Файл: Управление рисками в денежных потоках (Сущность финансового риска).pdf

В. П. Савчук, С. И. Прилипко, Е. Г. Величко утверждают, что «в общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижением планируемых доходов или появлением дополнительных рас- ходов в результате осуществления определен- ной производственной и финансовой деятельности».

М. Г. Лапуста и Л. Г. Шаршукова на основе анализа подходов к трактовке «риска» представителей классической школы (Дж. Милля, Н. У. Сениора), неоклассиков экономической науки (А. Маршалла и А. Пигу), современных исследователей (В. Абчука, А. Альгина, Л. Растригина, Б. Райзберга) определяют риск как «опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской деятельности <…> Риск — это угроза того, что предприниматель понесет потери в виде дополнительных расходов или получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал». В книге В. В. Ковалева отмечается, что «в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом <…> В частности, риск может быть определен как уровень определенной финансовой потери, выражающейся: а) в возможности не достичь поставленной цели; б) неопределенности прогнозируемого результата; в) субъективности оценки прогнозируемого результата».

• 1. Понятие и виды риска денежного потока

Влияние рисков денежных потоков на результаты деятельности предприятия очень велико. Поэтому выделение основных рисков денежных потоков, их классификация, а также методика оценки и способы устранения и/или минимизации их влияния являются обязательными элементами системы управления денежными потоками предприятия.

Риск может быть определен как вероятность того, что прогнозируемые события не произойдут (не осуществятся обещанные явные платежи, полученные денежные потоки окажутся меньше прогнозируемых).

В литературе практически не встречается определение риска денежного потока, а рассматривается понятие «финансовый риск» как вероятность возникновения потерь финансовых ресурсов. 

Под риском денежных потоков мы понимаем вероятность возникновения неблагоприятных последствий в форме уменьшения входящих и увеличения исходящих денежных потоков в ситуации неопределенности условий осуществления финансовых операций, ведущих к потере финансовой независимости и угрозе банкротства.

---

Далее приведена таблица, содержащая в себе данные по основным рискам денежных потоков относительно различных видов деятельности:

Виды хозяйственной деятельности	Риски денежных потоков
Операционная деятельность	Коммерческий риск Налоговый риск Инфляционный риск Валютный риск Риск снижения финансовой устойчивости Риск неплатежеспособности
Инвестиционная деятельность	Инвестиционный риск Инфляционный риск Риск снижения финансовой устойчивости Риск неплатежеспособности
Финансовая деятельность	Кредитный риск Процентный риск Депозитный риск Инфляционный риск

Проведенное исследование специфики проявления рисков денежных потоков позволяет заключить следующее:

1. По операционной деятельности рисками денежных потоков являются:

Коммерческий риск - это риск коммерческой деятельности предприятия при стопроцентном собственном финансировании. В результате снижения прибыли предприятия и ухудшения его финансового положения в целом возникает угроза невыплат (или значительного снижения) дивидендов на акцию, процентов по эмитированным долговым ценным бумагам. 

Налоговый риск - риск имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов, изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей, вероятность отмены действующих налоговых льгот. Эти изменения обязательно затронут сбалансированность денежных потоков предприятия. В современных российских условиях риск абсолютно не предсказуем.

Инфляционный риск - риск изменения денежных потоков, связанных с осуществлением производственной и сбытовой деятельности в условиях инфляции. Это риск того, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. 

Валютный риск выражен в форме операционного риска, связанного с торговыми операциями и денежными сделками на финансовом рынке. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность. Он проявляется в недополучении предусмотренных денежных потоков в результате воздействия изменений обменного курса иностранной валюты на ожидаемые денежные потоки от этих операций.

---

Риск неплатежеспособности - риск создается снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим несбалансированность входящего и исходящего денежных потоков предприятия во времени. 

2. По инвестиционной  деятельности рисками денежных потоков являются:

Инвестиционный риск - риск возможного возникновения денежных потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. Для оценки инвестиционного риска должна учитываться инвестиционная привлекательность самого проекта, а также региона и отрасли. 

Инфляционный риск - риск изменения денежных потоков, обслуживающих инвестиционные проекты, в условиях инфляции.

Риск снижения  финансовой устойчивости – этот риск генерируется несовершенством структуры инвестируемого капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств) порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежного потока.

