Файл: Валютный курс как экономическая категория (Режим валютного курса в Российской Федерации).pdf

Судя по данным таблицы 2, зафиксирован рост номинального курса доллара США по отношению к российской валюте в 1,76 раза за пятилетний период наблюдений. Курс евро по отношению к рублю за эти пять лет вырос в 1,53 раза. В 2017 году индекс номинального курса рубля к доллару США установился на уровне 6,5, индекс номинального курса рубля к евро составил -4,6.

Благодаря введению бюджетного правила и значительному влиянию на курсообразование факторов, не связанных с конъюнктурой сырьевых рынков (мировой спрос на риск, действия ФРС США, неопределенность относительно санкций), эластичность рубля по ценам на нефть продолжала в 2017 году снижаться. Волатильность курса рубля умеренно сокращалась, находясь вблизи уровня лета 2014 года.

Показатели динамики мировых цен на основные товары российского экспорта показаны на рисунке 3.

Рисунок 3. Динамика мировых цен на основные товары российского экспорта^[13]

В условиях устойчивости на внутреннем валютном рынке Банк России проводил политику постепенного снижения задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования (сделкам репо и кредитам) в иностранной валюте, исходя из их временного характера. К ноябрю 2017 года кредитные организации полностью погасили задолженность по данным операциям.

Далее произведем оценку многофакторности валютного курса в российских условиях. В 2017 году внешняя конъюнктура оставалась нестабильной и сложной в силу перехода федеральной резервной системой США к политике нормализации, которой сопутствовало изменение ожиданий. В декабре 2016 года было заключено соглашение об ограничении добычи нефти между странами-экспортерами нефти, что повлияло на динамику международного рынка энергоносителей. Нефтяные ограничения соблюдались всеми участниками соглашения, что способствовало некоторой стабильности нефтяных цен в течение 2017 года. По состоянию на январь-август 2017 года средние нефтяные цены установились на уровне 50 дол. за баррель (рис. 4).

Рисунок 4. Динамика курса рубля и цены на нефть марки Urals^[14]

На формировании валютного курса сказалось усиление заинтересованности внешних инвесторов в инвестициях государств, имеющих формирующуюся экономику. К таким странам – объектам интереса относилась и Россия. Последствия такой заинтересованности проявились в следующем: имело место сокращение отрицательного сальдо финансового счета платежного баланса (рис. 5).

Россия ощутила приток портфельных инвестиций в силу роста заинтересованности в ней со стороны инвесторов. Этому послужило уверенное восстановление экономики и низкая инфляция. Значительному притоку капитала способствовали следующие факторы:

- усиление ожиданий уменьшения ключевой ставки центральным банком России;

- рост российских фондовых рынков.

Рисунок 5 – Динамика основных компонентов платежного баланса (млрд. дол. США)^[15]

Банком России осуществлялось отслеживание капитальных потоков для целей оценки их реакции на динамику ключевой ставки. Принимался во внимание риск, что поток капиталов иссякнет в силу финансовой и ценовой нестабильности. В целом наблюдавшиеся процессы не создавали значимых угроз, учитывая в том числе заметное снижение волатильности курса рубля и его чувствительности к внешним факторам, включая динамику цен на нефть.

При этом в 2017 г. в условиях сохранения санкций экономика успешно справлялась с обслуживанием внешних обязательств. Потребность кредитных организаций в операциях рефинансирования в иностранной валюте, которые были введены Банком России в 2014 г. в целях поддержания финансовой стабильности в период внешних шоков, продолжала снижаться.

Тенденция к укреплению рубля, которая преобладала в январе -сентябре 2017 г., в основном сформировалась под влиянием фундаментальных факторов, определяющих спрос на национальную валюту через спрос на товары, услуги и финансовые активы страны.

Основными факторами укрепления рубля в 2017 г. были повышательная динамика цен на нефть и сопутствующий приток валютной выручки экспортеров, а также сохранение существенного положительного дифференциала процентных ставок внутри страны и за рубежом, что наряду со значительным улучшением ситуации в российской экономике способствовало повышению привлекательности России для инвесторов.

