Файл: Управление инновационным риском.pdf

6. лизинга, т.е. получения от лизингодателя производственных активов (машин, оборудования, транспортных, вычислительных средств, сооружений производственного назначения и т.п.), а также прав интеллектуальной собственности (лицензий, компьютерных программ, ноу-хау и т.д.) с их последующим выкупом лизингополучателем. Лизинг представляет форму внебалансового финансирования, при которой не увеличиваются долговые обязательства предприятия. Лизинговые схемы позволяют провести внедрение дорогостоящей техники без крупных капиталовложений, в контракте может быть предусмотрено положение о праве лизингодателя временно пользоваться проданной техникой и оборудованием, после получения всей стоимости или ее части передать лизингополучателю.

7. венчурное финансирование, основанное на принципе финансирования сравнительно небольших и несвязанных между собой проектов в расчете на окупаемость инвестиций с высокой нормой прибыли на инвестированный капитал без каких-либо гарантий или обеспечения. Отличие венчурного инвестирования от обычного банковского кредитования в том, что рисковые предприятия не должны возвращать фирмам венчурного капитала инвестированные ими средства.

Как свидетельствует зарубежный опыт, для инвесторов венчурного капитала характерны следующие черты: участие в руководстве фирмы, «выращивание» новой фирмы для последующей продажи, поэтапное выделение долгосрочных инвестиций, предъявление высоких требований к инвестируемой фирме, ее руководству и работникам.

Разновидностью венчурного финансирования является траст – как способ доверительного управления системой инвестирования, используемый некоторыми отечественными инвестиционными фондами.

Каждый из способов и источников финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Поэтому необходимо разрабатывать альтернативные варианты, основанные на сочетании различных форм финансирования. Важным является возможность бюджетного финансирования, поддержания баланса между долгосрочными заемными средствами и акционерным капиталом. Чем выше доля акционерного капитала, тем меньше долговые обязательства и тем выше валовая прибыль перед уплатой налога. Чем выше доля заемного финансирования, тем выше будут выплаты процентов по обязательствам. В каждом проекте следует тщательно оценивать последствия различных схем и форм финансирования.

3.2 Виды, этапы, особенности венчурного финансирования

Венчурное финансирование - это разновидность денежного капитала, которая возникла под влиянием системы субсидирования научно-исследовательских работ по индивидуальным проектам и программам. Более кратко, венчурное финансирование - инвестиции в высоко рискованные предпринимательские проекты с ожидаемым потенциалом быстрого роста. Венчурный капитал (англ. Venture Capital) - капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли. Фактически венчурное финансирование может быть охарактеризовано как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых обычно на 5 -7 лет предприятиям, находящимся на ранних этапах своего становления, а также, действующим предприятиям для их расширения и модернизации. Отличие венчурного финансирования от других видов финансирования. Во-первых, оно невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха. Во-вторых. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, где в среднем от 3 до 5 лет нужно, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенных капитал. В-третьих, рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия. В-четвертых, венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 - 40%. В пятых, еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные венчурам. Для венчурного финансирования характерно следующее: инвестиции в людей, а не в идеи; партнерские отношения между инвестором и проинвестированной компанией; общность цели - рост капитализации компании; сделка по принципу «выигрыш-выигрыш»; предприниматель и менеджмент имеют значительный пакет акций компании (потенциальная акционерная доля около 30%).

Венчурное финансирование осуществляется в несколько этапов. Их количество и продолжительность будут зависеть от того, на какой стадии жизненного цикла инновации будет осуществлять венчурное финансирование. Этапы финансирования фирмы:

1. Предстартовый капитал - относительно небольшие суммы, необходимые для подготовки технико-экономического обоснования и финансирования, связанных с ними исследований.
2. Стартовый капитал - промышленное проектирование товара и выпуск опытной партии (пока еще некоммерческое производство); финансирование, необходимое для того, чтобы компания фактически начала что-то производить.
3. Оборотный капитал для поддержания первоначального роста; прибыли еще нет.
4. Главный этап расширения компании, на котором быстро растет объем сбыта, самоокупаемость фирмы находится на нулевом уровне или только пошла в гору, но фирма все еще является частной компанией.
5. Переходное финансирование для подготовки компании к превращению в акционерное предприятие. Традиционная скупка. Приобретение прав собственности на другую компанию и перевод ее под контроль фирмы. Выкуп с подземом. Руководство компании решает выкупить ее у нынешних собственников. Приватизация. Некоторые собственники или менеджеры компании скупают все ее акции в обороте и опять превращают фирму в частную.

