Файл: Международная валютная ликвидность ( МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ ).pdf

Таким образом, неясно, как можно оценить уровень предложения валютной ликвидности, чтобы он правильно коррелировал с уровнем спроса на него. Следовательно, невозможно точно рассчитать размер дефицита ликвидности валюты.

Однако можно предположить, как конкретное событие влияет на предложение валютной ликвидности. Например, западные санкции против крупных российских компаний, которые запрещают иностранным банкам выдавать им кредиты, явно сокращают предложение иностранной валюты для российских резидентов. С другой стороны, он увеличивается за счет валютных интервенций и операций по рефинансированию валюты Банка России.

Можно также предположить, что недостаток валютной ликвидности должен оказывать влияние на рыночные показатели, как в случае текущего дефицита рублевой ликвидности и ставок денежного рынка.

Сокращение предложения валютной ликвидности из-за санкций оказало влияние как на доходный сегмент российского валютного рынка, так и на внешний сегмент. В условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала российские компании продемонстрировали повышенный спрос на иностранную валюту в наличном сегменте внутреннего валютного рынка для погашения внешнего долга. Это стало одной из основных причин ослабления рубля в 2014 году.

Однако в данной статье будут рассматриваться только индикаторы возвратного сегмента российского валютного рынка, поскольку санкции были в основном направлены на ограничение возвратных транзакций.

Наиболее естественным индикатором рынка такого рода являются ставки по межбанковским кредитам (в дальнейшем именуемые IBCS) в иностранной валюте, в которых по крайней мере одной из сторон сделки является российский банк-резидент. Тем не менее, подавляющее большинство сделок на российском рынке валютных IBCS представляют собой долларовые операции на срок в один день между российскими банками и банками-нерезидентами, которые часто связаны друг с другом (материнские и дочерние компании). В этих сделках банки-резиденты обычно выступают в роли кредиторов. Таким образом, ставки по этим операциям не отражают стоимость привлечения иностранной валюты для банков-резидентов России и не могут служить индикатором ситуации с ликвидностью валюты на внутреннем рынке.

Другим кандидатом на роль индикатора наличия/отсутствия дефицита валютной ликвидности являются спреды между ставками по рублевым МБК и вмененными рублевыми ставками по сделкам валютный своп.

Операция валютный своп представляет собой комбинацию двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму в базовой валюте с разными датами валютирования. В настоящей работе речь пойдёт только о таких свопах, в которых одной из валют является российский рубль. Как правило, в качестве базовой валюты выступает иностранная валюта. Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой базовой валюты, а более удаленная - продажей, то такая операция называется валютным свопом по покупке иностранной валюты за рубли. В противоположной ситуации такие операции называются валютными свопами по продаже иностранной валюты за рубли. В первом случае подобная сделка позволяет привлечь иностранную валюту, разместив средства в рублях. Во втором случае сделка своп позволяет привлечь рублевую ликвидность под залог валютной. Ценой валютного свопа является своп-разница, рассчитываемая из формулы покрытого паритета процентных ставок как разница между форвардным курсом и спот курсом:

---

где - форвардный курс, - спот курс, - рублевая ставка, - ставка по иностранной валюте, - длительность сделки (количество дней до исполнения второй «ноги» свопа).

Зная своп-разницу и ставку по иностранной валюте, как правило, это ставка LIBOR на соответствующий срок, можно рассчитать вмененную рублевую ставку. Данная ставка будет отражать стоимость привлечения рублей через валютный своп по продаже иностранной валюты за рубли.

В случае если банк хочет привлечь валютную ликвидность на определённый срок на российском денежном рынке, он может заключить сделку валютный своп по покупке иностранной валюты за рубли. Однако в данной ситуации ему необходимо иметь рублевую ликвидность, которую он может привлечь через рублевый МБК на аналогичный срок. Таким образом, стоимость привлечения иностранной валюты в данном случае равняется:

где - рублевая ставка по МБК, - вмененная рублевая ставка по сделке своп, - вмененная ставка в иностранной валюте, поскольку фактическая прибыль от операции валютный своп равняется:

где - объем сделки своп в базовой валюте.

Равенство вменной рублевой ставки по сделке своп рублевой ставке по МБК означает, что стоимость привлечения валютной ликвидности на российском денежном рынке на определенный срок соответствует стоимости привлечения иностранной валюты на внешнем рынке, которая равна ставке LIBOR на соответствующий срок. Если это равенство выполняется, то это означает отсутствие дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке. Естественно данное равенство не может быть абсолютно точным, поскольку даже в отсутствии санкций большинство российских банков, скорее всего, смогут привлекать валютную ликвидность на внешнем рынке по ставке большей, чем LIBOR. Однако в целом вмененные рублевые ставки по сделкам своп, должны быть близки к ставкам МБК на соответствующие сроки, что отражает нормальную ситуацию с валютной ликвидностью на российском денежном рынке.

