Автономная некоммерческая организация высшего образования «МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономики и управления Форма обучения: заочная

ВЫПОЛНЕНИЕ

ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ

Корпоративные финансы



Группа ММ19Э111
Студент
В.И. Забирова


МОСКВА 2023

Практическое занятие 2. Стоимость заемного капитала.

Задание 1.

Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 рублей и 12% ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее, чем через 4 года по курсу 112% номинала.

Текущий курс облигации 116% от номинала.

Требуется определить:

a. текущую доходность облигации

b. приблизительную доходность к погашению

c. полную доходность к погашению

d. приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву)

e. полную доходность к досрочному погашению (отзыву).
Решение:

1. 
   Текущая доходность определяется по формуле:
   

CY = , где: C – годовой процентный купонный доход; Pk - текущий рыночный курс.

Найдём годовой процентный купонный доход:

С = 1000 * 12% = 120 руб.

Вычислим текущий рыночный курс:

Pk = 1000 * 1,16 = 1 160 руб.

Определим текущую доходность:

2. 
   Приблизительная доходность к погашению определяется по формуле:
   

, где С – годовой процентный купонный доход; Pk – текущий рыночный курс; F – номинал облигации; n – годы, остающиеся до погашения.

---

2. 
   Полная доходность к погашению определяется по формуле:
   

, где С – годовой процентный купонный доход; Po – курс отзыва; F – номинал облигации; n – годы, остающиеся до погашения.

2. 
   Приблизительная доходность к досрочному погашению (отзыву) определяется по формуле:
   

, где С – годовой процентный купонный доход; Pk – текущий рыночный курс; Po – курс отзыва; n – лет к погашению.

2. 
   Определим полную доходность к досрочному погашению (отзыву):
   

, где С – годовой процентный купонный доход; Pk – текущий рыночный курс; F – номинал облигации; n – лет к погашению.


Задание 2.

Допустим, вы купили корпоративную облигацию со сроком до погашения 10 лет, номиналом 1000 рублей и ставкой купона 8%, который выплачивается один раз в год. Сразу же после проведения вами этой операции, рыночные ставки возросли до 10%, и этот уровень зафиксирован.

Определите реализованную вами доходность, если вы продали эту облигацию 3 года спустя.
Решение:

Реализованная доходность – это норма прибыли, полученная инвестором
за период времени, меньший, чем срок действия выпуска.

Расчёт данного показателя ведётся по формуле:

, гдеС – годовой купонный доход; Рожид – ожидаемый будущий курс; Ртек – текущий рыночный курс; n – период владения облигацией.

1. 
   Определим ожидаемый будущий курс по формуле текущей стоимости облигации: ,
   где t – срок обращения облигации; F – номинальная цена облигации; r – годовые проценты по облигации; i – рыночная процентная ставка.
   

2. 
   Найдём годовой процентный купонный доход: С = 1000 * 8% = 80 руб.
   
3. 
   Облигация приобретена по номиналу, следовательно: Ртек = F = 1000 руб.
   
4. 
   Таким образом, реализованная доходность облигации составляет:
   

Задание 5.

---

1000 рублевая облигация с 8-процентным купоном продаётся на рынке
с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению.
Решение:

1. 
   Текущая доходность определяется по формуле:
   

CY = , где: C – годовой процентный купонный доход; Pk - текущий рыночный курс.

Определим текущую цену облигации на рынке: Pk = 1000 – 10% = 900 руб.

Найдём годовой процентный купонный доход: С = 1000 * 8% = 80 руб.

Текущая доходность равна:

2. 
   Доходность к погашению определяется по формуле:
   

I = , где C – годовой процентный купонный доход, Pk – текущий рыночный курс, n – срок обращения облигации, N – лет к погашению.

Задание 6.

Западноевропейская телекоммуникационная компания выплатила в 2015г дивиденд на акцию 0.72 евро, и при этом ее прибыль на акцию равна 1.25 евро. В течение последних 5 лет прибыль на акцию росла на 12% ежегодно, но ее темп снизится равномерно в течение предстоящих 10 лет до уровня 5%. Коэффициент выплаты дивидендов сохранится неизменным. Требуемая доходность инвестиций в акции этой компании 9%. Текущий курс акций 33.40 евро.

Определите:

a. Подлинную стоимость обыкновенной акции компании

b. Дайте развернутый комментарий полученному результату. Какую инвестиционную стратегию вы бы рекомендовали индивидуальному инвестору, не склонному к риску?
Данные для нахождения подлинной стоимости обыкновенной акции представлены в таблице 1.
Таблица 1 – Определение подлинной стоимости обыкновенной акции копании

	год
	2015	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Темп роста	12	11,3	10,6	9,9	9,2	8,5	7,8	7,1	6,4	5,7	5
Прибыль на акцию	1,25	1,39	1,54	1,69	1,85	2,00	2,16	2,31	2,46	2,60	2,73
Дивиденд на акцию	0,72	0,80	0,89	0,97	1,06	1,15	1,24	1,33	1,42	1,50	1,57
Требуемая доходность	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09	0,09
Коэффициент дисконтирования	-	0,92	0,84	0,77	0,71	0,65	0,60	0,55	0,50	0,46	0,42
Дисконтированные дивиденды	-	0,74	0,75	0,75	0,75	0,75	0,74	0,73	0,71	0,69	0,66
Прибыль на акцию в конце потока	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	2,73
Дисконтированная прибыль на акцию в конце потока	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	1,15
Сумма дисконтированных дивидендов	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	7,27
Подлинная стоимость	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	8,43

---

Таким образом подлинная стоимость обыкновенной акции равняется 8,43 евро.