Рассмотрим, что способствует успеху в получении венчурных инвестиций: стремление у предпринимателя расширить свой бизнес и улучшить благосостояние; потенциал высокого роста бизнеса; умение убедить инвестора в своих планах и способности претворить их в жизнь; разработать привлекательную идею, конкурентные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски; обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предлагаемой идеи; предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту; иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов. Существует два основных типа источников подобного финансирования: венчурные инвестиционные фонды (venturingfund), осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей; индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы (business angel), т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста. Особенности венчурного финансирования: венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи. Срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 и более лет; венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Существует три основных способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности; венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Нередки случаи, когда средства выделяются не столько под тот или иной проект, сколько под конкретных людей; венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансируемый проект. При этом он оказывает поддержку и консультативную помощь руководству фирмы, поскольку заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов. Возврат средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене доли инвестора в компании. венчурный финансирование дисконтированный доход.

• 1. Источники формирования и направления инвестирования венчурного капитала

Венчурное финансирование - вложение средств не только крупных компаний, но и банков, государства, страховых, пенсионных и других фондов в сферы с повышенной степенью риска, в новый или расширяющийся или претерпевающий резкие изменения бизнес. Название «венчурный» происходит от английского «adventure» -- рискованное предприятие, начинание. Сам термин «рискованный» подразумевает, что во взаимоотношениях новатора и инвестора присутствует игра, риск. Венчурных инвесторов называют еще агрессивными инвесторами. Венчурное инвестирование позволяет согласовать интересы новаторов и инвесторов. Венчурный капитал - источник финансирования малых и средних частных (или приватизированных) предприятий, которое осуществляется в форме инвестиций в акционерный капитал в обмен на долю или пакет акций, без предоставления какого-либо залога. Большая часть венчурного финансирования поступает за счет фондов венчурного капитала. В США более 600 таких фондов и на них приходится около 75% венчурного капитала. В Европе действует более чем 350 венчурных фондов, информацию о которых размещает на своем сайте Европейская Ассоциация венчурного капитала. В России декларируется присутствие более 40 венчурных фондов с суммарными активами около 4 млрд. долл. Венчурное инвестирование приводит к поразительным результатам. Китай сконцентрировал громадные резервы денежных инвестиций и дешевой рабочей силы, которые конкурируют с американскими производителями во всем. В результате 25% американского рынка товаров широкого потребления - китайские товары. Венчурное инвестирование помогает модернизировать экономику целых стран и работу отдельной компании. При оценке места и роли венчурного бизнеса в экономике на передний план выходит влияние особенностей современного этапа научно-технического прогресса, значение которого как фактора экономического роста и обеспечения конкурентоспособности национальных экономик на мировых рынках резко возросло в условиях глобализации. Мировая экономика в последние десятилетия приобрела качественно новые черты в связи с ее переходом на ресурсосберегающий тип развития вследствие резкого роста цен на энергетические товары и сырье в период 1970-1980-х годов. Это во многом предопределило наступление нового этапа научно-технического прогресса, который характеризовался поиском принципиально новых продуктов и технологических решений, требующих гораздо меньших расходов материалов и энергии на производство продукции. Довольно быстро произошла трансформация ресурсосберегающего в инновационный тип развития экономики, когда в 90-е годы были созданы и получили широкое распространение инновации в форме компьютерной техники и техники связи, информационных технологий, которые стали влиятельными факторами экономического роста, и в начале XXI века приобрели принципиально новое значение в экономическом развитии. Современная мировая экономика характеризуется большим динамизмом создания и развития новых продуктов и технологий, а также новых бизнесов, связанных со сферой инноваций, и это определяется, в первую очередь, резко возросшей в последние два-три десятилетия интенсивностью создания и освоения инноваций в развитых и следующих за ними странах. Оценивая значение этих явлений, российские экономисты отмечают, что в начале XXI века существенно изменились критерии успешного развития экономики с учетом фактора научно-технического развития и характера освоения его результатов. Происходит формирование нового направления экономического развития, которое определяется как «экономика знаний», в основе которой лежит выдвижение на передний план науки, образования и наукоемких секторов экономики. Новые технологии обеспечивают вместе с массовым производством дешевых и доступных товаров формирование и удовлетворение новых массовых потребностей, изменяя и при этом повышая уровень жизни широких слоев населения. Усиливается влияние новых технологий на рост международной торговли и движение капитала, на повышение уровня взаимной экономической зависимости между странами современного мира. Создание и быстрое коммерческое освоение новых продуктов и технологий выступает в наше время ключевым условием устойчивого экономического роста и успешного хозяйствования, как для отдельных корпораций, так и для ведущих стран мира. Указанные явления органично связаны с процессами глобализации в мировой экономике. Вместе с другими процессами глобализации, резкое возрастание масштабов международного научно-технического сотрудничества привело в начале XXI в. к тому, что создание и использование знаний, новых продуктов, услуг и технологий приобрело глобальный характер. Тесное взаимодействие разных групп стран, порождаемое глобализацией, происходит в обстановке мировой конкуренции, которая приобретает новое качество и предъявляет участникам мировых хозяйственных связей новые и более сложные требования. Глобализация не отменяет соперничества между участниками мировой экономики, а поднимает его на более высокий уровень. В конце XX - начале XXI вв. возникли важные изменения в характере конкуренции как на национальных, так и на мировых рынках. Достижения в компьютерной технике, информатике и средствах связи создали условия для перехода на инновационный тип экономического роста, который характерен для многих стран в наше время. Его содержание определяется распространением наукоемких изделий и технологий, основанных на повсеместном использовании информационных технологий, компьютерной техники, передовых систем связи и передачи данных, передовых и программных методов управления производственными процессами и коммерческими операциями в глобальных масштабах, обеспечением экономии ресурсов и соблюдением экологических требований