Файл: Доходный подход в оценке стоимости предприятия Студент та. Чудина ио. Фамилия личная подпись Руководитель д э. н, профессор, Л. В. Шуклов ученая степень, звание, ио. Фамилия Тольятти 2022.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.12.2023
Просмотров: 91
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
2 Оценка стоимости предприятия с использованием доходного подхода на примере ПАО Мобильные ТелеСистемы»
2.1 Технико-экономическая характеристика ПАО Мобильные
ТелеСистемы»
ПАО Мобильные ТелеСистемы» – ведущая компания в России и странах СНГ по предоставлению услуг мобильной и фиксированной связи, доступа в интернет, кабельного и спутникового ТВ-вещания; цифровых сервисов, включая финтех и медиа в рамках экосистемы и мобильных приложений, конвергентных IТ-решений в сфере интернета вещей, мониторинга, обработки данных и облачных вычислений. Предоставляя инновационные услуги и решения ПАО Мобильные ТелеСистемы» вносит значимый вклад в экономический рост и улучшение качества жизни десятков миллионов людей в странах присутствия [27]. Юридический кий адрес организации Российская Федерация, 109147, г. Москва, ул. Марксистская, д. Основным источником дохода ПАО Мобильные ТелеСистемы» является услуги сотовой радиотелефонной связи предоставление в аренду каналов связи предоставление услуг фиксированной городской, междугородней и международной связи предоставление услуг телематических служб прочие источники [43]. Организационная структура управления
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» изображена на рисунке 4. Во главе управления компанией стоит совет директоров. Президент компании – Николаев Вячеслав Константинович.
28 Рисунок 4 – Организационная структура управления ПАО Мобильные
ТелеСистемы»
«ПАО Мобильные ТелеСистемы» активно использует лучшие практики в области программ для сотрудников. Новые подходы в обучении персонала, улучшение условий труда и каналов коммуникаций, пропаганда здорового образа жизни, программы адаптации и переобучения – это только часть возможностей, предоставляемых сотрудникам [27]. Среднесписочная численность сотрудников ПАО Мобильные
ТелеСистемы» затри года представлена на рисунке 5. На рисунке 5 видно, что численность сотрудников ПАО Мобильные ТелеСистемы» кг. существенно сократилась дот. р. Совет директоров
Президент
Член правления- вице-президент по финансам, инвестициям, слияниями поглощениям
Департамент систем внутреннего контроля
Комитет по аудиту при совете директоров
Блок внутреннего контроля и аудита
Департамент внутреннего аудита
Департамент контроля
Отдел методологии и координации
29 Рисунок 5 – Среднесписочная численность сотрудников ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., чел.
«ПАО Мобильные ТелеСистемы» является одним из предприятий — голубых фишек российского рынка акций и входит в число крупнейших мобильных операторов мира по размеру абонентской базы. Уставный капитал компании составляет 199838157,50 руби разделен на 1998381575 обыкновенных именных голосующих акций номинальной стоимостью 0,1 руб. каждая. Привилегированные акции не размещались. Крупнейшим акционером
ПАО Мобильные ТелеСистемы» является ПАО АФК "Система, которое с учетом косвенного участия через подконтрольные компании (ПАО МГТС, ООО "Бастион" и ООО "Стрим Диджитал") владеет 58,41 % акций компании. Контролирующее лицо ПАО АФК "Система" - В. П. Евтушенков. В свободном обращении находится 41,59% акций компании [27]. Дивиденды за первое полугодие 2021 г. составили 10,55 рубля на одну обыкновенную акцию МТС (21,10 рубля на ADR), при этом общая сумма выплаченных дивидендов составила 21 млрд. р. Данная выплата завершила реализацию трехлетней дивидендной политики компании на 2019-2021 гг.
27256 27527 26951 26600 26700 26800 26900 27000 27100 27200 27300 27400 27500 27600 2019 г г г
30 В декабре 2021 г. компания завершила программу обратного выкупа акций. В общей сложности в четвертом квартале компания выкупила 28504570 обыкновенных акций на сумму 9,3 млрд. р. [44]. В 2021 г. была представлена новая стратегия компании. В стратегии выделены три стратегические инициативы Выделение бизнесов в отдельные направления для ускорения роста и создания дополнительной стоимости. Тремя такими направлениями станут финтех (МТС Банк, блокчейн-платформа "Факторин" и тому подобное,
"МТС
ВЕБ
Сервисы", специализированная башенная компания, а также медиа и розница. Повышение эффективности управления и операционной деятельности включает повышение качества управления, извлечение экосистемной синергии и контроль за внутригрупповыми операциями. Доступ крынкам капитала и распаковка cтоимости, где акцент сделан на гибкости в привлечении и распределении капитала, гибкости управления активами, прозрачности и точности отчетности [27]. Далее в таблице 3 рассмотрены основные технико-экономические показатели ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Таблица 3 – Основные технико-экономические показатели ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Показатели
2019 г.
2020 г.
2021 г. Изменение 2020/2019 гг. Изменение
2021/2020 гг. Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста. Выручка, т. р.
342122949 358081393 373326442 15958444 4,66 15245049 4,26 2. Себестоимость продаж, т. р.
161966153 171011407 182328509 9045254 5,58 11317102 6,62 3. Валовая прибыль убыток, т. р.
180156796 187069986 190997933 6913190 3,84 3927947 2,10 4. Управленческие расходы, т. р.
33869579 38064887 47988578 4195308 12,4 9923691 26 5. Коммерческие расходы, т. р.
50084217 50010330 49215231
-73887
-0,15
-795099
-1,59 6. Прибыль (убыток) от продаж, т. р.
96203000 98994769 93794124 2791769 2,90
-5200645
-5,25
31 Продолжение таблицы 3 Показатели
2019 г.
2020 г.
2021 г. Изменение 2020/2019 гг. Изменение
2021/2020 гг. Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста. Чистая прибыль, т. р.
62370839 57026200 59708833
-5344639
-8,57 2682633 4,70 8. Основные средства, т. р,
185382978 206675728 218716971 21292750 11,49 12041243 5,83 9. Оборотные активы, т. р.
83790676 97239867 66495161 13449191 16,05
-30744706
-31,62 10. Среднесписочная численность ППП, чел.
27256 27527 26951 271 0,99
-576
-2,09 11. Фонд оплаты труда ППП, т. р.
967588 1101080 1158893 133492 13,80 57813 5,25 12. Среднегодовая выработка работающего, т р.
12552,21 13008,37 13852,04 456,1629 3,63 843,67 6,49 13. Среднегодовая заработная плата работающего, т. р.
35,50 40,00 43,00 4,5 12,68 3,00 7,50 Фондоотдача
1,85 1,73 1,71
-0,11
-
-0,03
-
15. Оборачиваемость активов, раз
4,083 3,682 5,614
-0,4
-
1,9
-
16. Рентабельность продаж, %
28,12 27,6 25,1
-0,5
-
-2,5
-
17. Рентабельность деятельности, %
25,36 22,01 21,36
-3,352
-
-0,650
-
18. Затраты на рубль выручки, коп.
71,88 72,35 74,88 0,47 0,659 2,52 3,49 В 2021 г. компания ПАО Мобильные ТелеСистемы» добилась устойчивых финансовых результатов, и по выручке, и по чистой прибыли. Запуск платформы KION обеспечил ПАО Мобильные ТелеСистемы» ключевой стратегический прорыв в области медиа, основной телекоммуникационный бизнес продолжил показывать устойчивый и стабильный рост как в мобильном, таки в фиксированном сегменте [45]. В таблице 3 видно, что в течение анализируемого периода выручка предприятия выросла стр. в 2019 г. дот. р. в 2021 г, или на 9 % затри года. В тоже время увеличилась и себестоимость продаж предприятия стр. дот. р. Себестоимость продаж росла более высокими темпами, чем выручка. Рост затри года составил 12,6%.
32 Несмотря на это, валовая прибыль предприятия в течение трех лет выросла на 6 % и составила наконец г. – 190997933 т. р. В течение трех лет наблюдается повышение управленческих расходов, в особенности в г. Рост управленческих расходов в г. составил 26%, затри года рост данного вида расходов составил 41,7%. Коммерческие расходы компании, напротив, в течение трех лет снизились. Их значение наконец г. составило - 49215231 т. р. [47]. Ввиду высокого уровня управленческих расходов, прибыль от продаж наконец г. составила 93794124 т. р, что на 5,25% ниже значения в 2020 г. Затри года показатель снизился на 2,5%. Однако, чистая прибыль предприятия кг. составила 59708833 т. р, что на 4,7% выше показателя в 2020 г. Все показатели рентабельности компании, представленные в таблице 3, имеют положительные значения, так как предприятие в течение рассматриваемого срока получает стабильно прибыль. Однако, присутствует отрицательная динамика показателей относительно значений в 2019 г. Рентабельность деятельности снизилась затри года на 4%, рентабельность продаж на 3%. Несмотря на снижение финансовых результатов предприятия в 2021 г. относительно 2019 г, полученные значения демонстрируют эффективность долгосрочной стратегии, направленной на достижение лучшего пользовательского опыта для десятков миллионов клиентов. Далее рассмотрены основные показатели финансового положения организации. Вначале анализа в таблице 4 изучена структура активов компании затри года и динамика основных его статей.
33 Таблица 4 – Структура активов ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., т. р. Показатели г.
2020 г.
2021 г. Изменение
2020/2019 гг. Изменение
2021/2020 гг. Изменение
2021/2019 гг. Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста
Внеобор отные активы
700615293 753860980 868966357 53245687 7,6 115105377 15,3 168351064 24 в том числе основные средства
313284300 343217271 368216661 29932971 9,5 24999390 7,3 54932361 17,5 нематериальные активы
15283208 19090789 19762415 3807581 24,9 671626 3,5 4479207 29,3 Оборотные активы, всего
83790676 97239867 66495161 13449191 16,1
-30744706
-31,6
-17295515
-
20,6 в том числе запасы
545152 914524 781936 369372 67,8
-132588
-14,5 236784 43,4 дебиторская задолженность денежные средства и краткосрочные финансовые вложения Итого активы
784405969 851100847 935461518 66694878 8,5 84360671 9,9 151055549 19,3 В таблице 4 виден рост активов предприятия затри года на 19,3%. Основной причиной роста активов выступил рост внеоборотных активов компании, как основных средств, таки нематериальных активов. Оборотные активы предприятия в течение трех лет снизились на 20,6%. Снижение оборотных активов происходит по всем статьям в течение анализируемого периода, кроме запасов. Запасы затри года выросли дот. р. или на
43,4%.
34 Далее на рисунке 6 изображена структура капитала ПАО Мобильные
ТелеСистемы» наг. Рисунок 6 – Структура капитала компании ПАО Мобильные ТелеСистемы» наг. В структуре предприятия преобладают долговые обязательства – 89,7%. Основная часть долговых обязательств представлена долгосрочными обязательствами – 60,7%. Собственный капитал компании наконец г. составляет всего 10,3%. Затри года собственный капитал компании снизился натр. Долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли на
+122 380 883 и 35 002 856 т. р, соответственно. У предприятия в настоящий момент высокая зависимость от заемных источников финансирования.
10,3 29 Собственный капитал
Краткосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства
35 Ввиду роста обязательств предприятия и снижения наиболее ликвидных активов далее в таблице 5 рассчитаны показатели ликвидности
ПАО Мобильные ТелеСистемы» затри года. Таблица 5 – Показатели ликвидности предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Показатели Значения показателя Динамика
2019 г. 2020 г. 2021 г. 2020/2019 гг.
2021/2020 гг. Коэффициент текущей ликвидности (норма не менее 2)
0,35 0,68 0,25 0,33
-0,43 Коэффициент быстрой ликвидности (норма
0,9 и более.
0,32 0,62 0,21 0,3
-0,41 Коэффициент абсолютной ликвидности норма не менее 0,2).
0,19 0,41 0,12 0,22
-0,29 В таблице 5 видно, несоответствие норме всех показателей ликвидности наконец г. Значение показателя текущей ликвидности наконец г. составило 0,25 при норме не ниже 2. Показатель ухудшил свои значения относительно 2019 г. Коэффициент быстрой ликвидности затри года также снизился и наконец г. составил 0,21. В 2019-2020 гг. значение коэффициента не соответствовало норме. Коэффициент абсолютной ликвидности затри года ухудшил значение на 0,07, нов г. находился в пределах нормы. Оценка коэффициентов ликвидности ПАО Мобильные ТелеСистемы» выявила неспособность предприятия погасить ликвидными активами свои наиболее срочные обязательства. В заключении анализа финансового положения рассмотрены в таблице
6 показатели деловой активности компании. Согласно данным таблицы 6, происходит улучшение всех показателей оборачиваемости предприятия. Однако оборачиваемость активов компании намного выше нормы (873 дня при норме в 185 дней и менее, по причине
36 низкой оборачиваемости внеоборотных активов предприятия и их высокой долив структуре предприятия. Таблица 6 – Оценка показателей деловой активности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., дни
Показатель Значение Изменение, 2021/2019 гг.
