Добавлен: 07.07.2023
Просмотров: 234
Скачиваний: 1
Введение
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса.
Работы по оценке бизнеса (предприятия) могут стать постоянно осуществляемой функцией. Ею необходимо заниматься для определения влияния инновационно — инвестиционной деятельности на рыночную стоимость предприятия (стоимость акций предприятия), при оценке предприятия подлежащего продаже, а также того, на какую сумму может быть застраховано стабильно работающее предприятие.
По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала.
Для получения корректного результата после проведения работ по оценке необходимо произвести расчет стоимости с использованием нескольких способов определения цены бизнеса. В случае если это требование не учитывается, то в результате работ по оценке получаются некорректные результаты, а именно:
1) проведение оценки только способом прямой оценки стоимости затрат на создание предприятия позволяет оценить только эти затраты. Доказательством может служить оценка последствий следующих мероприятий: государство, продавая экономические объекты по минимальной цене, теряет право на присвоение будущих доходов. Поэтому не учитывать будущие доходы от собственности при её продаже неправомерно.
2) проведение оценки бизнеса только способом оценки будущих доходов также может быть ошибочным, в связи с тем, что когда инвестор производит финансовые вложения в предприятие, то при подведении финансового результата своих инвестиций инвестор, как правило не учитывает те расходы, которые были произведена для достижения этого финансового результата.
Оценке стоимости бизнеса свойственно наличие специфической терминологии. Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие общепринятого подхода в используемой терминологии. А как показала практика, основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов при обсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовка используемых терминов.
В такой ситуации существует единственно возможный путь для нахождения общего языка — использование некоторого стандарта терминов. И тут можно пойти по двум направлениям:
1. Использовать российские специальные стандарты ГОСТ Р 51195.0.02-98 или стандарты РОО.
2. Использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса.
Оценка — акт или процесс определения стоимости.
Оценка бизнеса — акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.
Оценщик бизнеса — лицо, которое благодаря полученному образованию и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицирован как специалист, который правомочен, производить оценку предприятия и/или его нематериальных активов.
Оцененная стоимость— стоимость согласно мнению или определению оценщика.
Стоимость действующего предприятия — стоимость функционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.
Балансовая стоимость — разница между общей стоимостью активов (за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовой стоимости чистой стоимости и акционерного капитала
Обоснованная рыночная стоимость — цена, по которой совершается акт купли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.
Гудвилл, «доброе имя» фирмы— нематериальные активы предприятия, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др. Эти факторы отдельно не выделяются и/или не оцениваются в отчетности предприятия, но служат реальным источником прибыли.
Подход к оценке стоимости— общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.
Метод оценки стоимости — способ определения стоимости, который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.
Процедура оценки стоимости — операции, способы и технические приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.
Процесс оценки бизнеса представляет собой последовательность этапов, выполняемых специалистом оценщиком для определения стоимости предприятия (бизнеса). В соответствии с постановлением Правительства РФ «Об утверждении стандартов оценки» оценка проводится в несколько
этапов:
1) заключение договора об оценке с заказчиком;
2) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;
3) анализ рынка, на котором представлен объект оценки;
4) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;
5) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;
6) составление и передача заказчику отчета об оценке
Использование принципов оценки в каждом подходе к оценке
Принципы оценки – основные исходные положения теории оценки стоимости объектов (действующего предприятия или долевого участия в нем, стоимости недвижимости, интеллектуальной собственности, инвестиционных проектов и др.), соблюдение которых необходимо в условиях неопределенности, присущей рыночной экономике.
Один из принципов оценки, не зависящих от объекта оценки (движимого и недвижимого имущества, нематериальных и финансовых активов предприятия или бизнеса в целом), – соответствие используемых оценщиком стандартов стоимости целям оценки, влияющим на выбор ее процедур, на применяемые методы оценки и на окончательную величину стоимости объекта.
Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода оценки любого актива: сравнительный доходный и затратный.
В России оценочная деятельность регулируется Законом об оценочной деятельности и Федеральными Стандартами Оценки (ФСО).
В каждом подходе существуют методы оценки. Так доходный подход базируется на 2х методах: метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Сравнительный подход состоит из 3х методов: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Затратный подход опирается на 2 метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.
Среди них принципы (представления пользователя) о: полезности, замещении и ожидании.
Принцип полезности отражает способность удовлетворять определенные потребности пользователя в данном месте в течение определенного периода.
Принцип замещения означает, что рациональный покупатель не заплатит за актив больше минимальной цены, взимаемой с другого актива такой же полезности (фактически это принцип предельной полезности, выражающий определенное соотношение прироста полезности при инвестициях в различные активы на единицу инвестированного капитала).
