Файл: Функции инвестиционного менеджера.pdf

Разработка такой политики осуществляется в несколько этапов, основными из которых являются нижеследующие.

Первый этап. Производится анализ формирования инвестиционных ресурсов в прошлом периоде в целях установления потенциальных возможностей их создания в объемах, соответствующих плановым потребностям. Для этого исследуются:

1. изменение общего объема инвестиционных ресурсов, их соответствие темпам прироста активов, динамика структуры общей суммы привлекаемого для инвестиций капитала; источники формирования и стоимость собственного капитала, привлеченного для инвестирования;
2. источники формирования и стоимость собственного капитала, привлеченного для инвестирования;
3. обеспеченность инвестиционного процесса в предплановом периоде собственными инвестиционными ресурсами, оцениваемая коэффициентом самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия;
4. динамика общего объема заемных инвестиционных ресурсов в анализируемом периоде, а также основные формы привлечения заемного капитала и соотношение краткосрочных и долгосрочных заемных инвестиционных ресурсов и их соответствие объемам инвестируемых оборотных и внеоборотных активов;
5. состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного кредитов, а также оценка соответствия этих условий конъюнктуре инвестиционного и товарного рынков;
6. эффективность использования заемных инвестиционных ресурсов, оцениваемая показателями рентабельности и оборачиваемости заемного капитала.

Второй этап. Здесь производится оценка (расчет) общего объема потребностей предприятия в инвестиционных ресурсах в плановом периоде. Объем необходимых предприятию в планируемом периоде инвестиционных ресурсов определяется, исходя из запланированного объема освоения средств, вкладываемых в осуществляемые реальные проекты, и планируемого прироста портфельных финансовых инвестиций.

После расчета объемов плановой потребности в инвестиционных ресурсах необходимо определиться с источниками и суммами их покрытия.

Третий этап. На этом этапе в первую очередь следует оценить реальные возможности привлечения для покрытия выявленных потребностей в плановом периоде собственных инвестиционных ресурсов из внутренних источников, каковыми могут выступать суммы реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений предприятия. Здесь необходимо изучить все возможности расширения этих источников инвестиций, которые могут быть реализованы или ростом суммы чистой прибыли предприятия, реинвестируемой в реализацию проектов, или увеличением суммы амортизационных отчислений. Второй путь увеличения массы инвестиционных ресурсов из внутренних источников достижим путем применения метода ускоренной амортизации активной части основных фондов. Такой вариант расширения внутренних источников является, в сравнении с ростом суммы чистой прибыли, более предпочтительным. Объясняется это тем, что, несмотря на сокращение суммы получаемой прибыли, обусловливаемое приростом амортизационных отчислений, в таком случае в распоряжении предприятия останется больше средств, выступающих в качестве инвестиционных ресурсов, поскольку амортизационные отчисления, в отличие от прибыли, не облагаются налогом. Во всех случаях при изыскании возможностей роста суммы собственных инвестиционных ресурсов из собственных источников следует исходить из необходимости максимизации их общей суммы.

---

Четвертый этап. Дополнительным источником покрытия плановой потребности в инвестиционных ресурсах могут быть средства, привлекаемые со стороны, то есть инвестиционные ресурсы из внешних источников, но не являющиеся заемными. В первую очередь это может быть капитал инвесторов, привлекаемых к внедрению реальных инвестиционных проектов путем подписки на акции.

Пятый этап. На данном этапе определяется лимит использования (предельный или максимально возможный объем привлечения) заемных средств в инвестиционной деятельности. Расчет этого лимита осуществляется с учетом следующих двух условий: предельного уровня финансового левериджа и обеспечения достаточной финансовой устойчивости предприятия. Предельный объем заемных инвестиционных ресурсов, обеспечивающий наиболее эффективное использование собственного капитала, осуществляется исходя из суммы собственных инвестиционных ресурсов, запланированных на предстоящий период, и рассчитанного коэффициента финансового левериджа.

Шестой этап. Суть этого этапа разработки инвестиционной политики сводится к выбору наиболее рационального соотношения объемов заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе. Это соотношение определяется в первую очередь целевым назначением их использования в предстоящем плановом периоде. На долгосрочный период (свыше одного года) заемные средства привлекаются, как правило, для создания или расширения необоротных активов, то есть основных фондов. И если в предстоящем плановом периоде ожидается приобретение именно этих активов, то предприятие должно ориентироваться на долгосрочные заемные средства. Для пополнения оборотных активов предприятие использует заемные инвестиционные ресурсы на краткосрочный период. Расчет необходимого объема заемных инвестиционных ресурсов в рамках каждого из этих периодов осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Такие расчеты необходимы для определения сроков использования заемных инвестиционных ресурсов, которыми во многом определяется их «стоимость» и эффективность привлечения. Различают полный и средний сроки использования заемных инвестиционных ресурсов. Полный срок представляет собой период времени с начала поступления заемных средств до окончательного погашения всей суммы долга и включает в себя:

1. срок полезного использования, т.е. время, в течение которого предприятие непосредственно использует заемные средства в своей инвестиционной деятельности;
2. льготный период, т.е. время с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения кредита;
3. срок погашения – период времени, в течение которого идет полная выплата основного кредита и процентов по нему.

---

Седьмой этап. Целью данного этапа формирования инвестиционной политики является обеспечение минимизации стоимости привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Для этого должны быть решены следующие три задачи:

1. определить формы привлекаемых заемных инвестиционных ресурсов;
2. выбрать состав кредиторов предприятия;
3. сформировать эффективные условия привлечения кредитов.

В процессе выбора формы привлекаемых заемных средств предприятие, исходя из целей и специфики своей инвестиционной деятельности, может привлечь финансовый или товарный (коммерческий) кредит.

