Файл: УПРАВЛЕНИЕ БАНКОВСКИМИ РИСКАМИ.pdf

Управление рисками, возникающими при проведении операций с ценными бумагами, осуществляется в основном с помощью аналитического метода. Статистические оценки не приемлются участниками торгов по следующим причинам:

при данном методе игнорируется фактор политических изменений,

технический анализ позволяет делать более долгосрочные прогнозы,

портфельный подход не используется по причине высокой корреляции торгуемых ценных бумаг (это в основном «голубые фишки», государственные ценные бумаги),

фундаментальный анализ не используется по причине неразвитости реального сектора экономики и т.д.

На протяжении всего рабочего дня на отдельном мониторе в Торговом зале биржи графически отражается ход торгов. С помощью информационного продукта Аналитическое Место участника торгов появляется возможность в отслеживании тенденции изменения ситуации на рынке, и дилер может правильно спланировать свое поведение на нем, при этом важнейшим фактором является уровень профессионализма участника торгов. Компьютерная система торговли финансовыми инструментами состоит из Торговой Системы и Рабочих Мест участников торгов:

Торговая система обеспечивает процесс проведения торговой сессии.

Рабочее Место обеспечивает интерфейс между дилерами и Торговой Системой (позволяет участвовать в торгах, наблюдать за ходом торгов и т. д.).

Аналитическое Место является аналитическим приложением к Рабочему Месту участника торгов.

Представление информации о торговой сессии в графическом виде помогает более полно и правильно оценивать текущую ситуацию на рынке ценных бумаг, обнаружить тенденции и закономерности в процессах изменения рыночных показателей.

В программе реализована функция сохранения данных о торговой сессии. Сохранив данные, дилер получает возможность проанализировать их в любое удобное время.

Просмотр всех видов данных и построение анализов базируется на концепции фиксации 6 параметров торгов за интервал времени. В течение каждого интервала (его величина выбирается заранее) фиксируются цены:

открытия,

максимальная,

минимальная,

закрытия

объемы совершенных сделок в финансовых инструментах и в деньгах.

В случае работы с долговременным анализом в качестве интервала времени используются дни, недели или месяцы

С помощью Аналитического Места реализованы следующие виды аналитических характеристик:

Volumes: настоящий анализ представляет собой объем заключенных сделок в финансовых инструментах в течение каждого тика. Значения откладываются на вторичной оси.

Values: настоящий анализ представляет собой объем заключенных сделок в деньгах в течение каждого тика. Значения откладываются на вторичной оси.

Momentum: настоящий анализ представляет собой изменения какой-либо величины тика (параметризуется, например, Close) относительно N отстоящих назад тиков (параметризуется).

MOM (i) = Close (i) - Close (i-N)

Значения откладываются на вторичной оси.

Simple moving average: настоящий анализ представляет собой среднее значение какой-либо характеристики тика (параметризуется, например, Close) за последние N тиков (параметризуется).

Close j

SMA (Close, N) n = N

Значения откладываются на первичной оси (цена).

Modified exponential moving average Modified exponential moving average - MEMA

настоящий анализ вычисляется по следующей формуле:

MEMA (Close) n = SMA (Close, N) n

MEMA (Close) i = (1-1/N) * MEMA (Close) i-1 + (1/N) * Close (i)

где Close - характеристики тика (параметризуется), а N - период (параметризуется).

Значения откладываются на первичной оси (цена).

Relative Strength Index: настоящий анализ вычисляется по следующим формулам:

VI = Close (i)

Ui = max (vi-vi-1, 0)

Di = max (vi-1-vi, 0)

If MEMA (ui,N) = MEMA (di,N) = 0

RSIi=50else

RSIi=100*MEMA (ui,N) / (MEMA (ui,N) + MEMA (di,N))

где Close - характеристики тика (параметризуется), а N - период (параметризуется).

Значения откладываются на вторичной оси.

Для успешного использования возможностей технического анализа исторических данных о торгах, реализована подсистема хранения истории - локальная база данных.

Локальная база данных состоит из трех основных таблицы данных:

Финансовые инструменты - список финансовых инструментов, данные о которых доступны в менеджере архивных данных, с некоторым количеством свойств. (Ключ записи - наименование финансового инструмента).