как заданных условий бизнеса. Уровень конкурентоспособности на мировом рынке во все большей степени определяется не только качеством продукции, но и способностью фирмы предложить потребителям новые товары или услуги с неизвестными прежде свойствами. Лидерство в этом процессе обеспечивает крупные преимущества компаниям и странам, что и побуждает их постоянно к стремлению опередить соперников. Это делает ставку на создание и освоение инноваций приоритетной в стратегии не только отдельных компаний, но и стран современного мира. Все более значительная роль в процессе создания и освоения инноваций стала принадлежать венчурному бизнесу в силу особенностей его организации. Большое значение для возникновения и развития венчурного бизнеса имеют принципы организации современных научных исследований и разработок. В развитых странах сложилось разграничение по направленности и источникам финансирования НИОКР. В США федеральное правительство занимается финансированием и поддержкой фундаментальных исследований и той части прикладных исследований, которые сопряжены с выполнением важнейших функций, осуществляемых государством (военные приготовления, космос, здравоохранение и др.). Частный сектор, в основном в лице крупных корпораций, финансирует и проводит главным образом прикладные исследования, результаты которых реализуются в виде повышения качества выпускаемой продукции, в создании новой продукции и новых технологий. На долю частного сектора в США в последние два десятилетия устойчиво приходится более 70% финансирования всех затрат на НИОКР. В условиях острого соперничества на внутреннем и мировых рынках корпорации нацеливают работу своих научно-исследовательских подразделений на повышение конкурентоспособности своей продукции и совершенствование технологии. Однако быстро меняющиеся экономические условия, приводят к тому, что концентрация крупных материальных, финансовых и кадровых ресурсов на намеченных направлениях исследований и разработок уже не являются решающим фактором для сохранения конкурентных преимуществ корпораций. Крупный бизнес отдает себе отчет в том, что новые идеи и изобретения постоянно генерируются также за пределами частных исследовательских центров и лабораторий. Стремление вовремя заметить новаторские идеи и разработки и опередить в этом конкурентов побуждают корпорации внимательно следить за ситуацией в сфере НИОКР и активно участвовать в получении перспективных результатов. Поскольку масштабные идеи, определяющие новые, перспективные направления научно-технического прогресса, появляются главным образом в сфере фундаментальных исследований, это побуждает частные корпорации оказывать им довольно основательную поддержку через регулярное финансирование университетов, через систему грантов, а также по другим каналам. Одновременно с этим большое число новаторских идей и разработок генерирует широкий круг исследователей, инженеров и изобретателей, работающих в одиночку или небольшими группами. В значительной степени возможность получения этими разработчиками важных для экономики результатов обеспечивает сам прогресс науки и техники, который приводит к диверсификации исследовательской и изобретательской деятельности и часто существенно снижает размеры необходимых затрат для получения первых результатов, позволяющих судить о перспективах данной разработки. Отмеченные обстоятельства предопределили условия и возможности развития венчурного бизнеса. Феномен формирования и быстрого прогресса мелкого исследовательского бизнеса, небольших высокотехнологичных или исследовательских фирм, специализированных мелких внедренческих фирм, объясняется значительными преимуществами, которыми обладают такие фирмы, создаваемые на основе венчурного капитала для доведения разработок до конечного продукта, промышленного освоения и коммерческой реализации нововведений. Для них характерны высокая мобильность и гибкость, готовность и способность к быстрым изменениям при относительно низкой капиталоемкости. Часто такие небольшие фирмы организуются для реализации не только собственных проектов малых творческих групп разработчиков или специалистов, индивидуально выступающих со своими идеями и изобретениями, но и побочных или второстепенных результатов программно-целевых НИОКР, для обслуживания потребностей научных центров и лабораторий корпораций. Одним из факторов развития венчурного бизнеса является широко практикуемая кооперация крупных корпораций в проведении исследований и разработок с большим количеством во многом зависимых от них мелких творческих фирм, которая существенно повышает эффективность результатов. При этом крупные корпорации, оказывая финансовую и организационную поддержку малым фирмам, берут на себя работу по проверке новейших разработок силами своих специалистов и оценке перспектив коммерческой реализации результатов, поскольку эти задачи не под силу малым фирмам. В такой кооперации заинтересованы обе стороны. Мелкие исследовательские группы или индивидуальные разработчики, получив первые обнадеживающие результаты, как правило, без посторонней финансовой и организационной поддержки не могут довести работу до завершения и выйти на рынок с новым продуктом. Поэтому перед ними неизбежно встает проблема сотрудничества с крупным бизнесом. В свою очередь, крупные корпорации используют в этом сотрудничестве возможность быстрого и относительно дешевого получения результатов перспективных разработок, требующих, как правило, лишь небольшой доводки. При этом крупные корпорации освобождаются от риска, связанного с проведением аналогичных разработок своими силами и получают возможность выбора готовых идей и разработок. Взаимодействие крупных корпораций с малыми фирмами в области исследований и разработок, в ходе которого финансовый и экономический потенциал первых и творческий потенциал вторых дополняют друг друга, создает условия для оптимизации всего цикла разработок от идеи до рынка, то есть от начала исследований до массового выпуска широкого набора модификаций нового продукта. Успешное сотрудничество крупных корпораций с малыми венчурными фирмами постепенно переросло в самостоятельный бизнес. Возникшая в 1950-е годы практика эпизодического финансирования работ по доводке перпективных идей и разработок к середине 1980-х годов трансформировалась в систему комплексного венчурного бизнеса, занимающего важное место в экономике развитых стран. Чрезвычайно важным фактором формирования и развития венчурного бизнеса является то обстоятельство, что в современной экономике для получения необходимого коммерческого эффекта от нововведений требуются крупные рынки, способные поглощать эти нововведения и обеспечивать прибыльную реализацию проекта в условиях быстрого обновления товаров и технологий. Ориентация на такие рынки служит главным фактором формирования и поддержания конкурентоспособности производимых товаров и услуг. Наиболее крупным по современным меркам рынком обладают США. В Европе он формировался в течение последних десятилетий путем региональной интеграции. Такие страны, как Япония, Южная Корея, Тайвань и другие, не имевшие достаточно емкого внутреннего рынка, сделали ставку на мировые рынки. Требование вывода новых продуктов и технологий на крупный рынок для обеспечения окупаемости затрат на их создание и получения высокой прибыли предопределяет необходимость существования специального бизнеса, способного обеспечить исследовательским и изобретательским структурам выполнение этой задачи, то есть венчурного бизнеса.