Наиболее ликвидными сегментами российского денежного рынка является сегмент однодневных рублевых МБК и сегмент однодневных сделок своп по рублю и доллару США и рублю и евро. Стоимость заимствования рублевых средств на срок 1 день на сегменте рублевых МБК отражает однодневная ставка MIACR, рассчитываемая как средневзвешенная по объему ставка из всех ставок по однодневным сделкам МБК, удовлетворяющим определенным критериям. Можно рассчитать аналогичную средневзвешенную ставку из вмененных рублевых ставок по однодневным операциям валютных своп (далее ставка SWAP MIACR 1 д.). Спред между данными ставками будет отражать премию к однодневной ставке LIBOR, которую российские банки платят за привлечение валютной ликвидности на срок 1 день.

---

Российский денежный рынок, как в сегменте МБК на срок больший, чем 1 день, так и в сегменте аналогичных сделок валютный своп, является неликвидным. Поэтому спреды между ставками по данным сделкам могут некорректно отражать реальную рыночную ситуацию. Чтобы решить эту проблему, можно анализировать индикативные котировки базисных валютно-процентных свопов (cross-currency basis swap), которые можно найти в терминалах Bloomberg или Thomson Reutes. Однако данные котировки отражают не только внутри российские условия, но и условия на внешних рынках, поскольку контрибьюторами по данным показателям являются, в том числе, международные банки, которые совершают подобные сделки друг с другом.

Сделка cross-currency basis swap подразумевает «обмен платежами в разных валютах с плавающими ставками, котировка которого отражает премию к одной из плавающих ставок» Доклад о Денежно-кредитной политике. Декабрь 2014. № 4. С. 66.. В частности USD/RUB Basis Swap 1Y - это валютный своп, сроком на 1 год, в котором производится обмен процентными платежами в рублях и долларах США раз в три месяца, при этом плавающей рублевой ставкой является трехмесячная ставка MosPrime (российский аналог LIBOR), а плавающей ставкой по валюте - трехмесячный долларовый LIBOR. Котировка данного свопа представляет собой премию к ставке MosPrime 3 мес.

Ликвидные позиции страны-должника характеризуются следующим показателем:

- золотовалютные резервы страны/долг.

Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распоряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. К их числу относятся кредиты иностранных центральных и частных банков, а также МВФ. Использование заемных ресурсов связано с выполнением определенных требований кредитора.

Основным наднациональным валютно-финансовым институтом, обеспечивающим стабильность мировой валютной системы, является Международный валютный фонд (МВФ). В его задачу входит противодействие валютным ограничениям, создание многонациональной системы платежей по валютным операциям и т.д.

Кроме того, к международным валютно-финансовым организациям относится ряд международных институтов, инвестиционно-кредитная деятельность которых носит одновременно и валютный характер. Среди них можно назвать Международный банк реконструкции и развития, Банк международных расчетов в Базеле, Европейский инвестиционный банк.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В условиях глобализации мировой экономики, одним из важнейших проявлений которой стало распространение глобальных валютно-финансовых кризисов , возникла потребность в переосмыслении понятия международной валютной ликвидности, ее структуры и взаимодействия отдельных элементов в рамках этой категории. Проведенный анализ позволил сделать вывод о целесообразности расширительной трактовки международной валютной ликвидности, включающей в части обязательств не только внешнюю задолженность государственных органов, но и внешний долг банков и нефинансовых организаций. Вышеуказанные проблемы глобализации мировой экономики обусловили необходимость изменения структуры целей регулирования международной валютной ликвидности: ранее считавшиеся основными цели регулирования валютного курса, обеспечения бесперебойного проведения внешних расчетов и погашения внешней задолженности стали вспомогательными задачами в рамках комплексной цели предотвращения эффекта эпидемии от распространения глобальных валютно-финансовых кризисов.

---

Эти аргументы позволили дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом потребностей современной валютной и финансовой систем. Под международной валютной ликвидностью следует понимать платежеспособность и кредитоспособность международных резервов и степень их достаточности для регулирования рыночного курса национальной валюты, поддержания доверия к национальной валютной системе, бесперебойного проведения макроэкономических расчетов, погашения краткосрочной внешней государственной задолженности и задолженности банковских и нефинансовых организаций, а также предотвращения эффекта эпидемии при распространении глобальных валютно-финапсовых кризисов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Авдокушин Е.К. «Международные экономические отношения», М, 2006г.

2. Алмазова О.Л., Л.А.Дубоносов «Золото и валюта: прошлое и настоящее» М, «Финансы и статистика», 2006

3. Андросова Л.Д., Дробозина Л.А., Окунева Л.П. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М.: ЮНИТИ, 2005.

4Адамов, Н.А. Международные экономические отношения / Н.А. Адамов // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 24. - С. 34-45.