Результаты торгов - информация о результатах торгов для финансовых инструментов по датам торгов. (Ключ записи - наименование финансового инструмента + дата торгов).

История торгов - информация о ценах (открытия, максимальная, минимальная, закрытия) и объемах совершенных сделок в финансовых инструментах и в деньгах для финансовых инструментов по времени и датам торгов, а также величине временного интервала для фиксации вышеперечисленных величин (далее величина тика). (Ключ записи - наименование финансового инструмента + дата и время торгов + величина тика).

Вторая и третья таблицы являются зависимыми от первой. Например, в случае удаления из первой таблицы записи о каком-либо финансовом инструменте, удаляются также все записи об этом финансовом инструменте из второй и третьей таблиц.

Возможно 2 пути периодического (ежедневного) пополнения локальной базы данных:

Используя команду Экспорт в БД.

Используя приложение - Менеджер архивных данных.

Менеджер архивных данных является отдельным приложением Microsoft Windows. Он представляет пользователю полный набор стандартных возможностей управления базами данных: добавление, коррекцию, удаление, поиск, фильтрацию, сортировку данных.

Используемые формулы:

Простая доходность к погашению:

Простая доходность с учетом налоговых льгот:

N - C 365 1___

P = C * T * 100 * 1 - T ax

где N - номинал ценной бумаги,

С - цена, по которой рассчитывается доходность,

T - срок до погашения данной ценной бумаги (в днях),

Tax - коэффициент Центрального Банка, определяющий величину налоговых льгот.

Для бумаг типа ОФЗ расчет простой доходности производится по следующей формуле:

P = ((N+ K/1-Tax)/(C+A/1-Tax) - 1) * 365/T * 100

где N - номинал ценной бумаги,

С - цена, по которой рассчитывается доходность,

T - срок до очередной выплаты купона (в днях),

K - величина купона,

A - величина эккрюда (накопленного дохода),

Tax - коэффициент Центрального Банка, определяющий величину налоговых льгот.

Эффективная доходность к погашению:

P = ((N/C)365/t -1) * 100

где N - номинал ценной бумаги,

С - цена, по которой рассчитывается доходность,

T - срок до погашения данной ценной бумаги (в днях).

Индикатор рыночного портфеля:

I = (Pi * Ni * Vi) / (Ti * Vi)

где n - количество ценных бумаг, по которым производится расчет индикатора рынок, либо его часть),

Pi - простая доходность для i-той бумаги,

Ti - срок до погашения для i-той бумаги (в днях)

Vi - весовой коэффициент для i-той бумаги.

Кумулятивная кривая:

Кумулятивная кривая отражает изменение цены последней сделки, учитывая ее объем и строится в соответствии со следующей формулой:

K = (Cj-1 - C) * Vj

где it - сделка с номером i произошедшая в момент времени t,K(it) - значение кумулятивной кривой в момент времени t (в момент совершения сделки i),

Cj - цена в сделки с номером j,

Cj-1- цена в сделки с номером j-1 (предыдущей сделки),

Vj - объем сделки с номером j.

Сбалансированный объем:

Сбалансированный объемом строится по следующим правилам:

- если сделка по данному инструменту - первая, то значение равно объему этой сделки;

- если сделка не первая, то при повышении цены на инструмент объем прибавляется к предыдущему значению, при понижении - вычитается из него;

- если сделка не первая, и цена на инструмент не изменилась, то анализируется предыдущее изменение цены на инструмент. При этом при повышении цены на инструмент на предыдущем шаге объем текущей сделки прибавляется к предыдущему значению, при понижении - вычитается из него.

Выявление долгосрочных тенденций происходит по средствам использования информационного продукта «MetaStork», позволяющий формировать инвестиционный портфель в зависимости от состояния рынка по средствам оценки основных рыночных индикаторов.

