Глава 2.

Инвестиционные проекты.
§ 2.1. Инвестиционные проекты их эффективность и отбор.

Инвестиционные проекты.

Определение инвестиционного проекта дается в Законе №39-ФЗ, а также в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.06.1999 г.). Следует учитывать, что в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» отдельно вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект». Так, термин «проект», понимается в двух смыслах:

• как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

• как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.
  
  Инвестиционный проект (ИП) в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» определяется согласно Закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации», и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). Иными словами, инвестиционный проект - это, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

В странах бывшего СССР существует множество отраслей, которые ждут иностранных инвесторов. Самые привлекательные из них нефтегазовая отрасль, энергетика и сырье, коммуникации, технологию и телекоммуникации, товары массового потребления, сфера услуг и ритейл и эти рынки обладают огромным потенциалом для инвесторов. Доходность инвестиционных проектов России составляет 20-30%.
Основными критериями, применяемыми при классификации инвестиционных проектов, являются:

---

• предназначение инвестиций;

• величина требуемых инвестиций;

• тип предполагаемого эффекта;

• тип отношений;

• тип денежного потока;

• отношение к риску.
  В соответствии с предназначением инвестиций можно выделить семь основных групп инвестиционных проектов:

1. инвестиции в повышение эффективности производства путем относительного сокращения затрат;

2. инвестиции в расширение действующего производства ввиду возрастающей емкости рынков сбыта;

3. инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса, направленные на диверсификацию бизнеса;

4. инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта и чаще всего предусматривающие расширение производства;

5. инвестиции в исследования и разработку новых технологий, играющие исключительно важную роль на современном этапе развития экономических отношений и широко распространенные в практике крупных компаний (результат реализации подобных проектов не является предсказуемым);

6. инвестиции преимущественно социального предназначения, направленные на обеспечение некоторого социального преимущества, но не исключающие косвенного экономического эффекта (подобные проекты носят затратные характер и потому осуществляются либо государственными и муниципальными органами, либо крупными фирмами);

7. инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона.

Эффективность инвестиционного проекта.

К числу важнейших показателей эффективности относятся

показатели эффекта. Эффект проекта – категория, выражающая

превышение результатов реализации проекта над затратами, связанными с реализацией проекта, в определенном периоде времени.
Говорить об эффективности проекта можно лишь,

когда содержащаяся в проектных материалах информация подтверждает реализуемость проекта, которая может оцениваться с разных точек зрения – технической, технологической, финансовой,

экологической и т.д. Наиболее важна реализуемость проекта с финансовой точки зрения. Финансовая реализуемость – это свидетельство наличия финансовых возможностей реализации проекта.

Эффективность проекта имеет много разных видов:

• экономическая эффективность;

• социальная эффективность;

• экологическая эффективность;

• технологическая эффективность;

• другие виды эффективности.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте.
  Эффективность участия в проекте может определяться по

отношению к различным типам участников и в расчетах оценивается следующим образом:

• эффективность участия предприятий в реализации проекта;

• эффективность проекта для акционеров предприятий – участников проекта;

• эффективность инвестиций для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам проекта;

• бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.

---

Показатели эффективности инвестиций для отдельных участников проекта учитывают относящиеся к ним последствия реализации проекта (включая требуемые затраты и получаемые участниками доходы) и используют реальную схему финансирования.

Оценка инвестиционных проектов производится обычно при

их разработке для решения трех типов задач:

• оценка конкретного проекта;

• обоснование целесообразности участия в проекте;

• сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.

Отбор инвестиционных объектов.
Проблема выбора инвестиционного проекты возникает в том случае, если доступные в реализации проекты являются альтернативными. Более предпочтительные проект отбирается с помощью некоторого критерия оценки, например по максимуму чистой приведенной стоимости (NPV).

Проблема ранжирования инвестиционных проектов по степени их предпочтительности появляется тогда, когда проекты не являются альтернативными, но компания не может реализовать их немедленно. В этом случае:
а) выбирается критерий оценки;
б) рассчитывается его значение для каждого проекта;
в) выбирается проект с максимальным (минимальным) значением критерия или значением, удовлетворяющим заданному в форме пограничному его значению; либо проекты ранжируются по возрастанию (убыванию) значений критерий.

