Файл: Управление финансовой устойчивостью организации.pdf

Платежеспособность Компании на конец 2015 года существенно ухудшилась – все коэффициенты ликвидности снизились ниже нормативов, а некоторые приняли критические значение. Так, общий коэффициент покрытия принял значение 0,82 – Компанию уже по значению этого показателя можно признать неплатежеспособной. В 2013-2014 гг. это показатель находился в переделах норм. Общий показатель ликвидности, рассчитанный по нормативам ГРК РФ, находиться в пределах норм в 2013-2014 гг. Однако, его значением можно пренебречь, так как весовые коэффициенты не подходят для объекта исследования.

Коэффициент абсолютной ликвидности был в норме лишь в 2014 году. В 2015 году его значение опустилось до 0,04 – у предприятия наблюдается абсолютная нехватка средств для оплаты наиболее востребованных обязательств.

Коэффициент срочной ликвидности также удовлетворяет нормативам лишь в 2014 году – его значение равно 0,74. На конец 2015 года уровень срочной ликвидности опустился до 0,27.

Коэффициент текущей ликвидности в 2013-2014 гг. находится в пределах нормативов, в 2015 году – падение, свидетельствующее о том, что Компания не располагает достаточным объемом средств для обеспечения погашения своих обязательств.

Текущая ликвидн0сть свидетельствует о неплатежеспос0бности компании на ближайший к рассматриваем0му моменту промежут0к времени – за весь анализируемый период значение показателя отрицательное. Перспективная же ликвидность представляет с0бой прогноз платежесп0собности на основе сравнения будущих п0ступлений и платежей (из к0торых в с00тветствующих группах актива и пассива представлена, к0нечно, лишь часть, поэтому пр0гноз достат0чно приближенный). Но на основании данного показателя прогноз сделать невозможно.

Показатели платежеспособности сказали нам о том, что наиболее ликвидная структура баланса наблюдалась в 2014 году – все показатели были в норме. В 2015 году произошло абсолютное падение всех показателей ликвидности.

Далее проведем оценку потери риска платежеспособности (таблица 13).

Таблица 13

Оценка риска потери платежеспособности ОАО «РТЦ «Совинсервис» в 2015 г., тыс. руб.

Характеризуя ликвидн0сть баланса, следует отметить, что в 0тчетном периоде Компания не обладала абсолютн0й ликвидностью, т.к. сумма наиб0лее ликвидных активов существенно ниже величины кредиторской задолженности. Однако в качестве резерва Компания использовало активы группы A2 без риска уменьшения их ст0имости. Значение перспективной ликвидн0сти не отражает в0зможность восстановления ликвидн0сти баланса в перспективе.

По типу состояния ликвидности баланса предприятие попало в зону допустимого риска. Но показатели ликвидности следует оптимизировать и привести структуру баланса к тому виду, который она из себя представляла в 2014 году – именно в этом году все показатели ликвидности находились в пределах удовлетворительных нормативов.

Таким образом, финансовое состояние предприятия по причине увеличения доли заемного капитала близко к критическому, но есть прогноз на улучшение, т. к. введение дополнительных производственных мощностей в 2016 году дадут исчерпывающий экономический эффект в последующих периодах.

2.3. Моделирование оптимальной структуры капитала на основе модели EBIT-EPS

Для оценки модели следует ввести предпосылку: в настоящий момент Общество не выплачивает дивиденды и вся нераспределенная прибыль полностью направляется на реинвестирование.

Рассмотрим значение EBIT ОАО «РТЦ «Совинсервис» в трех точках. Для этого возьмем за начальную точку EBIT 2015 году ОАО «РТЦ «Совинсервис» (прибыль до налогообложения плюс проценты к уплате): 29 656 + 6017 = 35673 тыс. рублей.

Рассчитаем значения EPS при финансировании с помощью долгосрочного кредита, выпуска облигаций и при финансировании с помощью собственного капитала (привилегированных и обыкновенных акций). Оценим потребность в финансировании в 30 млн. руб. Процентные выплаты по долгосрочному кредиту оцениваются по ставке процента, равной 9,5%. Проценты по облигациям приняты в размере 7,5%. Соответствующие вычисления представлены в таблице 14.

Таблица 14

Расчет EPS для четырех различных вариантов дополнительного финансирования ОАО «РТЦ «Совинсервис», тыс. рублей.

Из таблицы 14 следует, что для уровня EBIT, соответствующего 35673 тыс. рублей, различные варианты финансирования (обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и кредит) обеспечивают такие величины EPS: 8,95, 8,95, 8,39 и 8,24 рублей соответственно. Далее следует определить положения соответствующих этим величинам точек для уровня EBIT, равного 35673 тыс. рублей.

Данную модель изобразим графически на рисунке. 7.