2019 г. 2020 г. 2021 г. Оборачиваемость оборотных средств
120 93 80
-40 Оборачиваемость запасов
1 1
1
– Оборачиваемость дебиторской задолженности
33 31 26
-7 Оборачиваемость кредиторской задолженности
100 102 101
+1 Оборачиваемость активов
867 836 873
+6 Оборачиваемость собственного капитала
109 107 100
-9 В заключении данного пункта отмечается, что полученные результаты анализа основных финансовых показателей деятельности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» и его финансового положения свидетельствуют о эффективности деятельности компании. Однако у предприятия существуют некоторые проблемы с ликвидностью и финансовой устойчивостью.
2.2 Оценка стоимости ПАО Мобильные ТелеСистемы» с использованием метода дисконтирования денежных потоков В данном пункте проведена оценка стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» доходным подходом. Для данной оценки будет использоваться наиболее популярный метод доходного подхода – метод дисконтированных денежных потоков. В рамках оценки необходимо проанализировать тенденции изменения выручки, прибыли, расходов предприятия затри анализируемых года. Анализ абсолютных изменений данных показателей был осуществлен в предыдущем пункте работы.
37 Наглядно динамика выручки и прибыли предприятия затри года представлена на рисунке 7. Рисунок 7 – Динамика выручки и прибыли ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., т. р. На рисунке 7 виден рост выручки предприятия в течение трех лет, однако чистая прибыль компания снизилась относительно 2019 г. Темп роста выручки в 2020 г. составляет 4,66%, в 2021 г. – 4,26%. Уменьшение показателя чистой прибыли ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. произошло на фоне пандемии и сложной экономической обстановки в стране. В г. чистая прибыль выросла на 4,7% относительно 2020 г. Ниже на рисунке 8 рассмотрена динамика себестоимости продаж предприятия за анализируемый период.
342122949 358081393 373326442 62370839 57026200 59708833 0
50000000 100000000 150000000 200000000 250000000 300000000 350000000 400000000 2019 г г г
38 Рисунок 8 – Динамика себестоимости продаж ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., т. р. Себестоимость продаж показала следующие темпы роста в г. –
5,58%, в г. – 6,62%. Темпы роста себестоимости продаж выше темпов роста денежных потоков. Для оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки компании на основе прошлых тенденций изменения. Для прогноза выручки в следующие три года возьмем средний темп рост выручки за 2019-2021гг – 4,46%. В таблице 7 рассчитана прогнозируемая выручка компании в 2022-2024 гг. при прочих равных экономических условиях.
161966153 171011407 182328509 150000000 155000000 160000000 165000000 170000000 175000000 180000000 185000000 2019 г г г
39 Таблица 7 – Динамика изменения прогнозируемой выручки ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г. Постпрогнозный период Среднегодовой темп роста выручки,
%
4,46 4,46 4,46 4,46 Выручка, т. р.
389976801 407369767 425538458 444517473 Согласно данным таблицы 8, прогнозируемая выручка может вырасти через несколько лет дот. р. при сохранении текущих темпов роста. Ниже в таблице 8 произведена оценка доли затрат в выручке предприятия. Таблица 8 – Оценка доли себестоимости продаж в выручке ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2019 г.
2020 г.
2021 г.
1. Выручка, т. р.
342122949 358081393 373326442 2. Себестоимость продаж, т. р.
161966153 171011407 182328509 4. Управленческие расходы, т. р.
33869579 38064887 47988578 5. Коммерческие расходы, т. р.
50084217 50010330 49215231 Доля себестоимости продаж в выручке, %
47,3 47,8 48,8 7. Доля управленческих расходов в выручке,
%
9,8 10,6 12,9 8. Доля коммерческих расходов в выручке, %
14,6 13,9 13,2 Согласно данным в таблице 8, доля себестоимости продаж в выручке предприятия в течение трех лет растет, как и доля управленческих расходов. Доля коммерческих расходов, наоборот, снижается до 13%. Средняя доля себестоимости продаж в выручке предприятия за 2019-2021 гг. составляет
47,9%. Средняя доля управленческих расходов в выручке – 11%, коммерческих расходов – 14%.
40 Ниже в таблице 9 спрогнозированы расходы предприятия с учетом сохранения средней доли каждого вида затрат. Таблица 9 – Динамика изменения прогнозируемой выручки и расходов
ПАО Мобильные ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Выручка, т. р.
389976801 407369767 425538458 444517473 Себестоимость продаж, т. р.
186798888 195130118 203832921 212923869 Управленческие расходы, т. р. 42897448 44810674 46809230 48896922 Коммерческие расходы, т. р.
54596752 57031767 59575384 62232446 Далее произведен расчет прогнозируемой величины денежного потока предприятия, выраженного в его чистой прибыли. В процессе расчета прогнозируемой прибыли учитывалось ставка налога на прибыль остается без изменений – 20%; сохраняются в течение прогнозируемого периода средняя доля себестоимости продаж в выручке предприятия - 47,9%, средняя доля управленческих расходов в выручке – 11%, средняя доля коммерческих расходов – 14%. прочие доходы и расходы не учитываются приданном расчете. проценты к получению и проценты к уплате рассчитаны как среднее значение затри года. Среднее значение процентов к уплате –
34748858 т. р. Среднее значение процентов к получению – 4838926 т. р. Следовательно, прогнозируемый денежный поток ПАО Мобильные
ТелеСистемы» будет выглядеть следующим образом, представленным в та
41 Таблица 10 – Прогнозирование денежного потока ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Выручка, т. р.
389976801 407369767 425538458 444517473 Себестоимость продаж, т. р.
186798888 195130118 203832921 212923869 Управленческие расходы, т. р. 42897448 44810674 46809230 48896922 Коммерческие расходы, т. р.
54596752 57031767 59575384 62232446 Чистая прибыль, т. р.
60619024 64389820 68328792 72443443 Чистая прибыль предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы» в прогнозируемом периоде времени может достигнуть 72443443 т. р. Далее в рамках метода дисконтированных денежных потоков необходимо рассчитать размер ставки дисконтирования, которая показывает размер дохода, ожидаемого инвесторами от осуществления вложений. Составляющей расчета является показатель безрисковой ставки доходности.
Безрисковую ставку можно определить разными способами по доходности государственных долгосрочных облигаций или
ОФЗ; по результатам анализа финансового рынка депозитной доходности по еврооблигациям, ключевой ставке ЦБ; поставке по годовым еврокредитам, очищенной от инфляции по доходности казначейских векселей США.
В данном случае взята информация о доходности государственных долгосрочных облигаций или ОФЗ. Данная информация доступна на сайте Московской биржи и Центрального банка. Наг. значение ставки составляло 6,6%. Ставка дисконтирования рассчитана с использованием кумулятивного метода строительства. Метод кумулятивного построения это способ расчета ставки дисконтирования и показателя капитализации. В рамках данного
42 метода к размеру безрисоковой ставки добавляются различные премии за риск, которые учитывают изменения в управлении компании, ее размере, изменении рентабельности, финансовой устойчивости, качестве предоставляемых услуга также изменения на рынке ив мире. Единой методики оценки рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы. Чем выше риск, тем выше величина премии за риск. Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки доставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раза ее вычисление субъективно. Результаты расчёта ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения представлены в таблице 11. Таблица 11 – Расчёт ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения Элементы Значение, %
Безрисковая ставка
6,6
Страновой риск
5 Отраслевой риск
2 Риск некачественного управления
1
Неликвидность акций
3 Рентабельность и предсказуемость доходов
3 Потеря финансовой устойчивости
3 Прочие риски
3 Итого
27,6 Следовательно, ставка дисконтирования по результатам расчета составила 27,6%. Назначение ставки повлиял в значительной степени страновой риск (изменения в геополитической обстановке, а также риски, связанные с финансовой устойчивостью (на предприятии существуют проблемы с ликвидностью) и предсказуемостью доходов в изменившихся в г. экономических условиях.
43 Далее произведена оценка прогнозируемой стоимости
ПАО Мобильные ТелеСистемы» на основе всех полученных данных и с использованием модели Гордона ввиду ее удобства для ручного расчета формула 6). Стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» = 72443443*(0,0446+1) /
(0,276 – 0,0446) = 325995494 т. р. Следовательно, остаточная терминальная) стоимость
ПАО Мобильные ТелеСистемы» составляет 325995494 т. р. Стоимость предприятия складывается из текущей стоимости денежных потоков и текущей стоимости в прогнозируемый период. Для расчета текущей стоимости денежных потоков используется процедура дисконтирования формула 7). Результаты расчета показателя DF (фактор дисконтирования) следующие
DF 1 = 1/(1+0,276)
1
= 0,78;
DF2 = 1/(1+0,276)
2
= 0,61;
DF3 = 1/(1+0,276)
3
= 0,26;
DF4 = 1/(1+0,276)
4
= 0,19. Расчет текущей стоимости предприятия произведен в таблице 12. Таблица 12 – Расчет текущей стоимости предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Чистая прибыль, т. р.
60619024 64389820 68328792 72443443 Терминальная стоимость, т. р.
325995494
44 Продолжение таблицы 12 Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Коэффициент текущей стоимости (DF)
0,78 0,61 0,26 0,19 Текущая стоимость денежных потоков, т. р.
47282838,72 39277790,2 17765485,92 61939143,86 Стоимость предприятия, т. р.
166265258 Следовательно, стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков и с учетом достаточно высоких факторов риска составляет
166265258 т. р. При снижении геополитических рисков, стабилизации экономической обстановки, а также сохранении темпов роста финансовых результатов, стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» имеет тенденцию к росту. В заключении аналитического раздела бакалаврской работы, можно сделать вывод, что на стоимость предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы», рассчитанную в рамках доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков влияет большое количество различных факторов и рисков. В течение анализируемого периода на стоимость предприятия благоприятно отразился рост выручки от реализации, удовлетворительные показатели рентабельности, рост операционных результатов, достижение запланированных целей и выполнение намеченных задач предприятия. Однако в текущих рыночных условиях и с учетом высоких рисков экономической деятельности необходимо постоянно реализовывать мероприятия, направленные на повышение стоимости компании и устранять факторы снижения.
45
3 Разработка направлений повышения стоимости
ПАО Мобильные ТелеСистемы»
3.1 Рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» На стоимость любого предприятия влияет огромное количество различных факторов, как внешних, таки внутренних. На основе исследования рынка телекоммуникационных услуга также анализа эффективности деятельности компаний, можно сформировать перечень факторов стоимости и указать их взаимосвязь с составляющими стоимости, на которые они влияют. Так, из внешних универсальных факторов стоимости компании можно выделить барьеры входа на рынок и степень государственной поддержки, которая влияет на размер инвестиций инфляцию и темпы роста рынка, влияющие наставку дисконтирования, спрос на продукцию/услуги и уровень конкуренции, напрямую связанные с совокупным доходом компании геополитическая ситуация в мире. Что касается внутренних факторов стоимости, то они по большей части являются специфическими и способ их анализа сугубо индивидуален для каждой компании. Бизнес-модель организации отражается на ее совокупном доходе степень успеха управления человеческими ресурсами и уровень квалификации персонала влияют на стоимость интеллектуального капитала, которые также являются важным инструментом создания стоимости, показатели финансовой устойчивости предприятия и стабильности ее деятельности также оказывают существенное влияние на стоимость компании.
46 При этом важно понимать, что каждый из факторов оказывает неодинаковое влияние на компанию. В целях оценки стоимости предприятия был проведен анализ финансовых результатов и финансового состояния ПАО Мобильные
ТелеСистемы». Анализ финансовых результатов деятельности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» показал, что в течение анализируемого периода выручка предприятия выросла на 9 %. Себестоимость продаж росла более высокими темпами чем выручка. Рост затри года составил 12,6%. Валовая прибыль предприятия в течение трех лет выросла на 6 %. Рост управленческих расходов затри года составил 41,7%. Коммерческие расходы компании, напротив, в течение трех лет снизились. Ввиду высокого уровня управленческих расходов, прибыль от продаж снизилась на 2,5% затри года. Однако, чистая прибыль предприятия кг. составила 59708833 т. р, что на 4,7% выше показателя в 2020 г. Все показатели рентабельности компании имеют положительные значения, однако присутствует отрицательная динамика показателей относительно значений в 2019 г. Анализ финансового состояния показал, что на предприятии присутствует рост активов затри года на 19,3%. Основной причиной роста активов выступил рост внеоборотных активов компании, как основных средств, таки нематериальных активов. Оборотные активы предприятия в течение трех лет снизились на 20,6%. У предприятия в течение анализируемого периода существуют проблемы с ликвидностью и финансовой устойчивостью наблюдается несоответствие норме всех показателей ликвидности наконец г. Значение показателя текущей ликвидности наконец г. составило 0,25 при норме не ниже 2. Коэффициент быстрой ликвидности затри года также снизился и наконец г. составил
0,21. Коэффициент абсолютной ликвидности затри года ухудшил значение на 0,07, нов г. находился в пределах нормы. Оценка
47 коэффициентов ликвидности ПАО Мобильные ТелеСистемы» выявила неспособность предприятия погасить ликвидными активами свои наиболее срочные обязательства. присутствует высокая зависимость от заемных источников финансирования В структуре предприятия преобладают долговые обязательства – 89,7%. Основная часть долговых обязательств представлена долгосрочными обязательствами – 60,7%. Собственный капитал компании наконец г. составляет всего 10,3%. Затри года собственный капитал компании снизился натр. Долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли на +122380883 и
35002856 т. р, соответственно. У предприятия в настоящий момент высокая зависимость от заемных источников финансирования. При расчете ставки дисконтирования были учтены основные факторы, влияющие на стоимость предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы». Наибольшее влияние оказывают такие факторы в настоящее время как страновой риск, неликвидность акций, рентабельность и предсказуемость доходов, финансовая устойчивость предприятия. С учетом данных факторов риска стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков составляет 166265258 т. р. При снижении геополитических рисков, стабилизации экономической обстановки, а также сохранении темпов роста финансовых результатов, стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» имеет тенденцию к росту. С учетом того, что на внешние факторы предприятию повлиять практически невозможно, необходимо реализовать мероприятия, направленные нарост стоимости предприятия путем устранения или снижения влияния внутренних негативных факторов деятельности предприятия. Основные рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» представлены на рисунке 9.