Принцип ожидания непосредственно связан со стоимостью будущих денежных доходов от оцениваемого объекта, продолжительности поступления будущих денежных доходов и возможной ликвидационной стоимости актива.
Эти принципы обобщенно отражены в принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, представляющего собой законное, физически возможное, финансово обоснованное и наиболее вероятное использование оцениваемого объекта, который дает в определенных условиях наивысшую текущую стоимость денежных доходов.
К принципам оценки стоимости, непосредственно связанных с рыночной средой, относятся принципы:
- соответствия;
- спроса и предложения;
- уровня конкуренции;
- зависимости от макроэкономической ситуации или от экономического развития региона.
- Принцип соответствия означает, что оцениваемый объект отвечает определенным рыночным стандартам (а это является обязательным условием его продажи, т.к. объект, не имеющий определенной полезности как формы выражения потребительной стоимости, не имеет и стоимости).
- Принцип спроса и предложения заключается в том, что на стоимость объекта влияют изменения рыночной ситуации (т.к. рынок любых оцениваемых активов практически не бывает в состоянии равновесия спроса и предложения, а формируется как рынок продавцов или рынок потребителей). Этот принцип связан с принципом уровня конкуренции (в соответствии с которым усиление конкуренции среди производителей приводит к снижению средней ставки доходности на инвестированный капитал). Если на оцениваемый объект в период проведения оценки сложился рынок производителей, т.е. цены определяются продавцами (производителями), ставка доходности собственного капитала на определенном сегменте рынка возрастает, что неизбежно ведет к росту уровня конкуренции между производителями (продавцами) и постепенному изменению рыночной ситуации, которую можно охарактеризовать как возникновение рынка потребителя. Применительно к рынку недвижимости данный принцип имеет специфику, поскольку предложение объектов недвижимости в краткосрочном периоде не эластично.
- Принцип зависимости от макроэкономической ситуации или от экономического развития региона при оценке стоимости объекта означает необходимость учета:
- устойчивости национальной валюты;
- фазы экономического цикла;
- устойчивости политики правительства, особенно налогового законодательства;
- степени государственного регулирования отрасли;
- конвертируемости национальной валюты.
Специфика развития рыночной экономики обусловливает обязательный учет уровня регионального риска, отражающего экономический потенциал региона, социальную напряженность, возможность межэтнических и военных столкновений. Значение такого учета особенно возрастает при оценке объектов недвижимости, поскольку экономический потенциал региона и его местонахождение – наиболее важные факторы, определяющие стоимость недвижимости.
В процессе оценки учитывают рыночный характер оцениваемого объекта, т.е. совокупность таких рыночных факторов, как фактор времени, фактор риска, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное «реноме».
Фактор времени состоит в том, что стоимость определенной суммы денег – функция от времени возникновения денежных доходов и расходов. Он действует независимо от изменения общего уровня цен и учитывается при использовании метода дисконтированного денежного потока, когда стоимость оцениваемого объекта определяется суммой текущих стоимостей ожидаемых потоков будущих доходов.
Фактор риска отражает степень неопределенности получения будущих денежных доходов и учитывается при определении ставки доходности (ставки дисконта) собственного или всего инвестированного капитала. Ожидаемые потоки доходов рассматриваются в двух измерениях: величины ожидаемых потоков доходов и уровня риска получения или неполучения этих доходов. Оценщик может провести понижающую корректировку будущих денежных доходов (прибыли, денежного потока, дивидендов, чистого операционного дохода) с тем, чтобы отразить неопределенность их получения. При заданном уровне будущих денежных доходов уровень риска учитывают за счет использования более высокой ставки дисконта (поскольку чем выше уровень риска, тем ниже текущая стоимость будущих денежных потоков). На практике чаще всего уровень риска учитывают при расчете стоимости привлеченного капитала, которая в значительной степени определяется рынком. Между стоимостью привлеченного капитала и текущей стоимостью будущих денежных доходов существует обратная связь: чем выше стоимость капитала (чем выше уровень риска), тем ниже текущая стоимость будущих потоков денежных доходов, и наоборот.
Уровень риска, связанный с неопределенностью получения будущих доходов, отражается в двух группах рисков: систематический риск; несистематический риск. Систематический риск связан с изменениями конъюнктуры финансового рынка под влиянием макроэкономических факторов. Этот риск возникает при инвестировании капитала в любые активы (финансовые активы, недвижимость) и не может быть устранен путем диверсификации портфеля инвестиций. Систематический риск, выражаемый через бета-коэффициент, характеризуется чувствительностью дохода на оцениваемый актив к изменениям в уровне среднерыночного дохода.