Файл: Способы хеджирования валютных рисков (управление рисками).pdf
Добавлен: 23.05.2023
Просмотров: 343
Скачиваний: 10
Задача определения операционного риска может требовать оценки ситуации, если цена соглашения установлена в одной валюте, а оплата будет выполняться в другой. Могут возникнуть сомнения относительно валюты, подвергнутой риску: это валюта цены или валюта платежа? Ответ - это валюта цены? Повышение курса валюты платежа относительно базовой валюты не сопровождается соответствующим ростом курса валюты цены относительно базовой валюты. Более высокая стоимость купли единицы валюты платежа (например, одного доллара) будет компенсироваться меньшим числом единиц (то есть долларов), которые отвечают стоимости товаров или услуг по соглашению, выраженной в валюте цены.
Трансляционный (бухгалтерский) риск связан с переоценкой активов и пассивов и прибыли заграничных филиалов в национальную валюту, а также может возникать при экспорте или импорте инвестиций. Он влияет на показатели баланса, которые отбивают отчет о получении прибыли и убытки после перерасчетов сумм инвестиций в национальную денежную единицу. Учесть трансляционный риск можно во время составления бухгалтерской и финансовой отчетности. В отличие от операционного, трансляционный риск не связан с денежными потоками или же размерами выплачиваемых сумм. Риск убытков или уменьшение прибыли возникает при складывании консолидационных отчетов межнациональных корпораций и их иностранных дочерних компаний или филиалов.
При складывании консолидационного отчета об активах, пассивах и размере прибыли соответствующие показатели дочерних компаний, рассчитанные в отдельных национальных валютах, превращаются в ведущую валюту консолидационного баланса по месту расположения материнской компании.
Наиболее показательным примером, который иллюстрирует возникновения трансляционной валютной экспозиции, является перевод чистых инвестиций иностранной дочерней компании материнской. Под такими инвестициями понимают балансовую стоимость средств материнской компании и разность между общими активами дочерней компании и его внешних обязательств (обязательствами дочерней компании перед другими фирмами, кроме материнской, и других компаний группы). Стоимость чистых инвестиций, конвертирована в национальную денежную единицу страны размещение материнской компании, увеличивается или уменьшается соответственно изменению курса валют.
Этот риск еще известный как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, которые компенсируют стоимость этих активов, то компания поддается риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой стоимости активов дочерней компании, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично, компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет поддана воздействию риска в случае повышения курса этой валюты. Например, компания взяла кредит в швейцарских франках, так как в Швейцарии были низкие процентные ставки, а потом обменяла франки на фунты стерлингов для финансирования проекта в Соединенном Королевстве. Балансовый отчет покажет увеличение стоимости пассивов в фунтах стерлингов в случае, если курс швейцарского франка относительно фунта стерлингов возрастет.
Важно дать ответ на вопрос, насколько серьезную угрозу представляет трансляционный риск. Если компания считает, что он не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонение от относительно стабильного курса. Однако, если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонение от курса в ту или другую сторону могут и не иметь значение.
Экономический валютный риск связан с возможностью потери доходов по будущим контрактам через изменение общего экономического состояния как стран-партнеров, так и страны, где размещена компания. Прежде всего, он обусловлен необходимостью осуществления постоянных расчетов по экспортным и импортным операциям, интенсивность которых, в свою очередь, может зависеть от колебаний валютных курсов.
Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного влияния изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию в сравнении с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы, как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения благосклонности потребителей определенной торговой марке. Влияние могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на смену обменного курса или сдерживания роста заработной платные в результате инфляции, вызванной обесценением валюты.
В наименьшей степени экономическому риску поддаются компании, которые несут затраты только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы воздействовать изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, на которые цены могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие компании не целиком защищены, так как изменения обменного курса могут иметь следствия, которых не сможет избегнуть ни одна фирма.
Колебание обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, повлияв на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, которая продает исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, равно как и товары внутренних производителей-конкурентов, затраты которых оплачиваются частично в иностранной валюте.
Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, которая разместила свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника снабжений или на свой внутренний рынок, или на рынки других стран-потребителей.
Некоторые сырьевые товары по традиции оцениваются в определенных валютах. Ярким примером этого есть цены на нефть в долларах США. Компании, которые получают доход в других валютах, могут быть чувствительными для риска возможных убытков от повышения курса доллара относительно валют, в которых они получают свои доходы. Одним из примеров таких фирм являются авиакомпании. Если они и вдобавок покупают самолеты в США и имеют в результате долговые обязательства в долларах, то усиливается их склонность риску потерь от повышения курса доллара относительно национальных валют, в которых они получают доходы.
1.2.Сущность и специфика управления валютным риском.
Валютный риск связан с неопределенностью будущего движения процентных ставок, т.е. цены национальной валюты по отношению к иностранным. Он оказывает влияние на заемщиков, кредиторов и инвесторов, которые совершают сделки в валютах, отличных от национальной валюты.
