Файл: Обзор продуктов, используемых для оценки инвестиционных проектов.pdf
Добавлен: 13.07.2023
Просмотров: 120
Скачиваний: 2
В настоящее время на рынке программных продуктов для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов предлагаются пакеты: COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting) и PROPSPIN (PROject Profile Screening and Pre-appraissal Information system), созданные в UNIDO, а также отечественные пакеты, «PROJECT EXPERT» (Автор Александр Идрисов), ИНТЕК, ИКФ “Альт” (С.Петербург), ЦентрИнвестСофт, Инфософт, PRO-INVEST Consulting; “ТЭО-ИНВЕСТ” (НПП “Система”) - всего свыше десятка пакетов программ. Причем, как правило, разработчики ориентируются на рекомендации UNIDO Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований.-М.: Интерэксперт, 2005.- Изд. перераб. и доп. и “Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и отбору их для финансирования” Официальное издание, М., 2004..
Вместе с тем, у многих фирм-разработчиков программных продуктов для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и финансового анализа появляются нейронные системы, обладающие способностью самообучаться на примерах и настраиваться на решение определенного типа задач. Уже сегодня нейронные пакеты используются для прогнозирования объемов продаж и оптовых цен, краткосрочного изменения курса валют, комплексной оценки недвижимости, оценки кредитных рисков и решения ряда других задач. Причем, если стоимость “обычных” пакетов программ находится в интервале от $200 до $4500, то стоимость наиболее совершенной нейронной системы может “зашкаливать” за $25000 - $35000. Кроме того, нейронные системы для своего обучения будут всегда требовать большого количества результатов оценок по “обычным” программам.
Предприятию (фирме) необходимо не только приобрести пакет программ, но и подготовить для его использования своих специалистов. А стоимость их обучения может быть соизмерима со стоимостью пакета.
В настоящее время уже четко определились основные требования, предъявляемые потребителями к программным продуктам по оценке инвестиционных проектов. Прежде всего, программно-методическое обеспечение должно быть доступным и гибким. Оно должно быть доступным по стоимости не только крупным фирмам, но и любому малому предприятию, т.е. стоимость должна измеряться в широких приделах: от нескольких десятков тысяч до нескольких миллионов рублей по мере расширения интерфейса (в первую очередь, возможности обучения пользователя), увеличения количества реализованных вариантов проведения расчета, насыщения дополнительными возможностями (анализ трейдов, оптимизация, прогнозирование и т.д.).
Опишем теперь, некоторые наиболее распространенные компьютерные системы для расчетов инвестиционных проектов.
Прежде всего отметим, что эти системы имеет смысл делить на открытые и закрытые. К закрытым относятся такие системы, которые не допускают изменения пользователем алгоритма расчета (но конечно, допускают изменение исходных данных). Во всех известных нам случаях пользователь не может наблюдать непосредственно на экране компьютера алгоритмы работы таких систем и не может следить за реализацией этих алгоритмов, он может видеть только исходные данные и результат вычислений. Как правило, программы этих систем написаны в исполняемых модулях, функционирующих в какой-либо «общепринятой» среде (Windows, iOs и т.д.)
Открытые системы, напротив, допускают и непосредственное наблюдение за алгоритмом их работы, и изменение его пользователем в случае необходимости. Как правило, такие системы реализуются на базе электронных таблиц (Excel, Quattro Pro, Lotus Notes и др.). Некоторое время тому назад предполагалось, что достоинством закрытых систем является надежность результатов, так как при пользовании ими меньше вероятность ошибок или подтасовок, а достоинством открытых систем является их гибкость. Сейчас взгляды на этот вопрос изменились. С одной стороны, выяснилось, что ( по крайней мере, существующий) закрытые системы не защищены от подтасовок, а алгоритмы традиционных открытых систем допускают почти такую же защиту, как у закрытых. С другой стороны, не прекращается «продвижение» закрытых систем в сторону повышения их гибкости.
