Файл: Анализ применения сравнительного подхода в оценке акций.pdf

Из-за большого числа методов прогнозирования, возможно­сти разных вариантов прогноза рынка ценных бумаг, существо­вания различных критериев выбора оптимального прогноза воз­никает необходимость комбинации прогнозов, учитывающих специфику различных методов прогнозирования оценки акций. На качество прогнозов оценки акций влияет большое число фак­торов, основными из которых являются:

• связанные с подго­товкой, обработкой и анализом информации;
• обусловленные качеством построения модели, ее соответствием прогнозируемому процессу.

Кроме того, при прогнозировании необходимо учиты­вать ошибки. Ошибки в прогнозировании — это ошибки исход­ных данных, модели прогноза, согласования и стратегии, кото­рые заключаются в расхождении между данными прогноза и фактическими данными. Ошибки исходных данных связаны глав­ным образом с неточностью измерений, некачественностью вы­борки, недостоверностью показателей. Ошибки модели возни­кают из-за несоответствия реальной ситуации как целевой фун­кции, так и системы ограничений.

Конкретный выбор метода оценки является результатом про­фессиональных предпочтений оценщика. Участие независимо­го оценщика обязательно при выкупе акций у акционеров обще­ства. Однако если котировки акций опубликованы в печати, то они должны учитываться при проведении оценки.

Сравнительный подход к оценке акций

Сравнительный подход к оценке ак­ций основан на методе рынка капитала (стоимости акционерного общества, аналогичного по величине и структуре акционерного капитала), методе сделок (аналогичных по характеристикам и стоимости пакетов акций), методе мультипликаторов (исполь­зовании отраслевых финансовых и фондовых коэффициентов). Финансовые коэффициенты включают пять групп: ликвиднос­ти, деловой активности, финансовой зависимости (рычага), при­быльности и ликвидности обыкновенных акций.

Фондовые коэффициенты основаны на соотношениях цены и определенных параметров пакетов акций или дохода на одну акцию. В качестве базы сравнения берется цена одной акции, оп­ределенного пакета или 100% акций. Коэффициенты сравнива­ют со средними показателями других сопоставимых предприя­тий аналогичной отрасли. Существует ряд коэффициентов, ха­рактеризующих ликвидность обыкновенных акций, к ним относятся так называемые коэффициенты состояния рынка ак­ций, которые преобразовывают ключевую информацию о пред­приятии, выражая ее в расчете на одну акцию. Эти коэффици­енты позволяют инвестору определить, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала предприятия при­ходится на каждую акцию:

• отношение цены обыкновенной акции к чистой прибыли на акцию (в последнем отчетном году или к прогнозному зна­чению в текущем году) — Р/Е. Данный показатель можно использовать для определения стоимости акций лишь в том случае, если рост прибыли в расчете на акцию стабилен. Если этот рост ко­леблется из года в год, то стоимость акции нельзя определить на основе прибыли на акцию лишь за последний год;
• отношение рыночной капитализации к выручке от реализа­ции (в последнем отчетном году или к прогнозному значе­нию в текущем году) — PSR. Чем ниже данный показатель, тем менее вероятно, что акции будут переоценены;
• отношение рыночной капитализации к результату движе­ния денежных средств предприятия — P/CF.Это важный показатель, так как именно движение денеж­ных средств наиболее полно характеризует финансовую результативность деятельности предприятия;
• соотношение рыночной и балансовой стоимости акций, со­поставляющее рыночную капитализацию предприятия и раз­мер его собственного капитала;
• отношение размера полученных дивидендов к текущей коти­ровке акций (дивидендная доходность) и др.

В качестве базового коэффициента можно использовать от­ношение «цена/прибыль», которое представляет собой отношение цены акции к чистой прибыли аналогичного предприятия, ак­ции которого имеют рыночную котировку.

Методы рыночной аналогии (рынка капитала, сравнения) необходимы при оценке акций эмитентов одной и той же отрас­левой принадлежности, одинаковой производительности и профи­ля деятельности. Данный подход связан с подбором предприя­тий-аналогов, сравнимых по анализу финансового состояния, ликвидности, структуре капитала, оборачиваемости и рентабель­ности, с проведением сравнения по периодам между показате­лями эмитента и среднеотраслевыми показателями предприятий-аналогов. Высокого профессионализма требует проведение кор­ректировки влияния изменения показателей на оценку акций. При сравнении анализируют ценность активов, которая определяет­ся вероятной ценой, по которой они могут быть проданы при наличии сформированного рынка. Наиболее вероятной величи­ной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного акционерного общества или цена на аналогичные акции, зафиксированные рынком.

Сравнение предполагает реализацию принципа альтернатив­ных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, поку­пает прежде всего будущий доход. Стремление получить мак­симальный доход от инвестиций при адекватном риске и сво­бодном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен. Вероятная цена купли-продажи акционерного общества отражает его производственные и финансовые возмож­ности, положение на рынке, перспективы развития.

Недостаток данного подхода состоит в использовании ретро­спективной оценки, сложности подбора предприятий-аналогов, наличии большого числа особенностей, которые требуется выя­вить и количественно измерить, а также в отсутствии репрезен­тативной информационной базы.

В целом различные концепции оценки ценных бумаг базиру­ются на анализе активов или изучении динамики доходов. В различных ситуациях фондовый рынок по-разному реагирует на изменение стоимости активов или прогнозируемых доходов. Поэтому, например, методика определения стоимости акций при ликвидации основана на оценке остаточной стоимости активов. Оценка акций действующего производства в большей степени предполагает изучение доходов.

Заключение

В современной экономике оценка акций является неотъемлемой ее частью. Развитие финансового рынка способствует ее развитию. Оценка акций имеет свою специфику, обусловленную особенностями различных видов акций. В своей работе я попыталась кратко охарактеризовать данный вид оценки, дать его определение, рассмотреть основные подходы к оценки акций и методы их оценки.

Оценка акций предприятия – это, по сути, определение стоимости данной компании (оценка бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами.

По сути, оценка акций необходима для определения их стоимости как финансового инструмента, который приносит прибыль владельцу. К способам извлечения прибыли относятся получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и ростом стоимости активов.

Основными подходами к оценке акций являются: затратный, доходный и сравнительный. Сравнение предполагает реализацию принципа альтернатив­ных инвестиций: инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает прежде всего будущий доход, а стремление получить мак­симальный доход от инвестиций при адекватном риске и сво­бодном размещении капитала предполагает сравнение акционерного общества с аналогичными и отражает его производственные и финансовые возмож­ности, положение на рынке, перспективы развития.

Подходы к оценке акций предполагают следующие методы оценки, как-то: мониторинге, статис­тическом, факторном, техническом, фундаментальном, факто­графическом, рейтинговом, нормативно-параметрическом и эк­спертном анализе, экономико-математическом моделировании и прогнозировании.