Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Сущность и значение валютной системы).pdf

В рамках указанных задач ЦБ РФ осуществляет, в частности,проведение аукционов РЕПО в иностранной валюте.В условиях значительного бюджетного дефицита и его финансирования за счет средств Резервного фонда спрос на рублевое и валютное рефинансирование ЦБ РФ со стороны коммерческих банков снижался.

С 1 апреля 2016 г. Банк России приостановил проведение аукционов РЕПО в иностранной валюте на срок 12 месяцев в связи с их невостребованностью и перераспределением спроса в пользу операций валютного РЕПО на более короткий срок 28 дней. Этот инструмент используется регулятором лишь при возникновении рисков финансовой нестабильности, при этом курс рубля остается плавающим и тем самым позволяет экономике адаптироваться к изменению условий торговли.

Такую же меру Банк России применял в мае 2015 г., кода прекращалось проведение операций валютного РЕПО сроком 365 дней в условиях стабильной ситуации на валютном рынке и возобновилось их проведение только в декабре 2015 г., что было связано со следующими факторами:

— необходимостью рефинансирования задолженности коммерческих банков по выданным ранее годовым аукционам валютного РЕПО;

— потребностью выплат российскими компаниями по внешним займам;

— повышением спроса на иностранную валюту в результате увеличения ставки процента ФРС США в декабре 2015 г.

Изменение ставок по операциям «валютный своп».

С декабря 2016 г. Банк России увеличил ставки по операциям «валютный своп» по покупке долларов США и евро за рубли с 0% до уровня соответствующей ставки LIBOR по кредитам на срок 1 день. А по операциям «валютный своп» по продаже долларов США за рубли – с 1,5% до уровня ставки LIBOR, увеличенной на 1,5 п.п. Данное решение обусловлено повышением ставок на внешних рынках, вызванным ужесточением монетарной политики ФРС США с декабря 2016 г., когда было принято решение повысить целевой диапазон ставки по федеральным кредитным средствам на 0,25 п.п. до 0,5–0,75% годовых.

Банк России в 2016 г. не проводил валютных интервенций в условиях режима гибкого курсообразования. Формирование валютного курса под воздействием рыночных факторов в условиях режима инфляционного таргетирования обеспечивает более быструю адаптацию экономики к изменениям внешних условий и повышение устойчивости к негативным шокам. После мирового финансового кризиса Банк России существенно сократил степень своего вмешательства в функционирование валютного рынка, в результате чего валютные интервенции стали оказывать все меньшее воздействие на динамику денежной базы [14].

По итогам 2016 г. величина международных резервных активов России увеличилась по сравнению с 2015 г. на 9,3 млрд. долл. (2,5%) и на начало января 2017 г. составила 377,7 млрд. долл., что отражено на рисунке 1.

Рис. 1 Динамика денежной базы(в узком определении)

и золотовалютныхрезервов РФ в 2008–2016 гг.

При этом объем валютных резервов сократился на 2,3 млрд. долл. (0,7%). Запасы монетарного золота увеличились за тот же период на 11,6 млрд. долл. (24%) по сравнению с началом года, что обусловлено положительной переоценкой данного актива в 1-м полугодии 2016 г., составившей 15,1 млрд. долл. и частично компенсированной эффектом от снижения цен на золото на мировых рынках в отдельные месяцы 2-го полугодия 2016 г.

В результате на 1 января 2017 г. доля валютных резервов в общей сумме резервных активов составила 84,1% (86,8% в 2015 г.), а удельный вес золота – 15,9% (13,2% в 2015 г.), что представлено на рисунке 2.

Рис.2 Структура золотовалютных резервов РФ (1 – 2016 г., 2 – 2015 г.)

• настоящее время объем резервов является достаточным для обеспечения стабильности платежного баланса РФ, поскольку покрывает как 17 месяцев импорта товаров и услуг в РФ (16 месяцев в 2015 г.), так и выплаты по внешнему долгу, которые предстоит осуществить в 2017 г.