Оценив перспективы роста фондового рынка в целом и остановив свой выбор на рынке акций как сфере приложения временно свободных денежных средств, необходимо определиться с выбором компании. Даже при незначительном периоде инвестирования важно выбрать компанию-эмитента с достаточно хорошим потенциалом роста. Чтобы получить представление о стоимости акции в перспективе обычно проводится исследование финансовых показателей компании, а также перспектив ее роста, т.е. проводится фундаментальный анализ. С точки зрения фундаментального анализа инвестор с покупкой акций приобретает часть будущей прибыли компании - если компания будет процветать, и приносить доход, рыночная стоимость акций и размер дивидендов (в идеале) будут расти, а соответственно будет расти доля собственности инвестора.

Рыночные коэффициенты, рассчитываемые на основе простой линейной регрессионной модели, определяющей зависимость темпов роста курса акций от относительного изменения индекса.

коэффициент (= отношение коэффициента ковариации между темпами роста курса акции и темпами роста рынка к дисперсии относительного изменения рынка) определяет влияние динамики рынка на динамику конкретной ценной бумаги, при >0 реакция данной акции аналогична реакции рынка, при <0 - обратно, >1 означает что котировки на акции изменяются более высокими темпами, чем рынок в общем, <1 - наоборот.

коэффициент (= темп роста курса акции минус коэффициент, умноженный на темп роста рынка в целом) характеризует соотношение темпов роста рынка и темпов роста курса данной акции, если акции отдельного эмитента >0, значит темпы роста ее курса выше, чем в среднем по рынку, т.е. она «переоценена» в настоящий момент, если <0, значит ниже и соответственно «недооценена».

коэффициент (=(коэффициент корреляции между относительными изменениями рынка, в общем, и котировок акции)^0,5) характеризует степень независимости динамики курса акции по отношению к общей тенденции рынка, чем ближе к 0, тем более независимым является поведение акции.

В совокупности все три коэффициента, рассчитанные для акций интересующих эмитентов, позволяют сравнить их привлекательность.

Система управления рисками на срочном рынке

С сентября 1996 г. на ММВБ проходили торги по фьючерсам на доллар США и ГКО, с 1997 года - по сводному фондовому индексу (СФИ) ММВБ. Возможности быстрого развития срочного рынка определялись тем, что он был организован на основе электронного программно-технического комплекса, который по своим характеристикам не уступал современным электронным фьючерсным биржам мира.

В Секции срочного рынка ММВБ была организована торговля наиболее привлекательными видами срочных инструментов:

в качестве базовых финансовых инструментов для фьючерсов использовались доллар США и ГКО,

исполнение всех типов сделок со срочными инструментами осуществляется без поставки базового актива, для проведения торгов по срочным инструментам оборудован зал с автоматизированными рабочими местами для трейдеров, существует возможность целенаправленного хеджирования.

С лета 1997 года реализуется совместный проект ММВБ и региональных бирж по подключению к торгам срочными контрактами региональных участников через удаленные торговые площадки. В 1998 году к торгам на срочном рынке была подключена и РВФБ, но в настоящее время ни один банк региона не участвует в деятельности на срочном рынке.

При разработке принципов функционирования срочного рынка серьезное внимание было уделено разработке его правовых основ. ММВБ принимала участие в создании важнейших для российского срочного рынка документов, определяющих вопросы учета и налогообложения срочных операций. Помимо создания электронной Системы торговли, клиринга и расчетов по фьючерсам и опционам, разработана и реализована идеология многоуровневой системы гарантий. Действующая на ММВБ концепция управления рисками соответствует мировому уровню, ряд ее положений представляет собой обобщение признанных подходов и методов с учетом российской специфики.

Основные элементы системы гарантий исполнения расчетов таковы:

тщательный отбор кандидатов в члены Секции срочного рынка ММВБ и последующий мониторинг финансового состояния членов,

предотвращение накопления убытков участников на рынке (неплатеж члена Секции влечет его немедленное отстранение от торгов и принудительную ликвидацию его позиций),

надежная система обеспечения (депозитная маржа и гарантийные взносы, которые хранятся на лицевых счетах участников в разрезе счета Расчетной палаты ММВБ в Центральном Банке РФ и не инвестируются биржей);

наличие резервного фонда, созданного за счет собственных средств биржи (по решению биржевого совета ММВБ резервный фонд используется для покрытия рисков, возникающих в результате несостоятельности одного или нескольких клиринговых членов)