Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Валютное регулирование и валютный контроль).pdf

10. Уровень инфляции (чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты).

11. Спрос на капитал и его предложение. Капитал всегда перетекает в ту страну, которую инвесторы считают перспективной для своего бизнеса. Часть стран нуждается в притоке капитала и, соответственно, предлагает сопутствующие ставки процента, другая – имеет избыток капитала и, следовательно, более низкие процентные ставки.

12. Политические факторы воздействуют на валютный курс как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе: характер экономической политики, проводимой правительством страны, уровень нестабильности политической ситуации.

Все эти факторы влияют на развитие валютной системы страны и порождают различные вызовы и проблемы. Очень важной проблемой функционирования валютного рынка страны является слабое освещение валютной политики в законодательстве, а также множество пробелов и противоречий в нем, однако, в последнее время наметилась тенденция на совершенствование регулирования валютного рынка и расширение нормативно-правовой базы.

Ключевым законодательным актом, регулирующим валютные отношения на территории РФ или за ее пределами (при участии резидентов РФ), является Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Также к валютному законодательству можно отнести и другие принятые в соответствии с 173-ФЗ федеральные законы. При этом базовые принципы использования валюты на территории РФ заложены в Гражданском кодексе РФ (статьи 140 и 317).

Особенностью российского валютного рынка является тот факт, что главные его участники – это банки, поэтому, в основном, он является межбанковским. Это может быть следствием, в том числе, проблем с законодательным регулированием данного рынка, которые могут отталкивать более мелких участников от вхождения на него.

Основной задачей для нашей страны является переход к реальной свободной конвертируемости рубля, становление его в качестве региональной, а в последствии, и мировой валюты. Но для этого необходимо детальная и всеобъемлющая разработка валютной стратегии России. На данном этапе формируются два ее направления: использование рубля как региональной валюты и создание мирового финансового центра в нашей стране.

Однако в среднесрочной перспективе решение данной задачи не предвидится по ряду причин, связанных с нестабильностью национальной валюты и политической обстановки в стране, ухудшением международных отношений с западными партнерами, снижением объема иностранных инвестиций, а также продолжающимся застоем в экономике.

---

Одной из основных проблем валютного рынка, а также экономики нашей страны в целом, является зависимость от экспорта сырья (главный источник валютной выручки – нефть), вследствие отсутствия диверсификации экономики и незначительных объемов национального производства готовой продукции.

• 1. Динамика развития валютного рынка России

С целью определения перспективы развития российского валютного рынка и российского рубля, обратимся к тенденциям существующем на данном рынке. Из официальной статистики Центробанка Российской Федерации составим следующие табличные данные:

Таблица 1

Основные показатели внутреннего валютного рынка и рынка производных финансовых инструментов (ПФИ) за месяц (в млн. долл. США)

Название валюты	AUD	CAD	CHF	EUR	GBP	JPY	SEK	USD	Прочие валюты	Всего
апрель 2010 года	4	7	269	36899	158	35	51	711991	79	749493
апрель 2013 года	10	41	206	99868	834	132	114	1232428	140	1333772
апрель 2016 года	4	9	2721	77389	2706	27	45	905832	1405	990138
апрель 2018 года	6	7	663	136732	515	94	77	726848	1663	866604
апрель 2019 года	9	6	623	121732	716	84	67	686848	1897	811982

Рисунок 1. Структура российского валютного рынка по объему сделок (2018 год)

Из представленных выше таблицы и графика мы видим, что подавляющее большинство сделок на валютном рынке совершается с долларом США, а на втором месте по значимости, но с очень большим отрывом, располагается евро. Это говорит нам о том, что российский валютный рынок является бивалютным.

Основной объем сделок на российском валютном рынке составляют кассовые сделки и валютные свопы (см. таблицу 2 и рисунок 2), при чем доля последних стремительно возрастает (увеличилась с 39% в 2010 году до 61% в 2018).

---

Данные изменения структуры российского валютного рынка совпадают с мировыми тенденциями, на мировой арене также господствующее значение приобретают валютные свопы, наращивая свою долю. Валютные пропорции все более определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы и развитием законодательства.

В соответствии с тенденциями мирового рынка доля кассовых сделок на российском рынке за восемь лет снизилась с 60 до 35% за счет роста «денежного» и «страхового» сегментов.

Доля остальных видов валютных сделок остается незначительной (форвардные контракты составляют 4% от общего числа сделок, а опционы менее 1%). Таким образом в краткосрочной и среднесрочной перспективах доля валютных свопов на российском и мировом рынках будет постепенно возрастать и вытеснять кассовые сделки.

Таблица 2

Оборот сделок внутреннего валютного рынка и рынка ПФИ за месяц (в млн. долл. США)

Виды сделок	2010 (апрель)	2013 (апрель)	2016 (апрель)	2018 (апрель)
Кассовые сделки	449336	538397	381574	393532
Форвардные контракты	7846	22801	20089	43675
Валютные свопы	292311	758382	583891	685394
Опционы	2310	10936	3546	3438
Всего	751803	1333772	990138	1126039

Рисунок 2. Структура российского валютного рынка по виду сделок (2018 год)

В основе социально-экономического развития является необходимость грамотного системного подхода к совершенствованию валютной политики и разработки валютной стратегии России с учетом новых тенденций в национальной и мировой экономике.