Поэтому представляется, что различие между этими системами состоит в другом. Системы, реализованные в исполняемых модулях (по-старому - закрытые), допускают существенно более подробное описание проекта - и по количеству продуктов (услуг)и ресурсов, и по условиям приобретения ресурсов и реализации (различные предоплаты, продажи и покупки в кредит и т.д.), и по учету инфляции и неопределенностей. Кроме того они позволяют «отвязать» продолжительность шага расчета от периода, с которым выдается расчетная информация, что весьма удобно для длинных проектов и малого шага расчета. Наконец, такие системы позволяют строить план (и сетевой график) реализации инвестиций, что на наш взгляд, полезно и само по себе, и как средство рассмотрения сценариев, связанных с изменением продолжительности отдельных этапов строительства.
Это всё преимущества систем, реализованных в исполняемых модулях. Но у них есть и очень существенные недостатки.
Во-первых, они «обязаны» быть более универсальными, чем открытые системы, так как последние могут быть «приспособлены» грамотным пользователем к конкретному проекту, а первые - нет.
Во-вторых, - и это очень важно, - чрезвычайно трудно установить, как они на самом деле работают и нет ли в их алгоритмах некорректностей. Объемы исполняемых модулей систем для инвестиционных расчетов непрерывно растут (у системы Project Expert, например, он составляет около 6 Мбайт), и надежность их тестирования вызывает серьезные сомнения, тем боле, что до сих пор нет установившегося мнения, какие именно алгоритмы должны быть реализованы. Возможно полезным оказалось бы подробное описание алгоритмов закрытых систем, но составить такое описание тоже не очень просто.
Что же касается открытых систем, то их алгоритмы непосредственно видны, и поэтому вопрос тестирования таких систем просто не возникает.
Рассмотрим теперь некоторые конкретные системы.
Первой из них является система COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting), разработанная ЮНИДО. Это закрытая система. В настоящее время в России существуют два поколения этих систем COMFAR 2.1 и значительно менее распространенный COMFAR III EXPERT - в среде Windows.
Ниже мы приведем основные данные системы COMFAR 2.1, говоря об основных отличиях от него системы COMFAR III EXPERT.
Горизонт расчета системы COMFAR 2.1 составляет не более 15 лет производства плюс не более 8 шагов строительства. Шаг расчета:
В период производства- год;
В период строительства - 6 месяцев или год (по выбору пользователя).
Темп инфляции в системе COMFAR задается раздельно по различным продуктам (услугам) и ресурсам, причем в системе COMFAR 2.1 темп инфляции не может меняться во времени, а в системе COMFAR III EXPERT может.
COMFAR 2.1 является, по существу, одновалютной системой: хотя формально он и предусматривает задание двух валют - национальной и расчетной, соотношение между ними остается постоянным в пределах всего горизонта расчета, независимо от развития инфляции. В отличии от него, система COMFAR III EXPERT допускает одновременный расчет в двух валютах, так как соотношение между ними не только задается при начале расчета, но и зависит от инфляции.
В системе COMFAR предусмотренно 6 различных займовв (три иностранных и три местных), причем процент для каждого займа может принимать в период возврата долга до трех различных значений. Предусмотренны также субсидии и дотации.
Расчет основных показателей эффективности инвестиций выполняется как для проекта в целом, так и для акционерного капитала.
Выходные формы системы COMFAR предусматривают таблицу движения реальных денег, таблицу прибылей и убытков, а также таблицу прогноза баланса проекта.
В обеих поколениях системы COMFAR весьма удачно выполнена графическая часть. Собственно говоря, это не просто графика, а продолжение работы системы. Так, например, в прочессе расчета чистого дисконтированного дохода рассчитывается при определенной, заранее выбранной норме дисконта Е, а график строится как зависимость ЧДД(Е) при изменении Е от нуля до достаточно большой (более 30%) величины.
При построении графиков автоматически производится анализ чувствительности основных показателей эффективности инвестиционного проекта (в том числе - ЧДД и ВНД) к изменению следующих параметров:
объема инвестиционных затрат;
объема выручки;
объема производственных издержек;
величины процента за кредит.
Величина отклонений этих параметров от расчетных задается пользователем в режиме просмотра. По умолчанию принимается:
отклонение инвестиционных издержек, производственных издержек и объема выручки от номинальных ±10% и ±20%;
отклонение процента за кредит от номинальной величины ±10%, ±20%, ±30% и ±40% от этой величины.
