Файл: Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючеров, опционов и свопов.pdf

Введение

В последние десятилетия большинство участников бизнеса осознало, что они в той или иной степени подвержены финансовым рискам. Экспортеры и импортеры подвержены риску колебаний обменных курсов валют; кредиторы и заемщики подвержены риску изменения процентных ставок; владельцы портфелей ценных бумаг подвержены риску колебаний курсов акций и ставок по облигациям. Если Вы хотите представить себе компанию, которая была бы избавлена от всех этих проблем, то ее портрет будет примерно вот таким: небольшая фирма, работающая исключительно на местном сырье, сбывающая готовую продукцию исключительно на местном рынке, имеющая достаточный собственный капитал, чтобы не брать кредитов в банке, и хранящая свободные денежные средства в виде наличности в собственном сейфе.

Осознание участниками бизнеса своей уязвимости перед финансовыми рисками повлекло за собой разработку стратегий управления этими рисками, что, в свою очередь, привело к ошеломляющему росту тех сегментов финансового рынка, которые предлагали защиту от рисков. Наиболее ярким примером подобной защиты стала фьючерсная торговля финансовыми активами.

В основе фьючерсов и опционов лежит принцип отсрочки поставки. И фьючерсы, и опционы позволяют сегодня (хотя с небольшими различиями) договориться о цене, по которой Вы будете производить покупку или продажу в будущем. Это не похоже на обычную сделку. Когда мы идем в магазин, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Зачем кому-либо понадобится договариваться сегодня о цене на поставку в будущем? Для стабильности и уверенности.

С использованием фьючерсов и опционов фермер получает возможность договориться сегодня о цене, по которой урожай будет в последствии продан (это может быть срок шесть или девять месяцев). В связи с этим не существует колебаний в ценах, и фермер может планировать свой бизнес.

Из сельского хозяйства принцип фьючерсов и опционов был заимствован в другие отрасли экономики, такие как металлы и нефть, акции и облигации. Принцип, лежащий в основе фьючерсов и опционов, не прост для понимания, из-за большого количества терминологии и определений. В основе лежит возможность установить сегодня цену, по которой в будущем будет производиться купля или продажа.

Опционы и фьючерсы являются важнейшими инструментами и понятиями в рынке ценных бумаг, их изучение и сравнение является особо актуальным в изучении курса рынка ценных бумаг.

Глава 1. Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность производных финансовых инструментов.

1.1. Общая характеристика и виды производных финансовых инструментов.

Под производными финансовыми инструментами (деривативами) понимают любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и других фондовых ценностей.

К ним относят:

а) Опцион – контракт, дающий право на покупку или продажу определенного количества ценных бумаг по заранее установленной цене в течении определенного срока.

б) Фьючерсный контракт (фьючерс) – контракт, по которому инвестор берет на себя обязательство по истечению указанного срока продать или купить определенное количество акций, облигаций и других ценностей по фиксированной базисной цене. Термин "фьючерс" происходит от английского слова future - "будущее". Смысл этого дериватива - трейдинг будущими поставками товаров по будущим ценам, которые установятся к тому времени на фьючерсном рынке. Американские фермеры в середине 19-го века получили право в начале сезона заключать на сырьевых биржах контракты на продажу своей продукции в конце сезона. Контракт содержал обязательство фермера поставить сельхозпродукцию определенного качества и в определенном объеме, а также к определенному сроку, а биржа со своей стороны обязалась купить эту продукцию по определенной цене. С тех пор контракт на будущую поставку до наших дней называется фьючерсом.

в) Форвардный контракт – соглашение о покупке или продаже товара, включающее ценные бумаги и иностранную валюту по фиксированной цене в определенный момент в будущем. Термин "форвард" произошел от английского слова forward - "вперед". Смысловое значение перевода близко к значению термина на финансовом рынке.

Фьючерсы и форварды различаются тем, что первые обращаются на биржах, а вторые на межбанковском рынке. Отличие в том, что контракты на биржах стандартизированы по условиям и срокам поставок, тогда как на межбанковском рынке эти параметры могут быть произвольными. Тем не менее фьючерсы и форварды имеют большое сходство, по целям которым они служат и по принципам ценообразования. Хотя термин "форвард" вошел в обращение сравнительно недавно, тем не менее сам принцип форвардного контракта существовал еще на заре экономической деятельности человечества, т.к. перекупщики скупали сельхозпродукцию по ценам, которые определялись в начале сезона.

г) Своп – одновременная покупка и продажа одного и того же базового актива или обязательства на эквивалентную сумму, при которой обмен финансовыми условиями обеспечивает обеим сторонам сделки, определенные выигрыш.