48 Рисунок 9 – Рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Далее предложенные рекомендации рассмотрены подробнее. Для решения задачи достижения положительного прироста экономической прибыли, компании необходимо расширять свой бизнес, продолжать экспансию на региональных рынках и расширять продуктовую линейку с целью повышения темпов роста выручки. Основными направлениями роста прибыли предприятия могут быть неорганический роста именно – приобретение мелких игроков, оперирующих на смежных рынках. Данная инициатива позволят компании сохранять высокие темпы роста выручки инвестиции в такие сегменты бизнеса, которые отличаются высокой маржинальностью (преимущественно услуги с высокой добавленной стоимостью - облачные услуги, цифровая трансформация компаний, и стремиться к повышению их долив общей структуре доходов компании. Данная инициатива положительно скажется на Рекомендации по повышению стоимости
ПАО Мобильные
ТелеСистемы»
достижение положительного прироста экономической прибыли каждый год с целью создания стоимости сокращение всех видов расходов разработка системы управления стабильностью предприятия
49 увеличении свободных денежных потоков, ив конечном счете, приведет к росту акционерной стоимости расширение продуктовой линейки предприятия за счет продажи мобильных устройств и цифровой техники в Trade-in; разработка более привлекательных сервисов для абонентов и поиск более эффективных моделей работы с партнерами.
ПАО Мобильные ТелеСистемы» необходимо выстроить как технологическую, таки финансовую экосистему партнерства. Запуск новых услуг всегда занимает много времени для большой компании. Оператор должен быть более динамичным, чтобы оперативно реагировать на потребности рынка и сокращать время их запуска. Один из главных трендов
— развитие бизнес-моделей revenue sharing и кобрендинг. Каким бы сильным игроком телеком-рынка ни был оператор, он не может обеспечить финансирование для развития огромного количества сервисов. Гораздо удобнее предлагать готовый сервис и зарабатывать на нем, разделяя выручку с разработчиком-владельцем и интегратором, которые обеспечат бесшовное внедрение в инфраструктуру. Для этого оператору необходимо перестроится на модель витрины по примеру apple store или google play. На предприятии ПАО Мобильные ТелеСистемы» в течение трех лет значительно увеличиваются расходы. Предприятию рекомендуется провести оптимизацию всех видов расходов, увеличивать производительность труда преимущественно благодаря автоматизации некоторых операций, а также оптимизировать портфель недвижимости путем продажи части собственности или сдачи в аренду или субаренду. Наиболее эффективной методикой снижения расходов предприятия по праву признана методика, основанная на принципе приоритетности. Схема методики снижения расходов предприятия, основанная на принципе приоритетности представлена на рисунке 10.
50 Рисунок 10 – Схема снижения расходов по принципу приоритетности Данная методика предполагает структурирование и группировку всех расходов компании по принципу приоритетности. В первую очередь сокращаются ненужные и допустимые расходы. Среди основных мероприятий по снижению расходов предприятия могут быть оптимизация структуры сбытовой сети сокращение численности персонала за счет автоматизации рутинных обязанностей сдача в аренду или субаренду части имущества максимальное сокращение бумажного документооборота и другое. Важность разработки системы управления стабильностью для предприятия возрастает вместе с глобализацией и интеграцией финансового рынка. Успешное управление финансами является ключевым компонентом стратегии стабильности. Основной целью управления стабильностью предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы» является поддержание ликвидности и финансовой устойчивости предприятия путем оптимизации Наиболее приоритетные расходы (без данной категории невозможно вести деятельность)
Затраты с высокой степенью приоритетности (без них компания может функционировать, нос существенными сбоями)
Допустимые расходы (их отсутствие существенно не повлияет на деятельности компании)
Ненужные расходы (их отсутствие никак не повлияет на деятельности компании
51 денежных потоков и структуры активов и обязательств. В этом случае задачи финансового менеджмента предприятий заключаются в управлении денежным потоком, улучшении структуры и качества активов и обязательств, контроле ликвидных активов и прогнозировании положения ликвидности предприятий. В рамках управления стабильностью предприятия необходимо улучшить показатели ликвидности и финансовой устойчивости за счет оптимизации структуры капитала. На предприятии ПАО Мобильные ТелеСистемы» слишком высокая доля обязательств и очень низкая доля собственного капитала. Предприятию рекомендуется увеличить долю капитала за счет продажи неиспользуемых, непрофильных внеоборотных активов, а также нераспределенной прибыли. При анализе внеоборотных активов часто обнаруживается много непрофильных, излишних основных средств и других внеоборотных активов, которые можно реализовать в целях получения дополнительных денежных средств. От эффективного использования, роста и развития внеоборотных активов зависят финансовые результаты, рентабельность, конкурентоспособность продукции и самого предприятия. Следовательно, предприятию необходимо снизить долю внеоборотных активов следующим образом вывод устаревшего оборудования, продажа непрофильных активов, продажа неиспользуемого движимого и недвижимого имущества. Сократить долю долговых обязательств необходимо за счет частичного погашения краткосрочной задолженности компании свободными денежными средствами и реструктуризации задолженности в сторону увеличения долгосрочных обязательств. Предложенные мероприятия позволят компании ПАО Мобильные
ТелеСистемы» нарастить объемы прибыли, а также улучшить показатели
52 финансовой устойчивости организации, что положительно отразится на стоимости предприятия в будущем.
3.2 Экономическая эффективность предлагаемых рекомендаций В предыдущем пункте были предложены следующие рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные ТелеСистемы»: достижение положительного прироста экономической прибыли за счет расширения бизнеса, расширения продуктовой линейки, экспансии на региональных рынках, приобретения мелких игроков, инвестирования в сегменты бизнеса с высокой маржинальностью. А также разработка более привлекательных сервисов для абонентов и поиск более эффективных моделей работы с партнерами сокращение всех видов расходов путем оптимизации расходов на реализацию товаров, услуг, коммерческих и управленческих расходов разработка системы управления стабильностью предприятия целью которой выступает улучшение показателей ликвидности и финансовой устойчивости компании за счет оптимизации структуры капитала. Для изучения эффективности предложенных рекомендаций рассчитаем стоимость компании с учетом данных инициатив, для чего повторно воспользуемся методом дисконтирования денежных потоков. Во втором разделе при расчете ставки дисконтирования учитывались разные факторы влияния на стоимость предприятия, среди них были такие факторы как рентабельность и предсказуемость доходов, а также потеря финансовой устойчивости. В таблице 13 произведен повторный расчет ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения с учетом снижения влияния указанных факторов на стоимость предприятия после реализации предложенных рекомендаций.
53 Таблица 13 – Повторный расчет ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения после реализации предложенных рекомендаций Элементы Значение, % до реализации предложенных рекомендаций Значение, % после реализации предложенных рекомендаций
Безрисковая ставка
6,6 6,6
Страновой риск
5 5 Отраслевой риск
2 2 Риск некачественного управления
1 1
Неликвидность акций
3 3 Рентабельность и предсказуемость доходов
3 1 Потеря финансовой устойчивости
3 1 Прочие риски
3 3 Итого
27,6 23,6 Следовательно, ставка дисконтирования после реализации предлагаемых рекомендаций составит 23,6%. Далее произведена повторная оценка прогнозируемой стоимости
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» с учетом изменения ставки дисконтирования. Стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» = 72443443*(0,0446+1) /
(0,236 – 0,0446) = 395373148 т. р. Следовательно, остаточная терминальная) стоимость
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» с учетом изменения ставки дисконтирования составляет 395373148,2 т. р. Результаты расчета показателя DF (фактор дисконтирования) следующие
DF 1 = 1/(1+0,236)
1
= 0,81;
DF2 = 1/(1+0,276)
2
= 0,65;
DF3 = 1/(1+0,276)
3
= 0,53;
DF4 = 1/(1+0,276)
4
= 0,43.
54 Расчет текущей стоимости предприятия, после реализации предлагаемых рекомендаций, произведен в таблице 14. Таблица 14 – Расчет текущей стоимости предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Чистая прибыль, т. р.
60619024 64389820 68328792 72443443 Терминальная стоимость, т. р.
-
-
-
395373148 Коэффициент текущей стоимости (DF)
0,81 0,65 0,53 0,43 Текущая стоимость денежных потоков, т. р.
-
-
-
- Стоимость предприятия, т. р.
297179505 Стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков с учетом изменения ставки дисконтирования, после реализации предлагаемых мероприятий, составит 297179505 т. р. относительно 166265258 т. р. Стоимость предприятия может увеличиться натр. Следовательно, предложенные в третьем разделе бакалаврской работы рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные ТелеСистемы» эффективны.
55 Заключение Оценка стоимости предприятия имеет большое значение при определении реального потенциала предприятия, то есть его производной, финансовой, рыночной, интеллектуальной и информационной возможностей, а также для обеспечения эффективности функционирования, конкурентоспособности и инновационного развития. В соответствии с целью бакалаврской работы были решены все поставленные задачи изучены теоретические основы доходного подхода в оценке стоимости предприятия проведена оценка стоимости предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» с использованием доходного подхода разработаны направления повышения стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы». В первом разделе работы изучены теоретические основы доходного подхода в оценке стоимости предприятия. Оценка стоимости предприятия - это целенаправленный и последовательный процесс установления стоимости объекта оценки на конкретную дату с учетом всех оказывающих влияние факторов. В настоящее время существуют три основных подхода оценки стоимости предприятия затратный, сравнительный и доходный подходы. Для оценки стоимости предприятия и доходогенерирующих активов доходный подход имеет приоритетное значение. В общем случае оценщик может применить два основных метода доходного подхода метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Расчеты доходного подхода зачастую бывают сложными, и информация может быть ограничена по оцениваемой отрасли, но эти проблемы не должны быть причиной отказа отданного подхода. Ни один из рассмотренных в работе подходов и методов не является взаимоисключающими, наоборот – каждый метод дополняет друг друга.
56 Во втором разделе работы проведена оценка стоимости предприятия
ПАО Мобильные ТелеСистемы» с использованием доходного подхода. В целях оценки стоимости предприятия был проведен анализ финансовых результатов и финансового состояния ПАО Мобильные ТелеСистемы». Анализ финансовых результатов деятельности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» показал, что в течение анализируемого периода выручка предприятия выросла на 9 %. Себестоимость продаж росла более высокими темпами чем выручка. Рост затри года составил 12,6%. Валовая прибыль предприятия в течение трех лет выросла на 6 %. Рост управленческих расходов затри года составил 41,7%. Коммерческие расходы компании, напротив, в течение трех лет снизились. Ввиду высокого уровня управленческих расходов, прибыль от продаж снизилась на 2,5% затри года. Однако, чистая прибыль предприятия кг. составила 59708833 т. р, что на 4,7% выше показателя в 2020 г. Все показатели рентабельности компании имеют положительные значения, однако присутствует отрицательная динамика показателей относительно значений в 2019 г. Анализ финансового состояния показал, что на предприятии присутствует рост активов затри года на 19,3%. Основной причиной роста активов выступил рост внеоборотных активов компании, как основных средств, таки нематериальных активов. Оборотные активы предприятия в течение трех лет снизились на 20,6%. У предприятия в течение анализируемого периода существуют проблемы с ликвидностью и финансовой устойчивостью наблюдается несоответствие норме всех показателей ликвидности наконец г. Значение показателя текущей ликвидности наконец г. составило 0,25 при норме не ниже 2. Коэффициент быстрой ликвидности затри года также снизился и наконец г. составил
0,21. Коэффициент абсолютной ликвидности затри года ухудшил значение на 0,07, нов г. находился в пределах нормы. Оценка коэффициентов ликвидности ПАО Мобильные ТелеСистемы» выявила
57 неспособность предприятия погасить ликвидными активами свои наиболее срочные обязательства. присутствует высокая зависимость от заемных источников финансирования В структуре предприятия преобладают долговые обязательства – 89,7%. Основная часть долговых обязательств представлена долгосрочными обязательствами – 60,7%. Собственный капитал компании наконец г. составляет всего 10,3%. Затри года собственный капитал компании снизился натр. Долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли на +122 380 883 и 35 002 856 т. р, соответственно. У предприятия в настоящий момент высокая зависимость от заемных источников финансирования. При расчете ставки дисконтирования были учтены основные факторы, влияющие на стоимость предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы». Наибольшее влияние оказывают такие факторы в настоящее время как страновой риск, неликвидность акций, рентабельность и предсказуемость доходов, финансовая устойчивость предприятия. С учетом данных факторов риска стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков составляет 166265258 т. р. При снижении геополитических рисков, стабилизации экономической обстановки, а также сохранении темпов роста финансовых результатов, стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» имеет тенденцию к росту. В третьем разделе разработаны направления повышения стоимости
ПАО Мобильные ТелеСистемы», а именно достижение положительного прироста экономической прибыли за счет расширения бизнеса, расширения продуктовой линейки, экспансии на региональных рынках, приобретения мелких игроков, инвестирования в сегменты бизнеса с высокой маржинальностью. А также разработка более привлекательных сервисов для абонентов и поиск более эффективных моделей работы с партнерами
58 сокращение всех видов расходов путем оптимизации расходов на реализацию товаров, услуг, коммерческих и управленческих расходов разработка системы управления стабильностью предприятия целью которой выступает улучшение показателей ликвидности и финансовой устойчивости компании за счет оптимизации структуры капитала. Для изучения эффективности предложенных рекомендаций была повторно проведена оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков. С учетом предложенных рекомендаций снижено влияние таких факторов риска рентабельность и предсказуемость доходов, а также потеря финансовой устойчивости. Ставка дисконтирования снизилась с 27,6% до 23,6%. С учетом данных изменений стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков составит
297179505 т. р. относительно 166265258 т. р. до предложенных рекомендаций. В заключении можно отметить, что предложенные в бакалаврской работе рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» положительно повлияют на стоимость рассматриваемой организации.
