Файл: сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов (Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность производных финансовых инструментов).pdf

Введение

Современная мировая экономика характеризуется значительными ценовыми колебаниями, как в развитых странах, так и в развивающихся. В эпоху глобализации, когда деловое сообщество охватывает своей деятельностью все большее число стран, значение риска, исходящего из изменений цен на различные группы товаров, стремительно возрастает. В этой ситуации предсказать, спрогнозировать динамику ценовых изменений, иногда даже в краткосрочной перспективе, представляется довольно сложной задачей. Компании, сталкивающиеся в ходе своей деятельности с ценовыми рисками, вынуждены уделять все большее внимание их контролю и управлению.

Периодически возникающие кризисы на мировом рынке придают особую важность проблемам эффективного управления ценовыми рисками. Сгладить риск и защитить от ценовых потерь помогают форвардные и фьючерсные контракты. Все это обусловило актуальность выбранной темы настоящей курсовой работы, а также определили постановку цели и задач исследования.

Объектом изучения в данной курсовой работе являются фьючерсные и форвардные контракты, их место в системе управления ценовыми рисками.

Форвардные и фьючерсные контракты являются наиболее распространенными и действенными инструментами управления операционными валютными рисками. Они относятся к срочным контрактам, то есть должны быть выполнены в строго установленный срок.

Форвардный контракт представляет собой соглашение о покупке или продаже базового актива по фиксированной цене в будущем. При росте числа и объемов форвардных контрактов, у участников рынка появляется естественное желание организовать торговлю стандартизированными и оформленными в виде ценных бумаг форвардными контрактами на бирже. Такую торговлю называют фьючерсной, а соответствующие ценные бумаги – фьючерсами.

Фьючерсный контракт можно рассматривать как стандартизированный и секьютиризированный (оформленный в виде ценной бумаги) форвардный контракт[1] .

Однако защита от риска важный, но не единственный стимул заключения данных контрактов. Значительная часть заключается в целях получения спекулятивной прибыли. Валютным спекулянт на основе анализа рынка закрывает свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной.

Цель написания работы это - комплексное исследование теоретических и практических основ форвардных и фьючерсных контрактов, их роли в управлении ценовыми рисками. Задачами работы являются изучение форвардных, фьючерсных контрактов, их особенностей и составляющих, а так же рассмотрение организацию форвардных и фьючерсных торгов на российском и зарубежном рынке.

---

Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность производных финансовых инструментов.

Общая характеристика и виды производных финансовых инструментов.

Под производными финансовыми инструментами (деривативами) понимают любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и других фондовых ценностей.

К ним относят:

а) Опцион – контракт, дающий право на покупку или продажу определенного количества ценных бумаг по заранее установленной цене в течении определенного срока.

б) Фьючерсный контракт (фьючерс) – контракт, по которому инвестор берет на себя обязательство по истечению указанного срока продать или купить определенное количество акций, облигаций и других ценностей по фиксированной базисной цене. Термин "фьючерс" происходит от английского слова future - "будущее". Смысл этого дериватива - трейдинг будущими поставками товаров по будущим ценам, которые установятся к тому времени на фьючерсном рынке. Американские фермеры в середине 19-го века получили право в начале сезона заключать на сырьевых биржах контракты на продажу своей продукции в конце сезона. Контракт содержал обязательство фермера поставить сельхозпродукцию определенного качества и в определенном объеме, а также к определенному сроку, а биржа со своей стороны обязалась купить эту продукцию по определенной цене. С тех пор контракт на будущую поставку до наших дней называется фьючерсом.

в) Форвардный контракт – соглашение о покупке или продаже товара, включающее ценные бумаги и иностранную валюту по фиксированной цене в определенный момент в будущем. Термин "форвард" произошел от английского слова forward - "вперед". Смысловое значение перевода близко к значению термина на финансовом рынке.

Фьючерсы и форварды различаются тем, что первые обращаются на биржах, а вторые на межбанковском рынке. Отличие в том, что контракты на биржах стандартизированы по условиями и срокам поставок, тогда как на межбанковском рынке эти параметры могут быть произвольными. Тем не менее фьючерсы и форварды имеют большое сходство по целям которым они служат и по принципам ценообразования. Хотя термин "форвард" вошел в обращение сравнительно недавно, тем не менее сам принцип форвардного контракта существовал еще на заре экономической деятельности человечества, т.к. перекупщики скупали сельхозпродукцию по ценам, которые определялись в начале сезона[2] .

г) Своп – одновременная покупка и продажа одного и того же базового актива или обязательства на эквивалентную сумму, при которой обмен финансовыми условиями обеспечивает обеим сторонам сделки определенные выигрыш.

---

Основные функции деривативов заключаются в страховании (хеджировании) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например, индексы акций или стоимость кредита). В случае с товаром деривативы могут выступать в качестве инструментов финансового регулирования, позволяя, к примеру, производителю товара застраховаться от возможного будущего неблагоприятного изменения цен на производимый товар. При всей возможной сложности производных финансовых инструментов, они достаточно просты в использовании. Производными финансовые инструменты называют, потому, что ценообразование деривативов зависит от изменения цен на базовые активы, которые лежат в основе этих производных инструментов. К примеру, если меняются цены на золото, то меняются и цены деривативов на золото. По этой причине всегда говорят: "дериватив на..", таким образом указывая от каких цен базовых активов зависит цена данного производного финансового инструмента. Базовыми активы называются, так как их цены служат основой для расчета цен на деривативы.[3] .