Расчет чувствительности производится как для проекта в целом, так и для акционерного капитала.
Помимо расчета финансовой (коммерческой) эффективности в системе COMFAR предусмотрен и расчет экономической эффективности, хотя при этом требуется, чтобы теневые цены задавались экзогенно.
Система COMFAR обладает своими достоинствами и недостатками.
Первым достоинством системы COMFAR является то, что она «почти» лицензирована: ЮНИДО гарантирует правильность работы системы, что возможно, существенно для зарубежных инвесторов.
Вторым ее достоинством системы является очень удачная графическая часть, включающая проверку чувствительности.
Но имеются и недостатки.
Прежде всего, и в системе COMFAR 2.1 и в системе COMFAR III EXPERT отсутствует переход к расчетным ценам (посредством введения дефлирующего множителя). Это приводит к невозможности производить правильные расчеты с учетом инфляции. Мало того, чем более высокие темпы инфляции закладываются в расчет, тем более высокими получаются значения показателей эффективности инвестиций. Помимо этого, в системе COMFAR не предусмотрен учет отставания темпа роста валютного курса от темпов инфляции.
Вторым крупным недостатком является полное несоответствие налогов, предусмотренных в системе COMFAR, российской налоговой системе. COMFAR 2.1 учитывает только те налоги, которые одновременно: берутся из прибыли и имеют прибыль своей базой.
В системе COMFAR III EXPERT эти возможности несколько расширены, но совершенно недостаточно для автоматизированного адекватного учета российских налогов.
Следующим недостатком является большой шаг расчета (1 год) в период производства, что для ряда проектов является неприемлемым.
О постоянстве задания инфляции во времени и одновалютности системы COMFAR 2.1 мы уже говорили.
При расчете потребности в оборотных средствах совершенно не учитывается связанные с ними сдвиги во времени между моментами совершения затрат и получения результатов; благодаря этому влияние (отрицательное) на показатели эффективности оборотных активов (и, в частности, элементов оборотного капитала, как дебиторская задолженность) оказывается заниженным.
В системе непосредственно не предусматриваются всевозможные «нетривиальные» формы продаж (с предоплатой, в кредит), хотя, конечно, за счет искусственного увеличения числа продуктов это можно сделать. При этом, однако, надо учитывать, что полное число продуктов в системе COMFAR ограничено и равно шести.
Все далее рассмотренные системы (Альт-Инвест, ТЭО-ИНВЕСТ и Project Expert) позволят рассчитывать только финансовую (коммерческую) эффективность инвестиционных проектов.
В качестве следующей рассмотрим систему Альт-Инвест производства фирмы «Альт» (Санкт-Петербург). Принципиально похожей на нее является система ТЭО-ИНВЕСТ, созданная в Институте проблем управления РАН. Обе они являются открытыми системами. Система Альт-Инвест реализована в электронных таблицах Excel, система ТЭО-ИНВЕСТ имеет реализацию в таблицах Excel и в таблицах QuattroPro.
Система ТЭО-ИНВЕСТ обладает значительно более развитыми пользовательским интерфейсом (с большим набором меню), нежели система Альт-Инвест, и более развитой графикой. Есть отличия и во входных данных (например в систему Альт-Инвест цены продуктов и ресурсов вводятся без НДС, который потом вычисляется отдельно, а в систему ТЭО-ИНВЕСТ - с НДС, который потом снимается). Но в основном, алгоритмы работы этих систем достаточно близки. Мы рассмотрим систему Альт-Инвест, как более распространенную.
К достоинствам этой системы следует отнести ее гибкость. По сути дела, система Альт-Инвест задает схему, порядок и основные алгоритмы проведения расчетов; более подробное же их содержание зависит от пользователя. В частности, приведение алгоритма расчетов в соответствие с меняющимися российскими экономическими реалиями (например, с изменениями в налоговом законодательстве) могут быть оперативно решены пользователем, хотя для решения отдельных вопросов (например, учета акцизов или налогов, берущихся из чистой прибыли) от него могут потребоваться не только знания в своей предметной области, но и навык в работе с электронными таблицами.