5. Ачкасов А.И., О.М.Прексин «Международные валютно–кредитные отношения: два пути развития» М, «Финансы и статистика», 2006

6. Бурда М., Виплош Ч. «Макроэкономика. Европейский текст»., СПб, , 2007 г.

7. Валовая Т.Д. «Европейская валютная система М, «Финансы и статистика», 2006

8. Давыдова, В.В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.В. Давыдова, М.А. Маршакова. - Режим доступа: http://sisupr.mrsu.ru/2008-1/pdf/09-davydova.pdf

9. Ершов М. В. Валютно–финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90–х). – М.: Экономика, 2000. – 319 с.

10. Камаев В.Д. «Экономическая теория», М, «Валдос», 2000г.

11. Красавина Л.Н. Международные валютно–кредитные и финансовые отношения. – М.: Финансы и статистика, 2004.

12. Кузнецов В.С. «Мировая валютная система: под знаком «долгового» кризиса» М, «Финансы и статистика», 2000

13. Кэмпбелл Р. Макконел, Стэнли Л.Брю «Экономикс» М, «Республика»,2002

14. Ковалева, О.В. Аудит : учеб. пособие / О.В. Ковалева,Ю.П. Константинов ; под ред. О.В. Ковалевой. - М.: Приор-издат, 2006. - 320 с.

15. Лавров С. Н. Валютно–финансовые отношения организаций с зарубежными партнерами. – 2 изд. – М.: Менатеп–Информ, 2003. – 248 с.

16. Миклашевская Н. А., Холопов А. В. «Международная экономика» , М, «Дело и Сервис»,2006г.

---

17. Основы международных валютно–финансовых и кредитных отношений, под редакцией Круглова В.В. М, «Инфра–М», 2006 г.

18. Поморина, М.А. Планирование, как основа управления деятельностью банка -М.: Финансы и статистика, 2002. -384с

19. Смыслов Д. В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 224 с.

20. Ситнов, А.А. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов / А.А. Ситнов // Финансы и кредит. - 2005. - № 2. - С.13-25.

21. Федоров М.В. Валюта, валютные системы и валютные курсы», М, 2005г.

22. Хасбулатов Р.И. «Мировая экономика» М, «Инсан», 2004 г.

23. Шалашов В. П. Валютные расчеты в Российской Федерации (при экспортно–импортных операциях). – 5 изд. – М.: Бизнес–шк. «Интел–Синтез», 2006. – 368 с.

24. Эдвин Дж.Долан, Колин Д.Кэмпбелл, Розмари Дж.Кэмпбелл «Деньги, банковское дело и денежно–кредитная политика» М, 2005

1. Авдокушин Е.К. «Международные экономические отношения», М, 2006г. ↑

2. Ковалева, О.В. Аудит : учеб. пособие / О.В. Ковалева,Ю.П. Константинов ; под ред. О.В. Ковалевой. - М.: Приор-издат, 2006. - 320 с. ↑

3. Смыслов, Д. В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы / Д.В. Смыслов. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 224 с. ↑

4. Давыдова, В.В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.В. Давыдова, М.А. Маршакова. - Режим доступа: http://sisupr.mrsu.ru/2008-1/pdf/09-davydova.pdf ↑

5. Адамов, Н.А. Международные экономические отношения / Н.А. Адамов // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 24. - С. 34-45. ↑

6. Миклашевская, Н. А., Холопов А. В. «Международная экономика» / Н.А. Миклшевская - М, «Дело и Сервис»,2008г. ↑

7. Смыслов, Д. В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы / Д.В. Смыслов. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 224 с. ↑

8. Ефремова, А.А. Макроэкономика. Европейский текст / А.А. Ефремова // Справочник экономиста. - 2008. - № 5. - С. 46-57. ↑

9. Поморина, М.А. Планирование, как основа управления деятельностью банка -М.: Финансы и статистика, 2002. -384с ↑

10. Шалашов, В. П. Валютные расчеты в Российской Федераци - 5 изд. - М.: Бизнес-шк. «Интел-Синтез», 2006. - 368 с. ↑

11. Ситнов, А.А. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов / А.А. Ситнов // Финансы и кредит. - 2005. - № 2. - С.13-25. ↑

12. Лавров С. Н. Валютно–финансовые отношения организаций с зарубежными партнерами. – 2 изд. – М.: Менатеп–Информ, 2003. – 248 с. ↑

13. Красавина Л.Н. Международные валютно–кредитные и финансовые отношения. – М.: Финансы и статистика, 2004. ↑

14. Эдвин Дж.Долан, Колин Д.Кэмпбелл, Розмари Дж.Кэмпбелл «Деньги, банковское дело и денежно–кредитная политика» М, 2005 ↑

15. Хасбулатов Р.И. «Мировая экономика» М, «Инсан», 2004 г. ↑

---