59 Список используемой литературы
1.
Абморшева А. Г. Роль оценки стоимости предприятия в кредитовании хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса /
А.Г. Абморшева Е. Б. Колмакова, Л. Г. Чубарова // Экономика и предпринимательство. 2019. № 3 (104). С. 1052-1056.
2.
Артеменков ИЛ. Международные стандарты оценки вчера, сегодня, завтра / ИЛ. Артеменков // Вопросы оценки. 2020. № 2 (100). С. 49-
58.
3.
Брюханова Н. В, Дынник Д. И. Проблемы финансирования развития социальной инфраструктуры муниципальных образований / В сб.: Социальные институты в цифровой среде. Сборник трудов второй международной научно-практической конференции. Под ред. Т.В. Игнатовой, ДА. Корсунова, Н.В. Брюхановой. 2020. С. 527-539.
4.
Бухориев СМ. Использование сбалансированной системы показателей на предприятиях химической промышленности в условиях кризиса / СМ. Бухориев // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2019. № 1 (103). С. 187-194.
5.
Васильева Л. С. Оценка бизнеса учебное пособие. Москва
КноРус, 2019. 320 с.
6.
Винокурова МВ. Проблемы и перспективы развития нефтяной отрасли Российской Федерации / МВ. Винокурова, МГ. Вурганов. // Baikal
Research Journal. 2020. Т. 11. № 2. С.
7.
Гаврилова Э. Н, Алимсултанова МА. Особенности оценки стоимости бизнеса в сфере информационных технологий на основе отечественного и зарубежного опыта // Вопросы устойчивого развития общества. 2021. № 8. С. 27-35.
8.
Гарнов А. П. Тенденции развития нефтегазового комплекса / А. П.
Гарнов, В. Ю. Гарнова, Н. П. Тишкина // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2019. № 6 (108). С. 108-115.
60 9.
Германова АС. Оценка стоимости бизнеса // Научно- исследовательский центр «Technical Innovations» 2021. № 8. С. 74-79.
10. Гражданский Кодекс Российской Федерации федер. закон от
30.11.1994 г.
№ 51-ФЗ. Электронный ресурс
–
URL: http://www.consultant.ru/document/ (дата обращения 05.04.2022).
11.
Григорьева ПА, Фатхуллина Л. З. Разработка информационной системы бизнес-процесса оказания услуги по оценке рыночной стоимости квартир на базе оценочной компании // Оригинальные исследования. 2021. Т.
11. № 1. С. 100-110.
12.
Давыдова Г. В. Особенности формирования стратегии экономического роста нефтедобывающей промышленности / Г.В. Давыдова, ОС. Козлова // Известия Байкальского государственного университета. 2018. Т. 28, № 1. С. 74-79.
13.
Дудник Д. В, Бирюков С. А, Дьяков С. А, Яроменко Н. Н. Определение рыночной стоимости оцениваемого имущества
//
Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского гос. аграрного университета. 2018. №129. С. 130.
14. Дьяков С. А. Методический инструментарий оценки инвестиционной стоимости предприятий // Евразийский Союз Ученых. Серия экономические и юридические науки. Материалы Всероссийской НПК. Сборник статей под ред. Д.В. Дудни. 2018. С. 42-46.
15.
Еригорьев В. В. Оценка стоимости бизнеса основные подходы и методы учебник. - Москва Русайнс. 2018. 190 с.
16.
Кабланов Е. Т, Джаксыбекова Г. Н. Оценка стоимости бизнеса методология и практика // Евразийский Союз Ученых. Серия экономические и юридические науки. 2021. № 5 (86). С. 9-15.
17. Калинина ОН. Развитие процесса стоимостной оценки и моделирование стоимости проектируемого объекта / ОН. Калинина // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2020. Т.
17. № 3 (111). С. 110-123.
61 18.
Козин ПА. Методология оценки от разброса значений стоимости объектов к интервалам стоимости / ПА. Козин, Д.Д. Кузнецов, И.С.
Ольшанникова // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2018.
№ 10 (193). С. 32-44.
19.
Козлова АС. Основные подходы к оценке стоимости публичных компаний / АС. Козлова, КА. Одинокова, Д.С. Тараскин // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета.
2019. № 1 (75). С. 105-111.
20.
Коробейникова ЮГ. Современные методы оценки стоимости организации. Via scientiarum Дорога знаний. 2022. № 1. С. 67-70.
21.
Косорукова ИВ. Проблемы применения затратного подхода к оценке стоимости бизнеса / ИВ. Косорукова // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2019. № 5 (212). С. 26-33.
22.
Кравченко О. В, Федулов Д. С. Управление стоимостью организации. Инновации. Наука. Образование. 2021. № 46. С. 1456-1463.
23.
Кукукина И. Г. Мошкарина МВ. Оценка имущества материальные и нематериальные активы, бизнесе изд, доп. Москва
ИНФРА-М, 2021. 190 с.
24.
Маевская Е. Б. Информационное обеспечение оценки стоимости промышленных предприятий / Е.Б. Маевская, А.Л. Гендон // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2019. № 4
(106). С. 118-123.
25.
Мальцева К. К, Герасименко О. А. Финансовая оценка бизнеса как инструмент повышения его эффективности // The Scientific Heritage.
2021. № 63-3 (63). С. 23-26.
26.
Орифов Д. Ш. Оценка рыночной стоимости компании Positive
Group при помощи метода дисконтирования денежных потоков // Инновации. Наука. Образование. 2021. № 48. С. 459-464.
62 27. Официальный сайт
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Электронный ресурс // Режим доступа https://samara.mts.ru/ (дата обращения
19.04.2022 г.
28.
Пономарева Е. А. Оценка стоимости российских публичных компаний особенности и подходы / Е.А. Пономарева // Экономика и предпринимательство. 2019. № 4 (105). С. 931-934.
29. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 298 "Об утверждении Федерального стандарта оценки Цель оценки и виды стоимости
(ФСО № 2)» Электронный ресурс – URL: http://www.consultant.ru/document/ дата обращения 05.04.2022).
30.
Сазонов А. А. Актуальные вопросы оценки стоимости капитала предприятия и его основных элементов / А.А. Сазонов, Л.В. Михайлова, О.И.
Трегубова // Вестник университета. 2018. № 10. С. 26-29.
31.
Самаруха В. И. Ценовые диспропорции, возникающие на сельскохозяйственную и промышленную продукцию / В.И. Самаруха, М.Ф.
Тяпкина // Baikal Research Journal. 2019. Т. 10, № 2. С.
32.
Собянина СВ. Совершенствование методов оценки рыночной стоимости российских предприятий / СВ. Собянина // Вестник Московского финансово-юридического университета. 2020. № 1. С. 111-121.
33.
Соколова ПА. Цели стоимостной оценки и виды стоимости анализ российской и зарубежной практики // Хроноэкономика. 2021. № 2 (30). С. 79-83.
34.
Спиридонова Е. А. Оценка стоимости бизнеса. е изд, перераб. и доп. -Москва ИздательствоЮрайт, 2020. 317 с.
35.
Сырбу А. П. Оценка стоимости предприятия и его финансовой устойчивости взаимодополняющие аспекты / А.П. Сырбу, АН. Джавадова,
Я.А. Пекишева // Вопросы современной науки и практики. Университет имени
В.И. Вернадского. 2019. № 3 (73). С. 88-98.
63 36.
Тазихина Т. В. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности учебник / под ред. МА. Федотовой, О.В. Лосевой. - М ИНФРА-М, 2018. 352 с.
37.
Тельминова Н. В. Особенности применения доходного подхода к оценке стоимости активов и бизнеса в условиях кризиса Имущественные отношения в Российской Федерации. 2021. № 12 (243). С. 42-
47.
38.
Тертышник МИ. Оценка уровня использования и проблемы определения потенциальных возможностей предприятий / МИ. Тертышник //
Baikal Research Journal. 2018. Т. 8. № 2. С. 110.
39.
Тертышник МИ. Оценка стоимости компании и производственный потенциал предприятия // Азимут научных исследований экономика и управление. 2021. Т. 10. № 1 (34). С. 325-328.
40.
Тертышник МИ. Экономика организации учебники практикум для вузов / МИ. Тертышник. М Изд-во Юрайт, 2019. 631 с.
41.
Тютюгина С. Г. К вопросу об оценке рыночной стоимости предприятия / С.Г. Тютюгина // Многоуровневое общественное воспроизводство вопросы теории и практики. 2018. № 14 (30). С. 61-63.
42. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 N 135-ФЗ Электронный ресурс – URL: http://www.consultant.ru/document/ (дата обращения 05.04.2022).
43.
Федотова МА. Бусов В. И, Землянский О. А. Оценка стоимости активов и бизнеса под ред. МА. Федотовой. Москва Издательство Юрайт,
2020. 522 с.
44. Царев В. В. Кантарович А. А. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология. М ЮНИТИ-ДАНА, 2018. 575 с.
45.
Чаликова-Уханова МВ. Развитие нефтегазовых проектов на основе кластерного подхода на примере Иркутской нефтяной компании / МВ.
Чаликова-Уханова, А.В. Самаруха. // Baikal Research Journal. 2020. Т. 11, № 2.
64 46.
Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса. - е изд. М Дашков и К, 2017. 256 с.
47.
Шнайдер О. В. Важные аспекты анализа нефинансовой информации экономического субъекта сущность, подходы и значение // Гуманитарные балканские исследования. 2019. Т. 3. № 4 (6). С. 75-78.
48.
Шуплецов А. Ф. Роль ресурсного потенциала и предпринимательских структур муниципальных образований Иркутской области в эффективном развитии региональной экономики / А.Ф. Шуплецов,
Е.С. Нечаева // Baikal Research Journal. 2018. Т. 6. № 4.
49.
Эркенова, Ф. Ш. Диагностика изменения финансового состояния предприятия и рекомендации по его улучшению / Ф. Ш. Эркенова // Статистические и эконометрические исследования социально-экономических систем аграрно-ориентированного региона Сборник научных трудов по материалам VIII Международной научно-практической конференции, Ставрополь, 17 февраля 2021 года. Ставрополь Издательство "АГРУС", 2021. С. 159-165.
50.
Юрина В. С. Устойчивое социально-экономическое развитие регионов. региональная политика // Балканское научное обозрение. 2018. № 1. С. 18-20.
51.
Якунина, ЮС. Анализ и оценка платежеспособности предприятия / ЮС. Якунина, Е. П. Лоскутова // Инновационные технологии в науке и образовании сборник статей X Международной научно- практической конференции, Пенза, 20 января 2019 года. Пенза Общество с ограниченной ответственностью "Наука и Просвещение, 2019. С. 146-148.
52.
Якшилов, И. Н. Анализ и оценка платежеспособности и финансовой устойчивости коммерческой организации / И. Н. Якшилов, ДА.
Смирнов // Сборник научных статей научно-педагогических работников и магистрантов. Ярославль ООО «ПКФ «СОЮЗ-ПРЕСС», 2020. С. 23-27.
65 Приложение А Бухгалтерский баланс ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Рисунок А- Бухгалтерский баланс ПАО Мобильные ТелеСистемы» за
2019-2021 гг.
66 Приложение Б Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные ТелеСистемы» за
2021 г Рисунок Б.1-Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2021 г.
67 Приложение В Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные ТелеСистемы» за
2020 г Рисунок В- Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2020 г.
