Файл: Международная валютная ликвидность ( МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ ).pdf

Лауреат Нобелевской премии по экономике (1999 г.) Роберт А. Манделл проводит различие между и валютным порядком.

Валютная система представляет собой общность различных элементов, объединенных регулярным взаимодействием в соответствии с определенной формой управления.

Валютный порядок представляет собой принципы и рамки, в которых действует валютная система.

Когда речь идет о международной валютной системе, имеются в виду механизмы, регулирующие взаимодействие между странами - участницами международных экономических отношений - взаимодействие денежно-кредитных инструментов, используемых ими на рынках валюты, капиталов и товаров. При этом управление этими механизмами осуществляется через национальную политику отдельных стран и их взаимодействие.

В отличие от системы валютный порядок представляет собой законодательные, договорные, регулирующие и другие нормы, образующие систему и определяющие понимание участниками условий ее функционирования. Валютный порядок для валютной системы - как конституция для политической системы.

Система изменяется независимо от того, замечают ли участники системы эти изменения. Порядок может быть более жестким, не реагируя на проблемы, возникающие из-за изменений в системе. В результате необходимо отличать системные проблемы от проблем заказа. Противоречия неизбежно возникают между объективно развивающейся валютной системой и субъективно определенным валютным порядком, что приводит к кризисам валютной системы. Существуют следующие типы валютных систем:

- региональный;

- международный (мировой).

Исторически национальные валютные системы были первыми. Кроме того, были сформированы региональные системы, поскольку возникла необходимость обмена национальных валют на иностранные в результате развития межгосударственных экономических отношений, прежде всего международной торговли. Элементами национальной валютной системы являются:

- национальная валюта и условия ее обращения;

- механизм его регулирования;

- валютное регулирование и валютный контроль, включая регулирование использования международного кредита, валютные ограничения и т. д .;

- режим функционирования рынка национальной валюты;

- регулирование международных расчетов;

- органы валютного регулирования.

Международная валютная система включает в себя следующие элементы:

 национальная валюта и валюта международных счетов, условия взаимной конвертируемости валют;

---

- межгосударственное регулирование валютных ограничений;

- межгосударственное регулирование международного кредита;

- унификация основных форм международных расчетов;

- режим международных валютных рынков;

- международные организации, осуществляющие межгосударственное валютное регулирование.

Единственная разница между региональными валютными системами и международной валютной системой состоит в том, что региональные системы включают ограниченное число стран-участниц.

Элементы международной валютной системы можно разделить на три группы:

1. Валютные элементы:

- национальные валюты и международные учетные единицы;

- условия для взаимной конвертируемости и обращения национальных валют;

- валютный паритет;

- обменный курс;

-национальные и международные механизмы регулирования валютного курса.

2. Финансовые элементы:

- международные валютно-финансовые рынки;

- инструменты международных валютно-финансовых рынков и механизмы торговли этими инструментами.

3. Международные расчеты, которые служат движению товаров, факторов производства и финансовых инструментов. Это относительно независимая группа, но она имеет большое значение в системе денежных отношений.

Основным элементом международной валютной системы является национальная валюта. Во второй половине XX века существовал подсчет валютных единиц-корзин валют, предназначенных для сглаживания колебаний обменного курса. Например, с 70-х годов до конца 1998 года в Европейском союзе существовала единица европейской валюты, ЭКЮ, сформированная на основе корзины валют государств-членов ЕЭС. В 1998 году ЭКЮ было заменено коллективной валютой стран-членов ЕС - евро.