Предлагается использовать консервативную стратегию. Доходность таких инвестиций, как правило, не превышает 15-20%, а чаще находится на ещё более низком уровне. Но при этом и риск расстаться со своими деньгами в данном случае минимален. Такие стратегии подходят также тем, кто хочет вложить деньги так, чтобы перекрыть хотя бы уровень инфляции, при этом не особо вдаваясь в сложности функционирования финансового рынка.


Задание 7.

Текущая цена акций компании составляет 11,1 руб. Прибыль и дивиденды в следующем году должны составить 2 и 1 руб. соответственно. Инвесторы ожидают бессрочный рост компании с темпом 3% в год. Требуемая доходность со стороны инвесторов составляет 12%.

Определите:

1. Справедливую стоимость акции компании.

2. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов, финансируя рост за счет дополнительных эмиссий акций. Как это решение повлияет на цену акций?

3. Может ли этот пример служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмыслена», другими слова, не значима?
Решение

1. 
   Определим справедливую стоимость акции компании. Для этого воспользуемся формулой:
   

Таким образом, справедливая стоимость акции соответствует текущей стоимости акции компании.

2. 
   Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов. Следовательно, размер выплат в виде дивидендов будет уже не 1 руб. (как дивиденды в следующем году), а 2 руб. (прибыль в следующем году). При этом в условии говорится, что рост финансируется за счет дополнительных эмиссий акций. Предположим, увеличение в 2 раза суммы выплаченных дивидендов (с 1 до 2 руб.) будет возможно в условиях 2-кратного роста количества акций. Тогда:
   

Это означает, что при прочих равных условиях (например, без «взрывного» роста суммы чистой прибыли) на каждую акцию будет приходиться приблизительно та же сумма дивидендов. Следовательно, справедливая стоимость акции не изменится.

3. 
   Данный пример не может служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима. Если бы сумма дивидендов на каждую акцию увеличилась без дополнительной эмиссии акций, то это бы спровоцировало рост текущей цены акции.
   

---

Задание 8.

В "M" в начале 2019 г. сложилась неблагополучная динамика финансовых показателей, и в 2018, когда была предпринята оценка стоимости капитала корпорации, в ее годовом отчете были показаны убытки на акцию $4,85. Балансовая стоимость ее активов $25 млрд., капиталовложения в 2019 г. $7 млрд., затраты на амортизацию $6 млрд. Балансовая стоимость заемного капитала равна $19 млрд., затраты на выплату процентов $1,4 млрд. Финансовая политика корпорации опирается на структуру капитала, которую можно проиллюстрировать коэффициентом долговой нагрузки в 50%. (debt ratio). По оценкам финансовых менеджеров, дополнительные потребности в оборотном капитале корпорации не значимы. Бета фактор равен 1,1. В благоприятный период бизнеса (2015-2018) бухгалтерская доходность совокупного капитала корпорации (ROA) была регулярно на уровне 12%. Ставка налога на прибыль 34%. Предполагается, что акции удастся стабилизировать ее положение на рынках, ее финансовые показатели и получить прибыль, и в этот более успешный период стабильного развития корпорация будет иметь темп роста 5%. Более оптимистичные прогнозы исходят из того, что стабилизация наступит уже в 2022 году, менее оптимистичные - в 2023 году.

Определите: подлинную (внутреннюю) стоимость капитала корпорации "М" для благоприятного сценария событий.
Решение.

V_FCFF=PV+TV-ND+LTS,

где PV – приведенная стоимость компании;

TV – терминальная стоимость (стоимость компании в послепрогнозный период);

ND – чистая стоимость долгов (КЗК+ДЗК-ДС);

LTS – стоимость долгосрочных вложений компании.



FCCF_t – свободный денежный поток, генерируемый компанией в момент времени t;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

FCCF=Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности - капитальные затраты





WACC = k_d*w_d*(1-t)+k_e*w_e ,

где k_d – средняя стоимость заемного капитала;

w_d – удельный вес долга в структуре капитала компании

---

Смотрите также файлы

• Лабораторная работа 4 по квантовой физике Выполнили Сафиуллин С. Р и Яхин А. Д проверил Ишембетов Р. Х уфа2023.docx

• Журнал регистрации и контроля.docx

• Жамбыл облысы кімдігіні білім басармасы Тараз аласыны білім бліміні.docx

• Понятие, содержание и виды личных неимущественных прав.docx

• Белдеулік уаыт Ясперс.docx