В зависимости от выбранной формы заемного капитала в состав кредиторов предприятия могут входить коммерческие банки, поставщики оборотных и внеоборотных активов, а также возможные потребители продукции, предполагаемой к производству после реализации инвестиционного проекта.

Наиболее важной и сложной задачей седьмого этапа является формирование наиболее эффективных для заемщика условий привлечения кредита. Важнейшими параметрами таких условий выступают:

1. срок предоставления кредита, который, с одной стороны, определяется временем полной реализации цели его привлечения, а с другой – от его продолжительности зависит сумма процентных денег, начисляемых за пользование заемными средствами; чем этот срок длиннее, тем больше стоимость кредита;
2. ставка процента за кредит, размер которой в неменьшей мере, чем срок предоставления кредита, определяет его стоимость;
3. условия выплаты процентных денег, которые в зависимости от конкретной ситуации могут быть установлены по одному из двух возможных вариантов: выплата всей суммы процента равными долями; выплата всей суммы процента при погашении основной суммы кредита, что является наиболее предпочтительным для заемщика;
4. условия выплаты основной суммы долга (погашения кредита), которые устанавливают временные периоды его возврата: или частичное погашение всей суммы кредита в течение общего периода функционирования кредита, или одновременный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита, или возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита;
5. прочие условия, связанные с получением кредита, предусматривающие необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, условия обеспечения возврата кредита (залог или заклад), поручительства третьих лиц и т.д.

---

Обоснование схемы финансирования реальных инвестиционных проектов, являясь заключительной стадией выполнения функции инвестиционного менеджмента по управлению формированием инвестиционных ресурсов, заключается в определении состава инвесторов данного реального инвестиционного проекта, объема и структуры необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивности входящего денежного потока по отдельным этапам реализации проекта и др. При разработке схемы финансирования инвестиционного реального проекта могут быть использованы следующие варианты данной схемы:

1. полное самофинансирование, предусматривающее финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных внутренних финансовых ресурсов;
2. финансирование инвестиционного проекта за счет акционерного капитала, используемое при реализации крупномасштабных проектов и осуществляемое путем объявления открытой подписки на акции создаваемого предприятия;
3. венчурное финансирование, осуществляемое с помощью посредника – венчурной компании, являющейся собственником инновационного реального проекта повышенного уровня риска, а непосредственными инвесторами, финансирующими такой проект, выступают предприятия, между которыми распределяется основная часть инвестиционной прибыли; оставшуюся долю этой прибыли получает венчурная фирма;
4. кредитное финансирование, осуществляемое за счет заемных источников инвестиционных ресурсов. Применяется для реализации небольших по масштабам и срокам реализации проектам, обеспечивающим уровень рентабельности инвестиций, существенно превышающий ставку процента по финансовому кредиту;
5. смешанное финансирование, предполагающее формирование инвестиционных ресурсов предприятия как из собственных, так и заемных источников в различных пропорциях^[1].

Глава 2 Инвестиционный менеджмент в организациях

Инвестиционный менеджмент предприятия

Первый этап организации инвестиционной деятельности фирмы состоит в определении участников инвестиционного процесса. Руководитель должен решить на какие цели будет направлена инвестиционная деятельность, рассмотреть ее перспективы, выявить сильные и слабые стороны. После того, как элементы выявлены, происходит оформление и выбор альтернатив.

Альтернатив может быть несколько, поэтому руководитель должен учитывать это и выбирать наиболее приоритетные направления, которые коррелируют с целями и задачами, как в рамках данного проекта, так и в рамках развития предприятия.

---

Процесс привлечения инвесторов после выбора альтернатив достаточно сложный и требует значительных усилий и контроля со стороны руководителя. Недостаточное внимание и слабый контроль приводят к скорой потере инвестиционной привлекательности предприятия и формирования его имиджа как потенциально опасного партнера для инвестирования.

Формирование отрицательного имиджа в глазах инвестиционных партнеров негативно отражается на предприятии. Отрицательны опыт суммируется, и информация передается другим участникам рынка, что может отпугнуть потенциальных инвесторов.

Если имидж предприятия восстановлен и инвестиции поступили на предприятие в необходимом объеме, а также были освоены, то можно оценить результат и перспективы. На основании этих данных можно сделать вывод об эффективности инвестиционного проекта и сформировать информацию о необходимости возобновления инновационной деятельности^[2].

Инвестиционная деятельность кредитной организации

На рынке ценных бумаг кредитная организация осуществляет инвестиции по поручению клиентов и свои собственные. Структура вложений в ценные бумаги должна обеспечить банку ликвидность и доходность активов при приемлемом для него уровне риска. Это может быть достигнуто при использовании метода портфельного инвестирования. Инвестиционный портфель - определенный набор ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и др.), являющийся целостным объектом управления.

Типичный портфель кредитной организации имеет следую­щую структуру вложений:

1. Государственные долговые обязательства.

2. Муниципальные ценные бумаги.

3. Негосударственные долговые обязательства (векселя).

4. Акции предприятий (АО)

Портфель может состоять из бумаг одного вида, но это слиш­ком рискованно.

Основная задача банка состоит в формирования портфеля из бумагс такими инвестиционными характеристиками, которые обес­печивают инвестору устойчивый доход при минимальном риске.

Доходы от портфельных инвестиций представляют собой вало­вую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в портфель.

Главный принцип формирования оптимального портфеля со­стоит в диверсификации ценных бумаг по видам с учетом их лик­видности, доходности и риска. Рекомендуется наличие в портфеле от 10 до 15 различных ценных бумаг.

Структура портфеля должна периодически изменяться в зави­симости от изменения конъюнктуры РЦБ.

---