Валютный риск включает:
экономический риск — риск изменения стоимости активов или пассивов фирмы (или банка) из-за будущих изменений курса;
риск перевода — имеет бухгалтерскую природу, связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте;
риск сделок — неопределенность стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем.
Рассмотрим каждый из выделенных рисков.
Экономический риск. Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса. Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции и долговые обязательства — приносят доход в инвалюте.
Риск для банка. Для банка инвестирование в зарубежные активы, например выдача кредитов в инвалюте, будет влиять на размер будущего потока платежей, выраженных в национальной валюте (из-за будущих изменений валютного курса). Кроме того, сам размер платежей к погашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквивалент в национальной валюте.
Риск перевода. Как для фирмы, так и для банка риск перевода затрагивает баланс, изменяя стоимость активов и пассивов. Если происходит падение курса инвалюты, в которой выражены эти активы, то падает стоимость активов; величина активов уменьшается, падает размер акционерного капитала фирмы или банка.
Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой бухгалтерский эффект, но в незначительной степени отражает экономический риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно, на будущую прибыльность фирмы или банка.
Риск сделки. Изменения в прибыльности фирмы означают изменения ее кредитоспособности, поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов. Валютный риск можно уменьшить путем применения различных методов, среди которых защитные оговорки, валютные оговорки, хеджирование и др. Защитные оговорки — договорные условия, включаемые по соглашению сторон в частные и межгосударственные соглашения, предусматривающие возможность изменения (или пересмотра) первоначальных условий договора в процессе его исполнения.
Валютная оговорка. В соответствии с ней сумма денежных обязательств меняется в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и какой-либо другой валютой, более устойчивой (или группой валют), определенной в качестве валюты оговорки. Валютой оговорки может быть валюта сделки либо третья валюта. В условиях плавающих валютных курсов в качестве валюты оговорки используют различные комбинации из нескольких валют (валютные корзины), а оговорку называют многовалютной.
Хеджирование (ограждение) предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распро-страненный вид хеджирования — заключение срочных валютных сделок. Например, английская торговая фирма, ожидая через 6 месяцев поступления суммы в валюте США, осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фунты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев. Заключая срочную валютную сделку, фирма берет обязательство в долларах для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае снижения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке. Для уменьшения валютного риска можно рекомендовать следующие основные приемы хеджирования в различных ситуациях:
в ситуации, когда ожидается падение курса национальной валюты:
продать национальную валюту, выбрать вторую валюту сделки;
сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, сократить объем наличности;
ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;
отложить получение, начать накопление дебиторской задолженности в иностранной валюте;
отложить платеж по кредиторской задолженности в национальной валюте;
увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;
ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту;
ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;
послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвалюте;
в ситуации, когда ожидается рост курса национальной валюты: произвести действия, обратные изложенным для 1-й ситуации. Для предотвращения валютного риска используются также валютные свопы (аналогично процентным).
1.3.Инструменты и методы управления валютным риском (зарубежный и российский опыт).
Существует несколько методов, при помощи которых компания может попытаться контролировать валютный риск16.
- Операционного риска можно избежать, отказавшись продавать или покупать продукцию за любую валюту, кроме национальной.
- Трансляционного риска можно избежать, отказавшись от создания иностранных дочерних предприятий.
- Негативных последствий иностранной конкуренции, связанных с тем, что зарубежный конкурент может выиграть благодаря колебаниям курсов валют, можно избежать, повысив производительность, сократив производственные расходы и став, таким образом, более конкурентоспособным. Приняв такие меры, даже маленькие предприятия могут защищаться от валютного риска: отсутствие иностранных дочерних предприятий, оценка своей продукции и ведение счетов в фунтах стерлингов, постоянное улучшение эффективности и производительности.
Но такой простой способ контроля валютного риска годится не для всех компаний. Многим приходится покупать товары за рубежом и оплачивать их в иностранной валюте или же принимать платежи в иностранной валюте за свой экспорт. Крупные компании пытаются расширить свое производство организацией дочерних предприятий за рубежом. Всвязи с развитием международной торговли и ростом глобальных рынков компаниям приходится сталкиваться с растущим валютным риском, преодоление которого требует дополнительных мер.
В последние десятилетия было разработано несколько способов хеджирования и компаниям (включая банки) остается лишь выбрать, какой именно вариант хеджирования подойдет им наилучшим образом. С этой целью используются такие методы, как форвардные контракты, опционы, фьючерсы и свопы. Меры, принимаемые компаниями для контроля валютного риска, часто означают использование в этих целях таких финансовых учреждений, как банки. Форвардные валютные фьючерсы и свопы используются при помощи или посредничестве банков, выступающих в роли брокеров или посредников при заключении сделок.