В соответствии с Уставом Международного валютного фонда официальной резервной валютой МВФ является СДР - специальные права заимствования (СДР). СДР - это корзина валют, в которую входят валюты самых развитых стран мира. Решение о выпуске СДР было принято в 1970 году (первая поправка к Уставу МВФ). Первоначально SDR приравнивался к доллару США с точки зрения содержания золота. С 1974 года стоимость СДР определяется на основе корзины из 16 валют, с 1981 года - на основе корзины из пяти валют. В настоящее время (с 1999 года) курс SDR определяется в четырех валютах - долларах США, евро, фунтах стерлингов и йенах. В 1970-1972 годах МВФ выпустил 9,3 млрд СДР, которые были распределены среди 112 стран-членов Фонда. В то время это было 8,5% нераспределенных международных резервов. В течение следующих нескольких лет шли дискуссии о роли СДР в мире плавающих обменных курсов, и никаких новых проблем не возникало. Доля СДР в мировых запасах снизилась до 4%. В 1979 году производство возобновилось, и к 1981 году резервы СДР уже составляли 21,4 миллиарда долларов (около 27 миллиардов долларов). по текущему обменному курсу), или 6,5% мировых запасов. Некоторое время СДР рассматривался как реальная альтернатива доллару США, у которого практически не было конкурентов, несмотря на нестабильность обменного курса. 15 стран рассчитали свои собственные ставки в СДР, ряд государственных и частных организаций приняли СДР в качестве своей официальной расчетной единицы, облигации были выпущены в СДР, были выданы кредиты и были приняты банковские депозиты. Это был очень короткий «золотой век» СДР, завершившийся к середине 80-х годов. Сегодня СДР занимает определенное место в структуре мировых и национальных валютных резервов, и их использование довольно специфично и ограничено.

---

Курс SDR рассчитывается ежедневно, ежемесячно, ежеквартально и ежегодно.

Определяются удельные веса значимости отдельных валют в корзине СДР. С 1 января 2001 г. в корзине СДР 45% USD, 29% EUR, 15% JPY, 11% GBP.^[15]

Определяется курс СДР в национальной валюте каждой страны.

Валютные ограничения являются объектом межгосударственного регулирования через Международный валютный фонд. Каждая страна - член фонда принимает на себя обязательства по устранению валютных ограничений по текущим операциям. Тем не менее около 40 стран - членов МВФ еще имеют различные валютные ограничения по операциям, отражаемым по счету текущих операций платежного баланса.

Международный кредит регулируется на основе, как правило, двусторонних межгосударственных соглашений. Кредитные отношения между отдельными странами и резидентами этих стран складываются с учетом кредитного рейтинга страны. При определении кредитного рейтинга страны огромное значение имеет резервная позиция страны в МВФ, т.е. ее международная валютная ликвидность.

Международная валютная ликвидность - способность страны своевременно обеспечивать погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С одной стороны, это совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности международной валютной системы международными резервными активами.

С другой стороны, это показатель платежеспособности конкретной страны.

Международная валютная ликвидность включает три основных компонента:

- официальные золотовалютные резервы страны;

- резервная позиция страны в МВФ (право страны-члена на автоматическое кредитование в пределах 25% ее квоты в фонде);

- счета страны в СДР.

Международные расчеты регулируются на основе международных правил и обычаев (по инкассо, по аккредитивам, по чекам и т.д.), разрабатываемых международными организациями. На основе этих международных документов принимаются национальные законодательные акты и инструкции, которые могут иметь определенные отклонения от международных рекомендаций. Эти отклонения не должны затрагивать интересы стран-партнеров.

Режим валютного рынка также является объектом международного и национального регулирования, причем формы и методы этого регулирования могут влиять на формирование валютного курса.

Международные организации , осуществляющие межгосударственное валютное регулирование, можно разделить на две группы:

---

- мировые (МВФ, группа Мирового банка);

- региональные (Европейский центральный банк и Европейская система центральных банков, Азиатский банк развития, Межамериканский банк развития. Африканский банк развития и т.п.).

