Файл: Теоретические аспекты организации финансов акционерного общества.pdf

В качестве данных используем консолидированную отчетность ПАО «МАГНИТ».

Данные таблицы 4 показывают процедуру расчета показателя прирост среднегодовой выручки ПАО «МАГНИТ» (по данным консолидированной отчетности). По итогам расчетов среднегодовая выручка за три года составляет 1 056 млрд. руб. при этом среднегодовое значение показателя прироста составляет 14,62 %.

Рассчитаем прогнозную выручку ПАО «МАГНИТ» на основе полученного среднегодового значения показателя прироста вплоть до 2020 года, в том числе за постпрогнозный период.

Рисунок 12 отражает изменение показателя «Прогнозная выручка» ПАО «МАГНИТ».

Рисунок 12 Динамика изменения показателя

Из рисунка видно что, если выручка компании будет расти в соответствии с определённым нами среднегодовым значением среднем 14,62 % в год, то в постпрогнозном периоде она составит 1 973 млрд. руб., а в 2020 году 1722 млрд. руб.

В целях проведения расчетов показателя «затраты», «управленческие расходы» и других, оценим отношение этих показателей к выручке ПАО «МАГНИТ».

Таблица 5

Данные характеризующие отношение показателей к выручке ПАО «МАГНИТ» за 2018 год (по данным консолидированной отчетности)

Данные таблицы 5 и рисунка 12 показывают, что наибольшее значение показателей к показателю «Выручка» имеют показатели «Себестоимость продаж» - 73,35 % и «Общехозяйственные и административные расходы» - 20,74 %, а незначительный вес такие показатели как «Прочие доходы» - 0,07 %, «Прочие расходы» - 0,06 %, «Инвестиционные доходы» - 0,03 %, «Прибыль по курсовым разницам» - 0,01 %.

Рисунок 13 Отношение показателя «ВЫРУЧКА» и других показателей ПАО «МАГНИТ», в %

Ставку дисконтирования, используемую в расчетах, будем определять следующим образом.

На первом этапе определим размер безрисковой ставки доходности для публичного акционерного общества ПАО «МАГНИТ».

В России размер этой безрисковой ставки доходности обычно равен ставки доходности по бескупонным ОФЗ (облигациям федерального займа).

Рассчитывается значение кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) Банком России и размещается на официальном сайте Банка России.

По данным Банка России на 17.04.2018 ставка доходности ОФЗ (облигации федерального займа) со сроком погашения 1 год составляет 6,68 %; года - 6,86 %. Из данных о доходности ОФЗ (облигации федерального займа) с различными сроками погашения можно сделать вывод о том, что доходность ОФЗ возрастает по мере увеличения сроков погашения ОФЗ.

Рисунок 14.Ставка доходности ОФЗ с различными сроками погашения, в %

В целях проведения объективных расчетов дисконтированного денежного потока ПАО «МАГНИТ» используем ставку доходности по облигациям ОФЗ равную 6,68 %. Облигации федерального займа выражены в рублях, а выплаты процентных платежей также производятся в рублях.

Следовательно, необходимо сделать вывод о том, что данные финансовые инструменты учитывают страновой и валютные риски. Таким образом, корректировать имеющуюся безрисковую ставку доходности на уровень валютного и странового риска не требуется.

После определения безрисковой ставки доходности необходимо определить влияние величины компании на надбавку к ставке дисконтирования.

Размер уровня надбавки к ставке дисконтирования для компании, осуществляющей реализацию товаров народного потребления и алкогольной продукции ПАО «МАГНИТ» рассчитан и показан в таблице 6.

Таблица 6.

Размер уровня надбавки к ставке дисконтирования для компании, осуществляющей реализацию товаров народного потребления и алкогольной продукции ПАО «МАГНИТ»

Второй этап заключается в оценке качества организационно и финансовой структуры крупнейшего розничного продавца товаров народного потребления и алкогольной продукции ПАО «МАГНИТ», данные о размере показателя указаны в таблице 7.

Таблица 7.

Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в зависимости от качества организационной и финансовой структуры для ПАО «МАГНИТ», в %^[1]

Определив уровень надбавки к ставке дисконтирования, которая зависит от качества организационной и финансовой структуры компании, и которая оказалась на 0,5 % ниже, чем среднеотраслевое - 1,5 %.

На третьем этапе проведем оценку размера надбавки к ставке дисконтирования, которая зависит от диверсификации компании по продуктам и территориям.

Таблица 8

Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в зависимости от диверсификация по продуктам и территориям для ПАО «МАГНИТ», в %^[2]

На следующем четвертом этапе, определим уровень надбавки к ставке дисконтирования в рамках оценки компании по уровню диверсификации по клиентам.

