Файл: Подходы к анализу синергетических эффектов в сделках слияния и поглощения.pdf

Скачать файл
Заказать решение

ВУЗ: Не указан

Категория: Реферат

Дисциплина: Не указана

Добавлен: 07.07.2023

Просмотров: 153

Скачиваний: 2

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Подходы к определению понятия «синергетический эффект»

Глава 2. Оценка и анализ синергетических эффектов

Заключение

Cписок использованной литературы

Доходный подход – это совокупность методов, направленных на вычисление стоимости объекта в будущем или же, иначе говоря, – приведенная стоимость. Данные методы включают в себя продолжительность получения дохода и получение рисков в связи с этим, подразделяясь, в зависимости от способов расчета, включающих в себя аналитические и иные показатели (см. таблица 4).

Наименование метода

Формула расчета

синергетического эффекта

Краткое описание

Метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП) [11]

∆V = Vsynergy = (∑Δ FCFF) /(1+WACC).

Где:

∆ FCFF=∆S−∆C−∆T −∆ NWC−∆Capex+∆Debt.

Где:

∆FCFE (free cash flow to equity) - поток денежных средств для акционеров;

∆S (sales) – прирост выручки;

∆C (costs) – экономия на расходах;

∆Т (tax) – экономия на налоге на прибыль;

∆NWC (net working capital) – экономия на инвестициях в оборотный капитал;

∆Capex (capital expenditure) – экономия на капиталовложениях;

∆Debt – изменение чистого долга (с учетом финансовой синергии).

Впервые описал метод ДДП американский аналитик и инвестор Джон Берр Уильямс, написавший в 1938 году «Теорию инвестиционной стоимости». Данный метод отражает экономический факт такого плана: количество денежных средств, которым мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем количество денежных средств, которое может появиться в будущем. метод дисконтированных денежных потоков имеет некоторые преимущества по сравнению с другими классическими методами расчета эффекта синергии в перспективных сделках, так как учитывает возможности фирмы, оценивая при этом ее будущую деятельность.

Метод экономической добавленной стоимости Стерна – Стюарда [11]

V = Ci + Σ(EVA/ (1+WACCt)t) + EVAn * (1+g) /((WACCn – g)/ (1+WACCn) n).

Где индекс t отвечает за прогнозный период, а индекс n- за постпрогнозный период

Ci – капитал уже инвестированный в компанию на сегодняшний день.

Авторами данного метода являются американские ученые Б.Стюарт и Д.Стерн, которые в своих трудах описали важнейшие особенности его применения. Основная идея метода: превышение акционерной нормы прибыли рисков, связанных с инвестициями, то есть Чем выше показатель EVA, тем выше рентабельность и привлекательность компании. Модель экономической добавленной стоимости имеет два основных преимущества, - это использование в вычислениях экономической вместо бухгалтерской прибыли и сравнение затрат на капиталовложения с прибылью, полученной от них.

Модель ценообразования активов [12]

R= Rf + * (Rm- Rf)

Где:

R- ожидаемая норма доходности капитала;

Rm- доходность рынка;

Rf- доходность по безрисковым облигациям;

- мера риска, чувствительность доходности ценной бумаги к изменениям доходности рынка.

Модель была разработана Джеком Трейнером (1961, 1962), Уильямом Шарпом (1964), Джоном Литнером (1965) и Яном Моссином (1966) в 60-х годах двадцатого века независимо друг от друга. Суть САРМ модели заключается в следующем: инвесторы способны устранить некоторые остаточные риски или альфа-риски путем диверсификации своего портфеля ценных бумаг.

Модель Брейли-Майерса [13]

NPV = выгоды – издержки.

Где:

Выгоды = PVab - (PVa + PVb);

Издержки = Денежная оплата – PVb.

Данная модель была разработана учеными Ричардом Брейли и Стюартом Майерсом. Она основана на вычислении оценки приведенной стоимости компании. Заключается в последовательном вычислении выгод и издержек при сделке слияния и поглощения. И последующем вычислении разницы между ними.

Метод простейших издержек [13]

Y = (A+B-C) + D

Где:

A- рыночная стоимость компании – цели,

B – сумма синергии издержек и синергии затрат,

С – затраты на интеграционный процесс,

D – рыночная стоимость приобретающей компании

Самый простой метод для расчета синергетического эффекта, предлагаемый во множестве учебных пособий. Основывается на суммировании рыночной стоимости компании с суммой синергии издержек и затрат за вычетом затрат на интеграционный процесс. Затем к получившейся сумме прибавляется рыночная стоимость приобретающей компании.

Таблица 4 – Доходный метод оценки сделок M&A

Второй рассматриваемый нами подход – это сравнительный, включающийся в себя совокупность методов оценки стоимости, основанных на сравнении объекта оценки с его аналогами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Он состоит из поиска компаний – аналогов при оценке бизнеса и схожих сделок при анализе слияний и поглощений. Анализ основан на бухгалтерских показателях и мультипликаторах, таких, например, как EV/ Sales, EV/EBITDA, P/E. Таким методом можно только приблизительно оценить сделку, поэтому методы расчета эффекта синергии, которые включаются в сравнительный подход, не будут рассматриваться в настоящем исследовании.