Однако критериев оценки достаточно много, и они не являются «единодушными» при установлении предпочтительности тот или иного проекта. Таким образом, решающую роль в этом случае играет субъективный фактор.

Глава 3.
Риски инвестиционных проектов.
§ 3.1. Понятие и виды рисков.

Риск – это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.
На реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние
многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Все это предопределяет наличие в проектах определенного риска.
Факторы риска:

• объективные факторы:
  − политическая обстановка;
  − экономическая ситуация;
  − инфляция;
  − процентная ставка;
  − валютный курс;
  − таможенные пошлины и т.п.

• субъективные факторы:
  – производственный потенциал;
  – уровень инвестиционного менеджмента;
  – организация труда;
  – техническая оснащенность и т.п.
  Виды рисков:

1. внешние (экзогенные);

2. внутренние (эндогенные)

Внешние (экзогенные) – риски, не связанные непосредственно с 
деятельностью самого участника проекта.
К ним относятся риски:

• вызванные нестабильным экономическим состоянием в 
  стране;

• связанные с нестабильной политической ситуацией или же
  ее изменением;

• вызванные неадекватным законодательством;

• связанные с изменением природно-климатических условий
  (землетрясением, наводнением, другими стихийными бедствиями);

• генерируемые колебанием рыночной конъюнктуры;

• возникающие из-за изменения валютного курса;

• продуцируемые изменениями внешнеэкономической ситуации (введение ограничений на торговлю, изменение таможенных пошлин и т.п.).
  
  Внутренние (эндогенные) – риски, которые связаны с деятельностью участника проекта.
  К ним относятся риски, вызванные:

• неполнотой или неточностью информации при разработке
  инвестиционного проекта, ошибками в проектно-сметной документации;

• неадекватным подбором кадров, низким уровнем инвестиционного менеджмента;

• ошибочной маркетинговой стратегией;

• изменением стратегии предприятия,

• перерасходом средств;

• производственно-техническими нарушениями;

• некачественным управлением проекта;

• ухудшением качества и производительности производства;

• невыполнением контрактов.

---

§ 3.2. Методы оценки рисков инвестиционного проекта.

Существует два метода оценки рисков инвестиционных проектов: количественный и качественный.
Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и “стабилизационных” мероприятий.
Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.
В качественной оценке можно выделить следующие методы:

1. экспертный метод,

2. метод анализа уместности затрат,

3. метод аналогий.

4. Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.
   Его разновидностью является.

• Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчётов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

• Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу.
  Предполагается, что перерасход средств может быть вызван од ним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

• различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

• Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналитических проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например Всемирным банком. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

---

Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

• определение предельного уровня устойчивости проекта;

• анализ чувствительности проекта;

• анализ сценариев развития проекта;

• имитационное моделирование рисков по методу МонтеКарло. Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает

• выявление уровня объёма выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (“точки безубыточности”).

Показатель безубыточного уровня производства используется при :

1. внедрении в производство новой продукции,

2. создании нового предприятия,

3. модернизации предприятия.

Показатель безубыточного производства определяется:

=,
где - точка безубыточного производства; ; ; .

Проект считается устойчивым, если  < 0,6,0,7 после освоения проектных мощностей. Если ^ 1, то проект имеет недостаточную устойчивость к колебаниям спроса на данном этапе.
Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.
При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта (например, NPV , IRR , PI ) при изменении какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объёма продаж).
Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.
Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели. Обычно рассматриваются три сценария:

1. пессимистический;

2. оптимистический;

3. наиболее вероятный (средний).

Упрощённый метод оценки риска (предложенный Министерством экономики РФ) заключается в том, что вводится поправка показателей проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирования. Поправочный коэффициент “ P ” выбирается из предложенных нормативов. Например, поправочный коэффициент составляет 35% при вложениях в надёжную технику и это соответствует низкому уровню риска. Высокий уровень риска наблюдается при вложениях денежных средств в производство и продвижение на рынок нового продукта, при этом поправочный коэффициент составляет 1315%.
Меры снижения риска инвестиционного проекта. После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности.
К основным мерам по снижению инвестиционного риска в условиях неопределенности экономического результата относятся следующие:

---

Смотрите также файлы

• Великая рецессия.docx

• Словарь терминов по мировой экономике.docx

• реферат. отечественная война 1812.docx

• v22_3.6-8 Развитие ВТ (неформ)_Бакуленко.docx

• Спирин А А.docx