Файл: Рынок ценных бумаг и его регулирование в России.pdf

Глава 3.Проблемы российского рынка ценных бумаг и перспективы развития его регулирования

Еще несколько лет назад российскому фондовому рынку были присущи такие проблемы как выпуск в обращение ценных бумаг без их государственной регистрации; деятельность на рынке ценных бумаг лиц без соответствующей лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг; неправомерные отказы во внесение записей о переходе прав собственности или неправомерное внесение таких записей в реестр владельцев именных ценных бумаг специализированными регистраторами; осуществление операций с ценными бумагами без поручения их владельца или неосуществление таких операций при наличии поручения; нарушения установленных процедур корпоративного управления акционерными обществами; нарушения установленного порядка раскрытия информации эмитентами ценных бумаг и профессиональными участниками рынка ценных бумаг^[37].

Часть вышеперечисленных проблем была решена во время преобразований российского финансового рынка проводимых ФСФР РФ до своей ликвидации, но некоторые из них остались и по сей день.

Можно выделить следующие проблемы, препятствующие становлению эффективной работы российского фондового рынка и касающиеся нормативной правовой базы, регулирующей различные аспекты деятельности по инвестированию:

− законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг;

− не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами;

− регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, до принятия в конце 2007 г. поправок в законодательство РФ и нормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам, следствием чего стало осуществление размещения с конца 2003 г. большей части сделок с российскими акциями на зарубежных фондовых биржах.

В настоящее время российский рынок ценных бумаг, к сожалению, не может быть обозначен в качестве значимого источника привлечения инвестиционных ресурсов, так как обеспечивает только 10% инвестиций, привлеченных в капитал российских предприятий и корпораций. Привлечение инвестиции на зарубежных фондовых рынках можно осуществить в большем объеме, по более низкой ставке и на долгосрочной основе. Российские финансово-кредитные институты не способны осуществлять долгосрочное финансирование реального сектора экономики в силу нехватки собственного капитала и слишком короткой пассивной базы. Поэтому значимым механизмом привлечения инвестиций может стать механизм фондового рынка, а в силу сложившейся структуры экономики основным инвестиционным инструментом могут являться корпоративные облигации.

Одной из причин обозначенной проблемы следует считать высокие риски и отсутствие доверия со стороны участников рынка: инвесторов, эмитентов, посредников. В России сохраняется идея пересмотра итогов приватизации 1990-х гг., реструктуризация естественных монополий практически остановилась. На микроуровне рейдерство, вероятность смены собственника или лишение права собственности также способствуют усилению негативного фона восприятия рынка ценных бумаг и его инструментов. Эти и другие проблемы негативно отражаются на «страновом риске».

Особое значение для российского фондового рынка и эффективности его функционирования имеет крайне низкий уровень корпоративного управления, кумовство в системе менеджмента корпораций, нарушение прав акционеров, манипулирование на рынке и использование инсайдерской информации. Еще большим негативным эффектом на стремление к инвестированию в инструменты рынка обладают: отсутствие практики выплаты дивидендов у большинства компаний и недооценка акций второго эшелона. Российский рынок ценных бумаг сильно зависит от динамики иностранных фондовых рынков, притока иностранного капитала и внешних биржевых факторов – цены на нефть и другое сырье. Финансовая революция на рынке капиталов западных стран привела к структурным изменениям. Появились новые финансовые и нефинансовые институты, а также механизмы, обеспечивающие движение финансовых активов^[38].

Следует обратить внимание и на региональные фондовые рынки, функционирующие в качестве отдельных разрозненных элементов в различных субъектах РФ.

Необходимо отметить, что региональные рынки ценных бумаг носят повсеместно внебиржевой характер, что и является одной из наиболее неоднозначных проблем. Внебиржевой рынок характеризуется меньшей прозрачностью всех его участников (в том числе в части раскрытия информации), а также сравнительно более высокими рисками неисполнения или ненадлежащего исполнения сделок, мошенничества. Однако, превратить региональные фондовые рынки в исключительно биржевые невозможно и, более того, нецелесообразно^[39].

В итоге, фондовый рынок, по-прежнему, следует воспринимать как сложную динамическую систему, весьма неустойчивую и подверженную кризисным процессам, являющуюся источником финансовой нестабильности, но требующую создания определенных институциональных условий, которые должны подготавливаться путем изменения архитектуры рынка ценных бумаг и устранением его сложившихся диспропорций.