Использование производных финансовых инструментов требует определения следующих основных условий:

· базовый актив - актив, на будущее изменение цены которого заключен срочный контракт;

· цена исполнения контракта – цена, по которой можно совершить покупку или продажу базового актива;

· срок исполнения контракта – период времени, в течении которого действуют указанные в контракте ценовые условия.

Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой разновидность производных финансовых инструментов, целью покупки которых является не получение базового актива, а хеджирование ценового или валютного риска во времени, а так же получение спекулятивной прибыли от изменения цены дериватива.

1.2. Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность срочных контрактов.

С рочным контрактом называется договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на заранее согласованных условиях. К срочным контрактам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты. Базисным активом срочного контракта может быть как физический товар, так и специфический финансовый инструмент, например, фондовый индекс.

К особенностям срочных контрактов можно отнести следующие характеристики:

• момент исполнения сделки отделен от момента ее заключения определенным промежутком времени, зафиксированным в самом контракте;

• предметом контракта, как правило, является стандартное количество актива;

---

• в момент урегулирования отношений между сторонами не требуется подписания каких-либо дополнительных соглашений, протоколов и т.д.;

• регистрация контрактов на биржах производится в расчетно-клиринговых фирмах (палатах), обладающих системой гарантийных взносов;

• в срочном контракте присутствует условие о возможной смене стороны по договору без предварительного согласия другой стороны, что дает право продавать контракт[4] .

С рочные контракты делятся на товарные и финансовые. В основе последних лежат валюта, процентные ставки, ценные бумаги и фондовые индексы. Кроме того, различают биржевые и внебиржевые срочные контракты.

К внебиржевым относятся форвардные контракты, которые заключаются, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки какого-либо товара, и уже опосредованно - для страхования от возможного неблагоприятного изменения цены. При заключении форвардного контракта покупатель и продавец согласовывают друг с другом приемлемые для них условия конкретной поставки. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные фирмы. Распространены форвардные контракты на покупку и продажу валюты между банками и их клиентами.

В связи с тем, что форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию, для него затруднен выход на вторичный рынок, так как трудно найти третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта. Поэтому аннулировать или ликвидировать свою позицию по форвардному контракту одна из сторон может лишь с согласия другой[5] .

Одной из особенностей форвардного контракта является, как правило, отсутствие каких-либо обязательных расходов при его заключении. Однако стороны при этом не застрахованы от неисполнения друг другом принятых на себя обязательств. Поэтому, прежде чем заключать сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

В отличие от форвардного, фьючерсный контракт является биржевым. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида товара. Здесь строго и заранее определены качество, объем контракта, время, место и способ поставки. Единственной переменной является цена. Так как по своим условиям фьючерсные контракты одинаковы для всех, это делает их высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок.

Каждая биржа, торгующая фьючерсными контрактами, имеет соответствующих дилеров, в обязанности которых входит "формирование рынка" (market-making), т.е. покупка и продажа фьючерсов на постоянной основе. Поэтому любой из участников фьючерсной сделки уверен, что всегда сможет купить или продать любое количество фьючерсных контрактов[6] .

---

Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой срочные контракты с соответствующими особенностями и различными видами базисных активов.

1.3. Фьючерсные контракты. Спекуляция и хеджирование.

Фьючерсным контракт представляет собой соглашение на осуществление в определенный момент в будущем покупки или продажи стандартного количества некоторого базисного актива по цене, зафиксированной в момент заключения соглашения[7] .

Базисным активом фьючерсного контракта могут служить:

• сельскохозяйственные товары;

• природные ресурсы;

• валюты;

• различные виды облигаций;

• фондовые индексы.

Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий. При заключении фьючерсного контракта и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который является гарантией на тот случай, если одна из сторон откажется от выполнения взятых на себя обязательств.

В США фьючерсными контрактами торгуют на Чикагской товарной бирже (CME), Чикагской срочной товарной бирже (CBOT), Нью-йоркской товарной бирже (COMEX) и др[8] .

Участниками фьючерсной торговли являются:

1) брокеры/дилеры, заключающие сделки на бирже, как за свой счет, так и за счет клиентов;

2) расчетно-клиринговые фирмы, выступающие посредниками между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующие внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющие расчетное обслуживание брокеров и клиентов;

3) клиенты, осуществляющие сделки за свой счет при посредничестве брокера.

О перации с фьючерсными контрактами делятся на два вида: спекуляцию ихеджирование. Спекулятивные операции ставят целью получение положительной разницы между ценой покупки и ценой продажи. Хеджевые операции направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными активами (или спот-активами).

Фьючерсный рынок часто называют рынком риска, где риск переходит от осмотрительных к склонным рисковать, и именно хеджеры составляют его основу. Хеджерам, производителям и потребителям, рынок фьючерсов позволяет ограничить ценовой риск при реализации и приобретении товаров; экспортерам и импортерам - риск изменения валютных курсов; владельцам финансовых активов - риск падения курсовой стоимости; заемщикам и кредиторам - риск изменения процентных ставок.

---