Эпизоды краткосрочного и небольшого отклонения курса рубля от фундаментального в сторону укрепления под влиянием настроений и ожиданий на глобальных рынках, а также внутригодовых колебаний объемов продаж валютной выручки экспортерами не оказывали значимого влияния на внутренние условия в финансовом и реальном секторах.

Преобладающая в течение года тенденция к укреплению рубля внесла заметный вклад в снижение годовой инфляции. По оценкам, вклад укрепления рубля в снижение годовой инфляции в октябре составил около 1 процентного пункта.

2.2. Перспективы валютного курса Российской Федерации

В 2015 г. Банк России впервые ввел в практику проведение интервенций для пополнения валютных резервов. Воспользовавшись стабилизацией на валютном рынке и временным укреплением рубля, Центральный банк с мая по июль 2015 г. покупал иностранную валюту на внутреннем рынке. Интервенции не были предназначены для влияния на курс рубля. Они проводились в небольших объемах 100–200 млн. дол. равномерно в течение дня^[16].

Применение бюджетного правила, действующего с начала 2017 г., в среднесрочной перспективе создаст условия для снижения зависимости российской экономики, а также государственных финансов от фазы цикла на мировом нефтяном рынке. В сочетании с режимом таргетирования инфляции это ограничит влияние внешних условий на реальный валютный курс и кон­курентоспособность российских товаров и услуг. Сохранение консервативного подхода к формированию государственных финансов в рамках применения бюджетного правила, а также проведение взвешенной денежно-кредитной политики являются ключевыми факторами общей макроэкономической стабильности. Банк России также будет оценивать возможность возобновления покупок иностранной валюты на валютном рынке для пополнения меж­дународных резервов до уровня 500 млрд. долл. США.

Более высокий уровень международных резервов, чем предусматривают стандартные показатели достаточности резервов, желателен для устойчивого функционирования российской экономики в условиях изменчивой внешнеэкономической конъюнктуры и ограничения рисков для финансовой стабильности в случае реализации внешних шоков. Банк России будет проводить указанные операции в такой форме, чтобы не оказывать существенного влияния на внутренний финансовый рынок и не препятствовать достижению цели по ценовой стабильности.

Вместе с тем для сбалансированного и самостоятельного развития, снижения чувствительности к внешним шокам необходима диверсификация российской экономики, преодоление ее сырьевой направленности и зависимости от импорта^[17]. Это особенно важно в условиях неблагоприятной и изменчивой конъюнктуры мировых рынков, а также санкций в отношении России.

В части своих функций Банк России принимает меры по укреплению и развитию финансового, в том числе банковского сектора, национальной платежной системы, повышая их внутреннюю устойчивость, обеспечивая их способность обслуживать экономическую деятельность и содействовать ее развитию, выступать посредником при формировании сбережений и инвестиций независимо от характера изменения внешней среды.

Банк России принимает решения по денежно-кредитной политике прежде всего на основе среднесрочного макроэкономического прогноза, который просчитывается на три года вперед. При подготовке прогноза Банк России рассматривает значимые внешние и внутренние факторы развития российской экономики и динамики инфляции, в том числе заявленные меры макро­экономической политики. Структура российской экономики значительно не изменится, что будет ограничивать потенциал ее роста в ближайшие годы. Эффект возможных мер структурной политики будет проявляться на прогнозном горизонте постепенно, при этом значимый вклад в динамику ВВП они внесут в основном за пределами трехлетнего периода.

Макроэкономическая политика, направленная на сохранение финансовой и ценовой стабильности и снижающая неопределенность, по-прежнему будет играть важную роль в создании необходимых условий экономического развития. Указанные и иные факторы формируют набор предпосылок макроэкономического прогноза Банка России, то есть тех условий, в которых будет проводиться денежно-кредитная политика.