Таблица 9

Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в зависимости от уровня диверсификации по клиентам для ПАО «МАГНИТ», в %

На пятом этапе проведём оценку рентабельности и прогнозируемости деятельности ПАО «МАГНИТ».

Как видно из таблицы 14 уровень надбавки к ставке дисконтирования в результате оценки рентабельности и прогнозируемости деятельности ПАО «МАГНИТ» является наиболее высоким из всех надбавок к ставке дисконтирования.

Причина это в снижении темпов роста деятельности ПАО «МАГНИТ», что повышает риски снижения доходности ПАО «МАГНИТ».

Таблица 10

Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в зависимости от рентабельности и прогнозируемости деятельности для ПАО «МАГНИТ», в %

В завершении проведём оценку уровня влияния рисков компании на ее хозяйственную деятельность и определим уровень надбавки к ставке дисконтирования.

Таблица 11

Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в зависимости от уровня влияния рисков для ПАО «МАГНИТ», в %

Как видно из таблицы 15 расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в зависимости от уровня влияния рисков показал, что среднее значение надбавки к ставке дисконтирования по отрасли ниже, чем для ПАО «МАГНИТ».

Используя данные указанных в приведенных выше таблицах, произведем расчет ставки дисконтирования, которые мы будем применять при определении стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков (рисунок 14).

Рисунок 14.Составляющие ставки дисконтирования

Проведенные расчеты показывают, что ставка дисконтирования составляет 20,58 %.

Рассчитаем чистую прибыль ПАО «МАГНИТ» в постпрогнозный период на основе имеющихся данных о размере отношения показателя финансово-хозяйственной деятельности этой компании к показателю «Выручка».

Результаты отражены в таблице 16 и характеризуют отношение показателей к выручке ПАО «МАГНИТ» за 2018 год по данным консолидированной отчетности.

Из данных таблицы видно, что чистая прибыль ПАО «МАГНИТ» составит 61 340 382 тыс. руб. в постпрогнозном периоде и увеличится на 25 801 410 тыс.руб. по сравнению с 2018 годом.

Проведем расчет остаточной стоимости ПАО «МАГНИТ» в постпрогнозном периоде.

Таблица 12

Расчет показателя чистой прибыли ПАО «МАГНИТ»

Расчет остаточной стоимости ПАО «МАГНИТ» в постпрогнозном периоде проведем на основе соотношения Гордона, а также об имеющихся данных о размере отношения чистой прибыли к выручке ПАО «МАГНИТ» и размера ставки дисконтирования.

Таблица 13

Расчет остаточной стоимости ПАО «МАГНИТ» в постпрогнозном периоде

Из расчетов, приведенных в таблице 22 можно сделать вывод, что остаточная стоимость ПАО «МАГНИТ» составляет 1 175,51 млрд. руб.

Проведем расчет показателя «стоимость» ПАО «МАГНИТ» как суммы текущей стоимости денежных потоков за период с 2018-2020 годы и в постпрогнозном периоде. Из расчетов, приведенных видно, что ПАО «МАГНИТ» методом дисконтирования денежных потоков составляет 652,5 млрд. руб.

Таблица 14

Расчет денежного потока ПАО «МАГНИТ» методом дисконтирования

По данным консолидированной отчетности о финансовом положении по состоянию на 31 декабря 2018 активы ПАО «МАГНИТ» составляют 526,33 млрд. руб. Таким образом, полученный в результате применения метода дисконтированных денежных потоков показатель стоимости ПАО «МАГНИТ» ниже балансовой стоимости активов ПАО «МАГНИТ» в 1,24 раза.

По состоянию на 20.04.2018 цена одной обыкновенной акции ПАО «МАГНИТ» составляет 4 825 руб. за акцию, рыночная капитализация ПАО «МАГНИТ» составляет 489,5 млрд. руб. Таким образом, показатель рыночной капитализации ниже, чем показатель дисконтированной стоимости компании в 1,33 раза.

Подводя итоги полученным данным можно сделать вывод, что дисконтированная стоимость ПАО «МАГНИТ» по результатам расчетов составила 652,5 млрд. руб., при балансовой стоимости активов в размере 526,33 млрд. руб., а рыночной капитализации в размере 489,5 млрд. руб.

Следует отметить, что рыночная капитализация ПАО «МАГНИТ» снижается в связи с передачей пакета акций от основного управляющего акционера к группе ВТБ. Следовательно, для ПАО «МАГНИТ» является необходимым разработка плана мероприятий по повышению рыночной стоимости группы компаний ПАО «МАГНИТ».