Эксперты отмечают, что за первый год работы мегарегулятора серьезных недостатков не выявлено^[40].  Однако  с усилением централизации регулирования рынка и сосредоточением полномочий по контролю и надзору у одного органа (Банк России) необходимо развивать и механизм саморегулирования рынка. Одной из основных задач, стоящих перед мегарегулятором, очевидно является проработка и помощь в принятии закона о саморегулируемых организациях на финансовых рынках (далее – СРО). В настоящее время такой закон не принят, а правовое положение СРО нуждается в усилении. Представляется необходимым, например, установить обязательность участия СРО в процессе лицензирования и допуска новых участников на рынок. При этом акты СРО должны находиться в соответствии с актами мегарегулятора и дополнять их. Обязательное членство профессиональных участников финансовых рынков в СРО может оказать исключительное, положительное влияние на качество работы участников на рынке и на соответствие их деятельности предъявляемым требованиям.

Процесс создания мегарегулятора финансовых рынков в Российской Федерации еще далек от своего завершения. Окончательные итоги планируется подвести к 2018 г., когда закончится последний этап перехода к мегарегулированию. К тому моменту непосредственно мегарегулятору предстоит работа над определенным массивом законодательной и подзаконной базы.

В части подзаконного нормотворчества Банку России предстоит преодолеть переходный период и сформировать единые требования к процедуре эмиссии кредитных организаций и иных профессиональных участников рынка. Необходима работа в части уточнения требований к условиям аннулирования и приостановления действия выданных профессиональным участникам рынка ценных бумаг лицензий на осуществление деятельности. Этот вопрос не был разрешен ФСФР России должным образом (не существовало критериев для аннулирования и для приостановления действия лицензии), а потому груз принятия соответствующих решений ложится на правопреемника Службы.

Между тем  участники рынка отмечают гибкость работы Банка России в качестве мегарегулятора. Ожидаемый перекос регулирования в сторону банковской практики не случился, а значит, у рынка в целом должна сохраниться позитивная тенденция. Как одно из удачных нововведений следует отметить Указание ЦБ РФ «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»^[41], которое вступило в силу с 1 сентября 2014 г. Этим документом мегарегулятор снизил требования к минимальному размеру собственных средств ряда профессиональных участников рынка. При этом одно из условий применения сниженных требований — обязательное членство в СРО, что также является признаком положительной динамики в части усиления роли СРО и признания ее значимости Банком России.

Таким образом, можно сделать следующие выводы. Выбор Центрального Банка России и передача ему полномочий по регулированию и контролю в сфере финансовых рынков, то есть наделение его функциями мегарегулятора, пока можно признать относительно удачным. При этом положительным фактором является понимание  Банком России необходимости работы над законодательной и подзаконной базой и усиления позиций саморегулируемых организаций профессиональных участников рынков.

Заключение

Рынок ценных бумаг - феномен, основанный на движении денежных средств, как капитала, которое (движение) оформляется посредством использования гражданско-правовых конструкций (договоров, соглашений), однако имеет общую публичную цель — финансовое оздоровление и эффективное функционирование рыночной экономики, осуществляемое в рамках и в строгом соответствии с законодательством РФ посредством использования специально создаваемых денежных фондов (страховых, кредитных, резервных, бюджетных) и выпуска ценных бумаг (государственных, муниципальных, корпоративных).

Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции только при условии регулирования государством деятельности участников рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на
нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия. Система регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: государственные органы регулирования; законодательные нормы рынка ценных бумаг: саморегулирующиеся организации: этику; традиции и обычаи рынка. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это процесс воздействия на деятельность всех участников данного рынка в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности всех участников и организации эффективной инфраструктуры рынка.

В Российской Федерации мегарегулятором финансового рынка, сегментом которого является рынок ценных бумаг, является Центральный Банк России.

Выбор Центрального Банка России и передача ему полномочий по регулированию и контролю в сфере финансовых рынков, то есть наделение его функциями мегарегулятора, пока можно признать относительно удачным. При этом положительным фактором является понимание  Банком России необходимости работы над законодательной и подзаконной базой и усиления позиций саморегулируемых организаций профессиональных участников рынков.

В 2013-1024 гг. экономика Россия столкнулась с новой волной финансового кризиса, проявившейся в девальвации национальной валюты, бегстве капитала и падении рынка ценных бумаг.

Российский рынок акций в 2014-2015 гг. упал под влиянием негативных внутренних и внешних факторов. Давление на рынок оказывают падающая нефть, снижение курса рубля, снижение кредитных рейтингов России, а также рост геополитических рисков из-за ситуации вокруг Украины.

В секторе корпоративных облигаций отмечается сокращение торговой активности игроков, а также снижение доходности облигаций.

