Файл: Факторы, влияющие на стоимость энергетической компании.pdf

За долгую историю развития бизнеса появились различные способы количественного определения характеристик его эффективности. Критерии выбора конкретных способов оценки эффективности бизнеса следующие:

· информативность;

· доступность используемой для расчетов информации;

· сопоставимость результатов.

Поскольку любая коммерческая организация имеет целью своего существования и развития получение прибыли, этот факт может служить отправной точкой для формирования системы показателей, определяющих эффективность компании.

К таким показателям можно отнести:

· EBITDA*/total assets — относительный показатель, измеряющий прибыльность активов компании, т.е. показывающий, какую прибыль на единицу активов удается извлекать компании;

· EBITDA/employees — относительный показатель, измеряющий прибыль, приходящуюся на одного работника компании;

· EBITDA/Net sales (рентабельность продаж) — относительный показатель, позволяющий оценить прибыльность продаж компании.

Рыночная капитализация — важный показатель эффективности. Владельцы бизнеса заинтересованы в его постоянном увеличении. Многие системы управления компанией используют в качестве основного критерия результативности фирмы именно рост ее рыночной капитализации. Но этот показатель нельзя напрямую использовать для оценки сравнительной эффективности разных компаний. Сопоставив размеры рыночной капитализации и выручки компании, мы сможем в сравнимой форме оценить, насколько стоимость бизнеса (фактически отношение к нему со стороны инвесторов) соответствует достигнутым масштабам деятельности, т.е. можем получить еще один относительный показатель — Market Capitalization/Sales.

В мировой практике широко встречаются самые различные показатели эффективности компаний, но для проведения хорошего анализа по большому количеству параметров необходимо накопить и обработать огромный объем информации. Возможность собрать достоверную информацию о большом количестве компаний здесь является серьезным ограничивающим фактором.

Что касается абсолютных показателей эффективности, то традиционные показатели — прибыль, объемы производства и выручка компании — основные. Безусловно, перечень показателей, принимаемых компаниями в качестве ключевых, зависит от миссии и стратегии организации. Для российских предприятий большое значение имеют доля рынка, динамика расширения деятельности компании в продуктовом и географическом аспектах, качество продукции и производительность труда. Показатели, характеризующие качество управления, имеют невысокий приоритет, что связано с трудностями адекватной оценки этих сложно формализуемых показателей. Исследования Ассоциации менеджеров показывают, что рыночная капитализация компании пока не является приоритетной, но это связано с тем, что большинство компаний непубличные.

Прозрачность — важнейшая составляющая инвестиционной привлекательности компании — означает ее открытость, готовность эффективно работать для каждого акционера; это показатель наличия стратегических целей и бизнеса, настроенного работать серьезно и долго. Прозрачность заключается в том, что любое заинтересованное лицо имеет возможность отслеживать как развивается бизнес, какие инвестиционные и стратегические планы воплощаются в жизнь руководством компании.

Рассмотрим составляющие категории «прозрачность компании». Что необходимо иметь или делать компании, чтобы обеспечивать уровень прозрачности, соответствующий наиболее высокой ее рыночной капитализации?

Итак, прозрачность компании обеспечивают:

· достаточный объем раскрываемой информации о структуре собственности;

· предоставление бизнес-планов, финансовых прогнозов, данных управленческой отчетности и. т.д.;

· наличие независимых директоров в составе совета директоров;

· предоставление бухгалтерской отчетности, подготовленной в соответствии с GAAP или МСБУ (чтобы не допустить неправильной интерпретации результатов деятельности компаний из-за различий в правилах и стандартах бухгалтерского учета);

· информация о вознаграждениях высшего руководства компании и др.

Компанией Standart & Poor’s в 2005 г. проведено исследование информационной прозрачности российских компаний. Отмечено некоторое улучшение стандартов раскрытия информации по сравнению с 2004 г. В целом индекс транспарентности (информационной открытости) в 2005 г. повысился до 50 % по сравнению с 46 % в 2004 г*.

Информационная прозрачность — важный фактор стоимости компании, причем между уровнем прозрачности компаний и их стоимостью существует положительная зависимость.

Сегодня капитализация российских компаний явно недостаточна, а их акции недооценены. Недостаточная финансовая прозрачность и недостаточная прозрачность управленческой структуры — это важные причины, но не единственные. Есть еще макроэкономические факторы: правовое поле, законы, регламентирующие бизнес, показатели финансового состояния активов.

Капитализация компании обусловлена ее имеющейся и будущей прибылью, объемом деятельности, скоростью развития, конъюнктурой мировых рынков, внедрением международных стандартов корпоративного управления, доверием к менеджменту, открытостью, имиджем. Крупную капитализацию может иметь даже убыточная компания, если она быстро растет, работает в прогрессивном секторе экономики, много средств вкладывает в свое развитие.