Рисунок 7 – График безубыточности EBIT-EPS
для трех вариантов финансирования

П0лученные результаты с0гласуются с выводами м0дели о том, что при неб0льших значениях EBIT финансир0вание за счет с0бственного капитала более выг0дно, так как Общество не может получить заемные средства в нужном 0бъеме по приемлемой ставке из-за низк0го коэффициента покрытия, а к0личество акций еще не наст0лько велико, чт0бы его увеличение значительно снижало благ0состояние существующих акционер0в. Но с рост0м прибыли Компания может наращивать св0й рычаг, делая платежи по меньшей ставке пр0цента, а финансир0вание за счет с0бственного капитала при б0льших значениях EBIT все б0льше ущемляет интересы существующих акционер0в.

Таким образ0м, модель EBIT-EPS пом0гает определить 0птимальный вариант финансир0вания в каждом к0нкретном значении EBIT. Т0чка безразличия, в к0торой для акционер0в неважно, за счет как0го варианта происходит финансир0вание, 0пределяется координатами (35; 9). Что касается начальн0й точки с EBIT 2013 = 35673, получается, что финансир0вание за счет собственн0го капитала более предпочтительно для акционер0в, а значит, компании необх0димо снижать ур0вень рычага, так как его фактическ0е значение не0птимально. Впрочем, для м0дели EBIT-EPS выявлены существенные различия в п0литиках финансирования (графики сильно разнятся), что говорит об отсутствии коридора 0птимальных значений.

3. Рекомендации по улучшению
состояния финансовой устойчивости предприятия

В ходе анализа были выявлены проблемы, которые характеризуют управление компанией как неэффективное. Вот эти проблемы:

1. Неудовлетворительная структура актива баланса. Оборотных активов в имуществе компании катастрофически мало, из-за чего возникает дефицит собственных оборотных средств. Деятельность компании характеризуется как материалоемкая, величина внеоборотных активов уже превысила допустимые нормы. Эта проблема выявила ряд других связанных с ней проблем:

1.1) на балансе предприятия есть имущество, которое не используется по назначению;

1.2) в составе основных средств учтено множество объектов балансовой стоимостью до 40 000 рублей. Данный факт увеличивает размеры платежей по налогу на имущество и «отяжеляет» структуру баланса постоянными активами;

2. Отсутствие ликвидных активов для расчетов по срочным обязательствам. Стоимость краткосрочных финансовых вложений и денежных средств на конец 2013 года составила 3,6 млн. рублей, в то время как краткосрочные обязательства превысили 77,5 млн. рублей.

3. Низкая и неизменная величина резервного капитала при постоянном росте кредиторской задолженности. Резервный капитал является ничем иным, как страховым капиталом компании, который по большей части предназначен для погашения убытков от хозяйственно-коммерческой деятельности, а также для выплаты долговых обязательств инвесторам и кредиторам в случае, если прибыль не покрывает расходы.

4. Темпы роста имущества опережают темпы роста прибыли и выручки от реализации, что в перспективе сказывается негативно на развитии предприятия. Необходимо найти причины таких тенденций и устранить их.

Для решения данных проблем предприятию рекомендовано:

1. Провести реструктуризацию имущества предприятия. Реализовать активы, которые не используются по производственному назначению.

2. Провести реструктуризацию пассива: перевести задолженность по займу в состав долгосрочных кредитов и займов, а часть величины нераспределенной прибыли текущего года направить на увеличение собственного капитала.

3. Разработать и придерживаться системы нормативных показателей (величины запасов, оборотного и основного капиталов, собственных и заемных средств и так далее).

Для оценки предложенных мероприятий составим прогнозные отчет о финансовых результатах (Приложение 4) и баланс (Приложение 5). В качестве роста доходных статей отчета о финансовых результатов примем темпы роста 15% в год, в темпы роста расходных статей – 10%. Темп роста статей баланса – в среднем 10%.

На основании прогнозных показателей отчета о финансовых результатах и баланса следует рассчитать показатели финансовой устойчивости Общества (таблица 15).

Таблица 15 наглядно демонстрирует то, что при проведенных мероприятиях структуру собственного капитала и финансовое положение Компании улучшается.

Во-первых, увеличивается доля резервного капитала с 0,18 до 8,03%. Это показатель свидетельствует о том, что в Компании теперь есть страховой резерв для покрытия случайных убытков, которые могут возникнуть вследствие чрезвычайных обстоятельств, появления незапланированных внереализационных расходов, неуплаты дебиторами своих обязательств и так далее.

Во-вторых, предприятие начинает более активно использовать возможности рынков долгосрочных заемных капиталов для финансирования деятельности. Данный факт отрицательно не отражается на финансовой устойчивости. Об этом свидетельствуют рост коэффициента автономии (до 0,6), коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (до 0,16) и коэффициента материальных запасов собственными оборотными средствами (до 0,8). Указанные показатели все еще находятся в рамках нормативов.

Таблица 15

Прогнозные показатели финансовой устойчивости ОАО «РТЦ «Совинсервис» в 2017-2019 гг.

Таким образом, собственники могут распределять полученную прибыль на выплату доходов по результатам деятельности Общества, а для расширения деятельности теперь используются более дешевые заемные средства.