Риск неплатежеспособности - генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительных и отрицательных денежных потоков по инвестиционному проекту во времени.

3. По финансовой деятельности рисками денежных потоков являются:

Кредитный риск для промышленного предприятия заключается в возможном отказе коммерческого банка предоставить или продлить кредит, что приведет к уменьшению входящих денежных потоков, необходимых в определенные моменты времени для обеспечения хозяйственного оборота денежными средствами. Это риск неизбежности предприятия выплачивать проценты по кредиту и погашать основную сумму задолженности. 

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.д.

Селективные риски – это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

 Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом. 

---

Процентный риск возникает вследствие колебаний процентных ставок на рынке капитала, что ведет к изменению стоимости заемного капитала или стоимости текущих будущих денежных доходов от инвестирования. Отрицательные последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия, в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях.

Депозитный риск - риск возможного невозврата депозитных вкладов, он связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия.

Инфляционный риск - риск возможного обесценивания реальной стоимости капитала, а также ожидаемых денежных потоков от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Он носит постоянный характер, сопровождает все финансовые операции предприятия, влияет как на входящие, так и на исходящие денежные потоки.

После того, как риски денежных потоков определены и классифицированы, необходимо оценить вероятность их наступления и возможные убытки, а также разработать методы предотвращения и уменьшения потерь.

• 1. Способы снижения рисков

В условиях действия разнообразных внешних и внутренних факторов риска могут использоваться различные способы снижения риска, воздействующие на те или иные стороны деятельности предприятия. Многообразие применяемых в предпринимательской деятельности методов управления риском можно разделить на 4 группы:

1. Методы уклонения от риска (отказ от ненадежных партнеров, отказ от рискованных проектов, страхование рисков, поиск гарантов) наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются лица, предпочитающие действовать наверняка.

2. Методы диверсификации рисков

(распределение ответственности между участниками проекта, диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования, диверсификация сбыта и поставок, диверсификация инвестиций, распределение риска во времени и по этапам работы) заключаются в распределении общего риска.

3. Методы компенсации рисков

(стратегическое планирование деятельности, прогнозирование внешней обстановки, мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды, создание системы резервов) связаны с созданием механизмов предупреждения опасности. Эти методы более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения.

---

4. Методы локализации рисков

(создание венчурных предприятий, создание специальных структурных подразделений, заключение договоров о совместной деятельности) используются в редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска.

Наличие на предприятии политики управления рисками денежных потоков, основанной на использовании вышеназванных методов, является условием снижения влияния рисков на хозяйственную деятельность.

• 1. Краткосрочные и долгосрочные риски денежных потоков по финансовой деятельности

Краткосрочные и долгосрочные риски денежных потоков по финансовой деятельности связаны с риском невозможности пролонгации кредита либо привлечения источников для его погашения. Соответственно, риски краткосрочных кредитов могут реализоваться в краткосрочной перспективе, а риски долгосрочных кредитов — в долгосрочной.

Соответственно, краткосрочные кредитные ресурсы считаются более рискованными источниками, так как выплаты по ним могут привести к неплатежеспособности в течение года.

Особенно рискованным считается такой источник, как кредиторская задолженность, но он связан с денежными потоками по операционной деятельности, рассмотренными в предыдущих главах.

Заметим, что финансовые риски кредитов для заемщика существенно зависят от его кредитоспособности с точки зрения банка, т.е. способности привлекать новые кредиты. В свою очередь, эта способность зависит от имущественной достаточности заемщика, с одной стороны, и от достаточности его денежных потоков — с другой. Имущественная достаточность является категорией запаса (баланса), а достаточность денежных потоков — категорией потока. Вторая считается более важной, так как именно способность предприятия создавать положительные денежные потоки характеризует его жизнеспособность как бизнеса.

Как правило, фирма стремится поддерживать постоянный объем краткосрочных заемных ресурсов. При этом может использоваться принцип кредитной линии (аналогичный кредитной карточке физического лица), либо принцип револьверных кредитов (при этом обычно сумма и сроки кредита оговариваются в соглашении и кредит должен быть возвращен перед получением нового кредита), либо принцип разрешенного овердрафта (также аналогичный кредитной карточке, но плата за овердрафт обычно выше).

---