Файл: Рынок ценных бумаг (Теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг).pdf

Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг
независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2.2.Проблемы российского рынка ценных бумаг и перспективы

развития его регулирования

Еще несколько лет назад российскому фондовому рынку были присущи такие проблемы как выпуск в обращение ценных бумаг без их государственной регистрации; деятельность на рынке ценных бумаг лиц без соответствующей лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг; неправомерные отказы во внесение записей о переходе прав собственности или неправомерное внесение таких записей в реестр владельцев именных ценных бумаг специализированными регистраторами; осуществление операций с ценными бумагами без поручения их владельца или неосуществление таких операций при наличии поручения; нарушения установленных процедур корпоративного управления акционерными обществами; нарушения установленного порядка раскрытия информации эмитентами ценных бумаг и профессиональными участниками рынка ценных бумаг^[33].

Часть вышеперечисленных проблем была решена во время преобразований российского финансового рынка проводимых ФСФР РФ до своей ликвидации, но некоторые из них остались и по сей день.

Можно выделить следующие проблемы, препятствующие становлению эффективной работы российского фондового рынка и касающиеся нормативной правовой базы, регулирующей различные аспекты деятельности по инвестированию:

− законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг;

− не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами;

− регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, до принятия в конце 2007 г. поправок в законодательство РФ и нормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам, следствием чего стало осуществление размещения с конца 2003 г. большей части сделок с российскими акциями на зарубежных фондовых биржах.

В настоящее время российский рынок ценных бумаг, к сожалению, не может быть обозначен в качестве значимого источника привлечения инвестиционных ресурсов, так как обеспечивает только 10% инвестиций, привлеченных в капитал российских предприятий и корпораций. Привлечение инвестиции на зарубежных фондовых рынках можно осуществить в большем объеме, по более низкой ставке и на долгосрочной основе. Российские финансово-кредитные институты не способны осуществлять долгосрочное финансирование реального сектора экономики в силу нехватки собственного капитала и слишком короткой пассивной базы. Поэтому значимым механизмом привлечения инвестиций может стать механизм фондового рынка, а в силу сложившейся структуры экономики основным инвестиционным инструментом могут являться корпоративные облигации.

Одной из причин обозначенной проблемы следует считать высокие риски и отсутствие доверия со стороны участников рынка: инвесторов, эмитентов, посредников. В России сохраняется идея пересмотра итогов приватизации 1990-х гг., реструктуризация естественных монополий практически остановилась. На микроуровне рейдерство, вероятность смены собственника или лишение права собственности также способствуют усилению негативного фона восприятия рынка ценных бумаг и его инструментов. Эти и другие проблемы негативно отражаются на «страновом риске».

Особое значение для российского фондового рынка и эффективности его функционирования имеет крайне низкий уровень корпоративного управления, кумовство в системе менеджмента корпораций, нарушение прав акционеров, манипулирование на рынке и использование инсайдерской информации. Еще большим негативным эффектом на стремление к инвестированию в инструменты рынка обладают: отсутствие практики выплаты дивидендов у большинства компаний и недооценка акций второго эшелона. Российский рынок ценных бумаг сильно зависит от динамики иностранных фондовых рынков, притока иностранного капитала и внешних биржевых факторов – цены на нефть и другое сырье. Финансовая революция на рынке капиталов западных стран привела к структурным изменениям. Появились новые финансовые и нефинансовые институты, а также механизмы, обеспечивающие движение финансовых активов^[34].

Следует обратить внимание и на региональные фондовые рынки, функционирующие в качестве отдельных разрозненных элементов в различных субъектах РФ.

Необходимо отметить, что региональные рынки ценных бумаг носят повсеместно внебиржевой характер, что и является одной из наиболее неоднозначных проблем. Внебиржевой рынок характеризуется меньшей прозрачностью всех его участников (в том числе в части раскрытия информации), а также сравнительно более высокими рисками неисполнения или ненадлежащего исполнения сделок, мошенничества. Однако, превратить региональные фондовые рынки в исключительно биржевые невозможно и, более того, нецелесообразно^[35].

В итоге, рынок ценных бумаг, по-прежнему, следует воспринимать как сложную динамическую систему, весьма неустойчивую и подверженную кризисным процессам, являющуюся источником финансовой нестабильности, но требующую создания определенных институциональных условий, которые должны подготавливаться путем изменения архитектуры рынка ценных бумаг и устранением его сложившихся диспропорций.