Затратный подход заключается в проведении оценки затрат на восстановление активов или их замещение при выбытии. Основной принцип – принцип замещения, основан на определении стоимости активов (основных средств, нематериальных активов, финансовых вложений, кредиторской задолженности и других активов). Основные методы затратного подхода – это метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости, в настоящем исследовании они также, как и методы сравнительного подхода, не будут рассмотрены в виду того, что они не учитывают синергетический эффект в сделках слияния и поглощения.

Четвертый анализируемый нами подход – метод реальных опционов. Наиболее используемая область его применения – инвестиционные проекты. Но также данный метод применяется при принятии решений по вопросам развития компании в плане ее реорганизации. Нами были рассмотрены основные модели оценки синергетического эффекта в перспективных сделках слияния и поглощения, которые имеют некоторые достоинства и недостатки. Возможность применения той или иной модели зависит, в большей степени, от типа сделки интеграции, от условий ее проведения и некоторых других условий. Одним из основных недостатков вышеописанных моделей является необходимость наличия большого количества данных, сложность выборки сделок и последующей экстраполяции данных на совокупность.

Заключение

После рассмотрения основных существующих методов, моделей и подходов к вычислению синергетического эффекта перспективных и ретроспективных сделках слияния и поглощения, можно сделать следующие выводы:

  • основной задачей оценки перспективных сделок слияния и поглощения является расчет степени эффективности (неэффективности) предстоящего процесса интеграции;
  • основной задачей оценки ретроспективных сделок является определение соответствия проведенного слияния критерию максимизации стоимости;
  • самыми эффективными методами расчета эффекта синергии для перспективных сделок слияния и поглощения являются метод дисконтированных денежных потоков и модель экономической добавленной стоимости Стерна – Стюарда в виду наличия определенных преимуществ перед другими методами [18];
  • самым простым способом вычисления эффекта синергии в перспективных сделках слияния и поглощения является метод простейших издержек, поскольку он затрагивает лишь основные показатели компании-цели и компании-покупатели, поэтому на практике вычисленные данным методом показатели рекомендуется соотносить с показателями, вычисленными посредством иных методов;
  • каждый из предложенных методов для оценки того или иного вида сделки слияния и поглощения имеет свои преимущества и недостатки, включающие в себя период анализа расчетных показателей, выбор тех или иных данных, возможность экстраполяции данных и другие.

Cписок использованной литературы

  1. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса - М.: Финансы и статистика, 2005. С. 111-135.
  2. Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. О. Пелявского - М.: ООО "И.Д. Вильямс", 2015. С. 78-92.
  3. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2014. С. 231-240.
  4. Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 122-142.
  5. Игнатьева А.В., Максимцов М.М. Исследование систем управления. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. С. 312-316.
  6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Паблишерз, 2010. С. 78-85.
  7. Zollo M., Meier D. What is M&A performance? // The Academy Of Management Perspectives. 2013. Vol. 22. № 3. С. 23-26.
  8. Stan Laura-Melinda, The Necessity to Exploit the Economic Network's Synergistic Potential, LAP LAMBERT Academic Publishing, Saarbrücken, Germany, 2011. С. 65-76.
  9. Хасанова. Г.Ф., Буренина. И.В. Университет как метод повышения эффективности деятельности компании // Научный журнал «Нефтегазовое дело». 2011. № 6. С. 21-27.
  10. Саркисянц А. Слияния, поглощения и банкротства в банковской сфере: последние тенденции// Бухгалтерия и банки, № 11, 2009. С. 16-19.
  11. Князева Е.Н., Курдюмов С.П. Основания синергетики. Человек, конструирующий себя и свое будущее. М.: Либроком, 2014. С. 245-258.
  12. Сонникова А.В. История развития и перспективы мирового рынка слияний и поглощений// Экономические науки, № 7, 2011. С. 28-32.
  13. Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов/ Пер. с англ. Н. Барышниковой. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2015. С. 178-183.
  14. Xia Z., & Xiuzhi Z. Strategic Analysis of Synergistic Effect on M&A of Volvo Car Corpora-tion by Geely Automobile// I-Business. 2011. Vol. 3. № 1, pp. 37-39.
  15. Самошкина М. В. Особенности развития российского рынка слияний и поглощений // Вопросы региональной экономики. 2011. №1(6). С. 24.
  16. Mehros N. Profitability analysis of mergers and acquisitions: an event study approach // Business and economic research. 2013. Vol. 3, № 1, pp. 42-44.
  17. Сердюкова Н. А. Теорема об описании финансовых рисков // Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. 2009. № 2. С. 19-22.
  18. Azeem Ahmad Khan. Mergers and acquisitions in the Indian banking sector in post liberalization regime// International journal of contemporary business studies, Volume 2, № 11, 2011, pp. 18-23.
  19. Richard M. Gloster. Analysis of Mergers and Acquisitions: An Event Study// Business and Economic Research, №1, 2012, pp. 31-32.
  20. Onikoyi Idris Adegboyega. Mergers and acquisitions and banks performance in Nigeria// Jorind, № 2, 2012, pp. 21-22.

Смотрите также файлы