Файл: «Финансы как инструмент регулирования экономики».pdf

В целом задействование механизма целевой долгосрочной эмиссии будет способствовать насыщению экономики «длинными» деньгами, диверсификации инструментов на рынке, оживлению соответствующего сегмента рынка, снижению процентных ставок. При этом другие отрасли экономики сохранят свои финансовые ресурсы и получат преимущества благодаря новым возможностям^[34].

Выводы. Финансово-экономическую ситуацию в России в 2014-2015 гг. можно характеризовать как кризисную. В 2014-2015 гг. произошли снижение темпов роста ВВП, рост инфляции, снижение курса рубля. Введение режима свободного плавания резко увеличило волатильность рубля, создав большую неопределенность для субъектов экономики.

Для стабилизации валютного рынка регулятор ограничил предоставление рублевой ликвидности, что, естественно, приведет к снижению темпов экономического роста. Другой причиной снижения будет медленный рост денежной базы и денежной массы, что прогнозируется в Основных направлениях денежно-кредитной политики ЦБ РФ на текущий период и на перспективу.

Бюджет РФ является в 2015 г. дефицитным. Если в прежние годы основным источником финансирования бюджетного дефицита в российской экономике была внешняя сфера, то в период санкций, когда доступ к внешним займам ограничен, необходимо искать внутренние источники его финансирования.

Глава 3. Пути решения проблемы финансово-экономических проблем в Российской Федерации

Произошедшую масштабную девальвацию рубля можно было предотвратить, поскольку регуляторы имеют возможности обеспечить стабильность валютного курса благодаря большим золотовалютным резервам России. Их объема более чем достаточно, чтобы переломить любые тренды па рынке и помочь установить необходимые курсовые ориентиры. Зарубежные эксперты также указывают на это обстоятельство, говоря, что «Россия страна с валютой, обеспеченной золотом», и лишь вопрос времени, когда она это преимущество реализует.

Размер золотовалютных резервов России сейчас превышает величину всей рублевой эмиссии (денежной базы) почти в два раза. По этому критерию рубль относится к категории обеспеченных валют (о чем необходимо напоминать рынку) (рис. 10).

Рисунок 10 - Объем ЗВР и денежная база ряда стран
(конец 2014 г., апр. 2015 г.) ^[35]

Другими словами, все рубли в экономике теоретически могут быть стерилизованы. Естественно, никто этого делать не будет, но нужно довести до сведения участников рынка, что при необходимости регуляторы имеют масштабные возможности воздействовать на него. Кроме того, указанные объемы ЗВР технически позволяют регуляторам установить такой валютный курс рубля, который целесообразен для решения задач, стоящих перед экономикой. Если объяснить участникам рынка предпочтения и возможности регуляторов, то рынок будет играть не против них, а вместе с ними, иначе это будет означать потери для таких игроков. Другое дело, что у нас регуляторы придерживаются режима невмешательства, поэтому участники рынка теряются в догадках относительно дальнейшего тренда на нем.

Напряжение, уже отмечающееся на отдельных рынках, заставляет некоторых ведущих участников создавать антикризисную «подушку безопасности», которая позволит пережить финансовые потрясения и сохранить свои позиции в условиях возможных кризисных обострений. Так, Китай и Россия за последние годы масштабно увеличили запасы золота (рис. 11), причем КНР сделала это наиболее резко именно в последние месяцы.

Рисунок 11 - Официальные запасы золота в ЗВР (т) ^[36]

При этом обе страны располагают значительными золотыми резервами (рис. 12).

Рисунок 12 - Крупнейшие страны владельцы золота в ЗВР,
февр.-июль 2015 г. (т)^[37]

Китай начал распродажу американских казначейских облигаций, что, по-видимому, может быть связано не только с необходимостью получить валюту для поддержки юаня, но и с негативными оценками перспектив американской экономики. Только за июль—август 2015 г. объем продаж этих облигаций, по оценкам, превысил 100 млрд долл. Американские, и не только, инвесторы переводят значительную часть активов в наличные деньги (рис. 13—14).

Рисунок 13 - Наличные средства в активах коммерческих банков США (трлн долл.)^[38]

Рисунок 14 - Наличные средства в активах нефинансовых предприятий, 2010-2012 гг. (среднее значение, в %)^[39]

Так обычно происходит, когда нет уверенности в перспективах рынка. В частности, американские банки размещают свою ликвидность на резервных счетах в ФРС (рис. 15), по сути, выводя деньги из экономики.

Рисунок 15 - Объем избыточных резервов банков, хранящихся
в ФРС США, 2007-2014 гг. (трлн долл.)^[40]

Этот факт в немалой степени объясняет то, что при масштабной накачке (эмиссии) долларов (рис. 16) инфляция в США остается низкой около 0,2% (июль 2015 г./июль 2014 г.).

Рисунок 16 - США: рост денежной базы, денежной массы и остатков резервных средств, 2011-июль 2015 г. (трлн долл.) ^[41]

В настоящее время Россия один из самых привлекательных рынков с точки зрения инвестиций. По сути, речь идет о двойном эффекте недооцененности применительно к нашей стране. С одной стороны, фундаментально недооценены сами активы (акции), а с другой недооценен валютный курс. С учетом этого суммарная оценка полученных иностранными инвесторами российских финансовых активов еще больше возрастает. Действительно, по показателю Р/Е (отношение цены акции к доходу) Россия по-прежнему
существенно отстает от рынков многих стран (рис. 17).

