Файл: Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных в виде корпоративных облигаций ПАО «Транснефть».pdf

6. Подходы и методы оценки

Особенность оценки стоимости долговых ценных бумаг определяется специфическими факторами, характерными для долговых ценных бумаг, а именно - способностью приносить доход, наличием риска и неопределенности при инвестировании, временным лагом между моментом инвестирования и получением дохода.

Исходя из особенностей долговых ценных бумаг как объекта оценки, оценку стоимости осуществляют с позиций доходного подхода. Во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условия.

Основными методами оценки долговых ценных бумаг является экспертный, статистический, аналитический, факторный, рейтинговый и метод дисконтирования.

Анализ стоимости долговых ценных бумаг выполняется по их видам.

В процессе анализа рассматривают динамику стоимости, доходности, ликвидности, объемы погашения и обращения, размещение выпусков и отдельных серий.

Согласно методу дисконтированных денежных потоков цена облигации может быть представлена в виде текущей стоимости будущих доходов ее владельца:

,

где F_n – сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

I_n – ежегодные процентные выплаты;

i - ставка дисконта;

n - конкретный период времени (год);

T - число лет до погашения облигации.

Расчет ставки дисконта заключается в определении:

- безрисковой ставки;

- премии за возможность неплатежа;

- премии за риск неопределенности платежей;

- премии за срок;

- премии за ликвидность.

7. Расчет рыночной стоимости

Оценка облигаций состоит в том, что в течение срока существования облигации ее владелец должен получить ту же сумму, которую он вложил в облигацию при покупке. Особенность состоит в том, что совокупность платежей, которые должен получить владелец облигации растянута во времени, и, следовательно, все будущие денежные потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации.

Для оценки стоимости облигации необходимо определить ставку дисконтирования.

Расчет ставки дисконтирования включает следующие элементы:

- Определение безрисковой ставки.

- Премия за возможность неплатежа.

- Премия за риск неопределенности платежей.

- Премия за срок.

- Премия за ликвидность

Безрисковая ставка дохода в данном отчете принята на основе кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг со сроком до погашения 0,5 года в размере 7,37% по состоянию на 26.03.2019 г. (рис. 1)^[8].

Рис. 1. Кривая бескупонной доходности на 26.03.2019 г.^[9]

Премия за риск была определена экспертным методом. Десять экспертов провели оценку рисков по каждой группе факторов. Результаты оценки представлены в таблице:

Таблица 8

Результаты оценки риска

Таким образом, ставка дисконтирования составляет r = 7,37%+2,5%=9,87%

Далее необходимо привести все платежи по облигации к дате оценки (27.03.2019):

Таблица 9

Расчет стоимости

Таким образом, рыночная стоимость одной облигации на дату оценки составляет 1071 (Одна тысяча семьдесят один) рубль 06 копеек

Заключение

В соответствии с Заданием на оценку, оценщиком выбраны наиболее приемлемые методы (метод дисконтирования денежных потоков), выполнены расчеты и получен следующий результат:

Рыночная стоимость одной документарной облигации на предъявителя ПАО «Транснефть» выпуска 03 номиналом 1000 руб. по состоянию на 27.03.2019 года составляет 1071 (Одна тысяча семьдесят один) рубль 06 копеек.

Таким образом, заказчику при продаже объекта оценки рекомендуется придерживаться указанной стоимости. Вместе с тем, определенная величина рыночной стоимости объекта оценки действительно только на дату оценки и необходимо принять во внимание, что цена, установленная в случае реальной сделки, может отличаться от оценочной стоимости, определенной в настоящей работе, вследствие таких факторов, как мотивы сторон, умение сторон вести переговоры, условия сделки (например, финансовые) и иные факторы, непосредственно относящиеся к особенностям конкретной сделки. В случае сделки, предполагающей оплату в неденежной форме или продажу в кредит, происходит увеличение продажной цены. Настоящая оценка не учитывала этих и других подобных факторов увеличения или уменьшения цены.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ // (ред. от 03.08.2018) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2019)
2. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.08.2018) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
3. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 27.12.2018) "Об акционерных обществах"
4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) "О рынке ценных бумаг"
5. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"
6. Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»
7. Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»
8. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 299 (ред. от 06.12.2016) "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)"
9. Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)"
10. Бусов В. И., Землянский О. А., Поляков А. П. Оценка стоимости предприятия, бизнеса. Учебник. - М.: «Юрайт-Издат», 2012. - 430 с.
11. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учеб. пособие. - М.:МФПУ Университет, 2015.
12. Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия, бизнеса. Учебник. - М.: «Издательский дом Дашков и К», 2012. - 256 с.
13. Шпилевская Е. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - Ростов н/Д.: «Феникс», 2010. - 346 с.
14. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: «Омега-Л», 2012. - 315 с.