ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 04.12.2023
Просмотров: 154
Скачиваний: 1
Другую часть системы NASDAQ составляют акции, которые не активно обращаются на рынке. В конце дня дилеры, котирующие эти акции, сообщают только общее число сделок, совершенных с данными ценными бумагами. Акции из этого списка автоматически переходят в список NASDAQ/NMS, если начинают удовлетворять предъявляемым требованиям.Сейчас внебиржевыми системами США являются OTC Markets Group и ступенью выше OTC Bulletin Board. OTC Markets Group отражает котировки дилеров/брокеров для акций внебиржевого рынка OTC, правила добавления акций в систему весьма «мягкие» (их цель скорее познакомить потенциальных инвесторов с данными организациями). OTC Bulletin Board предусматривает чуть более жесткие требования для компаний, добавивших свои акции в данную систему, а именно, они обязаны проводить аудит и регулярно отчитываться по итогам деятельности в надзорные органы США.В России внебиржевой рынок акций функционировал в виде Российской торговой системы (РТС), которая имела две подсистемы: РТС и РТС-2. В РТС котировались акции наиболее крупных эмитентов, таких, как РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», НК ЛУКОЙЛ, АО «Мосэнерго» и другие крупные компании. В 1998 г. в системе РТС котировались акции более чем 100 компаний.Правилами торговли предусмотрено, что котировки акций, выставляемые для участников системы, являются не индикативными, а твердыми, т.е. обязательными к исполнению. Среди участников торговой системы выделена группа маркет-мейкеов, обязанных поддерживать ликвидность рынка. Это достигается тем, что они должны постоянно объявлять двусторонние котировки, т.е. цены на покупку и продажу по ценным бумагам не менее чем трех эмитентов, и односторонние котировки, т.е. цену на покупку или цену на продажу не менее чем по двум эмитентам. При этом объем выставляемых ими лотов должен быть достаточно крупным и составлять не менее 30 тыс. дол. США. Другие участники торговой системы, которые не имеют статуса маркет-мейкеров, имеют право выставлять на продажу или делать заявки на покупку более мелкими лотами, но не менее 10 тыс. дол. США. За то, что маркет-мейкеры принимают на себя обязательства по поддержанию рынка, им предоставлено право изменять объявленную цену, но не более чем на 10%.Для расширения сферы действия внебиржевого рынка во второй половине 1996 г. была введена в действие система РТС-2, предусматривавшая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью, для которых существовала упрощенная система листинга.
Биржевой рынок представляют наиболее ликвидные акции российского рынка. Ввиду ряда сложившихся предпосылок российский биржевой рынок акций представлен крайне узким перечнем эмитентов. В середине 2015 г. количество эмитентов на организованном рынке акций составило лишь 254, снизившись на 20% по сравнению с концом 2011 г., когда в результате объединения ММВБ и РТС была создана единая Московская Биржа. Количество выпусков акций, обыкновенных и привилегированных, в котировальных списках за указанный период сократилось в меньшей степени — на 7,5%, составив в июне 2015 г. 110 акций.Сейчас крупнейшей внебиржевой структурой в России является RTS Board, в которой представлено порядка 1200 акций более 900 эмитентов. Информационная система RTS Board является крупнейшей в России электронной платформой для поиска информации об индикативных котировках на внебиржевом рынке акций.Группа РТС еще в 2001 г. запустила проект внебиржевой системы индикативного котирования ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, названный RTS Board. Система призвана публиковать цены, по которым инвестор МОЖЕТ совершить сделку, но без твердого обязательства провести транзакцию именно по этой цене (т.н. индикативная котировка), т.е. котировка по данным инструментам не является публично признаваемой (рыночная цена и рыночная капитализация в данном случае не рассчитывается).Отличием RTS Board стал правовой статус совершаемых транзакций: публикуемые в системе индикативные котировки с юридической точки зрения являются приглашениями для участников системы делать оферты, а не офертами на заключение договоров как таковыми. В этом состоит главное отличие системы индикативного котирования от организованного рынка, что позволяет объявлять котировки в отношении ценных бумаг не только публичных компаний, акции которых разрешены в соответствии с законодательством к публичному обращению, но и непубличных компаний.Ключевыми преимуществами системы RTS Board стали легкость доступа и простота включения новых ценных бумаг в список котируемых инструментов: любой участник системы в режиме котирования имеет возможность выставлять индикативные котировки, а также подавать заявки на включение новых ценных бумаг, что не подразумевает согласия эмитента ценных бумаг и не накладывает на эмитента дополнительных требований по раскрытию информации.8 декабря 2014 г. НП РТС в рамках модернизации системы RTS Board осуществило перевод всех клиентов на новую технологическую платформу QUATRO. Ранее использовавшееся программное обеспечение, перешедшее в собственность Московской Биржи, послужило основой формирования параллельной системы MOEX Board, ставшей своеобразным клоном оригинальной системы и сформировавшей предпосылки для фрагментации данного рынка. Тем не менее, несмотря на сложную конъюнктуру рынка и резкое
снижение ликвидности фондового рынка в целом, рынок акций третьего эшелона с начала 2015 г. показывает признаки постепенного восстановления и консолидации. На текущий момент более 80% индикативных котировок объявляются в Информационной системе RTS Board.