По мере сжатия импорта товаров и услуг в РФ, а также сокращения величины внешнего долга достаточность международных резервов РФ, величина которых в последнее время практически не меняется, увеличивается. Это позволяет обеспечивать макроэкономическую и финансовую стабильность в РФ с учетом экономических проблем, вызванных ухудшением условий торговли и закрытием для российских экономических агентов мировых рынков капитала.

Таблица 1 – Баланс Банка России за 2015-2016 гг.

Как показывает данные таблицы 1 взаимодействие России в внешним миром определяется в частности позицией страны в части обязательств перед МВФ, которые по данным таблицы выросли на 184 % с 840,8 млрд. руб. до 1553,7 млрд. руб.

Российская национальная валюта, которой, начиная с середины 1993 года, является рубль. Иностранная валюта: на долю евро приходится около 25%, тогда как на доллар США – примерно 75%. Валютный курс, который с 2007 года – плавающий. Конвертируемость, показывающая, насколько возможен переход национальной на иностранную валюту. Начиная с июля 2006г, рубль – полная конвертируемая валюта

2.2 Становление и развитие валютного рынка в Российской Федерации

После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования Российской Федерации процесс формирования валютного рынка ускорился. Первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование российского валютного рынка, стали указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г., а также инструкция Центрального банка России от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв Российской Федерации, валютные фонды республик, краев и областей в составе Российской Федерации, стабилизационный фонд Банка России». 14 июня 1992 г. последовал Указ Президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин». На первых порах специфика валютного рынка России состояла в том, что он был представлен преимущественно биржами, прежде всего ММВБ. Институциональная структура валютного рынка России включает ряд сегментов. По видам операций различаются: биржевой межбанковский и внебиржевой, рынок срочных валютных операций и рынок наличной валюты.

Характерной особенностью образования валютного рынка России являлось развитие его биржевого сегмента, что во многом было вызвано относительной неразвитостью корреспондентских контактов между банками (в связи с этим отсутствием достаточной степени доверия между ними), регионализацией экономических отношений, подчеркивающей специфику финансово-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в российских банках.

Биржевой валютный рынок является важным сегментом валютного рынка России. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок. Однако биржа не может сама выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам. По счетам бирж отражаются все валютные сделки между банками - участниками рынка. Биржи - гаранты расчетов. Во многом важная роль бирж определяется тем, что они обслуживают в основном расчеты, связанные с внешнеторговыми сделками, с обеспечением торговли наличной валютой.

Первая валютная биржа России - ММВБ - была создана 9 января 1992 г. Операции на ММВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. В операциях биржи могут принимать участие банки - члены ММВБ по поручению свих клиентов и от собственного имени. Активное участие в операциях биржи принимает Центральный банк РФ, в основном для проведения валютных интервенций. В 1992 г. были учреждены пять региональных валютных бирж: Санкт-Петербургская (СПВБ), Ростовская межбанковская (РМВБ), Уральская региональная (УРВБ) в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская (СМВБ) в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТМВБ) во Владивостоке. В конце 1993 г. совокупный ежемесячный оборот шести валютных бирж составлял 2 млрд. долл. В 1995 г. возникли еще три биржи - Нижегородская валютно-фондовая (НВФБ), Самарская валютная межбанковская (СМВБ) и Краснодарская межбанковская (КМВБ). Валютные биржи охватывают все крупнейшие финансово-промышленные регионы страны. Объединение локализованных рынков каждого региона будет способствовать свободному переливу капитала из региона в регион и росту производства.

Рост валютного оборота в регионах России, который происходил по мере достижения финансовой стабилизации, имел своим результатом относительное увеличение доли региональной биржевой торговли - с 3% в 1992 г. до 45% в 1996 г. от общего объема операций с американским долларом. Нарастание в 1997-1998 гг. кризисных процессов в экономике и валютно-финансовой сфере повернуло вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли иностранной валютой. В результате доля ММВБ в этой торговле достигла в 1998 г. 94%, то есть практически вернулась на уровень 1992 г. Что касается региональных валютных бирж, то в первую тройку в 1998 г. вошли С. - Петербург, Владивосток и Новосибирск.

