Файл: Рынок ценных бумаг: виды и классификация.pdf

Основную угрозу инвестиционному портфелю несут систематические риски, так как они практически не поддаются управлению со стороны инвестора или управляющего инвестиционным портфелем. Несистематические риски минимизируются при помощи диверсификации. Некоторые из рисков находятся в тесной взаимосвязи между собой и изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности. [3, с. 381-391]

Рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг

Главной задачей инвестора при формировании портфеля ценных бумаг является нахождение оптимального соотношения между риском, доходом и ликвидностью, которое позволило бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Чтобы добиться этого, существуют различные модели формирования портфеля.

Модель Марковитца. Данная модель определяет показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, а также позволяет сравнить между собой различные альтернатив вложения капитала. Марковитц разработал очень важное положение для современной теории портфеля: совокупный риск портфеля можно разделить на две основные части, а именно систематический и несистематический риск, о которых говорилось в предыдущем пункте. Разделение совокупного риска на составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их слабые и сильные стороны при формировании портфеля.

При помощи разработанного Марковитцем метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и эффективные портфели. Все это представлено на рисунке 2.1.

Рис. 2.1. Недопустимые, допустимые и эффективные портфели.

Эффективные портфели – это портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор.

Расчет доходности инвестиционного портфеля производится по формуле:

(2.1)

где:

r_p – доходность инвестиционного портфеля;

w – доля i-го финансового инструмента портфеля;

r_i – доходность i-го финансового инструмента.

Оценка риска инвестиционного портфеля производится по формуле:

(2.2)

где:

σ_p – риск инвестиционного портфеля;

σ_i – стандартное отклонение доходностей i-го финансового инструмента;

k_ij – коэффициент корреляции между ij-м финансовым инструментом;

w_i – доля i-го финансового инструмента в портфеле;

V_ij – ковариация доходностей i-го и j-го финансового инструмента;

n – количество финансовых инструментов инвестиционного портфеля.

Теория, разработанная Марковитцем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели. Однако, данная теория не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемым доходом. Эту взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов (CAMP), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойсином и У. Шарпом. Модель CAMP основана на следующих допущениях: отсутствие налогов, операционных издержек, наличие идеальных рынков капитала и т.д. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке вообще. Модель CAMP упрощает вычисления по методу Марковитца и избегает трудоемкости.

Взаимосвязь риска с доходом описывается следующей формулой:

Д = Д_б/р + β ^. ( Др - Д_б/р ) (2.3)

где:

Д - ожидаемая норма доходности

Д_б/р - безрисковый доход

Д_р - доходность рынка в целом

β - специальный коэффициент бета

Модель выравненной цены или модель арбитражного ценообразования. В данной модели ожидаемый доход от ценной бумаги зависит от многих факторов, таких как развитие промышленного производства, уровень инфляции и т.д. Эта модель помогает избежать неравновесия между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Вместо общего дохода на рынке рассчитывают долю дохода по каждому фактору отдельно. Эта модель проще, так как в ней не рассматриваются рыночный портфель и индекс. Однако не всегда легко выяснить какие именно факторы нужно включать в модель. Но она может дополняться или корректироваться в зависимости от условий на финансовом рынке. [3, с. 438-446]

Ожидаемый совокупный доход финансового инструмента по этой модели определяется следующей формулой:

(2.4)

где:

R – процент дохода без риска;

E_k – ожидаемый доход акции, если k-й фактор равен 1;

b_k – реакция (чувствительность) ожидаемого дохода финансового инструмента при изменении k-го фактора;

О – остаток, или специфический риск или доход, необъяснимый за счет изменения факторов;

(E_k – R) – премия за риск, если k-й фактор равен 1.

Все эти модели инвестиционного портфеля позволяют получить материал, необходимый для принятия оптимального решения при инвестиционной деятельности. Получение математических данных о состоянии портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов позволяет непрерывно управлять структурой портфеля и, по сути, управлять рисками.

К тому же, при формировании портфеля в обязательном порядке требуется изучить рынок ценных бумаг и связанные с ним риски, определиться с методом управления и желаемым доходом с учетом возможных рисков, кроме того, необходимо регулярно проводить оценку рыночных характеристик сформированного портфеля, особенно в периоды существенного изменения цен на рынке ценных бумаг.

Глава 3. Развитие рынка ценных бумаг в современных условиях

Структура и развитие современного рынка ценных бумаг

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой экономикой на рынке ценных бумаг существуют, действуют и развиваются три вида рынка, а именно первичный (внебиржевой), вторичный (биржевой) и уличный (или «рынок через прилавок») рынки. Все они представляют собой необходимый и важный элемент рыночной экономики, в особенности ее кредитно-финансовую систему. Структура современного рынка ценных бумаг представлена на схеме 3.1.

Схема 3.1. Структура современного рынка ценных бумаг (западная модель).

