Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Общая характеристика ценных бумаг как объекта гражданских прав).pdf

§3. Основные свойства ценных бумаг

Сущность ценной бумаги как особого товара проявляется в фундаментальных свойствах. Одним из свойств ценной бумаги является обращаемость, которая отражает ее способность покупаться и продаваться на рынке. В данном свойстве сосредоточены все этапы ее жизни «рождение, жизнь и смерть». Вторая стадия жизненного процесса является периодом обращения, который будет протекать до ликвидации предприятия. Например, акции компании ЮКОС обращались на рынке с 1993 г. и входили в перечень «голубых фишек», но в 2006 г. данная компания была объявлена банкротом, в связи с чем ценные бумаги прекратили свое обращение.

Следующее свойство - доступность для гражданского оборота - выражает способность ценной бумаги быть объектом гражданских отношений, включая отношения займа, дарения, хранения, комиссии, поручения, наследования.

Также еще одним из свойств является стандартность, она означает наличие некоторого стандартного набора реквизитов: их содержания, способов выпуска, обмена - связанных с передачей ценных бумаг из рук в руки. Данные свойства обеспечивают возможность ценной бумаги свободно обращаться на фондовом рынке.

Непосредственно со стандартностью связано свойство серийности, которое также способствует обращению ценных бумаг, но уже однородными сериями и классами.

Такое свойство как документальность придает данному товару материальный облик, фиксирует стандартные условия обращения и использования, становится доказательством правомочности инвестора к правам, предоставляемым ценной бумагой, независимо от формы существования в наличной или безналичной. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или ее несоответствие влечет ее ничтожность, т.е. она не порождает удостоверенных ею прав и обязанностей. Ценные бумаги, как товар, обращающийся на рынке, являются таковыми лишь в случае, если они признаются государством, тем самым способствуя доверию публики к этим документам.

Еще одним из свойств является обязательность исполнения, которое заключается, по российскому законодательству, в недопущении отказа от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой.

Свойство рыночность указывает на то, что ценная бумага, как особый товар, должна иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем. Данное свойство непосредственно связано с ликвидностью, риском, доходностью ценных бумаг.

Ликвидность характеризует способность финансовых инструментов быть быстро проданными и превращенными в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию. Если рынок отказывается признать их ликвидными, реальность их выраженных прав, то ценные бумаги превращаются в ничего не стоящий бумажный клочок. Также свойство ликвидности ценных бумаг связано с производительностью, рост производства способствует увеличению уверенности в надежности инвестиций и росту ликвидности.

Следующее свойство, которое необходимо учитывать при выборе инструмента инвестирования - риск, он характеризует потенциальную возможность потери денег, вложенных в ценные бумаги и другие финансовые активы. Вопросам надежности ценных бумаг придается очень большое значение, поэтому во всех странах с развитой рыночной экономикой разработаны и успешно действуют шкалы надежности ценных бумаг.

Непосредственно с риском связана доходность ценных бумаг, которая отражает способность ценной бумаги приносить доход и рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценным бумагам могут служить дивиденды или суммы процентов. Данное свойство рассматривается как норма прибыли, которую получает собственник по финансовому активу, и является для инвесторов необходимым атрибутом ценной бумаги. Основными факторами, влияющими на данное свойство, служат темпы экономического роста, размер дивидендных выплат, колебания рыночных цен, уровень инфляции, налоговый климат.

Из сказанного можно сделать вывод, что основные свойства ценных бумаг тесно взаимосвязаны и в то же время противоречат друг другу. Ни одна ценная бумага не обладает всеми свойствами, так что компромисс между ними необходим. Например, чем больший риск несут ценные бумаги, тем выше их доходность, и наоборот, чем более ликвидны ценные бумаги, тем, при определенном риске, под меньший процент их согласны приобретать как инвесторы, так и население. Для более эффективного вложения в ценные бумаги, не прибегая к рискованным вложениям, необходимо диверсифицировать вложения, тем самым ограничивать инвестиции в один вид ценных бумаг на уровне 10% общей стоимости всего портфеля ценных бумаг, представляющего собой вклады ценных бумаг частным лицам или учреждениям.