Основные функции деривативов заключаются в страховании (хеджировании) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например, индексы акций или стоимость кредита). В случае с товаром деривативы могут выступать в качестве инструментов финансового регулирования, позволяя, к примеру, производителю товара застраховаться от возможного будущего неблагоприятного изменения цен на производимый товар. При всей возможной сложности производных финансовых инструментов, они достаточно просты в использовании. Производными финансовые инструменты называют, потому, что ценообразование деривативов зависит от изменения цен на базовые активы, которые лежат в основе этих производных инструментов. К примеру, если меняются цены на золото, то меняются и цены деривативов на золото. По этой причине всегда говорят: "дериватив на...", таким образом указывая от каких цен базовых активов зависит цена данного производного финансового инструмента. Базовыми активы называются, так как их цены служат основой для расчета цен на деривативы.

Использование производных финансовых инструментов требует определения следующих основных условий:

• базовый актив - актив, на будущее изменение цены которого заключен срочный контракт;
• цена исполнения контракта – цена, по которой можно совершить покупку или продажу базового актива;
• срок исполнения контракта – период времени, в течении которого действуют указанные в контракте ценовые условия.

Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой разновидность производных финансовых инструментов, целью покупки которых является не получение базового актива, а хеджирование ценового или валютного риска во времени, а также получение спекулятивной прибыли от изменения цены дериватива.

1.2. Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность срочных контрактов.

Срочным контрактом называется договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на заранее согласованных условиях. К срочным контрактам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты. Базисным активом срочного контракта может быть, как физический товар, так и специфический финансовый инструмент, например, фондовый индекс.

К особенностям срочных контрактов можно отнести следующие характеристики:

• момент исполнения сделки отделен от момента ее заключения определенным промежутком времени, зафиксированным в самом контракте;
• предметом контракта, как правило, является стандартное количество актива;
• в момент урегулирования отношений между сторонами не требуется подписания каких-либо дополнительных соглашений, протоколов и т.д.;
• регистрация контрактов на биржах производится в расчетно-клиринговых фирмах (палатах), обладающих системой гарантийных взносов;
• в срочном контракте присутствует условие о возможной смене стороны по договору без предварительного согласия другой стороны, что дает право продавать контракт.

Срочные контракты делятся на товарные и финансовые. В основе последних лежат валюта, процентные ставки, ценные бумаги и фондовые индексы. Кроме того, различают биржевые и внебиржевые срочные контракты.

К внебиржевым относятся форвардные контракты, которые заключаются, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки какого-либо товара, и уже опосредованно - для страхования от возможного неблагоприятного изменения цены. При заключении форвардного контракта покупатель и продавец согласовывают друг с другом приемлемые для них условия конкретной поставки. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные фирмы. Распространены форвардные контракты на покупку и продажу валюты между банками и их клиентами.
В связи с тем, что форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию, для него затруднен выход на вторичный рынок, так как трудно найти третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта. Поэтому аннулировать или ликвидировать свою позицию по форвардному контракту одна из сторон может лишь с согласия другой.

Одной из особенностей форвардного контракта является, как правило, отсутствие каких-либо обязательных расходов при его заключении. Однако стороны при этом не застрахованы от неисполнения друг другом принятых на себя обязательств. Поэтому, прежде чем заключать сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

В отличие от форвардного, фьючерсный контракт является биржевым. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида товара. Здесь строго и заранее определены качество, объем контракта, время, место и способ поставки. Единственной переменной является цена. Так как по своим условиям фьючерсные контракты одинаковы для всех, это делает их высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок.

Каждая биржа, торгующая фьючерсными контрактами, имеет соответствующих дилеров, в обязанности которых входит "формирование рынка" (market-making), т.е. покупка и продажа фьючерсов на постоянной основе. Поэтому любой из участников фьючерсной сделки уверен, что всегда сможет купить или продать любое количество фьючерсных контрактов.

Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой срочные контракты с соответствующими особенностями и различными видами базисных активов.

1.3. Фьючерсные контракты. Спекуляция и хеджирование.

Фьючерсным контракт представляет собой соглашение на осуществление в определенный момент в будущем покупки или продажи стандартного количества некоторого базисного актива по цене, зафиксированной в момент заключения соглашения.

Базисным активом фьючерсного контракта могут служить:

• сельскохозяйственные товары;
• природные ресурсы;
• валюты;
• различные виды облигаций;
• фондовые индексы.

Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий. При заключении фьючерсного контракта и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который является гарантией на тот случай, если одна из сторон откажется от выполнения взятых на себя обязательств.

В США фьючерсными контрактами торгуют на Чикагской товарной бирже (CME), Чикагской срочной товарной бирже (CBOT), Нью-йоркской товарной бирже (COMEX) и др.

Участниками фьючерсной торговли являются:

1) брокеры/дилеры, заключающие сделки на бирже, как за свой счет, так и за счет клиентов;

2) расчетно-клиринговые фирмы, выступающие посредниками между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующие внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющие расчетное обслуживание брокеров и клиентов;

3) клиенты, осуществляющие сделки за свой счет при посредничестве брокера.

Операции с фьючерсными контрактами делятся на два вида: спекуляцию и хеджирование. Спекулятивные операции ставят целью получение положительной разницы между ценой покупки и ценой продажи. Хеджевые операции направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными активами (или спот-активами).