Файл: Тема. Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования Инвестиции.doc
Добавлен: 12.01.2024
Просмотров: 42
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Тогда:
Сведем результаты анализа в таблицу:
| | NPV (i=10%) | IRR | MIRR (i=10%) |
| Проект А | 297,4 | 13,52% | 13,1% |
| Проект В | 271,3 | 15,92% | 12,8% |
Видно, что использование критерия MIRR снимает противоречие между абсолютным и относительным показателем реализации проекта. Теперь оба критерия (NPV и MIRR) отдают предпочтение проекту А.
В целом, при сравнении двух конкурирующих проектов лучшим критерием является NPV. Если используются относительные показатели, то правильное решение может быть принято с помощью критерия MIRR, который в спорном случае является лучшим показателем, чем IRR.
Другим случаем, когда критерии NPV и IRR приводят к противоречивым результатам, является оценка конкурирующих проектов с разным объемом капитала.
Рассмотрим пример:
Рассматриваются два конкурирующих проекта А и В:
| Проект | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | NPV (i=10%) | IRR | MIRR |
| А | -100 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 13,72 | 15,2 | 12,9 |
| В | -10 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | 5,16 | 28,6 | 19,6 |
Очевидно, что критерий NPV указывает на проект А, в то время как и критерий IRR, и критерий MIRR – на проект В. Эту проблему выбора часто называют проблемой масштаба.
В данной ситуации ответ на вопрос о том, какой проект предпочесть, неоднозначен. Выбор проекта следует осуществлять, оценивая инвестиционную программу в целом. То есть мы должны иметь информацию о том, в какие проекты предприятие сможет инвестировать остальные 90 млн руб. в случае выбора проекта В.
Допустим, что существует проект С, для реализации которого необходим объем капитальных вложений в размере 90 млн руб. Тогда следует рассмотреть следующие два варианта использования капитальных вложений:
| | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | NPV (i=10%) | IRR | MIRR |
| Проект С | -90 | 27 | 27 | 27 | 27 | 27 | 12,35 | 15,2 | 12,9 |
| Вариант 1 (проект А) | -100 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 13,72 | 15,2 | |
| Вариант 2 (проект В + проект C) | -100 | 31 | 31 | 31 | 31 | 31 | 17,51 | 16,6 | |
Ясно, что в этой ситуации следует реализовывать проекты В и С, отвергнув проект А.
Таким образом, задача выбора между проектами А и В не может быть решена, если мы не имеем информации о возможности инвестирования в альтернативные проекты. Если предположить, что у предприятии, кроме проектов А и В, нет проектов с положительной NPV, то предпочтение следует отдать проекту А, как проекту с большей NPV.