Рисунок 17 - Показатель Р/Е (Price/Earnings Ratio), 2014 г.-март 2015 г. (раз) ^[42]

Риски продолжают перемещаться на развивающиеся рынки на фоне повышенных уровней рыночного риска и риска ликвидности. Действительно, именно падение на китайском фондовом рынке в июне 2015 г. было предвестником масштабного снижения мировых фондовых индексов в кон не августа (Приложение 1). Хотя затем рынки развернулись, отыграв в значительной степени потери, участники понимают, что существует угроза последующего, более глубокого падения (как уже бывало).

Указанные события были ожидаемы, поскольку масштабная накачка ликвидности со стороны ЦБ ведущих стран в ходе борьбы с последним финансовым кризисом привела к избытку средств в мире, которые ищут сферы вложения. В условиях очень низких процентных ставок это приводит к объемным вложениям финансовых ресурсов в различные активы (в первую очередь акции), что вызывает неоправданный рост цен на них и ведет к перегреву рынков, повышая вероятность очередного финансового кризиса. При этом финансовые кризисы происходят с периодичностью 6—8 лет, не совпадающей с периодичностью других известных циклов (Кондратьевский) (Приложение 2).

Эти кризисы, прямо не связанные с реальной экономикой, все равно имеют свою периодичность. Поэтому можно предположить либо собственную периодизацию циклов в финансовой сфере, либо их искусственный, рукотворный характер, при котором кризисы провоцируют, чтобы решать некие системные задачи (передел сфер влияния, собственности). Согласно указанной периодичности, 2016 г. может стать годом серьезных финансовых осложнений в мире. При этом многие эксперты считают, что падение рынков может превысить 50 %, и наступление такого кризиса лишь дело времени, поскольку фундаментальные диспропорции не устраняются, а только обостряются.

Из-за низкой доходности большинства стандартных бумаг усиливается интерес инвесторов к более высокодоходным инструментам. Их роль снова начинает расти, увеличивая риски в финансовой системе (рис. 18).

Рисунок 18 - Выпуск высокодоходных облигаций и выдача кредитов с кредитным «плечом» в странах зоны евро (млрд евро) ^[43]

Участники рынка начинают активнее использовать кредитное «плечо», что проявляется в увеличении показателя маржинального долга (margin debt). В результате внутри финансовой системы формируются большие пузыри; возникает потенциал ее дестабилизации. Отметим также, что показатель РЕ превышает свои докризисные пики и для мира в целом. Следовательно, растут риски обвала.

Несмотря на существующие риски, прогнозы МВФ выглядят достаточно стандартно и указывают на возможность продолжения роста мировой экономики и отдельных стран при замедлении развития некоторых из них (Россия, Бразилия, см. таблицу 1). Однако при этом мы помним, что все последние кризисы не были предсказаны.

Таблица 1

ВВП ряда стран: прогноз МВФ (в %)^[44]

Выводы. С учетом вероятности кризисного развития событий в России следует создать механизмы, минимизирующие воздействие внешних шоков. Особую актуальность приобретут меры по обеспечению валютно-финансовой стабильности, уменьшению зависимости от международного финансирования и увеличению значения внутренних источников финансовых ресурсов. При этом необходимо активизировать деятельность национальных монетарных властей по формированию «длинной» ресурсной базы как основы долгосрочного развития. В целом можно использовать широкий круг мер, которые обеспечат России запас геоэкономической и геополитической прочности, необходимый для повышения ее системообразующей роли в новых условиях возможной глобальной нестабильности.

Заключение

Финансы – это совокупность экономических отношений по поводу распределения, накопления и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, то есть получение доходов от внешнеэкономической деятельности и части национального богатство для обеспечения функций и задач государств.

В общей совокупности финансовых отношений могут быть выделены три крупные сферы: финансы предприятий, учреждений и организаций; страхование; государственные финансы. Внутри каждой из названных сфер выделяются звенья, причем группировка финансовых отношений осуществляется в зависимости от характера деятельности субъекта, оказывающей определяющее влияние на состав и назначение целевых денежных фондов.

Финансовое регулирование экономики – это целенаправленное и последовательное использование форм и методов воздействия на субъектов хозяйствования, оказание влияния на поступательное развитие экономики и экономическое равновесие на каждом конкретном периоде ее функционирования.

Финансово-экономическую ситуацию в России в 2014-2015 гг. можно характеризовать как кризисную. В 2014-2015 гг. произошли снижение темпов роста ВВП, рост инфляции, снижение курса рубля. Введение режима свободного плавания резко увеличило волатильность рубля, создав большую неопределенность для субъектов экономики.

Для стабилизации валютного рынка регулятор ограничил предоставление рублевой ликвидности, что, естественно, приведет к снижению темпов экономического роста. Другой причиной снижения будет медленный рост денежной базы и денежной массы, что прогнозируется в Основных направлениях денежно-кредитной политики ЦБ РФ на текущий период и на перспективу.

Бюджет РФ является в 2015 г. дефицитным. Если в прежние годы основным источником финансирования бюджетного дефицита в российской экономике была внешняя сфера, то в период санкций, когда доступ к внешним займам ограничен, необходимо искать внутренние источники его финансирования.

С учетом вероятности кризисного развития событий в России следует создать механизмы, минимизирующие воздействие внешних шоков. Особую актуальность приобретут меры по обеспечению валютно-финансовой стабильности, уменьшению зависимости от международного финансирования и увеличению значения внутренних источников финансовых ресурсов. При этом необходимо активизировать деятельность национальных монетарных властей по формированию «длинной» ресурсной базы как основы долгосрочного развития. В целом можно использовать широкий круг мер, которые обеспечат России запас геоэкономической и геополитической прочности, необходимый для повышения ее системообразующей роли в новых условиях возможной глобальной нестабильности.