Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1. 
   Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
   
2. 
   Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
   
3. 
   Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
   
4. 
   К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.
   

3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования

денежных потоков

3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока

При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

---

Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании

• 
  Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
  
• 
  Ставка налога на прибыль составляет 24%;
  
• 
  Горизонт планирования составляет три года;
  
• 
  Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
  
• 
  Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
  
• 
  Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
  
• 
  Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
  

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании

показатель	тек. период	Прогнозный период				постпрогн. период
	2005 г.		2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Актив
Запасы	5716		6288	6916	7608	8369
Дебит. задолженность	15060		20032	25741	32300	39840
Денежные средства	1409		1550	1705	1875	2063
Прочие активы	265		278	292	307	322
Основные средства	4663		4896	5141	5398	5668
Итого активы	27113		33044	39795	47488	56262
Пассив
Уставный капитал	10		10	10	10	10
Нераспред. прибыль	5209		9986	15519	21926	29343
Краткосрочные займы	1191		1310	1441	1585	1744
Кредит. задолженность	20703		21738	22825	23966	25165
Итого пассивы	27113		33044	39795	47488	56262

---

Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках

показатель	тек. период	Прогнозный период			постпрогн. период
	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Продажи	106350	122303	140648	161745	186007
Себестоимость	98292	112053	127740	145624	166011
Валовая прибыль	8058	10250	12908	16121	19996
Коммерческие расходы	2296	2549	2829	3140	3485
Управленческие расходы	1144	363	1640	3276	5350
Прибыль от продаж	4618	7338	8439	9705	11160
Внереализ. доходы	1	1	1	1	1
Внереализ. расходы	958	1054	1159	1275	1403
Прибыль до налогообл-я	3661	6285	7281	8431	9759
Налог на прибыль	879	1508	1747	2023	2342
Чистая прибыль	2782	4777	5533	6407	7417

Таблица3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)

показатель	тек. период	Прогнозный период					постпрогн. период
	2005 г.	2006 г.	2007 г.		2008 г.	2009 г.
операционная деятельность
прибыль до налогообложения и процентов	4618	7338	8439	9705		11160
плюс амортизация	636	668	701	736		773
изменение запасов	-3279	-572	-629	-692		-761
изменение дебиторской задолженности	-824	-4972	-5709	-6559		-7540
изменение прочих активов	-13	-13	-14	-15		-15
изменение кредиторской задолженности	1035	1035	1087	1141		1198
выплачен налог на прибыль	-879	-1508	-1747	-2023		-2342
итого операционной деятельности	1294	1976	2128	2293		2473
инвестиционная деятельность
приобретены основные средства	-151	-233	-245	-257		-270
итого от инвестиционной деятельности	-151	-233	-245	-257		-270
финансовая деятельность
выплачены проценты	-180	-196	-216	-238		-262
итого финансовой деятельности	-180	-196	-216	-238		-262
итого чистый поток денежных средств	963	1546	1667	1798		1941

---

Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

I_p = P₁G₁/ P₀G₁ I_p - индекс инфляции;

P₁ - цены анализируемого периода;

P₀ - цены базового периода;

G₁ - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.


Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции

наименование продукции	кол-во реализации (шт)	цена 2004г (руб.)	цена 2005г (руб.)	ст-ть 2004г (руб.)	ст-ть 2005г (руб.)
Сушеный кальмар шинкованый 10г	28000	4,3	4,6	120400	128800
Рыба сушеная желтый полосатик 40г	15000	9,5	10,1	142500	151500
Рыба сушеная анчоус 20г	32000	4,0	5,3	128000	169600
Сушеный кальмар щупальца 15г	48000	7,4	9,6	355200	460800
ИТОГО				746100	910700

Итак индекс инфляции будет равен:

I_p = 910 700 / 746 100 = 1,22

3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный

период

Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле
R = R_f + S₁ + S₂ + … + S_n ,

Где R_f - безрисковая ставка дохода,

S₁, S₂, S_n – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.

Занесем расчет в таблицу.

---

Таблица3.6 Расчет ставки дисконта

Вид риска	Величина премии, %
Безрисковая ставка	6
Качество управления	2
Финансовая структура	2
Размер предприятия	1
Территориальная диверсификация	1
Дивесифицированность клиентуры	1
Уровень и прогнозируемость прибыли	3
Прочие риски	1
Итого, ставка дисконта	17

Определение стоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле

V = ДП постпр. / ( R – q ),

Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.

3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в

постпрогнозный период

Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) ⁿ ,

где n – номер прогнозного года.
К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547

К2 = 1 / ( 1 + 17% )² = 0,7305

К3 = 1 / ( 1 + 17% )³ = 0,6211

К4 = 1 / ( 1 + 17% )⁴ = 0,5336,
Занесем результаты в таблицу.

Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков

Денежный поток	1546	1667	1798
Коэффициент текущей стоимости	0,8547	0,7305	0,6211
Текущая стоимость денежных потоков	1321	1218	1117
Сумма текущих стоимостей	3656

Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

---

Смотрите также файлы

• История византийского флота.docx

• Контрольная работа Многоугольники.docx

• Особенности развития внимания у младших школьников с задержкой психического развития Автор Экгардт Анна Наримановна.docx

• Философия французского просвещения.rtf

• Жизнь после Смерти Глава 1.docx