Прогноз динамики рынка предполагает сохранение нестабильной ценовой картины в отсутствие видимых подвижек в геополитической ситуации. Инвесторы по-прежнему испытывают неопределенность в отношении перспектив российских инструментов. Кроме того, понижение суверенного рейтинга РФ до спекулятивного осложняет текущее положение корпоративных заемщиков. Перспективы экономического роста России серьезно ослабли, а гибкость денежно-кредитной политики стала более ограниченной, кардинально усложнив задачу развития рынка ценных бумаг.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 06.04.2015).
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг».
3. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об ипотечных ценных бумагах».
4. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
5. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014).
6. Федеральный закон от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков».
7. Указание ЦБ РФ от 21 июля 2014 г. № 3329-У «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов».
8. Белов В.А. Гражданское право. – М.: Юрайт, 2015.
9. Борисов А. Большой экономический словарь. – М.: Книжный мир, 2010.
10. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М: Питер – 2013.
11. Гафурова Г.Т. Государственное регулирование рынка ценных бумаг России в современных условиях // диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук / Чувашский государственный университет им. И.Н. Ульянова. Казань, 2010.
12. Геращенко Е. Госдевелоперы разлюбили Лондон // Коммерсант, 21 ноября 2014 г.
13. Глазова Е.В. Предпринимательское право. - СПб.: Питер, 2010.
14. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центраъ // лекции спецкурса для магистрантов, обучающихся по направлению "Юриспруденция" (программа "Правовое регулирование рыночной экономики") / [С. А. Баев и др. ; отв. редакторы : Ю. К. Краснов, А. А. Александров] ; Московский гос. ин-т международных отношений (Ун-т) МИД России, Международный ин-т упр.. Москва, 2010.
15. Елькова О., Ермаков А., Логинов В. Бизнес взял курс на деофшоризацию // Известия, 19 декабря 2013 г.
16. Еремина А., Папченкова М., Серов М., Старинская Г. Трудности перевода // Ведомости, 11 ноября 2014 г.
17. Звягинцева Н.А. Актуальные проблемы реформирования государственного регулирования рынка ценных бумаг Российской Федерации // Финансы и кредит. 2014. № 16 (592). С. 29-36.
18. Зиниша О.С., Рындина И.В. Современные тенденции развития функционально-инструментального комплекса рынка финансовых услуг // Альманах современной науки и образования. – Тамбов: Грамота. 2012. № 1 (56). с. 140-141.
19. Касьянов Р.А. Европейский опыт правового регулирования финансовых рынков и возможности его применения в России // Вестник МГИМО Университета. 2013. № 4 (31). С. 267-274.
20. Кондратьев Д.Ю. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг в условиях финансовой глобализации // автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук / Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации. Москва, 2011.
21. Минлигареева С.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в условиях реформирования структуры исполнительной власти // Вестник экономики, права и социологии. 2014. № 1. С. 31-35.
22. Петров В. Мегарегулирование финансовых рынков Российской Федерации (правовые аспекты и первые итоги функционирования мегарегулятора). [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.vegaslex.ru.
23. Пластинин Р.В. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг // Управленческое консультирование. 2014. № 4 (64). С. 197-203.
24. Покачалова Е.В. Организация рынка ценных бумаг как предмет регулирования финансового права: законодательные и доктринальные подходы. Институциональные проблемы современного финансового права: сб. Саратов, СГАП. 2011.
25. Пучкина Е.С., Чернявский Р.Ю. Проблемы развития регионального рынка ценных бумаг // Экономика и социум. 2014. № 2. – С.22.
26. Российская экономика в 2014 году. Тенденции и перспективы. (Вып. 36) / [В. Мау и др.; под ред. Синельникова-Мурылева С.Г. (гл. ред.), Радыгина А.Д.]; Ин-т экон. политики им. Е.Т. Гайдара. – Москва: Изд-во Ин-та Гайдара, 2015.
27. Рындина И.В., Нгуен Ч.Т. Система инфорсмента российского фондового рынка: проблемы и тенденции // Сборник научных трудов Sworld. 2010. Т. 13. № 1. С. 39-40.
28. Современный финансово-кредитный словарь. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rubricon.com/ifc_1.asp.
29. Суханов Е. Российское гражданское право. – М.: Инфра-М, 2014.
30. Таранникова А.Л. Мегарегулирование как ответ на вызовы глобализации // Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. 2014. № 2 (27). С. 235-240.
31. Хохлов В.А. Российское предпринимательское право. – М.: РИОР, 2014.
32. Эмирсултанова Э.Э. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект): автореф. дис. ... канд. юр. наук: 12.00.14. - M, 2010.
33. ЦБ РФ: cbr.ru.
34. О текущей ситуации в экономике Российской Федерации по итогам первого полугодия 2015 г. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect
35. Отчетность Министерства финансов РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.minfin.ru