При создании новой платформы RTS Board была поставлена стратегическая цель обеспечения гибкости и динамичности развития системы с одновременным снижением операционных издержек участников рынка — пользователей информационной системы. В соответствии с этой целью структура новой платформы RTS Board включает в себя три основных модуля:
• информационно-котировальный модуль (Quote), представляющий функционал индикативного котирования и сопутствующих операций. Индикативные котировки, объявляемые в системе, могут использоваться для оформления договоров купли-продажи ценных бумаг как на бумаге, так и во внешних системах (SWIFT, др.), а также во втором модуле системы RTS Board;
• модуль оформления электронных договоров/электронного подтверждения (Trade), обеспечивающий создание и подписание электронной подписью договоров с ценными бумагами. Создание договоров может происходить на основании переговоров по телефону, данных о котировках во внешних системах, а также индикативных котировок из первого модуля системы RTS Board;
• модуль, обеспечивающий автоматическую отчетность, требуемую законодательством и регулированием (Report), а также взаимодействие с внешними системами.
Заложенный и динамично пополняемый и оптимизируемый с учетом рекомендаций пользовательского Комитета по развитию внебиржевого рынка НП РТС функционал системы RTS Board позволяет формировать и информационно развивать новые ниши внебиржевого рынка акций совместно с участниками данного рынка.
В настоящее время внебиржевой сегмент рынка акций, кроме предоставления возможности внебиржевого заключения сделок с крупными пакетами акций, допущенных к организованным торгам, еще и является своеобразным «инкубатором», в котором акции различного размера компаний готовятся к выходу в публичную зону в соответствии с правилами листинга. Благодаря первичному включению в список инструментов RTS Board инвесторы могут «познакомиться» с потенциально перспективными компаниями, а также приобрести их акции на ранней стадии обращения, пока они не торгуются на бирже. Примерами удачных «стартов» в RTS Board стали: АК «АЛРОСА» (ОАО), ОАО «ТНК-BP Холдинг», ОАО АНК «Башнефть», ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат», ОАО «Кузбасская Топливная Компания», ОАО «Аптечная сеть 36,6», ОАО «Новороссийский морской торговый порт», ОАО «Банк «Санкт-Петербург» и многие другие.
Другим преимуществом внебиржевого рынка в рамках системы RTS Board является широкое покрытие отраслей российской экономики. На внебиржевом рынке RTS Board представлена широкая линейка отраслей экономики (промышленность, потребление, финансовые сервисы, электроэнергетика, ЖКХ, коммуникации, информационные технологии), что позволяет создавать высоко диверсифицированные инвестиционные портфели.Наконец, одним из наиболее существенных факторов привлекательности внебиржевого рынка акций, не обращающихся на биржевом рынке, является стабильно более высокая в среднем дивидендная доходность, обусловленная общей недооценкой данного сегмента, даже несмотря на повышенные в 2015 г. дивиденды по акциям с биржевого рынка.Что касается внебиржевого рынка облигаций (с учетом значительного объема сделок, совершаемых в рамках традиционных междилерских отношений с заведением в биржевые системы через РПС), то его развитие находится прежде всего в русле формирования информационной системы, позволяющей в отношении низколиквидных облигаций, а также облигаций, не предназначенных для публичного обращения, осуществлять ценообразование, объявлять индикативные котировки либо направлять запросы котировок контрагентам, проводить переговоры и поиск контрагентов и после достижения договоренности по всем существенным условиям подтверждать сделки и направлять сопутствующую обязательную отчетность. Перечисленные операции частично охватывает текущий функционал Информационной системы RTS Board. Для эмитентов площадка RTS Board является отличным инструментом привлечения внимания инвесторов, а также первоначального повышения ликвидности своих акций. Стоит отметить, что акции в данном случае не проходят листинг, а просто добавляются в систему (на основании заявления и соответствия каким-то минимальным требованиям).Внебиржевой рынок ценных бумаг в России также имеет немало проблем, львиная доля рынка (около 60%) находится в «тени», т.к. брокеры заводят все меньше и меньше сделок в систему. По этой причине у частного инвестора нет четкого понимания о реальном уровне цен на те или иные акции. Помимо этого, наблюдается высокая непрозрачность рынка, ввиду отсутствия полноценной аналитической и информационной поддержки со стороны ведущих инвестиционных компаний и банков. По этой причине у инвестора часто отсутствует какое-либо понимание о реальном уровне цен на те или иные ценные бумаги. Следствием информационной непрозрачности является низкая ликвидность торгуемых инструментов.