Таким образом, важным фактором, определяющим необходимость венчурного бизнеса, является высокая скорость распространения инноваций в мировых масштабах и ускорение прогресса, которое ведет к существенному сокращению цикла жизни продукта и необходимости частых обновлений продукции и технологий ее производства. Другая новая закономерность состоит в значительном сокращении сроков проведения исследований, разработок и внедрения инноваций. Все это означает, что своевременно не реализованные новые идеи и разработки быстро обесцениваются, потому что они либо устаревают, либо воспроизводятся конкурентами. Отсюда приобретает важное значение успешная деятельность такого бизнеса, который способен осуществлять своевременную и быструю коммерциализацию инноваций. Именно эти задачи выполняет венчурный бизнес.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе исследования было выявлено, что инновационная деятельность основывается на реализации проектов. Инновационные проекты характеризуются высокой степенью неопределенности на всех стадиях инновационного цикла. Анализ инновационного проекта, как объекта деятельности предприятия, заключается в исследовании показателей качества новшества, экономическом анализе и формировании стоимостных оценок новшества, а также в определении прибыльности и окупаемости проекта с учетом риска.

Первоначально проект обычно представляется в виде бизнес-плана, содержащего характеристику проекта и обоснование эффективности его осуществления. Основной целью подготовки бизнес-плана является привлечение инвестиций, необходимых для выполнения проекта.

Инновационная деятельность – необходимый компонент политики государств и отдельных предприятий. Без этого компонента любое предприятие обречено на разорение, а государство на отставание от инновационно-приверженных стран. И, несмотря на распространение в последнее время различных научных работ по этой теме, инновационная сфера требует еще более глубокого и детального исследования.

В первой главе работы представлены основные понятия, связанные с инновационной сферой экономики, разобраны особенности инноваций, как бизнес-процессов и также приведена классификация инноваций по девяти признакам. Вторая глава посвящена рассмотрению рисков присущих инновационной деятельности. В третьей главе рассмотрены возможные способы финансирования инновационных проектов, в том числе венчурное финансирование.