия в структуре торгового оборота по ликвидным ценным бумагам, обращающимся на нескольких торговых площадках. Исключенность из общих тенденций развития региональных фондовых бирж, изолированность рынков, организуемых региональными торговыми площадками, ориентир на собственные средства и методы выживания (товарные рынки).
Технологические диспропорции	Разные технологии торговли одной и той же ценной бумагой в пределах отдельных торговых систем или сегментов ценных бумаг. Дифференциация биржевого продукта и приобретение невзаимозаменяемых конкурентных преимуществ торговыми площадками.
Структурные диспропорции	На RTS и RTSS - московские торговые площадки - приходится 94,6% всего торгового оборота. 50% всех инвестиционных компаний и банков, имеющих лицензию на осуществление брокерско-дилерской деятельности, находится в Москве.

---

Диспропорции российского рынка ценных бумаг существенно влияют на непроизводительное использование растущей торговой активности. С этих позиций проблема фрагментарности российского рынка ценных бумаг требует своего изучения и принятия соответствующих решений.

2. ПЕРСПЕКТИВЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КРАТКО -, СРЕДНЕ- И ДОЛГОСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ

2.1. Ведущие профессиональные участники рынка ценных бумаг

В связи с тем, что последствия международного финансового кризиса в РФ не преодолены (в том числе из-за причин не экономических), в 2013 – 2014 годах было серьезно пересмотрено законодательство, регламентирующее деятельность финансового рынка и его части рынка ценных бумаг.

Появились законы об организации торговли ^[21] и о клиринге ^[22].

В этих законах и законе о рынке ценных бумаг ^[23] из списка семи профессиональных участников рынка убраны два профессиональных участника, которым предан особый статус - это организатор торговли и клиринговая организация.

Законодательство и регулятор рынка Банк России трактует их деятельность как деятельность профессиональных участников всего финансового рынка.

В рамках новой концепции из законодательства удалены понятия фондовая, товарная, валютная биржа, введен единый термин «биржа», а клиринговую организацию обязали получать лицензию на деятельность по определению взаимных обязательств и исполнения сделок на всем финансовом рынке.

При этом организатор торговли должен иметь лицензию либо биржи, либо торговой системы ^[24].

Организатор торговли с финансовыми инструментами российского рынка ценных бумаг – ОАО «Московская биржа» занимает в рейтинге мировых площадок по капитализации биржевого рынка по состоянию на 1 апреля 2015 года 25 место (Табл. 4).

---

Таблица 4

Рейтинг мировых фондовых бирж по капитализации по состоянию на 1 апреля 2015 года ^[25]

N п/п	Наименование	Аббревиатура	Капитализация млрд. долл.
1	Нью-Йоркская фондовая биржа	NYSE	17006,536
2	NASDAQ	NASDAQ	5997,513
3	Токийская фондовая биржа	TSE	4420,865
4	Euronext	Euronext	3442,571
5	Лондонская фондовая биржа	LSE	3397,000
6	Гонконгская фондовая биржа	HKE	2958,480
7	Шанхайская фондовая биржа	SSE	2414,392
8	Фондовая биржа Торонто	TSX	2034,317
9	Парижская фондовая биржа	Euronext Paris	1630,452
10	Швейцарская биржа	SWX	1513,856
…	……………………...	…….
25	Московская биржа	MSE	703,747

 Услуги по определению взаимных обязательств и исполнению сделок и функции центрального контрагента ^[26] на всем организованном финансовом рынке выполняет банк ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» с уставным капиталом по состоянию на 1 апреля 2015 года 6,17 млрд. рублей, все акции которого принадлежат ОАО «Московская биржа» ^[27] (Рис. 7-10).