Для гармоничного развития валютного рынка и экономики страны, необходимо определить оптимальный обменный курс рубля, так как его чрезмерная волатильность ведет к негативным последствиям, а также политика минимизации валютных рисков.

Однако в нынешних экономических условиях рубль не может быть закреплен, так как для этого нет достаточных внутренних золотовалютных резервов, и по этой же причине невозможно восстановить валютный коридор в новых границах - с более высокой верхней планкой. Можно только ставить задачу обеспечения относительной устойчивости рубля в режиме "плавания", колебания относительно равновесного курса.

---

Приведем анализ формирования текущего курса рубля и ождания аналитиков.

После стремительного падения рубля в декабре 2018 года на валютном рынке развивается коррекционное укрепление. Из-за этого явления к концу зимы 2019 года доллар упал и упал до 65 рублей, а евро стоит чуть меньше 75 рублей. Такое усиление снизило тревожность населения, но дальнейшие перспективы не обнадеживают^[8].

Финансовые аналитики сошлись во мнении, что в 2019 рубль рухнет. Свои выводы они делают на основании следующих факторов:

Центральный Банк России поднял процентную ставку с 7,5 до 7,75%. Такое решение в условиях экономического кризиса говорит о том, что регулятор всеми силами пытается предотвратить девальвацию и резкое падение национальной валюты. Но подобный шаг снижения не остановит, в лучшем случае сделает его более плавным.

Санкции не отменили. Надежды на то, что ограничения, наложенные на РФ Конгрессом США и руководителями ЕС, будут сняты, оказались напрасными. Санкции продлили еще на 12 месяцев, и их пересмотр возможен только зимой 2020.

1. Темпы инфляции растут, и финансовому регулятору РФ становится все труднее их удерживать в допустимых пределах 4-4,3%.
2. Восходящий тренд по нефти, который поддерживал стоимость российской валюты в 2018, готов сломаться. Причинами этого выступают: разработка сланцевых месторождений в США и замедление темпов развития мировой экономики, что ведет к уменьшению спроса на черное золото.
3. Экономические и геополитические факторы вынуждают иностранных инвесторов забирать свой капитал, распродавая российские активы, что оказывает негативное влияние на фондовый и валютный рынок РФ.
4. Центробанк заявил, что продолжит выкупать валюту в рамках программы наполнения Фонда национального благосостояния, а это приведет к росту доллара и ослаблению российской валюты.
5. В силу названных причин, у финансовых экспертов не остается сомнений: в 2019 национальная валюта ослабнет, а доллар и евро поднимутся в цене. Часть аналитиков даже в открытую заявляет, что Центробанку России не избежать девальвации отечественной валюты. 
   1. Возможные сценарии развития валютного сектора российского финансового рынка

Выделим три сценария развития валютного рынка России.

Оптимистический сценарий (табл. 3): укрепление курса рубля из-за роста цен на нефть. Результаты — положительные: снижение инфляции (возможное снижение учетной ставки), привлечение иностранных инвестиций, пополнение международных валютных резервов; негативные: давление на экономический рост.

---

Таблица 3.

Относительные показатели платежного баланса Российской Федерации в 2019–2021 гг.: (оптимистический сценарий)

Показатель	2019	2020	2021
Сальдо счета текущих операций (% от ВВП)	3,34	3,27	3,15
Чистое сальдо счета движения капитала (% от ВВП)	0,37	0,31	0,34
Чистые прямые инвестиции (% от ВВП)	0,35	0,35	0,44
Чистые портфельные инвестиции (% от ВВП)	0,25	0,48	0,52
Резервы и связанные статьи (% от ВВП)	1,05	1,03	1,21

Консервативный сценарий (табл. 4): продолжение сложившихся тенденций платежного баланса страны в период 2008–2018 гг.

Результаты — положительные: снижение инфляции (возможное снижение учетной ставки), привлечение иностранных инвестиций, пополнение валютных резервов Правительством РФ; негативные: давление на экономический рост.

Таблица 4.

Относительные показатели платежного баланса Российской Федерации в 2019–2021 гг.: (консервативный сценарий)

Показатель	2019	2020	2021
Сальдо счета текущих операций (% от ВВП)	3,72	3,69	3,71
Чистое сальдо счета движения капитала (% от ВВП)	0,17	-0,08	0,15
Чистые прямые инвестиции (% от ВВП)	0,55	0,65	0,78
Чистые портфельные инвестиции (% от ВВП)	-0,35	-0,18	-0,25
Резервы и связанные статьи (% от ВВП)	0,15	0,23	0,21

Пессимистический сценарий (табл. 5): при введении США ограничений на работу с государственными валютными активами Российской Федерации возможная паника на валютном рынке, увеличение доли сбережений, формируемых населением в валюте (общий риск с банковской системой).

Таблица 5.

Относительные показатели платежного баланса Российской Федерации в 2019–2021 гг.: (пессимистический сценарий)

---