Файл: Фундаментальный анализ фондового рынка.docx

Индекс цен производителей (Producer price index - PPI), ранее (до 1978 г.) известный как индекс оптовых цен, отслеживает изменения в продажных ценах различных видов продукции на разных стадиях производства, получаемых производителями данных товаров. Этот индекс включает в себя данные по ценам на различных уровнях оптовой торговли.

Индекс цен на потребительские товары (Consumer price index - CPI) отслеживает изменение цен товаров и услуг постоянного спроса, входящих в фиксированную потребительскую корзину. CPI считается основным показателем инфляции, так как он отражает изменение стоимости конечной продукции, которая учитывает стоимость рабочей силы, кредитных ресурсов, платежеспособного спроса и других макроэкономических показателей. Как правило, отклонения на 0,2 от ожидавшегося значения бывает достаточно, чтобы вызвать заметную реакцию валютного рынка.

Реакция рынка на выход данных о показателях CPI и PPI зависит от текущей экономической ситуации в стране. Например, CPI и PPI оказались выше ожидаемых, что говорит о резком увеличении инфляции, и выход этих показателей произошел накануне заседания ФРС по пересмотру процентной ставки. Увеличение инфляции дает основание ожидать повышения процентной ставки, и рынок отреагирует укреплением доллара.

Рынок труда: Nonfarm Payrolls.

Этот индикатор показывает количество созданных в стране за отчетный месяц новых рабочих мест (проходящих по платежным ведомостям предприятий). Оценка делается на основе опроса около 400 тыс. компаний и 50 тыс. домашних хозяйств. Данные обновляются ежемесячно (первая пятница месяца) и корректируются с учетом сезонных колебаний, чтобы по ежемесячным изменениям параметра была видна текущая тенденция. Считается, что увеличение его значения на 200 тыс. в месяц соответствует увеличению ВВП на 3%.

В отличие от всех рассмотренных выше показателей, динамика которых анализируется для прогнозирования долгосрочных тенденций, Nonfarm Payrolls оказывает краткосрочное влияние на валютные курсы - обычно движение цен на этой новости не превышает нескольких часов, но сам ход цены бывает достаточно сильным - порядка 100 пунктов.

Влияние публикаций новостей на ценовую динамику.

Новости, в первую очередь публикация данных о тех или иных экономических показателях и иных фундаментальных факторах, а также собственно новости политического, природного и экономического происхождения публикуются ведущими информационными агентствами, среди которых: Reuters, Dow Jones, Bloomberg, Financial Times, CNN, CNBC, Telerate и др.

---

В ожидании публикации запланированной новости рынок готовится к ней. Эксперты дают прогнозные оценки значения того или иного индикатора, аналитики составляют прогнозы поведения курсов валют в зависимости от степени совпадения прогнозных показателей с реальными данными.

После публикации реальных значений индикаторов и в зависимости от этих опубликованных значений происходит то или иное движение курса валют. Если новость опубликована и ожидания экспертов не оправдались (причем существенно), необходимо ждать движения курсов валют, что чаще всего и случается.

Основные закономерности поведения цены при выходе новости:

1. Рынок прежде всего реагирует на неожиданности. Поскольку дилеры банков знают предварительный прогноз экономического показателя, в первые минуты после его публикации они сравнивают прогноз и реальное значение. В случае совпадения спрогнозированного и реального значения показателя сильного движения валютного курса, как правило, не происходит.

2. Выход новости не может изменить существующий тренд. При анализе возможного влияния фундаментальных факторов крайне важно учитывать направление тренда. Если новость фундаментального характера противоречит действующему тренду, то время ее влияния на динамику рынка может ограничиться часом или несколькими часами. Если же фундаментальный фактор подтверждает тренд, то происходит его некоторое ускорение с последующим возможным откатом.

Несмотря на то, что большинство экономических индикаторов публикуется во всех странах, валютный рынок в большей степени реагирует на данные по США. В принципе, это неудивительно, ведь США являются мировым лидером по всем показателям - американский ВВП составляет более 20% от всего мирового ВВП. Американские финансовые рынки считаются наиболее сильными, упорядоченными и сбалансированными. Поэтому очень часто игроки могут проигнорировать утренние данные по Еврозоне и более резко среагировать на такие же данные по США. Ввиду того что доллар является основной мировой валютой платежей и накопления, все изменения в экономической и финансовой жизни США отражаются абсолютно на всех мировых валютах.

Макроэкономические данные по Еврозоне в основном оказывают воздействие на курсы европейских валют и в меньшей степени - на другие региональные денежные единицы. Данные по Европе публикуются как по всей Еврозоне в целом, так и по странам в отдельности. Но на курсы валют наиболее сильное влияние оказывает публикация макроэкономических показателей лишь по Еврозоне. Некоторые данные по Германии также могут привести к сильному воздействию на курс евро. Макроэкономическая статистика по Франции и Италии хоть и публикуется, но редко может оказать влияние на ход торгов. Данные по остальным странам Евросоюза не оказывают какого-либо воздействия на игроков.

---

Публикация макроэкономических показателей по Великобритании оказывает сильное влияние на курс фунта стерлингов и часто - на курс евро, так как Великобритания является основным партнером Евросоюза.

Данные по Японии в первую очередь оказывают влияние на курс иены и другие азиатские валюты. Но если макроэкономическая статистика приводит к сильному изменению курса USD/JPY, то это может повлиять и на другие основные валюты. Кросс-курсы EUR/JPY и GBP/JPY так же сильно реагируют на всю информацию, приходящую из Японии.

Данные по Канаде в основном оказывают давление лишь на курс USD/CAD, правда, отметим, что если в этой паре происходят сильные изменения, то основные валютные пары также могут прийти в движение.