Международная валютная система имеет определенное сходство с национальной валютной системой, которая предусматривает реализацию основных функций денежной единицы: меры стоимости, средства обращения, средства платежа и средства сбережения. Международная валютная система выполняет те же функции, что и Таможенный союз. Однако международные платежи включают операции в иностранной валюте по крайней мере для одной из сторон транзакции. Эта разница налагает определенные требования к международной валютной системе, которые необходимы для ее успешного функционирования:

- адаптивность, т. е. способность поддерживать относительную устойчивость валютного механизма и эластичность его адаптации к изменениям в условиях мировой экономики. Высокоэффективная международная валютная система должна минимизировать потери при устранении дисбаланса платежей в короткие сроки. У него должна быть определенная способность к саморегуляции;

- ликвидность, что означает, что существует достаточный объем доверенных международных резервных активов для обеспечения платежей и устранения дисбалансов платежного баланса;

- доверие, что означает полную уверенность субъектов международных экономических отношений в том, что валютная система функционирует адекватно поставленным перед ней задачам, а международные резервные активы не обесцениваются и сохраняют свою относительную и реальную стоимость.

Обменный курс, который является ценой национальной валюты, выраженной в иностранной валюте, оказывает огромное влияние на операции обмена валюты, международную торговлю и инвестиции - все, что связывает национальную экономику с мировым рынком. В денежно-кредитной политике обменный курс является центральным. Его можно использовать в качестве экономического показателя, цели или инструмента для достижения желаемых результатов.

Обменный курс как экономический показатель позволяет, например, рассчитать цену экспорта и импорта, объем иностранных инвестиций в национальной валюте. На макроэкономическом уровне обменный курс связан с инфляцией и рядом других показателей (эффективность экспорта и импорта, отток капитала, международная ликвидность и т. Д.). Он является индикатором внешней конкурентоспособности страны и показывает направление корректировки платежного баланса.

---

Однако, прежде всего, обменный курс является денежным показателем. Характеризует эффективность денежно-кредитной политики государства. Например, если нет существенных изменений в экономической среде, обесценивание национальной валюты означает слабую денежно-кредитную политику по отношению к другим странам.

Обменный курс может служить целью экономической политики. Государство может активно управлять обменным курсом, а также другими компонентами денежно-кредитной политики, для достижения желаемого уровня инфляции, развития реального сектора или платежного баланса. Прямое, прямое манипулирование обменным курсом в рыночной экономике невозможно. Это основное различие между обменным курсом и такими показателями, как денежные агрегаты, ликвидность банковской системы или процентные ставки. В краткосрочной перспективе обменный курс влияет на реальную экономику и платежный баланс. В долгосрочной перспективе его влияние может быть в некоторой степени компенсировано изменениями внутренних цен.

Пользуясь рассуждениями, изложенными выше, определим понятие дефицита валютной ликвидности, как разницу между спросом на нее и ее предложением.

Спрос на ликвидность в иностранной валюте у резидентов можно рассчитать по аналогии со спросом на рублевую ликвидность, как сумму остатков на корреспондентских счетах в иностранной валюте, принадлежащих российским организациям в банках-нерезидентах.

Однако существует проблема расчета предложения ликвидности в иностранной валюте для резидентов России, поскольку этот вопрос нельзя сравнить с предложением рублевой ликвидности, определенным на балансе Центрального банка.

Предложение иностранной валюты формируется в основном за счет внутренних экспортеров, иностранных инвесторов и валютных резервов Центрального банка. Его можно разделить на две категории: прямое предложение ликвидности валюты - продажа валюты на наличном сегменте российского валютного рынка; возврат предложения валютной ликвидности - кредиты в иностранной валюте, операции валютного свопа и т. д.

Чтобы оценить предложение ликвидности в иностранной валюте, нас интересуют не только суммы в иностранной валюте, доступные российским организациям (полученные в качестве экспортной выручки, приобретенные напрямую или привлеченные на возвратной основе от нерезидентов), которые де-факто равную сумму остатков на корреспондентских счетах в банках-нерезидентах, а также такие суммы в иностранной валюте, которые потенциально могут быть получены в дополнение к тем, которые уже доступны в любой момент времени. Рассчитать эти объемы дополнительного предложения валютной ликвидности для резидентов России невозможно.

---