2.1 Технико-экономическая характеристика ПАО Мобильные
ТелеСистемы»
ПАО Мобильные ТелеСистемы» – ведущая компания в России и странах СНГ по предоставлению услуг мобильной и фиксированной связи, доступа в интернет, кабельного и спутникового ТВ-вещания; цифровых сервисов, включая финтех и медиа в рамках экосистемы и мобильных приложений, конвергентных IТ-решений в сфере интернета вещей, мониторинга, обработки данных и облачных вычислений. Предоставляя инновационные услуги и решения ПАО Мобильные ТелеСистемы» вносит значимый вклад в экономический рост и улучшение качества жизни десятков миллионов людей в странах присутствия [27]. Юридический кий адрес организации Российская Федерация, 109147, г. Москва, ул. Марксистская, д. Основным источником дохода ПАО Мобильные ТелеСистемы» является услуги сотовой радиотелефонной связи предоставление в аренду каналов связи предоставление услуг фиксированной городской, междугородней и международной связи предоставление услуг телематических служб прочие источники [43]. Организационная структура управления
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» изображена на рисунке 4. Во главе управления компанией стоит совет директоров. Президент компании – Николаев Вячеслав Константинович.
28 Рисунок 4 – Организационная структура управления ПАО Мобильные
ТелеСистемы»
«ПАО Мобильные ТелеСистемы» активно использует лучшие практики в области программ для сотрудников. Новые подходы в обучении персонала, улучшение условий труда и каналов коммуникаций, пропаганда здорового образа жизни, программы адаптации и переобучения – это только часть возможностей, предоставляемых сотрудникам [27]. Среднесписочная численность сотрудников ПАО Мобильные
ТелеСистемы» затри года представлена на рисунке 5. На рисунке 5 видно, что численность сотрудников ПАО Мобильные ТелеСистемы» кг. существенно сократилась дот. р. Совет директоров
Президент
Член правления- вице-президент по финансам, инвестициям, слияниями поглощениям
Департамент систем внутреннего контроля
Комитет по аудиту при совете директоров
Блок внутреннего контроля и аудита
Департамент внутреннего аудита
Департамент контроля
Отдел методологии и координации
29 Рисунок 5 – Среднесписочная численность сотрудников ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., чел.
«ПАО Мобильные ТелеСистемы» является одним из предприятий — голубых фишек российского рынка акций и входит в число крупнейших мобильных операторов мира по размеру абонентской базы. Уставный капитал компании составляет 199838157,50 руби разделен на 1998381575 обыкновенных именных голосующих акций номинальной стоимостью 0,1 руб. каждая. Привилегированные акции не размещались. Крупнейшим акционером
ПАО Мобильные ТелеСистемы» является ПАО АФК "Система, которое с учетом косвенного участия через подконтрольные компании (ПАО МГТС, ООО "Бастион" и ООО "Стрим Диджитал") владеет 58,41 % акций компании. Контролирующее лицо ПАО АФК "Система" - В. П. Евтушенков. В свободном обращении находится 41,59% акций компании [27]. Дивиденды за первое полугодие 2021 г. составили 10,55 рубля на одну обыкновенную акцию МТС (21,10 рубля на ADR), при этом общая сумма выплаченных дивидендов составила 21 млрд. р. Данная выплата завершила реализацию трехлетней дивидендной политики компании на 2019-2021 гг.
27256 27527 26951 26600 26700 26800 26900 27000 27100 27200 27300 27400 27500 27600 2019 г г г
30 В декабре 2021 г. компания завершила программу обратного выкупа акций. В общей сложности в четвертом квартале компания выкупила 28504570 обыкновенных акций на сумму 9,3 млрд. р. [44]. В 2021 г. была представлена новая стратегия компании. В стратегии выделены три стратегические инициативы Выделение бизнесов в отдельные направления для ускорения роста и создания дополнительной стоимости. Тремя такими направлениями станут финтех (МТС Банк, блокчейн-платформа "Факторин" и тому подобное,
"МТС
ВЕБ
Сервисы", специализированная башенная компания, а также медиа и розница. Повышение эффективности управления и операционной деятельности включает повышение качества управления, извлечение экосистемной синергии и контроль за внутригрупповыми операциями. Доступ крынкам капитала и распаковка cтоимости, где акцент сделан на гибкости в привлечении и распределении капитала, гибкости управления активами, прозрачности и точности отчетности [27]. Далее в таблице 3 рассмотрены основные технико-экономические показатели ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Таблица 3 – Основные технико-экономические показатели ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Показатели
2019 г.
2020 г.
2021 г. Изменение 2020/2019 гг. Изменение
2021/2020 гг. Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста. Выручка, т. р.
342122949 358081393 373326442 15958444 4,66 15245049 4,26 2. Себестоимость продаж, т. р.
161966153 171011407 182328509 9045254 5,58 11317102 6,62 3. Валовая прибыль убыток, т. р.
180156796 187069986 190997933 6913190 3,84 3927947 2,10 4. Управленческие расходы, т. р.
33869579 38064887 47988578 4195308 12,4 9923691 26 5. Коммерческие расходы, т. р.
50084217 50010330 49215231
-73887
-0,15
-795099
-1,59 6. Прибыль (убыток) от продаж, т. р.
96203000 98994769 93794124 2791769 2,90
-5200645
-5,25
31 Продолжение таблицы 3 Показатели
2019 г.
2020 г.
2021 г. Изменение 2020/2019 гг. Изменение
2021/2020 гг. Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста. Чистая прибыль, т. р.
62370839 57026200 59708833
-5344639
-8,57 2682633 4,70 8. Основные средства, т. р,
185382978 206675728 218716971 21292750 11,49 12041243 5,83 9. Оборотные активы, т. р.
83790676 97239867 66495161 13449191 16,05
-30744706
-31,62 10. Среднесписочная численность ППП, чел.
27256 27527 26951 271 0,99
-576
-2,09 11. Фонд оплаты труда ППП, т. р.
967588 1101080 1158893 133492 13,80 57813 5,25 12. Среднегодовая выработка работающего, т р.
12552,21 13008,37 13852,04 456,1629 3,63 843,67 6,49 13. Среднегодовая заработная плата работающего, т. р.
35,50 40,00 43,00 4,5 12,68 3,00 7,50 Фондоотдача
1,85 1,73 1,71
-0,11
-
-0,03
-
15. Оборачиваемость активов, раз
4,083 3,682 5,614
-0,4
-
1,9
-
16. Рентабельность продаж, %
28,12 27,6 25,1
-0,5
-
-2,5
-
17. Рентабельность деятельности, %
25,36 22,01 21,36
-3,352
-
-0,650
-
18. Затраты на рубль выручки, коп.
71,88 72,35 74,88 0,47 0,659 2,52 3,49 В 2021 г. компания ПАО Мобильные ТелеСистемы» добилась устойчивых финансовых результатов, и по выручке, и по чистой прибыли. Запуск платформы KION обеспечил ПАО Мобильные ТелеСистемы» ключевой стратегический прорыв в области медиа, основной телекоммуникационный бизнес продолжил показывать устойчивый и стабильный рост как в мобильном, таки в фиксированном сегменте [45]. В таблице 3 видно, что в течение анализируемого периода выручка предприятия выросла стр. в 2019 г. дот. р. в 2021 г, или на 9 % затри года. В тоже время увеличилась и себестоимость продаж предприятия стр. дот. р. Себестоимость продаж росла более высокими темпами, чем выручка. Рост затри года составил 12,6%.
32 Несмотря на это, валовая прибыль предприятия в течение трех лет выросла на 6 % и составила наконец г. – 190997933 т. р. В течение трех лет наблюдается повышение управленческих расходов, в особенности в г. Рост управленческих расходов в г. составил 26%, затри года рост данного вида расходов составил 41,7%. Коммерческие расходы компании, напротив, в течение трех лет снизились. Их значение наконец г. составило - 49215231 т. р. [47]. Ввиду высокого уровня управленческих расходов, прибыль от продаж наконец г. составила 93794124 т. р, что на 5,25% ниже значения в 2020 г. Затри года показатель снизился на 2,5%. Однако, чистая прибыль предприятия кг. составила 59708833 т. р, что на 4,7% выше показателя в 2020 г. Все показатели рентабельности компании, представленные в таблице 3, имеют положительные значения, так как предприятие в течение рассматриваемого срока получает стабильно прибыль. Однако, присутствует отрицательная динамика показателей относительно значений в 2019 г. Рентабельность деятельности снизилась затри года на 4%, рентабельность продаж на 3%. Несмотря на снижение финансовых результатов предприятия в 2021 г. относительно 2019 г, полученные значения демонстрируют эффективность долгосрочной стратегии, направленной на достижение лучшего пользовательского опыта для десятков миллионов клиентов. Далее рассмотрены основные показатели финансового положения организации. Вначале анализа в таблице 4 изучена структура активов компании затри года и динамика основных его статей.
33 Таблица 4 – Структура активов ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., т. р. Показатели г.
2020 г.
2021 г. Изменение
2020/2019 гг. Изменение
2021/2020 гг. Изменение
2021/2019 гг. Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста Абс. изм.
(+/-) Темп прироста
Внеобор отные активы
700615293 753860980 868966357 53245687 7,6 115105377 15,3 168351064 24 в том числе основные средства
313284300 343217271 368216661 29932971 9,5 24999390 7,3 54932361 17,5 нематериальные активы
15283208 19090789 19762415 3807581 24,9 671626 3,5 4479207 29,3 Оборотные активы, всего
83790676 97239867 66495161 13449191 16,1
-30744706
-31,6
-17295515
-
20,6 в том числе запасы
545152 914524 781936 369372 67,8
-132588
-14,5 236784 43,4 дебиторская задолженность денежные средства и краткосрочные финансовые вложения Итого активы
784405969 851100847 935461518 66694878 8,5 84360671 9,9 151055549 19,3 В таблице 4 виден рост активов предприятия затри года на 19,3%. Основной причиной роста активов выступил рост внеоборотных активов компании, как основных средств, таки нематериальных активов. Оборотные активы предприятия в течение трех лет снизились на 20,6%. Снижение оборотных активов происходит по всем статьям в течение анализируемого периода, кроме запасов. Запасы затри года выросли дот. р. или на
43,4%.
34 Далее на рисунке 6 изображена структура капитала ПАО Мобильные
ТелеСистемы» наг. Рисунок 6 – Структура капитала компании ПАО Мобильные ТелеСистемы» наг. В структуре предприятия преобладают долговые обязательства – 89,7%. Основная часть долговых обязательств представлена долгосрочными обязательствами – 60,7%. Собственный капитал компании наконец г. составляет всего 10,3%. Затри года собственный капитал компании снизился натр. Долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли на
+122 380 883 и 35 002 856 т. р, соответственно. У предприятия в настоящий момент высокая зависимость от заемных источников финансирования.
10,3 29 Собственный капитал
Краткосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства
35 Ввиду роста обязательств предприятия и снижения наиболее ликвидных активов далее в таблице 5 рассчитаны показатели ликвидности
ПАО Мобильные ТелеСистемы» затри года. Таблица 5 – Показатели ликвидности предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Показатели Значения показателя Динамика
2019 г. 2020 г. 2021 г. 2020/2019 гг.
2021/2020 гг. Коэффициент текущей ликвидности (норма не менее 2)
0,35 0,68 0,25 0,33
-0,43 Коэффициент быстрой ликвидности (норма
0,9 и более.
0,32 0,62 0,21 0,3
-0,41 Коэффициент абсолютной ликвидности норма не менее 0,2).
0,19 0,41 0,12 0,22
-0,29 В таблице 5 видно, несоответствие норме всех показателей ликвидности наконец г. Значение показателя текущей ликвидности наконец г. составило 0,25 при норме не ниже 2. Показатель ухудшил свои значения относительно 2019 г. Коэффициент быстрой ликвидности затри года также снизился и наконец г. составил 0,21. В 2019-2020 гг. значение коэффициента не соответствовало норме. Коэффициент абсолютной ликвидности затри года ухудшил значение на 0,07, нов г. находился в пределах нормы. Оценка коэффициентов ликвидности ПАО Мобильные ТелеСистемы» выявила неспособность предприятия погасить ликвидными активами свои наиболее срочные обязательства. В заключении анализа финансового положения рассмотрены в таблице
6 показатели деловой активности компании. Согласно данным таблицы 6, происходит улучшение всех показателей оборачиваемости предприятия. Однако оборачиваемость активов компании намного выше нормы (873 дня при норме в 185 дней и менее, по причине
36 низкой оборачиваемости внеоборотных активов предприятия и их высокой долив структуре предприятия. Таблица 6 – Оценка показателей деловой активности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., дни
Показатель Значение Изменение, 2021/2019 гг.
2019 г. 2020 г. 2021 г. Оборачиваемость оборотных средств
120 93 80
-40 Оборачиваемость запасов
1 1
1
– Оборачиваемость дебиторской задолженности
33 31 26
-7 Оборачиваемость кредиторской задолженности
100 102 101
+1 Оборачиваемость активов
867 836 873
+6 Оборачиваемость собственного капитала
109 107 100
-9 В заключении данного пункта отмечается, что полученные результаты анализа основных финансовых показателей деятельности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» и его финансового положения свидетельствуют о эффективности деятельности компании. Однако у предприятия существуют некоторые проблемы с ликвидностью и финансовой устойчивостью.
