Файл: Практическое задание к Теме 12 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) в концепции управления стоимостью предприятия.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 07.11.2023
Просмотров: 9
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Практическое задание к Теме 12
«Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
в концепции управления стоимостью предприятия»
Собственник осуществил процессы реорганизации бизнеса, связанные с присоединением его фирмы А к крупной компании В, работающей в отрасли, в следствии чего укрупненная компания В имеет лидирующее положение на рынке, а акционерный капитал большую величину. До момента процесса реорганизации рыночная стоимость капитала компании А оценивалась в 7 млн рублей, после процедур реорганизации стоимость капитала фирмы А в составе капитала компании В увеличилась и стала составлять по оценкам собственника 10 млн рублей. Каким явлением Вы объясните такое изменение рыночной стоимости капитала присоединяемой компании? Охарактеризуйте это явление. Какой эффект получил собственник? Дайте развернутый аргументированный ответ.
Ответ:
Объединение стратегических потенциалов двух предприятий дает возможность достичь увеличения их стоимости. Стоимость предприятия после объединения, как правило, превышает стоимость его составных элементов, т.е. 2+2 = 5. Это явление получило название синергизма (synergy) и может иметь место при любом типе объединения, если партнеры передают друг другу накопленные нематериальные активы, технологии, опыт, коммерческие связи, информацию тощо.
Синергический эффект может оказаться благодаря:
- экономии на текущих расходах, обусловленная масштабами деятельности;
- комбинированию взаимодополняющих ресурсов;
- финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек;
- росту рыночной прочности из-за снижения конкуренции (мотив монополии);
- взаимопомощи в сфере НИОКР.
Синергии могут быть операционными или финансовыми.
Операционные синергии – это такие синергии, которые позволяют фирмам увеличивать их операционные (текущие) доходы, увеличивать рост или и то и другое. Выделяют операционные синергии следующих типов.
• Экономия от масштаба, которая может возникнуть от слияния, позволяя объединенной фирме стать более экономной по затратам и более доходной. Это чаще всего происходит, когда две фирмы
, действующие в одном и том же бизнесе, сливаются, образуя более крупную фирму.
• Способность назначать более высокую цену акциям, появляющаяся в результате снижения конкуренции и повышения доли фирмы на рынке, что должно сказаться в более высоких колебаниях цен и более высоких текущих доходах. Чтобы это произошло, конкуренция должна быть слабой и фрагментированной по отношению к фирме, возникшей в результате слияния.
• Соединение различных функциональных мощностей, что бывает, когда фирма с большим опытом маркетинга присоединяет фирму с хорошей линейкой продуктов. Это предполагает, что объединенная фирма сохранит обе сильные стороны и что эти черты будут перенесены в новый бизнес.
• Более высокий рост на новых или существующих рынках, возникающий в результате объединения двух фирм. Например, это может случиться, когда американская фирма, производящая продукты потребления, присоединяет к себе фирму, действующую на новом рынке, которая имеет установившуюся сеть распределения и широкое признание своей торговой марки, а также использует эти преимущества для повышения уровня продаж своих продуктов.
Операционные синергии могут увеличить и ожидаемый рост, а с его помощью и стоимость фирм, участвующих в слиянии или поглощении.
При наличии финансовой синергии финансовая отдача может принять форму либо более высоких денежных потоков, либо более низких затрат на капитал. Сюда входит следующее:
• Объединение фирмы с избыточной наличностью или с «вялостью наличных денег» (и с ограниченными проектными возможностями) и фирмы с высокодоходными проектами (и недостаточным запасом наличных денег для их финансирования) может принести вознаграждение в виде более высокой стоимости объединенной фирмы. Это увеличение стоимости происходит от вложений, которые будут сделаны с помощью добавленных наличных денег и которые в противном случае не были бы осуществлены. Эта синергия проявится чаще всего в тех случаях, когда крупные фирмы присоединяют более мелкие фирмы или когда публично действующие фирмы приобретают частные предприятия.
• Способность нести задолженность при объединении компаний может увеличиться; их доходы и денежные потоки могут стать более устойчивыми и предсказуемыми. А это, в свою очередь, позволит им занимать больше, чем они могли бы получить как отдельные предприятия, что создает выигрыш для объединенной фирмы. Этот выигрыш может быть либо
показан в виде более высоких денежных потоков, либо принять форму более низкой стоимости капитала для объединенной фирмы.
• Выигрыш на налогах возникает либо оттого, что присоединение дает преимущества, предусмотренные налоговым законодательством, либо в результате использования убытков для укрытия дохода. Так, рентабельная фирма, которая присоединяет убыточную фирму, может оказаться в состоянии использовать убытки последней, чтобы уменьшить налоговое бремя.