ГЛАВА 2. КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

§1. Основания классификации ценных бумаг

К проблемам классификации ценных бумаг как объектов гражданских прав обращались многие ученые. При этом обычно используются сходные подходы, основанные на классификациях: по видам, формам, крупным однородным совокупностям ценных бумаг. В частности, А.В. Габов использует для классификации принцип видового отличия ценных бумаг. Он же предлагает оригинальный способ подразделения всех ценных бумаг на две основные категории: регулируемые и не регулируемые государством.

М.М. Агарков, следуя традициям германского права, придерживается четырехчленной классификации ценных бумаг: на обладающие публичной достоверностью (на предъявителя, именные, ордерные) и не обладающие публичной достоверностью (обыкновенные именные).

В свою очередь, В.А. Белов придерживается классической трехчленной классификации, но уделяет особое внимание делению ценных бумаг на документарные и бездокументарные (безналичные).

Как правило, авторы специально не исследуют вопрос методологии классификации, что обусловливает, в общей массе, повторение классификаций, вытекающих из закона. Поэтому выделяется два самых основных принципа классификации ценных бумаг: легальный (когда в законе закреплены отличительные признаки той или иной группы ценных бумаг) и фактический (при отсутствии такого закрепления). На основе предложенного первичного деления возможно построение классификационных систем по различным основаниям. Каждое классификационное деление будет иметь свое научное, юридико-практическое и нормотворческое значение.

Анализ гражданского законодательства указывает на сохранение принципа разнорежимного правового регулирования в зависимости от трех основных классификационных признаков-характеристик ценных бумаг: а) лица-правообладателя, б) формы выпуска, в) фактора эмиссионности ценной бумаги. Не все из указанных признаков-характеристик закреплены в законе. Так, в нормах ст. 145 Гражданского кодекса РФ закреплен принцип деления ценных бумаг в зависимости от субъекта-правообладателя. Из статьи 149 Гражданского кодекса РФ лишь вытекает возможность существования, помимо бездокументарных, также и документарных ценных бумаг. Фактор «эмиссионности» в Гражданском кодексе РФ не закреплен вообще. Статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» [14], в принципе, допускает дихотомическое выделение парного понятия неэмиссионной бумаги. Но возможна и другая точка зрения: сам факт закрепления в законе понятия эмиссионной бумаги еще не означает невозможности существования двух, трех и более каких-то иных родовых совокупностей ценных бумаг.

Ряд ученых (Т.С. Колесова, О.В. Цуканов) выделяют два основных принципа конструирования системы норм о ценных бумагах: отраслевой и функциональный. Отраслевой принцип предполагает объединение правовых норм по принадлежности их к сфере оборота ценных бумаг. Функциональный принцип означает регламентацию отдельных видов деятельности и статуса специальных субъектов независимо от того, ведется ли такая деятельность в сфере ценных бумаг или в иных отраслях.

К настоящему моменту проявилась тенденция перехода от отраслевого к преимущественно функциональному принципу. На это указывает принятие ряда федеральных законов, внесение изменений в действующие правовые акты. Такую тенденцию можно признать позитивной, соответствующей мировому опыту. Но в силу специфики ценных бумаг как юридической категории отраслевой принцип будет сохранять свое значение. Разница лишь в том, что на отраслевом уровне должны регулироваться самые основные отношения, непосредственно связанные с ценными бумагами. Преобладающими здесь будут нормы режимно-правового и специального характера. По функциональному признаку должны регулироваться более общие группы отношений с преобладанием норм статусного, административноюрисдикционного, санкционного характера. Учитывая вышесказанное, предлагается производить систематизацию ценных бумаг по трем главным классификационным основаниям

1. «Класс» ценной бумаги. Это основание вытекает из самой юридической модели ценной бумаги, которая может иметь различную природу в зависимости от того, выдана (выпущена) ли она индивидуально или в составе множества бумаг с одинаковыми характеристиками. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в ст. 2 указывает лишь на один класс ценных бумаг -эмиссионные, а также неконкретизированно упоминает некие «иные» бумаги. Используя общенаучный дихотомический принцип, есть основания выделить два класса ценных бумаг - эмиссионные и неэмиссионные, причем последние выделяются по методу парной категории.