В части внутренних условий Банк России, во-первых, учитывает сохранение структурных ограничений развития российской экономики. Ее низкая диверсификация, преобладание отраслей по добыче и переработке сырья, высокая доля их продукции в экспорте отражаются в существенном влиянии конъюнктуры мировых сырьевых рынков на динамику выпуска, доходов, потребления и цен. Оно будет смягчаться плавающим валютным курсом, изменение которого балансирует интересы разных субъектов экономики, а также обеспечивает подстройку платежного баланса России.

При этом Банк России будет оценивать характер факторов, вызывающих колебания валютного курса, и их влияние на динамику инфляции и инфляционных ожиданий. В этих условиях темпы экономического роста в Рос­сии на трехлетнем горизонте, по оценке Банка России, не превысят 1,5 – 2%. важным фактором формирования внутренних условий будет сохранение стратегии бюджетной консолидации с применением бюджетного правила.

Планируемая привязка расходов федерального бюджета к параметрам доходов обеспечивает сокращение бюджетного дефицита до низкого уровня – около 2% ВВП в 2018 г. и менее 1% ВВП – в дальнейшем. Предполагаемая траектория увеличения госдолга, не опережающего прирост номинального ВВП, наряду с применением бюджетного правила, обеспечит устойчивость государственных финансов, что важно для сохранения общей макроэкономической и финансовой стабильности, необходимой для производственной и хозяйственной деятельности.

Применение бюджетного правила с проведением Минфином России операций на валютном рынке способствует снижению уязвимости российской экономики к колебаниям конъюнктуры глобального нефтяного рынка и изменению структуры экономики в сторону снижения ее сырьевой зависимости. Механизм бюджетного правила, используемый наряду с режимом таргетирования инфляции, будет ограничивать колебания реального валютного курса рубля и его влияние на конкурентоспособность российских товаров.

В базовом сценарии Банком России заложена стоимость нефть марки Urals до 40 долл. США в 2018 году. Предполагается сохранение средних цен на нефть в реальном выражении вблизи этого уровня на всем прогнозном горизонте. Среднегодовая номинальная цена на нефть при этом составит 44 долл. США за баррель в 2018 г. и около 42 долл. США за баррель в 2019 – 2020 годах.

Минэкономразвития построило для курса национальной валюты в 2018-2020 годах сразу два сценария: базовый и альтернативный^[18]. В основу сценариев была заложена цена на «черное золото». Так, если в реальность воплотится альтернативный прогноз, то в 2019 году доллар будет стоить 70 рублей 70 копеек, а в 2020 году — 71 рубль 80 копеек. Базовый прогноз предполагает, что доллар также возрастет, но меньше – до отметки в 66 рублей 30 копеек в 2019 году и 67 рублей 50 копеек в 2020 году.

Сбербанк РФ заложил в расчеты цену 62 доллара за баррель нефти Urals. Полученный прогноз гласит, что к 2019 году доллар будет стоить 58 рублей 50 копеек, а в 2020 году — 59 рублей. При этом инфляционные показатели зафиксируются на отметке в 4%.

По мнению экспертов Центра развития высшей школы экономики, в 2019 году стоимость одного доллара США не превысит 62 руб. 20 коп. году.

Аналитики сырьевых рынков предложили два сценария развития событий:

1) стоимость нефти достигнет 40 дол. при еще более ужесточенном характере санкций, геополитическая ситуация не изменится. В этом случае стоимость доллара США в 2019 году составит 75 руб.

2) произойдет стабилизация нефтяных цен и они установятся на уровне 55 дол. за баррель, что будет способствовать установлению следующего курса: 63 руб. за дол.

Согласно разработанным базовому и оптимистичному прогнозу в Институте Гайдара курс доллара в 2019 году составит 63 руб. 40 коп. или 57 руб. 20 коп. соответственно.

Мешать стабилизации курса национальной валюты по мнению А. Бодровой (аналитика «Альпари»), будут в 2019 году западные санкции и низкие цены на нефть^[19]. Спрос на облигации федерального займа, также по ее мнению, не будет существенным. При стабильном спросе на облигации и том же уровне санкционного давления стоимость российского рубля не превысит 64 руб. за один доллар США. В случае отрицательного прогноза в 2019 года курс национальной валюты может преодолеть отметку в 75 руб. за 1 доллар США.