Информация из Швейцарии крайне редко оказывает влияние на курсы основных валют, даже USD/CHF, как правило, не реагирует на макроэкономическую статистику страны.

Макроэкономическая информация по остальному миру, включая и Россию, крайне редко может оказать сильное влияние на валютный рынок.

Можно выделить два временных аспекта влияния фундаментальных факторов на валютный курс:

1. Короткий цикл - не более одних суток. Характерен для всех неожиданных новостей, а также для многих макроэкономических показателей, которые не относятся к первой группе важности. Краткосрочное влияние на курс оказывают индикаторы за короткие периоды (неделя или месяц).

2. Длинный цикл - от нескольких недель до нескольких лет. Характерен для факторов, связанных с общим состоянием национальной и мировой экономики (динамики ВВП, инфляции, безработицы и процентных ставок и т.п.). Тренд изменения валютного курса определяется на протяжении месяцев и лет.

Большинство показателей публикуется ежемесячно, и время их выхода заранее известно. Наиболее важные макроэкономические индикаторы США выходят обычно в 16:30 и 18:00 по московскому времени.

Данные о состоянии экономики Еврозоны, Германии и Франции публикуются отдельно примерно в 9:45, 10:00 и 14:00 по московскому времени.

Данные о состоянии экономики Великобритании можно получить в 12:30 по Москве.

Расписание выхода наиболее важных новостей на ближайший период времени можно найти в торговом терминале Bank Foreign Exchange в разделе "Новости" (сайт компании "ФИНАМ").

---

1.3.2 Отраслевой и региональный анализ

Второй этап фундаментального анализа – анализ отрасли. Задача отраслевого анализа состоит в том, чтобы определить границы анализа при последующем рассмотрении отдельных предприятий. Это осуществляется путем отсеивания отраслей, не представляющих интереса в данном плане. Разумеется, в рамках той или иной отрасли речь постоянно заходит об особой ситуации в отдельных компаниях. Следует подчеркнуть, что отраслевому анализу всегда должен предшествовать общеэкономический (макроэкономический) анализ.

Отраслевой (индустриальный) анализ предполагает изучение законодательного регулирования деятельности отрасли, делового цикла в данной отрасли, ее структуры, конкурентоспособности, уровня издержек, трудовых отношений, длительности производственного цикла, а также осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития. В результате осуществляется качественный прогноз развития отрасли.

Когда уже готов макроэкономический анализ, необходимо его спроецировать на отдельные отрасли экономики. Не все отрасли одинаково чувствительны к текущему бизнес циклу. Так, например, акции компаний занимающихся добычей нефти зависят от цены на нефть, акции компаний цветной металлургии от цен на цветные металлы. Акции данных компаний чувствительны к текущему бизнес циклу, так как именно в периоды расцвета экономики наблюдается усиление конкуренции фирм за ресурсы. Но, к примеру, компании, работающие в сфере розничной торговли, производящие продукты питания, то есть продукты которых неэластичны по спросу менее подвержены колебаниям бизнес циклов. Вторым фактором, определяющим чувствительность компании к бизнес циклу, является операционный леверидж.

Операционный леверидж – это соотношение постоянных и переменных затрат. Компании с большей долей переменных затрат менее чувствительны к бизнес циклам, так как они могут безболезненно урезать производство тем самым сократив затраты. Компании с большей долей постоянных затрат, не смогут также оперативно сократить затраты вместе с падением продаж и будут вынуждены терпеть убытки, то есть фирмы с высокой долей переменных затрат имеют больший финансовый леверидж, так как

---

малое изменение условий, в которых работает бизнес, оказывает существенное влияние на прибыльность компании.

Другим важным аспектом фундаментального анализа отрасли является определение стадии ее развития или другими словами жизненный цикл отрасли. Типичный жизненный цикл рынка может быть описан пятью стадиями. Первая стадия так называемый стартап. На этой стадии происходит зарождение новой индустрии, стадия с высоким ростом выручки, рынок не насыщен новым продуктом, прибыль компании отрицательная. Оценка компании базируется целиком на будущем росте. Вторая стадия – бурная экспансия, на этой стадии рынок растет очень быстрыми темпами, выручка компании растет такими же стремительными темпами, компания начинает приносить прибыль, которая полностью реинвестируется. Третья стадия сильный рост – и выручка и прибыль растут, компания уже может выплачивать некую сумму в дивидендах. Но при этом у компании уже появляются конкуренты, входящие в отрасль; фирма обладает какой-то операционной историей, которую можно использовать для оценки бизнеса. Четвертая стадия – зрелость. На зрелом рынке темп роста выручки замедляется, при этом прибыль все еще растет быстрее выручки, так как компания повышает эффективность. На этой стадии фирмы платят наибольшие дивиденды. Оценка такой компании будет уже базироваться на текущих активах, чем на ожидаемом росте. И последняя стадия – снижение, выручка компании падает, прибыль снижается, компании постепенно выходят с рынка. Оценка производится в основном в соответствии с текущими активами.

Отраслевой анализ является рациональным, поскольку, как показывает опыт, экономическое развитие отрасли не обязательно идет параллельно с развитием общеэкономической конъюнктуры. Среди отраслей имеются как определяющие ее развитие, так и развивающиеся вслед за конъюнктурным циклом. Однако наряду с указанными существуют циклические отрасли, которые развиваются параллельно с конъюнктурой.

К циклическим отраслям относятся:

• 
  автомобильная промышленность, которая опережает развитие конъюнктуры, имеет более резкие, чем экономика в целом,
отклонения цикла. Ее развитие зависит в основном от движения
процента, динамики покупательной способности и курса доллара;
  

---