2.2 Оценка стоимости ПАО Мобильные ТелеСистемы» с использованием метода дисконтирования денежных потоков В данном пункте проведена оценка стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» доходным подходом. Для данной оценки будет использоваться наиболее популярный метод доходного подхода – метод дисконтированных денежных потоков. В рамках оценки необходимо проанализировать тенденции изменения выручки, прибыли, расходов предприятия затри анализируемых года. Анализ абсолютных изменений данных показателей был осуществлен в предыдущем пункте работы.
37 Наглядно динамика выручки и прибыли предприятия затри года представлена на рисунке 7. Рисунок 7 – Динамика выручки и прибыли ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., т. р. На рисунке 7 виден рост выручки предприятия в течение трех лет, однако чистая прибыль компания снизилась относительно 2019 г. Темп роста выручки в 2020 г. составляет 4,66%, в 2021 г. – 4,26%. Уменьшение показателя чистой прибыли ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. произошло на фоне пандемии и сложной экономической обстановки в стране. В г. чистая прибыль выросла на 4,7% относительно 2020 г. Ниже на рисунке 8 рассмотрена динамика себестоимости продаж предприятия за анализируемый период.
342122949 358081393 373326442 62370839 57026200 59708833 0
50000000 100000000 150000000 200000000 250000000 300000000 350000000 400000000 2019 г г г
38 Рисунок 8 – Динамика себестоимости продаж ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2019-2021 гг., т. р. Себестоимость продаж показала следующие темпы роста в г. –
5,58%, в г. – 6,62%. Темпы роста себестоимости продаж выше темпов роста денежных потоков. Для оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки компании на основе прошлых тенденций изменения. Для прогноза выручки в следующие три года возьмем средний темп рост выручки за 2019-2021гг – 4,46%. В таблице 7 рассчитана прогнозируемая выручка компании в 2022-2024 гг. при прочих равных экономических условиях.
161966153 171011407 182328509 150000000 155000000 160000000 165000000 170000000 175000000 180000000 185000000 2019 г г г
39 Таблица 7 – Динамика изменения прогнозируемой выручки ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г. Постпрогнозный период Среднегодовой темп роста выручки,
%
4,46 4,46 4,46 4,46 Выручка, т. р.
389976801 407369767 425538458 444517473 Согласно данным таблицы 8, прогнозируемая выручка может вырасти через несколько лет дот. р. при сохранении текущих темпов роста. Ниже в таблице 8 произведена оценка доли затрат в выручке предприятия. Таблица 8 – Оценка доли себестоимости продаж в выручке ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2019 г.
2020 г.
2021 г.
1. Выручка, т. р.
342122949 358081393 373326442 2. Себестоимость продаж, т. р.
161966153 171011407 182328509 4. Управленческие расходы, т. р.
33869579 38064887 47988578 5. Коммерческие расходы, т. р.
50084217 50010330 49215231 Доля себестоимости продаж в выручке, %
47,3 47,8 48,8 7. Доля управленческих расходов в выручке,
%
9,8 10,6 12,9 8. Доля коммерческих расходов в выручке, %
14,6 13,9 13,2 Согласно данным в таблице 8, доля себестоимости продаж в выручке предприятия в течение трех лет растет, как и доля управленческих расходов. Доля коммерческих расходов, наоборот, снижается до 13%. Средняя доля себестоимости продаж в выручке предприятия за 2019-2021 гг. составляет
47,9%. Средняя доля управленческих расходов в выручке – 11%, коммерческих расходов – 14%.
40 Ниже в таблице 9 спрогнозированы расходы предприятия с учетом сохранения средней доли каждого вида затрат. Таблица 9 – Динамика изменения прогнозируемой выручки и расходов
ПАО Мобильные ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Выручка, т. р.
389976801 407369767 425538458 444517473 Себестоимость продаж, т. р.
186798888 195130118 203832921 212923869 Управленческие расходы, т. р. 42897448 44810674 46809230 48896922 Коммерческие расходы, т. р.
54596752 57031767 59575384 62232446 Далее произведен расчет прогнозируемой величины денежного потока предприятия, выраженного в его чистой прибыли. В процессе расчета прогнозируемой прибыли учитывалось ставка налога на прибыль остается без изменений – 20%; сохраняются в течение прогнозируемого периода средняя доля себестоимости продаж в выручке предприятия - 47,9%, средняя доля управленческих расходов в выручке – 11%, средняя доля коммерческих расходов – 14%. прочие доходы и расходы не учитываются приданном расчете. проценты к получению и проценты к уплате рассчитаны как среднее значение затри года. Среднее значение процентов к уплате –
34748858 т. р. Среднее значение процентов к получению – 4838926 т. р. Следовательно, прогнозируемый денежный поток ПАО Мобильные
ТелеСистемы» будет выглядеть следующим образом, представленным в та
41 Таблица 10 – Прогнозирование денежного потока ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Выручка, т. р.
389976801 407369767 425538458 444517473 Себестоимость продаж, т. р.
186798888 195130118 203832921 212923869 Управленческие расходы, т. р. 42897448 44810674 46809230 48896922 Коммерческие расходы, т. р.
54596752 57031767 59575384 62232446 Чистая прибыль, т. р.
60619024 64389820 68328792 72443443 Чистая прибыль предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы» в прогнозируемом периоде времени может достигнуть 72443443 т. р. Далее в рамках метода дисконтированных денежных потоков необходимо рассчитать размер ставки дисконтирования, которая показывает размер дохода, ожидаемого инвесторами от осуществления вложений. Составляющей расчета является показатель безрисковой ставки доходности.
Безрисковую ставку можно определить разными способами по доходности государственных долгосрочных облигаций или
ОФЗ; по результатам анализа финансового рынка депозитной доходности по еврооблигациям, ключевой ставке ЦБ; поставке по годовым еврокредитам, очищенной от инфляции по доходности казначейских векселей США.
В данном случае взята информация о доходности государственных долгосрочных облигаций или ОФЗ. Данная информация доступна на сайте Московской биржи и Центрального банка. Наг. значение ставки составляло 6,6%. Ставка дисконтирования рассчитана с использованием кумулятивного метода строительства. Метод кумулятивного построения это способ расчета ставки дисконтирования и показателя капитализации. В рамках данного
42 метода к размеру безрисоковой ставки добавляются различные премии за риск, которые учитывают изменения в управлении компании, ее размере, изменении рентабельности, финансовой устойчивости, качестве предоставляемых услуга также изменения на рынке ив мире. Единой методики оценки рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы. Чем выше риск, тем выше величина премии за риск. Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки доставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раза ее вычисление субъективно. Результаты расчёта ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения представлены в таблице 11. Таблица 11 – Расчёт ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения Элементы Значение, %
Безрисковая ставка
6,6
Страновой риск
5 Отраслевой риск
2 Риск некачественного управления
1
Неликвидность акций
3 Рентабельность и предсказуемость доходов
3 Потеря финансовой устойчивости
3 Прочие риски
3 Итого
27,6 Следовательно, ставка дисконтирования по результатам расчета составила 27,6%. Назначение ставки повлиял в значительной степени страновой риск (изменения в геополитической обстановке, а также риски, связанные с финансовой устойчивостью (на предприятии существуют проблемы с ликвидностью) и предсказуемостью доходов в изменившихся в г. экономических условиях.
43 Далее произведена оценка прогнозируемой стоимости
ПАО Мобильные ТелеСистемы» на основе всех полученных данных и с использованием модели Гордона ввиду ее удобства для ручного расчета формула 6). Стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» = 72443443*(0,0446+1) /
(0,276 – 0,0446) = 325995494 т. р. Следовательно, остаточная терминальная) стоимость
ПАО Мобильные ТелеСистемы» составляет 325995494 т. р. Стоимость предприятия складывается из текущей стоимости денежных потоков и текущей стоимости в прогнозируемый период. Для расчета текущей стоимости денежных потоков используется процедура дисконтирования формула 7). Результаты расчета показателя DF (фактор дисконтирования) следующие
DF 1 = 1/(1+0,276)
1
= 0,78;
DF2 = 1/(1+0,276)
2
= 0,61;
DF3 = 1/(1+0,276)
3
= 0,26;
DF4 = 1/(1+0,276)
4
= 0,19. Расчет текущей стоимости предприятия произведен в таблице 12. Таблица 12 – Расчет текущей стоимости предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Чистая прибыль, т. р.
60619024 64389820 68328792 72443443 Терминальная стоимость, т. р.
325995494
44 Продолжение таблицы 12 Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Коэффициент текущей стоимости (DF)
0,78 0,61 0,26 0,19 Текущая стоимость денежных потоков, т. р.
47282838,72 39277790,2 17765485,92 61939143,86 Стоимость предприятия, т. р.
166265258 Следовательно, стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков и с учетом достаточно высоких факторов риска составляет
166265258 т. р. При снижении геополитических рисков, стабилизации экономической обстановки, а также сохранении темпов роста финансовых результатов, стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» имеет тенденцию к росту. В заключении аналитического раздела бакалаврской работы, можно сделать вывод, что на стоимость предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы», рассчитанную в рамках доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков влияет большое количество различных факторов и рисков. В течение анализируемого периода на стоимость предприятия благоприятно отразился рост выручки от реализации, удовлетворительные показатели рентабельности, рост операционных результатов, достижение запланированных целей и выполнение намеченных задач предприятия. Однако в текущих рыночных условиях и с учетом высоких рисков экономической деятельности необходимо постоянно реализовывать мероприятия, направленные на повышение стоимости компании и устранять факторы снижения.
45
1 2 3 4
3 Разработка направлений повышения стоимости
ПАО Мобильные ТелеСистемы»
3.1 Рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» На стоимость любого предприятия влияет огромное количество различных факторов, как внешних, таки внутренних. На основе исследования рынка телекоммуникационных услуга также анализа эффективности деятельности компаний, можно сформировать перечень факторов стоимости и указать их взаимосвязь с составляющими стоимости, на которые они влияют. Так, из внешних универсальных факторов стоимости компании можно выделить барьеры входа на рынок и степень государственной поддержки, которая влияет на размер инвестиций инфляцию и темпы роста рынка, влияющие наставку дисконтирования, спрос на продукцию/услуги и уровень конкуренции, напрямую связанные с совокупным доходом компании геополитическая ситуация в мире. Что касается внутренних факторов стоимости, то они по большей части являются специфическими и способ их анализа сугубо индивидуален для каждой компании. Бизнес-модель организации отражается на ее совокупном доходе степень успеха управления человеческими ресурсами и уровень квалификации персонала влияют на стоимость интеллектуального капитала, которые также являются важным инструментом создания стоимости, показатели финансовой устойчивости предприятия и стабильности ее деятельности также оказывают существенное влияние на стоимость компании.
46 При этом важно понимать, что каждый из факторов оказывает неодинаковое влияние на компанию. В целях оценки стоимости предприятия был проведен анализ финансовых результатов и финансового состояния ПАО Мобильные
ТелеСистемы». Анализ финансовых результатов деятельности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» показал, что в течение анализируемого периода выручка предприятия выросла на 9 %. Себестоимость продаж росла более высокими темпами чем выручка. Рост затри года составил 12,6%. Валовая прибыль предприятия в течение трех лет выросла на 6 %. Рост управленческих расходов затри года составил 41,7%. Коммерческие расходы компании, напротив, в течение трех лет снизились. Ввиду высокого уровня управленческих расходов, прибыль от продаж снизилась на 2,5% затри года. Однако, чистая прибыль предприятия кг. составила 59708833 т. р, что на 4,7% выше показателя в 2020 г. Все показатели рентабельности компании имеют положительные значения, однако присутствует отрицательная динамика показателей относительно значений в 2019 г. Анализ финансового состояния показал, что на предприятии присутствует рост активов затри года на 19,3%. Основной причиной роста активов выступил рост внеоборотных активов компании, как основных средств, таки нематериальных активов. Оборотные активы предприятия в течение трех лет снизились на 20,6%. У предприятия в течение анализируемого периода существуют проблемы с ликвидностью и финансовой устойчивостью наблюдается несоответствие норме всех показателей ликвидности наконец г. Значение показателя текущей ликвидности наконец г. составило 0,25 при норме не ниже 2. Коэффициент быстрой ликвидности затри года также снизился и наконец г. составил
0,21. Коэффициент абсолютной ликвидности затри года ухудшил значение на 0,07, нов г. находился в пределах нормы. Оценка
47 коэффициентов ликвидности ПАО Мобильные ТелеСистемы» выявила неспособность предприятия погасить ликвидными активами свои наиболее срочные обязательства. присутствует высокая зависимость от заемных источников финансирования В структуре предприятия преобладают долговые обязательства – 89,7%. Основная часть долговых обязательств представлена долгосрочными обязательствами – 60,7%. Собственный капитал компании наконец г. составляет всего 10,3%. Затри года собственный капитал компании снизился натр. Долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли на +122380883 и
35002856 т. р, соответственно. У предприятия в настоящий момент высокая зависимость от заемных источников финансирования. При расчете ставки дисконтирования были учтены основные факторы, влияющие на стоимость предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы». Наибольшее влияние оказывают такие факторы в настоящее время как страновой риск, неликвидность акций, рентабельность и предсказуемость доходов, финансовая устойчивость предприятия. С учетом данных факторов риска стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков составляет 166265258 т. р. При снижении геополитических рисков, стабилизации экономической обстановки, а также сохранении темпов роста финансовых результатов, стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» имеет тенденцию к росту. С учетом того, что на внешние факторы предприятию повлиять практически невозможно, необходимо реализовать мероприятия, направленные нарост стоимости предприятия путем устранения или снижения влияния внутренних негативных факторов деятельности предприятия. Основные рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» представлены на рисунке 9.