2. «Тип» ценной бумаги. Этот принцип основывается на прямом указании закона, а именно Гражданского кодекса РФ, а потому представляется более устойчивым. Речь идет о подразделении ценных бумаг на именные, предъявительские, ордерные. Гражданский кодекс РФ по сути определяет в качестве классификационного основания особый юридико-фактический состав (принадлежность прав по ценной бумаге определенному лицу). Тем не менее анализ буквального содержания нормы статьи 145 Гражданского кодекса РФ приводит к выводу о том, что легитимируется не само лицо-владелец бумаги, а ценная бумага как таковая относится этой нормой к одной из трех классификационных групп. Также следует отметить, что выделение трех таких групп нельзя признать устойчивым. В частности, юридическая конструкция ордерной ценной бумаги представляет собой, по сути, модификацию именной бумаги, а потому не носит характера первичной. Трансферт гражданских прав может осуществляться путем представительства, правопреемства, цессии, но такой его вид, как «назначение иного лица», нигде не раскрыт. Традиционно ордерной ценной бумагой считался вексель, однако эта позиция будет верна лишь в том случае, если придать ведущее значение отдельным нормам вексельных законов. Многие авторы склоняются к мысли о том, что вексель вбирает в себя признаки не только ордерной, но также и предъявительской и именной ценной бумаги, являясь, тем самым, «универсальной» бумагой.

3. «Форма» ценной бумаги. Этот принцип прямо вытекает из норм как Гражданского кодекса РФ, так и Федерального закона «О рынке ценных бумаг». При этом Гражданский кодекс РФ в ст. 149 установил не прямое предписание, но указание на существование ценных бумаг бездокументарного свойства. При этом проявилась некоторая непоследовательность: если в первой части ст. 149 говорится лишь о возможности фиксации прав по ценной бумаге в бездокументарной форме, то в части второй этой же статьи прямо указывается на существование «бездокументарных ценных бумаг». Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» уточнил эту норму, назвав документарную и бездокументарную формы в качестве основных терминов закона. Обновленная редакция ГК РФ рассматривает деление ценных бумаг на документарные и бездокументарные как основу правовой регламентации их выпуска и обращения, предусматривая различный правовой режим для каждой группы. Легальных дефиниций документарной и бездокументарной ценной бумаги вышеуказанный кодекс не содержит, что дает основания предложить дополнить кодекс такими определениями:

а) документарной является ценная бумага, выполненная на бумажном документе, в котором с применением всех установленных реквизитов полностью отражены обязательства лица, выдавшего (выпустившего) такую бумагу. Законом или в установленном им порядке могут определяться особенности выдачи (выпуска) и оформления документарных ценных бумаг. Владелец документарной ценной бумаги устанавливается путем указания идентифицирующих его данных в самой бумаге, если иное не вытекает из закона или существа ценной бумаги (например, предъявительская бумага, ордерная бумага с совершенным бланковым индоссаментом);

б) бездокументарной является ценная бумага, не выполненная на бумажном документе или ином отдельном носителе информации, но позволяющая однозначно установить объем обязательств выпустившего (выдавшего) её лица, которые фиксируются в решении о выпуске или ином юридическом акте в порядке, установленном законом. Владелец бездокументарной ценной бумаги устанавливается путем указания идентифицирующих его данных в особом реестре (реестр владельцев), в том числе электронном, который ведется специально уполномоченным лицом в установленном порядке.

Отметим, что в обновленных нормах ГК РФ заметен отказ от конкретно-видовой классификации ценных бумаг. Новая редакция кодекса не выделяет видов ценных бумаг в смысле их перечня (открытого или закрытого), а лишь указывает на возможность существования ценных бумаг как документарных (с дополнительной их характеристикой как именных, предъявительских и ордерных) и бездокументарных (без дополнительной характеристики). Это снимает проблему отражения в законе различных классификационных оснований всего массива ценных бумаг, но, в то же время, приводит к нормативной неурегулированности деления ценных бумаг на виды.