В развитых странах на первичном внебиржевом рынке преимущественно циркулируют корпоративные облигации, а оборот других видов ценных бумаг ниже. Особенностью первичного рынка является отсутствия постоянного места и времени проведения торгов. Основной ролью данного рынка является привлечение временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.

На фондовой бирже в основном перепродаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок. Однако, в отдельных странах Западной Европы ценные бумаги могут поступать от эмитента для первичной продажи на фондовую биржу, тем самым биржа выполняет функции первичного рынка. В обороте фондовой биржи развитых стран преобладают акции, но также происходит купля-продажа других ценных бумаг. Роль фондовой биржи заключается в перераспределении капитала, следовательно, она является важным элементом современного экономического механизма.

В некоторых странах «уличный» рынок ценных бумаг в последнее время стал достаточно крупным. Он способен конкурировать с первичным и вторичным рынками за привлечение эмитентов и инвесторов. Так как он более дешев и доступен, он привлек значительные денежные ресурсы через акции для развития новых развитых компьютерно-информационных технологий. Купля-продажа осуществляется крупными пакетами ценных бумаг, т.е. на оптовой основе. [4, с. 88-102]

Тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:

• Концентрация и централизация капиталов и организаций. Такая тенденция представляет собой слияние организаций профессиональных посредников между собой, так и с другими банковскими и финансовыми структурами, с целью сокращения их количества и увеличения собственного капитала и привлекаемого капитала своих клиентов. Такие организации становятся более многофункциональными, спектр оказываемых услуг становится шире, а также разрастается повсеместная филиальная сеть.
• Формирование мирового рынка ценных бумаг. Такая тенденция заключает в себе множество процессов. Например, формируется единый мировой рынок, для обеспечения возможности любого инвестора производить операции с ценными бумагами, независимо от их национальной принадлежности; происходит тесная связь между рынками разных стран благодаря современным средствам связи; организуются банковские расчеты в мировом масштабе; осуществляется переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и т.д.
• Компьютеризация. Современный рынок ценных бумаг невозможен без его широчайшей компьютеризации, которая обеспечивает заключение и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами.
• Секьюритизация. Тенденция вовлечения все больших капиталов, независимо от формы их существования, на рынок ценных бумаг через кратковременное или длительное представление их в форме разных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который находится в малоактивной форме, например в виде недвижимого имущества. Выпуск разных видов долговых ценных бумаг, базирующийся на таком имуществе, дает возможность ускорять оборот капитала, получать дополнительных доход, расширять рынок и его возможности.
• Усиление регулирования и контроля. Такая тенденция объясняется огромной ролью рынка ценных бумаг в современной экономике. И поэтому, надежность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех участников рынка ценных бумаг должны возрастать и усиливаться.
• Нововведения. Нововведения охватывают создание новых инструментов рынка ценных бумаг и новых систем торговли ценными бумагами, а также совершенствование инфраструктуры рынка.

Сегодня рынок ценных бумаг является надежным источником прибыли для многих людей, ориентирующихся в нем. Благодаря развитию информационных технологий, современный рынок ценных бумаг стал доступен практически каждому. Однако, для того чтобы инвестирование приносило успех, необходимо знание принципов поведения рынка ценных бумаг и умело анализировать его. [3, с. 280-283]

Фундаментальный и технический методы анализа и прогнозирования рынка

В практике существуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ – метод анализа и прогнозирования рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей и факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и т.д.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

• Анализ состояния экономики в целом. На этом уровне рассматривается влияние экономических и политических факторов на развитие рынка ценных бумаг. Фундаментальный анализ позволяет определить насколько состояние рынка благоприятно для инвестирования, поскольку неустойчивость на макроэкономическом уровне может повлиять на ожидаемый доход и риск даже хорошо составленного портфеля инвестирования. Особенно важными показателями являются базовая процентная ставка в стране и ее изменение, объем ВВП и ВНП, цены на нефть, политический строй (правящая партия), уровень экономической активности.
• Анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг. На этом этапе определяются наиболее перспективные отрасли для инвестирования. Динамику развития отраслей отражают фондовые индексы. Наиболее известными являются индексы Доу Джонса, отражающие динамику развития промышленного, транспортного и коммунального секторов, а также ряд индексов NASDAQ, которые показывают колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, страховых и компьютерных компаний и т.д.
• Состояние отдельных фирм и компаний. Выбрав отрасль, важно определиться с самой компанией, акции которой выгоднее приобрести. Анализ компаний наиболее сложный и трудоемкий. На этом этапе изучаются положение компании за несколько последних лет (3-5 лет), эффективность управления компанией и прогнозируются перспективы ее развития. Для этого анализируются следующие данные:
  • • данные годовых и квартальных отчетов о деятельности компании
    • материалы, которые компания публикует о себе
    • сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководства акционерного общества
    • запуск новой продукции
    • слияния и поглощения
    • увеличение/сокращение дивидендных выплат
    • наличие государственных заказов у компании
    • судебные разбирательства, в которых замешана компания
    • смена управляющего
    • наличие акций у высшего руководства.[4, с. 107-111]