48 Рисунок 9 – Рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Далее предложенные рекомендации рассмотрены подробнее. Для решения задачи достижения положительного прироста экономической прибыли, компании необходимо расширять свой бизнес, продолжать экспансию на региональных рынках и расширять продуктовую линейку с целью повышения темпов роста выручки. Основными направлениями роста прибыли предприятия могут быть неорганический роста именно – приобретение мелких игроков, оперирующих на смежных рынках. Данная инициатива позволят компании сохранять высокие темпы роста выручки инвестиции в такие сегменты бизнеса, которые отличаются высокой маржинальностью (преимущественно услуги с высокой добавленной стоимостью - облачные услуги, цифровая трансформация компаний, и стремиться к повышению их долив общей структуре доходов компании. Данная инициатива положительно скажется на Рекомендации по повышению стоимости
ПАО Мобильные
ТелеСистемы»
достижение положительного прироста экономической прибыли каждый год с целью создания стоимости сокращение всех видов расходов разработка системы управления стабильностью предприятия
49 увеличении свободных денежных потоков, ив конечном счете, приведет к росту акционерной стоимости расширение продуктовой линейки предприятия за счет продажи мобильных устройств и цифровой техники в Trade-in; разработка более привлекательных сервисов для абонентов и поиск более эффективных моделей работы с партнерами.
ПАО Мобильные ТелеСистемы» необходимо выстроить как технологическую, таки финансовую экосистему партнерства. Запуск новых услуг всегда занимает много времени для большой компании. Оператор должен быть более динамичным, чтобы оперативно реагировать на потребности рынка и сокращать время их запуска. Один из главных трендов
— развитие бизнес-моделей revenue sharing и кобрендинг. Каким бы сильным игроком телеком-рынка ни был оператор, он не может обеспечить финансирование для развития огромного количества сервисов. Гораздо удобнее предлагать готовый сервис и зарабатывать на нем, разделяя выручку с разработчиком-владельцем и интегратором, которые обеспечат бесшовное внедрение в инфраструктуру. Для этого оператору необходимо перестроится на модель витрины по примеру apple store или google play. На предприятии ПАО Мобильные ТелеСистемы» в течение трех лет значительно увеличиваются расходы. Предприятию рекомендуется провести оптимизацию всех видов расходов, увеличивать производительность труда преимущественно благодаря автоматизации некоторых операций, а также оптимизировать портфель недвижимости путем продажи части собственности или сдачи в аренду или субаренду. Наиболее эффективной методикой снижения расходов предприятия по праву признана методика, основанная на принципе приоритетности. Схема методики снижения расходов предприятия, основанная на принципе приоритетности представлена на рисунке 10.
50 Рисунок 10 – Схема снижения расходов по принципу приоритетности Данная методика предполагает структурирование и группировку всех расходов компании по принципу приоритетности. В первую очередь сокращаются ненужные и допустимые расходы. Среди основных мероприятий по снижению расходов предприятия могут быть оптимизация структуры сбытовой сети сокращение численности персонала за счет автоматизации рутинных обязанностей сдача в аренду или субаренду части имущества максимальное сокращение бумажного документооборота и другое. Важность разработки системы управления стабильностью для предприятия возрастает вместе с глобализацией и интеграцией финансового рынка. Успешное управление финансами является ключевым компонентом стратегии стабильности. Основной целью управления стабильностью предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы» является поддержание ликвидности и финансовой устойчивости предприятия путем оптимизации Наиболее приоритетные расходы (без данной категории невозможно вести деятельность)
Затраты с высокой степенью приоритетности (без них компания может функционировать, нос существенными сбоями)
Допустимые расходы (их отсутствие существенно не повлияет на деятельности компании)
Ненужные расходы (их отсутствие никак не повлияет на деятельности компании
51 денежных потоков и структуры активов и обязательств. В этом случае задачи финансового менеджмента предприятий заключаются в управлении денежным потоком, улучшении структуры и качества активов и обязательств, контроле ликвидных активов и прогнозировании положения ликвидности предприятий. В рамках управления стабильностью предприятия необходимо улучшить показатели ликвидности и финансовой устойчивости за счет оптимизации структуры капитала. На предприятии ПАО Мобильные ТелеСистемы» слишком высокая доля обязательств и очень низкая доля собственного капитала. Предприятию рекомендуется увеличить долю капитала за счет продажи неиспользуемых, непрофильных внеоборотных активов, а также нераспределенной прибыли. При анализе внеоборотных активов часто обнаруживается много непрофильных, излишних основных средств и других внеоборотных активов, которые можно реализовать в целях получения дополнительных денежных средств. От эффективного использования, роста и развития внеоборотных активов зависят финансовые результаты, рентабельность, конкурентоспособность продукции и самого предприятия. Следовательно, предприятию необходимо снизить долю внеоборотных активов следующим образом вывод устаревшего оборудования, продажа непрофильных активов, продажа неиспользуемого движимого и недвижимого имущества. Сократить долю долговых обязательств необходимо за счет частичного погашения краткосрочной задолженности компании свободными денежными средствами и реструктуризации задолженности в сторону увеличения долгосрочных обязательств. Предложенные мероприятия позволят компании ПАО Мобильные
ТелеСистемы» нарастить объемы прибыли, а также улучшить показатели
52 финансовой устойчивости организации, что положительно отразится на стоимости предприятия в будущем.
3.2 Экономическая эффективность предлагаемых рекомендаций В предыдущем пункте были предложены следующие рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные ТелеСистемы»: достижение положительного прироста экономической прибыли за счет расширения бизнеса, расширения продуктовой линейки, экспансии на региональных рынках, приобретения мелких игроков, инвестирования в сегменты бизнеса с высокой маржинальностью. А также разработка более привлекательных сервисов для абонентов и поиск более эффективных моделей работы с партнерами сокращение всех видов расходов путем оптимизации расходов на реализацию товаров, услуг, коммерческих и управленческих расходов разработка системы управления стабильностью предприятия целью которой выступает улучшение показателей ликвидности и финансовой устойчивости компании за счет оптимизации структуры капитала. Для изучения эффективности предложенных рекомендаций рассчитаем стоимость компании с учетом данных инициатив, для чего повторно воспользуемся методом дисконтирования денежных потоков. Во втором разделе при расчете ставки дисконтирования учитывались разные факторы влияния на стоимость предприятия, среди них были такие факторы как рентабельность и предсказуемость доходов, а также потеря финансовой устойчивости. В таблице 13 произведен повторный расчет ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения с учетом снижения влияния указанных факторов на стоимость предприятия после реализации предложенных рекомендаций.
53 Таблица 13 – Повторный расчет ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода построения после реализации предложенных рекомендаций Элементы Значение, % до реализации предложенных рекомендаций Значение, % после реализации предложенных рекомендаций
Безрисковая ставка
6,6 6,6
Страновой риск
5 5 Отраслевой риск
2 2 Риск некачественного управления
1 1
Неликвидность акций
3 3 Рентабельность и предсказуемость доходов
3 1 Потеря финансовой устойчивости
3 1 Прочие риски
3 3 Итого
27,6 23,6 Следовательно, ставка дисконтирования после реализации предлагаемых рекомендаций составит 23,6%. Далее произведена повторная оценка прогнозируемой стоимости
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» с учетом изменения ставки дисконтирования. Стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» = 72443443*(0,0446+1) /
(0,236 – 0,0446) = 395373148 т. р. Следовательно, остаточная терминальная) стоимость
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» с учетом изменения ставки дисконтирования составляет 395373148,2 т. р. Результаты расчета показателя DF (фактор дисконтирования) следующие
DF 1 = 1/(1+0,236)
1
= 0,81;
DF2 = 1/(1+0,276)
2
= 0,65;
DF3 = 1/(1+0,276)
3
= 0,53;
DF4 = 1/(1+0,276)
4
= 0,43.
54 Расчет текущей стоимости предприятия, после реализации предлагаемых рекомендаций, произведен в таблице 14. Таблица 14 – Расчет текущей стоимости предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Показатель Значения показателя
2022 г.
2023 г.
2024 г.
Постпрогнозный период Чистая прибыль, т. р.
60619024 64389820 68328792 72443443 Терминальная стоимость, т. р.
-
-
-
395373148 Коэффициент текущей стоимости (DF)
0,81 0,65 0,53 0,43 Текущая стоимость денежных потоков, т. р.
-
-
-
- Стоимость предприятия, т. р.
297179505 Стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков с учетом изменения ставки дисконтирования, после реализации предлагаемых мероприятий, составит 297179505 т. р. относительно 166265258 т. р. Стоимость предприятия может увеличиться натр. Следовательно, предложенные в третьем разделе бакалаврской работы рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные ТелеСистемы» эффективны.
55 Заключение Оценка стоимости предприятия имеет большое значение при определении реального потенциала предприятия, то есть его производной, финансовой, рыночной, интеллектуальной и информационной возможностей, а также для обеспечения эффективности функционирования, конкурентоспособности и инновационного развития. В соответствии с целью бакалаврской работы были решены все поставленные задачи изучены теоретические основы доходного подхода в оценке стоимости предприятия проведена оценка стоимости предприятия ПАО Мобильные
ТелеСистемы» с использованием доходного подхода разработаны направления повышения стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы». В первом разделе работы изучены теоретические основы доходного подхода в оценке стоимости предприятия. Оценка стоимости предприятия - это целенаправленный и последовательный процесс установления стоимости объекта оценки на конкретную дату с учетом всех оказывающих влияние факторов. В настоящее время существуют три основных подхода оценки стоимости предприятия затратный, сравнительный и доходный подходы. Для оценки стоимости предприятия и доходогенерирующих активов доходный подход имеет приоритетное значение. В общем случае оценщик может применить два основных метода доходного подхода метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Расчеты доходного подхода зачастую бывают сложными, и информация может быть ограничена по оцениваемой отрасли, но эти проблемы не должны быть причиной отказа отданного подхода. Ни один из рассмотренных в работе подходов и методов не является взаимоисключающими, наоборот – каждый метод дополняет друг друга.
56 Во втором разделе работы проведена оценка стоимости предприятия
ПАО Мобильные ТелеСистемы» с использованием доходного подхода. В целях оценки стоимости предприятия был проведен анализ финансовых результатов и финансового состояния ПАО Мобильные ТелеСистемы». Анализ финансовых результатов деятельности ПАО Мобильные
ТелеСистемы» показал, что в течение анализируемого периода выручка предприятия выросла на 9 %. Себестоимость продаж росла более высокими темпами чем выручка. Рост затри года составил 12,6%. Валовая прибыль предприятия в течение трех лет выросла на 6 %. Рост управленческих расходов затри года составил 41,7%. Коммерческие расходы компании, напротив, в течение трех лет снизились. Ввиду высокого уровня управленческих расходов, прибыль от продаж снизилась на 2,5% затри года. Однако, чистая прибыль предприятия кг. составила 59708833 т. р, что на 4,7% выше показателя в 2020 г. Все показатели рентабельности компании имеют положительные значения, однако присутствует отрицательная динамика показателей относительно значений в 2019 г. Анализ финансового состояния показал, что на предприятии присутствует рост активов затри года на 19,3%. Основной причиной роста активов выступил рост внеоборотных активов компании, как основных средств, таки нематериальных активов. Оборотные активы предприятия в течение трех лет снизились на 20,6%. У предприятия в течение анализируемого периода существуют проблемы с ликвидностью и финансовой устойчивостью наблюдается несоответствие норме всех показателей ликвидности наконец г. Значение показателя текущей ликвидности наконец г. составило 0,25 при норме не ниже 2. Коэффициент быстрой ликвидности затри года также снизился и наконец г. составил
0,21. Коэффициент абсолютной ликвидности затри года ухудшил значение на 0,07, нов г. находился в пределах нормы. Оценка коэффициентов ликвидности ПАО Мобильные ТелеСистемы» выявила
57 неспособность предприятия погасить ликвидными активами свои наиболее срочные обязательства. присутствует высокая зависимость от заемных источников финансирования В структуре предприятия преобладают долговые обязательства – 89,7%. Основная часть долговых обязательств представлена долгосрочными обязательствами – 60,7%. Собственный капитал компании наконец г. составляет всего 10,3%. Затри года собственный капитал компании снизился натр. Долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли на +122 380 883 и 35 002 856 т. р, соответственно. У предприятия в настоящий момент высокая зависимость от заемных источников финансирования. При расчете ставки дисконтирования были учтены основные факторы, влияющие на стоимость предприятия ПАО Мобильные ТелеСистемы». Наибольшее влияние оказывают такие факторы в настоящее время как страновой риск, неликвидность акций, рентабельность и предсказуемость доходов, финансовая устойчивость предприятия. С учетом данных факторов риска стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков составляет 166265258 т. р. При снижении геополитических рисков, стабилизации экономической обстановки, а также сохранении темпов роста финансовых результатов, стоимость ПАО Мобильные ТелеСистемы» имеет тенденцию к росту. В третьем разделе разработаны направления повышения стоимости
ПАО Мобильные ТелеСистемы», а именно достижение положительного прироста экономической прибыли за счет расширения бизнеса, расширения продуктовой линейки, экспансии на региональных рынках, приобретения мелких игроков, инвестирования в сегменты бизнеса с высокой маржинальностью. А также разработка более привлекательных сервисов для абонентов и поиск более эффективных моделей работы с партнерами
58 сокращение всех видов расходов путем оптимизации расходов на реализацию товаров, услуг, коммерческих и управленческих расходов разработка системы управления стабильностью предприятия целью которой выступает улучшение показателей ликвидности и финансовой устойчивости компании за счет оптимизации структуры капитала. Для изучения эффективности предложенных рекомендаций была повторно проведена оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков. С учетом предложенных рекомендаций снижено влияние таких факторов риска рентабельность и предсказуемость доходов, а также потеря финансовой устойчивости. Ставка дисконтирования снизилась с 27,6% до 23,6%. С учетом данных изменений стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков составит
297179505 т. р. относительно 166265258 т. р. до предложенных рекомендаций. В заключении можно отметить, что предложенные в бакалаврской работе рекомендации по повышению стоимости ПАО Мобильные
ТелеСистемы» положительно повлияют на стоимость рассматриваемой организации.