Эксперты отмечают, что за первый год работы мегарегулятора серьезных недостатков не выявлено^[36].  Однако  с усилением централизации регулирования рынка и сосредоточением полномочий по контролю и надзору у одного органа (Банк России) необходимо развивать и механизм саморегулирования рынка. Одной из основных задач, стоящих перед мегарегулятором, очевидно является проработка и помощь в принятии закона о саморегулируемых организациях на финансовых рынках (далее – СРО). В настоящее время такой закон не принят, а правовое положение СРО нуждается в усилении. Представляется необходимым, например, установить обязательность участия СРО в процессе лицензирования и допуска новых участников на рынок. При этом акты СРО должны находиться в соответствии с актами мегарегулятора и дополнять их. Обязательное членство профессиональных участников финансовых рынков в СРО может оказать исключительное, положительное влияние на качество работы участников на рынке и на соответствие их деятельности предъявляемым требованиям.

Процесс создания мегарегулятора финансовых рынков в Российской Федерации еще далек от своего завершения. Окончательные итоги планируется подвести к 2018 г., когда закончится последний этап перехода к мегарегулированию. К тому моменту непосредственно мегарегулятору предстоит работа над определенным массивом законодательной и подзаконной базы.

В части подзаконного нормотворчества Банку России предстоит преодолеть переходный период и сформировать единые требования к процедуре эмиссии кредитных организаций и иных профессиональных участников рынка. Необходима работа в части уточнения требований к условиям аннулирования и приостановления действия выданных профессиональным участникам рынка ценных бумаг лицензий на осуществление деятельности. Этот вопрос не был разрешен ФСФР России должным образом (не существовало критериев для аннулирования и для приостановления действия лицензии), а потому груз принятия соответствующих решений ложится на правопреемника Службы.

Между тем  участники рынка отмечают гибкость работы Банка России в качестве мегарегулятора. Ожидаемый перекос регулирования в сторону банковской практики не случился, а значит, у рынка в целом должна сохраниться позитивная тенденция. Как одно из удачных нововведений следует отметить Указание ЦБ РФ «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»^[37], которое вступило в силу с 1 сентября 2014 г. Этим документом мегарегулятор снизил требования к минимальному размеру собственных средств ряда профессиональных участников рынка. При этом одно из условий применения сниженных требований — обязательное членство в СРО, что также является признаком положительной динамики в части усиления роли СРО и признания ее значимости Банком России.

Выводы. Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции только при условии регулирования государством деятельности участников рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Система регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: государственные органы регулирования; законодательные нормы рынка ценных бумаг: саморегулирующиеся организации: этику; традиции и обычаи рынка. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это процесс воздействия на деятельность всех участников данного рынка в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности всех участников и организации эффективной инфраструктуры рынка.

В Российской Федерации мегарегулятором финансового рынка, сегментом которого является рынок ценных бумаг, является Центральный Банк России.

Выбор Центрального Банка России и передача ему полномочий по регулированию и контролю в сфере финансовых рынков, то есть наделение его функциями мегарегулятора, пока можно признать относительно удачным. При этом положительным фактором является понимание  Банком России необходимости работы над законодательной и подзаконной базой и усиления позиций саморегулируемых организаций профессиональных участников рынков.

Заключение

Рынок ценных бумаг – это организованное, законодательно регламентируемое поле деятельности профессиональных участников рынка, инвесторов и акционеров.

Рынок ценных бумаг представляет собой важнейший инструмент среди всех функционирующих на рынке. Эффективно работающий рынок ценных бумаг характеризуется важной макроэкономической функцией, ведь он способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекает финансовые ресурсы из отраслей с четко определенными перспективами развития.

Как любому рынку, рынку ценных бумаг свойственны функции: обще-рыночного и специфического характера. Обще-рыночные функции рынка ценных бумаг: коммерческая; ценностная или ценообразующая; информационная; регулирующая. Специфическими функциями рынка ценных бумаг являются: перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала; перераспределение финансовых рисков, или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов; изменение формы собственности.

Круг участников РЦБ, подобно любому рынку, достаточно широкий, необходимо, чтобы он располагал правоустанавливающими, регулирующими, контролирующими и надзирающими органами, а также имел непосредственных участников сделок с ценными бумагами. В общем случае в сделках с ценными бумагами участвуют три стороны – эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции только при условии регулирования государством деятельности участников рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Система регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: государственные органы регулирования; законодательные нормы рынка ценных бумаг: саморегулирующиеся организации: этику; традиции и обычаи рынка. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это процесс воздействия на деятельность всех участников данного рынка в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности всех участников и организации эффективной инфраструктуры рынка.