Помимо валютных торгов, биржи стали проводить операции с государственными ценными бумагами. ММВБ организовала торговлю по этим долговым обязательствам, объем которых в последующие годы рос быстрыми темпами. Вслед за ММВБ и региональные валютные биржи стали проводить торги по ценным бумагам и МБК. На ряде валютных бирж поводятся торги не только по ГКО/ОФЗ, но и торги по государственным валютным облигациям, муниципальным и негосударственным ценным бумагам, а также торги по межбанковским кредитам. Таким образом, валютные биржи явились основой для использования их в качестве инфраструктуры в других частях финансового рынка, превратившись таким образом в многопрофильную структуру.

После августовского кризиса основные направления деятельности ММВБ стали концентрироваться в сфере развития биржевого валютного рынка, технического обеспечения торгов на рынке государственных ценных бумаг и торгов корпоративными и субфедеральными ценными бумагами.

По мере развития валютного рынка и совершенствования его инфраструктуры удельный вес в нем валютных бирж стал резко падать, а межбанковского валютного рынка - возрастать. В значительной степени это объяснялось и успехами в деле регулирования валютного рынка. Когда в условиях финансовой стабилизации тенденция изменения курса рубля стала предсказуема, роль биржи как основного курсообразующего института снизилась. Если в 2007 г. на долю бирж приходилось до 4/5 оборота операций валютного рынка России, то в 2008 г. она упала до 3/5, в 2009 г. - в среднем до 1/3, в 2010 г. - более 10% и в 2015 г. - всего лишь несколько процентов.

2.3 Анализ влияния обменного курса на платежный баланс

Поскольку основная часть долгов безнадежные, то государство сегодня проводит политику их списания. Платежный баланс, который является итоговым экономическим показателем. Он дает полную картину движения валютных средств, его расчет проводится по методике МВФ. На сегодняшний день зафиксировано положительное сальдо и по текущим, и по финансовым операциям. На протяжении большей части 2016 г. в номинальном выражении российский рубль укреплялся по отношению и к доллару США, и к евро. Обесценивался российский рубль в начале 2016 г., отыгрывая повышение ставки ФРС США, а также в августе в ответ на повышение волатильности мировых цен на нефть и сокращение сальдо торгового баланса России до 4,9 млрд. долл., что является минимальным с апреля 2009 г. значением. Укрепление курса рубля относительно доллара с середины ноября 2016 г. было поддержано рядом факторов:

1) результатами президентских выборов в США;

2) состоявшихся заседаний ОПЕК, в ходе которых странам-участницам удалось договориться о сокращении добычи нефти на 1,2 млн. барр. в сутки – до 32,5 млн. барр.

По итогам года номинальный курс российского рубля укрепился по отношению к доллару на 12% к декабрю 2015 г., к евро – на 15,6%. На протяжении большей части 2016 г. российский рубль укреплялся и по отношению к национальным валютам стран – торговых партнеров.

При устойчивом замедлении динамики потребительских цен формирование повышательного тренда было продиктовано, прежде всего, номинальным укреплением российского рубля, что отражено на рисунке 3.

Рис. 3 Динамика обменного курса рубля 2003–2016 гг.

В результате уже к концу года его реальный эффективный курс вырос более чем на 31,1% к февралю 2016 г. и на 20,8% к декабрю 2015 г. И хотя девальвационный эффект 2014 г. не исчерпан и по истечении двух лет, укрепление номинального обменного курса рубля сдерживает позитивный эффект, связанный со снижением инфляционного давления.

В целом ситуация на валютном рынке России в 2016 гг. свидетельствует:

1) об адаптации российских экономических агентов к новым условиям хозяйствования, связанным с переходом Банка России к свободно плавающему валютному курсу;

2) о снижении зависимости обменного курса российского рубля от конъюнктурных колебаний мировых цен на нефть.

Данные платежного баланса за 2016 г., представленные в таблице 9, свидетельствуют о значительном сокращении профицита счета текущих операций по сравнению с 2015 г. Одновременно наблюдалось масштабное сокращение чистого оттока частного капитала ввиду снижения темпов погашения обязательств, что привело к укреплению рубля по итогам 2016 г.