59 Список используемой литературы
1.
Абморшева А. Г. Роль оценки стоимости предприятия в кредитовании хозяйствующих субъектов агропромышленного комплекса /
А.Г. Абморшева Е. Б. Колмакова, Л. Г. Чубарова // Экономика и предпринимательство. 2019. № 3 (104). С. 1052-1056.
2.
Артеменков ИЛ. Международные стандарты оценки вчера, сегодня, завтра / ИЛ. Артеменков // Вопросы оценки. 2020. № 2 (100). С. 49-
58.
3.
Брюханова Н. В, Дынник Д. И. Проблемы финансирования развития социальной инфраструктуры муниципальных образований / В сб.: Социальные институты в цифровой среде. Сборник трудов второй международной научно-практической конференции. Под ред. Т.В. Игнатовой, ДА. Корсунова, Н.В. Брюхановой. 2020. С. 527-539.
4.
Бухориев СМ. Использование сбалансированной системы показателей на предприятиях химической промышленности в условиях кризиса / СМ. Бухориев // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2019. № 1 (103). С. 187-194.
5.
Васильева Л. С. Оценка бизнеса учебное пособие. Москва
КноРус, 2019. 320 с.
6.
Винокурова МВ. Проблемы и перспективы развития нефтяной отрасли Российской Федерации / МВ. Винокурова, МГ. Вурганов. // Baikal
Research Journal. 2020. Т. 11. № 2. С.
7.
Гаврилова Э. Н, Алимсултанова МА. Особенности оценки стоимости бизнеса в сфере информационных технологий на основе отечественного и зарубежного опыта // Вопросы устойчивого развития общества. 2021. № 8. С. 27-35.
8.
Гарнов А. П. Тенденции развития нефтегазового комплекса / А. П.
Гарнов, В. Ю. Гарнова, Н. П. Тишкина // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2019. № 6 (108). С. 108-115.
60 9.
Германова АС. Оценка стоимости бизнеса // Научно- исследовательский центр «Technical Innovations» 2021. № 8. С. 74-79.
10. Гражданский Кодекс Российской Федерации федер. закон от
30.11.1994 г.
№ 51-ФЗ. Электронный ресурс
–
URL: http://www.consultant.ru/document/ (дата обращения 05.04.2022).
11.
Григорьева ПА, Фатхуллина Л. З. Разработка информационной системы бизнес-процесса оказания услуги по оценке рыночной стоимости квартир на базе оценочной компании // Оригинальные исследования. 2021. Т.
11. № 1. С. 100-110.
12.
Давыдова Г. В. Особенности формирования стратегии экономического роста нефтедобывающей промышленности / Г.В. Давыдова, ОС. Козлова // Известия Байкальского государственного университета. 2018. Т. 28, № 1. С. 74-79.
13.
Дудник Д. В, Бирюков С. А, Дьяков С. А, Яроменко Н. Н. Определение рыночной стоимости оцениваемого имущества
//
Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского гос. аграрного университета. 2018. №129. С. 130.
14. Дьяков С. А. Методический инструментарий оценки инвестиционной стоимости предприятий // Евразийский Союз Ученых. Серия экономические и юридические науки. Материалы Всероссийской НПК. Сборник статей под ред. Д.В. Дудни. 2018. С. 42-46.
15.
Еригорьев В. В. Оценка стоимости бизнеса основные подходы и методы учебник. - Москва Русайнс. 2018. 190 с.
16.
Кабланов Е. Т, Джаксыбекова Г. Н. Оценка стоимости бизнеса методология и практика // Евразийский Союз Ученых. Серия экономические и юридические науки. 2021. № 5 (86). С. 9-15.
17. Калинина ОН. Развитие процесса стоимостной оценки и моделирование стоимости проектируемого объекта / ОН. Калинина // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2020. Т.
17. № 3 (111). С. 110-123.
61 18.
Козин ПА. Методология оценки от разброса значений стоимости объектов к интервалам стоимости / ПА. Козин, Д.Д. Кузнецов, И.С.
Ольшанникова // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2018.
№ 10 (193). С. 32-44.
19.
Козлова АС. Основные подходы к оценке стоимости публичных компаний / АС. Козлова, КА. Одинокова, Д.С. Тараскин // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета.
2019. № 1 (75). С. 105-111.
20.
Коробейникова ЮГ. Современные методы оценки стоимости организации. Via scientiarum Дорога знаний. 2022. № 1. С. 67-70.
21.
Косорукова ИВ. Проблемы применения затратного подхода к оценке стоимости бизнеса / ИВ. Косорукова // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2019. № 5 (212). С. 26-33.
22.
Кравченко О. В, Федулов Д. С. Управление стоимостью организации. Инновации. Наука. Образование. 2021. № 46. С. 1456-1463.
23.
Кукукина И. Г. Мошкарина МВ. Оценка имущества материальные и нематериальные активы, бизнесе изд, доп. Москва
ИНФРА-М, 2021. 190 с.
24.
Маевская Е. Б. Информационное обеспечение оценки стоимости промышленных предприятий / Е.Б. Маевская, А.Л. Гендон // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2019. № 4
(106). С. 118-123.
25.
Мальцева К. К, Герасименко О. А. Финансовая оценка бизнеса как инструмент повышения его эффективности // The Scientific Heritage.
2021. № 63-3 (63). С. 23-26.
26.
Орифов Д. Ш. Оценка рыночной стоимости компании Positive
Group при помощи метода дисконтирования денежных потоков // Инновации. Наука. Образование. 2021. № 48. С. 459-464.
62 27. Официальный сайт
ПАО Мобильные
ТелеСистемы» Электронный ресурс // Режим доступа https://samara.mts.ru/ (дата обращения
19.04.2022 г.
28.
Пономарева Е. А. Оценка стоимости российских публичных компаний особенности и подходы / Е.А. Пономарева // Экономика и предпринимательство. 2019. № 4 (105). С. 931-934.
29. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 298 "Об утверждении Федерального стандарта оценки Цель оценки и виды стоимости
(ФСО № 2)» Электронный ресурс – URL: http://www.consultant.ru/document/ дата обращения 05.04.2022).
30.
Сазонов А. А. Актуальные вопросы оценки стоимости капитала предприятия и его основных элементов / А.А. Сазонов, Л.В. Михайлова, О.И.
Трегубова // Вестник университета. 2018. № 10. С. 26-29.
31.
Самаруха В. И. Ценовые диспропорции, возникающие на сельскохозяйственную и промышленную продукцию / В.И. Самаруха, М.Ф.
Тяпкина // Baikal Research Journal. 2019. Т. 10, № 2. С.
32.
Собянина СВ. Совершенствование методов оценки рыночной стоимости российских предприятий / СВ. Собянина // Вестник Московского финансово-юридического университета. 2020. № 1. С. 111-121.
33.
Соколова ПА. Цели стоимостной оценки и виды стоимости анализ российской и зарубежной практики // Хроноэкономика. 2021. № 2 (30). С. 79-83.
34.
Спиридонова Е. А. Оценка стоимости бизнеса. е изд, перераб. и доп. -Москва ИздательствоЮрайт, 2020. 317 с.
35.
Сырбу А. П. Оценка стоимости предприятия и его финансовой устойчивости взаимодополняющие аспекты / А.П. Сырбу, АН. Джавадова,
Я.А. Пекишева // Вопросы современной науки и практики. Университет имени
В.И. Вернадского. 2019. № 3 (73). С. 88-98.
63 36.
Тазихина Т. В. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности учебник / под ред. МА. Федотовой, О.В. Лосевой. - М ИНФРА-М, 2018. 352 с.
37.
Тельминова Н. В. Особенности применения доходного подхода к оценке стоимости активов и бизнеса в условиях кризиса Имущественные отношения в Российской Федерации. 2021. № 12 (243). С. 42-
47.
38.
Тертышник МИ. Оценка уровня использования и проблемы определения потенциальных возможностей предприятий / МИ. Тертышник //
Baikal Research Journal. 2018. Т. 8. № 2. С. 110.
39.
Тертышник МИ. Оценка стоимости компании и производственный потенциал предприятия // Азимут научных исследований экономика и управление. 2021. Т. 10. № 1 (34). С. 325-328.
40.
Тертышник МИ. Экономика организации учебники практикум для вузов / МИ. Тертышник. М Изд-во Юрайт, 2019. 631 с.
41.
Тютюгина С. Г. К вопросу об оценке рыночной стоимости предприятия / С.Г. Тютюгина // Многоуровневое общественное воспроизводство вопросы теории и практики. 2018. № 14 (30). С. 61-63.
42. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 N 135-ФЗ Электронный ресурс – URL: http://www.consultant.ru/document/ (дата обращения 05.04.2022).
43.
Федотова МА. Бусов В. И, Землянский О. А. Оценка стоимости активов и бизнеса под ред. МА. Федотовой. Москва Издательство Юрайт,
2020. 522 с.
44. Царев В. В. Кантарович А. А. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология. М ЮНИТИ-ДАНА, 2018. 575 с.
45.
Чаликова-Уханова МВ. Развитие нефтегазовых проектов на основе кластерного подхода на примере Иркутской нефтяной компании / МВ.
Чаликова-Уханова, А.В. Самаруха. // Baikal Research Journal. 2020. Т. 11, № 2.
64 46.
Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса. - е изд. М Дашков и К, 2017. 256 с.
47.
Шнайдер О. В. Важные аспекты анализа нефинансовой информации экономического субъекта сущность, подходы и значение // Гуманитарные балканские исследования. 2019. Т. 3. № 4 (6). С. 75-78.
48.
Шуплецов А. Ф. Роль ресурсного потенциала и предпринимательских структур муниципальных образований Иркутской области в эффективном развитии региональной экономики / А.Ф. Шуплецов,
Е.С. Нечаева // Baikal Research Journal. 2018. Т. 6. № 4.
49.
Эркенова, Ф. Ш. Диагностика изменения финансового состояния предприятия и рекомендации по его улучшению / Ф. Ш. Эркенова // Статистические и эконометрические исследования социально-экономических систем аграрно-ориентированного региона Сборник научных трудов по материалам VIII Международной научно-практической конференции, Ставрополь, 17 февраля 2021 года. Ставрополь Издательство "АГРУС", 2021. С. 159-165.
50.
Юрина В. С. Устойчивое социально-экономическое развитие регионов. региональная политика // Балканское научное обозрение. 2018. № 1. С. 18-20.
51.
Якунина, ЮС. Анализ и оценка платежеспособности предприятия / ЮС. Якунина, Е. П. Лоскутова // Инновационные технологии в науке и образовании сборник статей X Международной научно- практической конференции, Пенза, 20 января 2019 года. Пенза Общество с ограниченной ответственностью "Наука и Просвещение, 2019. С. 146-148.
52.
Якшилов, И. Н. Анализ и оценка платежеспособности и финансовой устойчивости коммерческой организации / И. Н. Якшилов, ДА.
Смирнов // Сборник научных статей научно-педагогических работников и магистрантов. Ярославль ООО «ПКФ «СОЮЗ-ПРЕСС», 2020. С. 23-27.
65 Приложение А Бухгалтерский баланс ПАО Мобильные ТелеСистемы» за 2019-2021 гг. Рисунок А- Бухгалтерский баланс ПАО Мобильные ТелеСистемы» за
2019-2021 гг.
66 Приложение Б Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные ТелеСистемы» за
2021 г Рисунок Б.1-Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2021 г.
67 Приложение В Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные ТелеСистемы» за
2020 г Рисунок В- Отчет о финансовых результатах ПАО Мобильные
ТелеСистемы» за 2020 г.
1 2 3 4