Рис. 7. – Профессиональная деятельность на финансовом рынке

ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» ^[28]

Рис.8 – Количество участников клиринга в секторах

российского организованного финансового рынка ^[29]

Рис. 9 – Количество сделок, по которым осуществляется клиринг

в секторах российского организованного финансового рынка ^[30]

---

Рис.10 - Объемы обязательств, определенных

по итогам клиринга, млн. руб. ^[31]

Приведенная информация характеризует деятельность не только клиринговой организации, но и брокеров, дилеров, доверительных управляющих, депозитариев, организатора торговли.

Рейтинг ведущих операторов рынка по числу активных клиентов на 1 апреля 2016 года представлен в таблице 5.

Таблица 5

Ведущие операторы рынка по числу активных клиентов

по состоянию на 1 апреля 2016 года ^[32]

№ п/п	Наименование участников торгов	Количество клиентов
1	Сбербанк	10185
2	ЗАО “ФИНАМ”	8865
3	ФГ БКС	8695
4	ВТБ 24 (ЗАО)	6920
5	ФГ “ОТКРЫТИЕ”	4490
6	ОАО “АЛЬФА-БАНК”	3836
7	ООО “АТОН”	2792
8	ГПБ (ОАО)	1790
9	ГК “АЛОР”	1380
10	КИТ Финанс (ООО)	1245

В РФ по состоянию на 1 апреля 2016 года 38 регистраторов (реестродержателей) и 584 депозитариев ^[33].

Депозитарные услуги предоставляют:

- один расчетный депозитарий ЗАО «Расчетный национальный депозитарий», который входит в холдинг Группа Московская биржа;

- кастодиальные депозитарии, как правило, представляющие услуги клиентам коммерческих банков;

- специализированные депозитарии, обслуживающие операции коллективных инвесторов.

Рейтинг специализированных депозитариев представлен в таблице 6.

Таблица 6

Рейтинг российских специализированных депозитариев по состоянию на 1 апреля 2015 года ^[34]

№ п/п	Специализированный депозитарий	Количество фондов под управлением
1	ОАО "Специализированный депозитарий "ИНФИНИТУМ"	389
2	ЗАО "Первый Специализированный Депозитарий"	382
3	ООО "СДК "Гарант"	184
4	ЗАО ВТБ Специализированный депозитарий	135
5	ОАО АКБ "РОСБАНК"	119

---

Российские профессиональные участники рынка ценных бумаг ведут конкурентную борьбу в условиях продолжающегося кризиса, сильного влияния на рынок неэкономических факторов, сокращающегося количества клиентов, сложностей ведения бизнеса на несовершенном формирующемся рынке, имеющем низкую капитализацию.

Существенно понизил инвестиционную привлекательность российского рынка ценных бумаг и, как следствие, интерес к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг рост курсов доллара и евро по отношению к рублю ^[35].

Ведущие профессиональные участники рынка ценных бумаг испытывают трудности в привлечении новых клиентов на рынок. Это общая для всего финансового рынка РФ проблема, которую надо решать системно. Московская биржа и регулятор рынка перестали делать различие между секторами финансового рынка (валютным, фондовым). Необходимо распространить эту концепцию организации рынка и на профессиональную деятельность.

2.2. Система мер, содействующих повышению конкурентоспособности институтов финансового рынка

Банк России в своем документе признал системно значимыми инфраструктурными организациями финансового рынка ^[36]:

- центральный депозитарий;

- расчетный депозитарий;

- репозитарий;

- центральный контрагент.

Функции первых трех из них переданы НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», а четвертой – ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр». Это означает, что обязанности профессиональных участников рынка ценных бумаг постепенно расширяются до пределов всего финансового рынка, что отражается в законодательстве ^[37].

Новая концепция организации рынка ценных бумаг повлияла на деятельность группы Московская биржа. Организатор торговли на рынке ценных бумаг ОАО «Московская биржа» стремится стереть границы между отдельными секторами биржи (рынками активов).

При этом понятия фондовая, товарная и валютная биржи заменены на универсальный термин – биржа ^[38].

Клиринговая и депозитарная организации Группы Московская биржа обслуживают весь финансовый рынок России.

---